Pada malam 25 Februari, produsen peralatan PV Autowell dan Jiejia Weichuang mengumumkan peningkatan modal masing-masing di Runyang Co., Ltd. melalui "konversi utang menjadi ekuitas." Jiejia Weichuang berlangganan 8,0899% saham ekuitas di Runyang dengan utang sebesar 720 juta yuan, sementara Autowell berlangganan 2,0225% saham ekuitas dengan utang sebesar 180 juta yuan, menilai perusahaan target sebesar 8 miliar yuan.

Terkait hal ini, Runyang Co., Ltd. menanggapi seorang wartawan dari "Sci-Tech Innovation Board Daily" pada 26 Februari, dengan menyatakan, "Peningkatan modal oleh dua perusahaan peralatan terkemuka ini terutama disebabkan oleh penguatan rantai keuangan Runyang setelah suntikan modal oleh Yue Da Group milik negara. Semua basis telah melanjutkan produksi, dan bisnis AS berkembang pesat. Prospek pasar keseluruhan untuk Runyang tetap optimis. Operasi perusahaan berjalan normal, dan Runyang tidak pernah menyerah untuk mencari pencatatan di pasar modal."

Belum lama ini, pada 14 Februari, Tongwei Co., Ltd. mengumumkan penghentian rencana akuisisinya untuk membeli Runyang Co., Ltd. senilai 5 miliar yuan. Mengenai penghentian tersebut, Tongwei menyatakan bahwa meskipun telah dilakukan beberapa putaran negosiasi yang rinci dan komprehensif, beberapa persyaratan komersial belum disepakati hingga saat ini.

Membandingkan persyaratan peningkatan modal, rencana akuisisi tunai Tongwei senilai 5 miliar yuan mencakup komitmen kinerja yang ketat dan persyaratan integrasi, sementara "konversi utang menjadi ekuitas" oleh Autowell dan Jiejia Weichuang mencakup klausul "taruhan IPO." Para analis industri menyebutkan bahwa hal ini mencerminkan fokus dua produsen peralatan tersebut pada penyelesaian risiko jangka pendek daripada bersaing untuk mengendalikan Runyang dalam jangka panjang.

Dari Akuisisi Gagal Tongwei hingga Peningkatan Modal "Konversi Utang menjadi Ekuitas" oleh Dua Produsen Peralatan

Bisnis utama Runyang Co., Ltd. berfokus pada R&D, produksi, dan penjualan produk surya efisiensi tinggi. Selain sel surya, perusahaan ini telah memperluas operasinya ke hulu dan hilir dalam rantai industri PV. Di hulu, perusahaan memiliki kapasitas logam silikon sebesar 55 ribu ton, kapasitas polisilikon sebesar 130 ribu ton, kapasitas penarikan kristal sebesar 7 GW, dan kapasitas pemotongan wafer sebesar 10 GW. Di hilir, perusahaan memiliki kapasitas modul sebesar 13 GW dan juga telah terjun ke beberapa proyek pembangkit listrik PV.

Sebelumnya, pada Agustus 2024, pemimpin industri PV Tongwei Co., Ltd. mengumumkan rencana untuk meningkatkan kepemilikannya di Runyang Co., Ltd. hingga tidak lebih dari 5 miliar yuan, dengan tujuan untuk mengakuisisi saham pengendali tidak kurang dari 51%. Jumlah transaksi tersebut merupakan kesepakatan M&A terbesar di industri PV dalam beberapa tahun terakhir. Namun, setelah enam bulan negosiasi, Tongwei mengumumkan penghentian transaksi pada 14 Februari, dengan alasan "gagal mencapai kesepakatan pada beberapa persyaratan komersial" sebagai alasan utamanya.

Pada saat itu, terkait tujuan akuisisi, para analis industri menyebutkan bahwa Tongwei mungkin menghargai tata letak kapasitas luar negeri Runyang (misalnya, basis di Thailand dan Vietnam) dan keunggulan saluran merek modul pasar AS-nya "RUNERGY." Namun, spekulasi pasar menyebutkan bahwa tekanan kinerja Runyang Co., Ltd. pada 2024, dikombinasikan dengan rumor penutupan pabrik luar negeri dan risiko litigasi paten, membuat Tongwei meragukan kualitas aset dan efek sinergi.

