Chỉ có 54,000 tấn hàng tồn kho tích lũy sau kỳ nghỉ lễ Quốc khánh! Tại sao lượng tồn kho nhôm trong kỳ nghỉ lễ năm nay lại thấp nhất trong gần năm năm qua? [Phân tích SMM]

Vào ngày 8 tháng 10 năm 2024, SMM báo cáo rằng tồn kho xã hội nhôm thỏi trong nước là 684,000 tấn, với tồn kho nhôm lưu thông trong nước là 558,000 tấn, tăng chỉ 26,000 tấn so với mức trước kỳ nghỉ (thứ Hai tuần trước), thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng trước kỳ nghỉ. So với cùng kỳ năm ngoái, tồn kho nhôm thỏi trong nước chỉ cao hơn 102,000 tấn so với mức lịch sử sau kỳ nghỉ là 582,000 tấn năm ngoái, với tổng lượng giảm tồn kho là 127,000 tấn kể từ cuối tháng 8. Thêm vào đó, lượng tồn kho nhôm thỏi trong nước tăng 28,000 tấn trong kỳ nghỉ, tổng lượng tồn kho sản phẩm nhôm trong nước sau kỳ nghỉ Quốc khánh chỉ tăng 54,000 tấn.

Dữ liệu cho thấy trong "mùa cao điểm tháng 9-tháng 10" truyền thống, hiệu suất tồn kho nhôm thỏi trong nước vượt kỳ vọng, cung cấp sự hỗ trợ mạnh mẽ cho hiệu suất giá nhôm sau kỳ nghỉ. Tổng thể, tại sao lượng tồn kho xã hội sản phẩm nhôm trong kỳ nghỉ năm nay lại thấp nhất trong gần năm năm qua? SMM tin rằng có ba lý do chính:

1. Khoảng cách trong việc nhận hàng, với vấn đề vận chuyển ở Tân Cương là lý do chính khiến lượng tồn kho sau kỳ nghỉ thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng. Sau tháng 10 mỗi năm, Tân Cương thường gặp phải tình trạng thiếu năng lực vận chuyển, với việc vận chuyển chủ yếu dựa vào các chuyến tàu nhỏ, nếu không sẽ khó được phê duyệt. Theo khảo sát của SMM, năm nay, với việc hoàn thành các nhiệm vụ vận chuyển đường sắt và sự gia tăng gần đây trong vận chuyển than, năng lực vận chuyển của Tân Cương hơi thiếu, dẫn đến vấn đề vận chuyển và tắc nghẽn nền tảng, có tác động tương đối lớn so với các năm trước. Hiện chưa rõ khi nào tình hình này sẽ cải thiện, và một số nhà máy nhôm được cho là đang xem xét vận chuyển đường bộ như một giải pháp thay thế. Dựa trên ước tính sản xuất hàng ngày, SMM ước tính rằng lượng tồn đọng hiện tại đã vượt quá 50,000 tấn, với hơn 20,000 tấn nhôm thỏi bị ảnh hưởng.

2. Tỷ lệ nhôm lỏng tăng, sản xuất nhôm thỏi đúc giảm, và kỳ nghỉ 7 ngày ngắn hơn so với kỳ nghỉ kép năm ngoái, giảm áp lực cung cấp nhôm thỏi kể từ tháng 9. Sự chuyển đổi giữa mùa cao điểm và mùa thấp điểm, kết hợp với việc khôi phục sản xuất sau bảo trì tại các nhà máy nhôm thỏi hạ nguồn, dẫn đến tỷ lệ nhôm lỏng tăng 2,3 điểm phần trăm so với tháng trước vào tháng 8, với mức tăng nhẹ 0,3 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm ngoái lên khoảng 73,06%. Theo dữ liệu tỷ lệ nhôm lỏng của SMM, sản xuất nhôm thỏi đúc trong nước vào tháng 8 giảm xuống dưới 1 triệu tấn, khoảng 993,600 tấn, tăng 0,83% so với cùng kỳ năm ngoái nhưng giảm 7,7% so với tháng trước. Với "mùa cao điểm tháng 9-tháng 10" truyền thống đang đến gần, tin tức tích cực từ các ngành chế biến hạ nguồn và sự cải thiện nhẹ trong nhu cầu có thể thúc đẩy tỷ lệ hoạt động của các sản phẩm trung gian như nhôm thỏi tăng trở lại. Dự kiến tỷ lệ nhôm lỏng trong tháng 9 sẽ điều chỉnh lên khoảng 74%, với sản xuất nhôm thỏi đúc có khả năng giảm thêm. Sự "giảm áp lực" gần đây của nguồn cung nhôm thỏi là điển hình nhất ở Thanh Hải.

