A emissão deste ano de títulos do governo especiais de ultra longo prazo está se aproximando, com o primeiro leilão agendado para 24 de abril. O financiamento por meio de títulos do governo já acelerou no início do ano.

O plano de emissão dos 1,3 trilhão de yuan em títulos do governo de longo prazo especiais foi oficialmente anunciado. Hoje, o Ministério das Finanças divulgou o cronograma de emissão para os títulos gerais do governo e títulos do governo de longo prazo especiais de 2025. Os títulos de longo prazo especiais serão emitidos em 21 parcelas, começando em 24 de abril, cerca de três semanas antes do ano passado.

Profissionais do setor observaram que o ritmo de financiamento por meio de títulos do governo este ano é relativamente rápido. Dada a crescente necessidade de estabilizar o crescimento, a antecipação da emissão de títulos especiais não é surpreendente. Considerando a retração da demanda externa, há possibilidade de políticas fiscais incrementais serem introduzidas no terceiro trimestre, com base no limite anual de déficit.

A emissão de títulos de longo prazo especiais começará em 24 de abril, mais cedo do que no ano passado. De acordo com o arranjo do Ministério das Finanças, a emissão deste ano de títulos de longo prazo especiais iniciará em 24 de abril. Nesse dia, um título de 20 anos e um de 30 anos serão lançados, ambos sendo as primeiras parcelas.

Gráfico: Plano de Emissão de Títulos de Longo Prazo Especiais de 2025 (Fonte: Site do Ministério das Finanças, compilado pela Caixin)

Este ano, os títulos especiais serão emitidos em 21 parcelas, com 6 parcelas iniciais e 15 subsequentes. Em termos de cronograma, após o início em 24 de abril, haverá 4 parcelas emitidas em maio, agosto e setembro, 3 parcelas em junho e julho, e a última parcela será licitada em 10 de outubro.

Olhando para os vencimentos das parcelas iniciais, este ano verá a emissão de 2 títulos de 20 anos, 3 títulos de 30 anos e 1 título de 50 anos. O título de 50 anos será licitado em 23 de maio.

Comparado ao ano passado, a emissão de títulos especiais este ano é ligeiramente mais cedo. Em 2024, a primeira emissão de títulos especiais foi em 17 de maio, e a emissão foi concluída até meados de novembro, com um ritmo relativamente equilibrado ao longo dos meses.

Zhou Guannan, analista-chefe de renda fixa da Huachuang Securities, mencionou anteriormente em um relatório de pesquisa que os títulos gerais de longo prazo de 2024 claramente abriram caminho para os títulos de longo prazo especiais. A partir do plano de emissão de títulos do governo do segundo trimestre de 2025, a suspensão de títulos gerais de 30 e 50 anos em maio pode sinalizar o início da emissão de títulos de longo prazo especiais.

Outros profissionais do setor mencionaram que o ritmo mais rápido de financiamento por meio de títulos do governo este ano, diante da pressão da demanda externa e da crescente necessidade de estabilizar o crescimento, torna a emissão antecipada de títulos especiais não surpreendente. No entanto, o ritmo de emissão permanece semelhante ao do ano passado, mantendo uma velocidade relativamente uniforme.

O financiamento por meio de títulos do governo este ano está progredindo em um ritmo mais acelerado, com a possibilidade de políticas fiscais incrementais no terceiro trimestre. O Relatório de Trabalho do Governo para este ano declarou claramente que a emissão planejada de títulos de longo prazo especiais para 2025 aumentará de 1 trilhão de yuan para 1,3 trilhão de yuan, continuando a apoiar a implementação dos "dois grandes" projetos e as políticas "duas novas". Desses, 300 bilhões de yuan apoiarão a ampliação de trocas de bens de consumo, 200 bilhões de yuan serão usados para atualização de equipamentos, e os 800 bilhões de yuan restantes apoiarão os "dois grandes" projetos.

Li Yong, analista-chefe de renda fixa da Dongwu Securities, prevê que, se a proporção de cada vencimento para os títulos de longo prazo especiais de 2025 for a mesma de 2024, então, do quota de 1,3 trilhão de yuan, 400 bilhões de yuan serão para títulos de 20 anos, 700 bilhões de yuan para títulos de 30 anos e 200 bilhões de yuan para títulos de 50 anos.

Zhou Guannan acredita que há espaço para acelerar a emissão de títulos de longo prazo especiais em 2025. Este ano, 100 bilhões de yuan dos 800 bilhões de yuan em títulos especiais para apoiar os "dois grandes" projetos já têm listas de projetos, com tempo de preparação mais suficiente. A quota para apoiar o consumo é maior e menos restrita por projetos. Se necessário, o progresso de emissão dos títulos de longo prazo especiais de 2025 poderia ser mais rápido do que em 2024.

Desde o início deste ano, o ritmo de financiamento por meio de títulos gerais tem sido relativamente rápido, com emissões recentes de parcelas únicas ultrapassando 170 bilhões de yuan. De acordo com dados relevantes, 3,30 trilhões de yuan em títulos do governo foram emitidos no primeiro trimestre, alcançando um financiamento líquido de 1,47 trilhão de yuan. Até o momento, um total de 4,45 trilhões de yuan em títulos do governo foram emitidos este ano, com um financiamento líquido de 1,97 trilhão de yuan. Com base na taxa de déficit de 2025 de 4% e um déficit fiscal central de 4,86 trilhões de yuan, conforme declarado no Relatório de Trabalho do Governo, a quota de financiamento líquido de títulos do governo este ano já excedeu 40%.

Yang Yewei, analista-chefe de renda fixa da Guosheng Securities, espera que, com a emissão de títulos de longo prazo especiais e títulos para injeções de capital em instituições financeiras começando no segundo trimestre, o financiamento líquido de títulos do governo no segundo trimestre superará o do primeiro trimestre, e o pico de financiamento líquido pode ocorrer no terceiro trimestre. Considerando a retração da demanda externa, há possibilidade de políticas fiscais incrementais serem introduzidas no terceiro trimestre, com base no limite anual de déficit.

Zhou Guannan acredita que, se os títulos do governo continuarem a ser emitidos no ritmo atual (por exemplo, mantendo um tamanho de parcela única de 170 bilhões de yuan para vencimentos importantes), o financiamento líquido de títulos do governo em 2025 poderia se aproximar de 8 trilhões de yuan, excedendo o arranjo anual original de 6,66 trilhões de yuan (déficit fiscal central de 4,86 trilhões de yuan + 1,3 trilhão de yuan em títulos especiais), com um espaço incremental de 1,3 trilhão de yuan.