Dibandingkan dengan Tongwei Co., Ltd., yang bisnis utamanya sangat tumpang tindih dengan Runyang, peserta peningkatan modal Jiejia Weichuang dan Autowell adalah produsen peralatan PV hilir, membentuk hubungan hulu dan hilir dalam rantai industri.

Seorang wartawan dari "Sci-Tech Innovation Board Daily" mencatat bahwa, berbeda dengan akuisisi Tongwei Co., Ltd. yang bertujuan untuk mendapatkan kendali, kedua produsen peralatan, Autowell dan Jiejia Weichuang, menyatakan bahwa tujuan dari konversi utang menjadi ekuitas ini adalah untuk segera menyelesaikan tunggakan pelanggan, mempercepat pemulihan pinjaman, dan memperkuat kerja sama dengan pelanggan.

Menurut pengumuman tersebut, utang Autowell dan Jiejia Weichuang kepada Runyang Co., Ltd. berasal dari penjualan peralatan. Hingga akhir 2024, anak perusahaan Autowell memiliki klaim sebesar 180 juta yuan terhadap Runyang dan anak perusahaannya, sementara anak perusahaan Jiejia Weichuang memiliki klaim sebesar 720 juta yuan. Setelah peningkatan modal, pengendali aktual Runyang, Longzhong Tao, melihat rasio kepemilikannya turun menjadi 28,96%, Yue Da Group memegang 17,98%, dan berdasarkan daftar pemegang saham saat ini dari Runyang Co., Ltd., Jiejia Weichuang dan Autowell diperkirakan menjadi pemegang saham terbesar keempat dan ketujuh, masing-masing.

Para analis industri menyebutkan bahwa strategi "konversi utang menjadi ekuitas" ini mungkin merupakan langkah "defensif" oleh dua produsen peralatan selama penurunan industri dan "taruhan" pada kemampuan bertahan pelanggan inti.

Di tengah tekanan kinerja yang meluas di industri PV, "penjual sekop" PV menunjukkan ketahanan. Jiejia Weichuang memperkirakan laba bersihnya yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham pada 2024 antara 2,3 miliar hingga 3,1 miliar yuan, naik 40,8%-89,77% YoY. Dalam tiga kuartal pertama tahun yang sama, Autowell mencapai laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 1,166 miliar yuan, naik 36,91% YoY.

Namun, seiring pasar secara keseluruhan memasuki fase perombakan, produsen PV hulu dan hilir masih menghadapi risiko penagihan pembayaran tertentu. Dari Januari hingga Oktober 2024, Runyang Co., Ltd. mencapai pendapatan sebesar 12,289 miliar yuan tetapi mengalami kerugian bersih sebesar 596 juta yuan. Pada 2023, pendapatan dan laba bersih Runyang Co., Ltd. masing-masing sebesar 26,313 miliar yuan dan 2,662 miliar yuan.

Namun, arus kas operasi bersih Runyang Co., Ltd. untuk Januari hingga Oktober 2024 tidak diungkapkan. Mengingat kerugian laba bersihnya dan total kewajiban sebesar 29,862 miliar yuan (hingga akhir Oktober 2024), sulit bagi produsen peralatan untuk memulihkan pembayaran melalui metode penagihan tradisional. Rencana "konversi utang menjadi ekuitas" mengubah piutang menjadi ekuitas, yang, meskipun tidak segera likuid, dapat mengurangi penyisihan utang buruk dan mengoptimalkan laporan keuangan.

Pada saat yang sama, dua produsen peralatan bertujuan untuk mempertahankan hubungan pelanggan melalui ikatan ekuitas. Runyang Co., Ltd. masih memiliki kapasitas sel surya yang signifikan dan menempati peringkat lima besar secara global dalam pengiriman pada 2023, menjadikannya pembeli peralatan PV utama. Para analis industri menyebutkan bahwa jika Runyang menghentikan produksi karena putusnya rantai keuangan, Autowell dan Jiejia Weichuang akan menghadapi risiko kehilangan pesanan. "Konversi utang menjadi ekuitas" memberikan "transfusi darah" untuk mencegah keruntuhan pelanggan dan membuka jalan bagi penjualan peralatan di masa depan.

Di Balik Taruhan IPO: Tekanan Kinerja, Sengketa Litigasi, dan Perubahan Kepemimpinan

Menurut perjanjian tambahan yang disebutkan dalam pengumuman, Runyang Co., Ltd. harus menyelesaikan pencatatan A-share atau diakuisisi dalam waktu lima tahun. Jika tidak, pengendali aktualnya, Longzhong Tao, dan Jiangsu Yue Da Group Co., Ltd. harus membeli kembali ekuitas tersebut.

Meninjau perjalanan pencatatan Runyang Co., Ltd., pada Maret 2022, aplikasi IPO ChiNext-nya diterima oleh Bursa Efek Shenzhen dan berhasil melewati tinjauan pada November tahun yang sama. Pada saat itu, Runyang Co., Ltd. mengalami pertumbuhan kinerja yang eksplosif selama siklus naik industri PV, dengan pendapatan meningkat dari 3,026 miliar yuan pada 2019 menjadi 10,617 miliar yuan pada 2021, dan dua kali lipat lagi menjadi 22,038 miliar yuan pada 2022. Selama periode yang sama, laba bersih mencapai 2,057 miliar yuan.

Dengan lonjakan kinerja, Runyang Co., Ltd. menetapkan target penggalangan dana IPO sebesar 4 miliar yuan. Lebih dari enam bulan setelah melewati tinjauan, pada Juni 2023, Runyang Co., Ltd. mengajukan pendaftarannya, yang menjadi efektif pada bulan yang sama. Namun, setahun kemudian, persetujuan pendaftaran secara otomatis kedaluwarsa, dan Runyang Co., Ltd. masih gagal untuk go public seperti yang direncanakan.

Selanjutnya, kinerja dan volume pengirimannya keduanya "berubah secara dramatis." Dari Januari hingga Oktober 2024, Runyang Co., Ltd. mencapai pendapatan sebesar 12,289 miliar yuan tetapi mengalami kerugian bersih sebesar 596 juta yuan. Setelah menempati peringkat ketiga secara global dalam pengiriman sel surya selama tiga tahun berturut-turut, Runyang Co., Ltd. turun ke peringkat kelima pada 2023 dan keluar dari lima besar pada 2024.

Selama siklus turun industri PV, Runyang Co., Ltd. menghadapi masalah yang lebih menantang. Pada Mei dan September 2024, TrinaSolar mengajukan dua gugatan terhadap Runyang Co., Ltd. di pengadilan AS atas pelanggaran paten, dan kasus-kasus tersebut masih dalam proses persidangan. Jika TrinaSolar menang, Runyang Co., Ltd. mungkin menghadapi risiko tidak dapat memproduksi dan menjual di AS, yang semakin mengikis keunggulan luar negerinya.

Sementara itu, Runyang Co., Ltd. sedang mengalami perubahan personel internal. Setelah Tongwei menghentikan peningkatan modalnya, manajer umum perusahaan, Jun Tang, dilaporkan mengundurkan diri. Setelah Yue Da Group meningkatkan modal sebesar 1 miliar yuan pada September 2024, manajemen senior Runyang Co., Ltd. mengalami perubahan. Menurut Tianyancha, pada 28 September tahun tersebut, ketua perusahaan diubah dari pendiri Longzhong Tao menjadi Sekretaris Partai dan Ketua Yue Da Group, Naiwen Zhang. Longzhong Tao beralih ke peran direktur dan manajer umum, membentuk struktur "manajer umum ganda" dengan mantan manajer umum Jun Tang. Para analis industri umumnya percaya bahwa penyesuaian personel ini adalah langkah yang tak terhindarkan.

"Sci-Tech Innovation Board Daily" akan terus memantau perkembangan masa depan Runyang Co., Ltd.