3. Nhu cầu tiếp tục hoạt động tốt, với cửa sổ nhập khẩu vẫn đóng, giảm nguồn cung có sẵn trên thị trường. Trong kỳ nghỉ Quốc khánh, nhiều sản phẩm nhôm tiếp tục được giao trực tiếp đến hạ nguồn qua vận chuyển đường bộ. Trong "mùa cao điểm tháng 9-tháng 10" truyền thống, các ngành tấm/miếng nhôm, dải và lá nhôm, và ép đùn công nghiệp là những ngành đầu tiên thoát khỏi tình trạng ảm đạm của mùa thấp điểm. Sự phục hồi một phần ở phía nhu cầu đã thúc đẩy giá giao ngay và tiêu thụ tồn kho. Sự ấm lên của một số ngành hạ nguồn vào tháng 9 đã dẫn đến việc giảm tồn kho đầu tiên ở Cung Nghĩa và Vô Tích, với xu hướng ổn định đến giảm nhẹ trong tồn kho Nam Trung Quốc. Sự phục hồi đáng kể trong việc xuất kho nhôm thỏi trong nước trước kỳ nghỉ Quốc khánh cũng phản ánh điều này, với SMM báo cáo lượng xuất kho nhôm thỏi trước kỳ nghỉ là 142,300 tấn, mức cao mới trong năm, cho thấy nhu cầu bổ sung hàng trước kỳ nghỉ mạnh mẽ.

Về mặt khu vực, lý thuyết là sau kỳ nghỉ 7 ngày, các khu vực tiêu thụ chính thường sẽ cho thấy sự tích lũy tồn kho, như Cung Nghĩa với 12,000 tấn và Phật Sơn với 14,000 tấn. Tuy nhiên, do các yếu tố đã đề cập, không có sự xuất hiện tập trung quy mô lớn nào được quan sát sau kỳ nghỉ, với sự tích lũy tồn kho bình thường và thấp hơn kỳ vọng. Đáng chú ý, Đông Trung Quốc đã chứng kiến sự giảm tồn kho bất ngờ 1,000 tấn sau kỳ nghỉ, cho thấy không có tác động từ chuyển giao liên vùng và các chuyến hàng kỳ nghỉ thường xuyên. Theo khảo sát của SMM, chênh lệch giá giữa Quảng Đông và Thượng Hải đã mở rộng lên khoảng 200 nhân dân tệ/tấn, mở ra không gian cho chuyển giao liên vùng. Một số doanh nghiệp đã tận dụng kỳ nghỉ để thực hiện chuyển giao hàng hóa bằng đường biển giữa hai khu vực, nhưng những chuyến hàng này vẫn đang trong quá trình vận chuyển và hạn chế, chủ yếu được giao trực tiếp đến hạ nguồn địa phương, với tác động hạn chế đến tồn kho xã hội. SMM đang theo dõi chặt chẽ những thay đổi mới nhất trong khối lượng chuyển giao giữa hai khu vực.

Sau kỳ nghỉ Quốc khánh, lượng tồn kho nhôm thỏi trong nước đã đáp ứng kỳ vọng trước kỳ nghỉ, thậm chí vượt qua lượng tồn kho nhôm thỏi. Với áp lực từ phía cung tăng và nhu cầu tạm thời trung bình, hiệu suất xuất kho nhôm thỏi tổng thể trong tháng 9 yếu, dẫn đến sự tích lũy tồn kho nhẹ. Do kỳ nghỉ dài hơn cho các doanh nghiệp ép đùn năm nay, SMM báo cáo rằng tính đến ngày 8 tháng 10, tồn kho xã hội nhôm thỏi trong nước là 137,300 tấn, với sự tích lũy 28,300 tấn so với mức trước kỳ nghỉ (thứ Hai tuần trước), vẫn cao hơn 33,600 tấn so với cùng kỳ năm ngoái, duy trì ở mức cao nhất trong ba năm. SMM dự kiến tồn kho nhôm thỏi trong nước sẽ duy trì tốc độ tích lũy nhẹ trong nửa đầu tháng 10, dao động khoảng 150,000-200,000 tấn.

Tổng thể, nguồn cung thị trường nhôm trong nước đang tăng nhẹ, với kỳ vọng cắt giảm sản xuất giảm ở Vân Nam và không gian tăng tỷ lệ nhôm lỏng hạn chế trong tháng 10. Về phía nhu cầu, trong kỳ nghỉ trong nước, hầu hết các doanh nghiệp chế biến hạ nguồn trung bình và lớn duy trì hoạt động bình thường, với nhu cầu sau kỳ nghỉ trong các ngành như năng lượng mới và quang điện vẫn mạnh mẽ, thúc đẩy kỳ vọng tiêu thụ thị trường nhôm trong tương lai. Trong ngắn hạn, với bầu không khí vĩ mô thuận lợi và các yếu tố cơ bản ổn định, hiệu suất tồn kho sau kỳ nghỉ bất ngờ dự kiến sẽ hỗ trợ xu hướng tăng cường liên tục trong thị trường nhôm giao ngay. Tuy nhiên, cần chú ý chặt chẽ đến những thay đổi trong khối lượng đang vận chuyển và điều chỉnh động trong sản xuất nhôm thỏi đúc. Theo phân tích khảo sát của SMM, khối lượng đang vận chuyển sau kỳ nghỉ tạm thời đáng kể, và sự gia tăng lượng hàng đến và giá nhôm tăng có thể dẫn đến sự tích lũy tồn kho xã hội tiếp tục. Trong ngắn hạn, tồn kho xã hội nhôm dự kiến sẽ duy trì ổn định với sự gia tăng nhẹ. Tuy nhiên, trong suốt tháng, dưới bối cảnh "mùa cao điểm tháng 10" truyền thống, tồn kho nhôm thỏi trong nước vẫn dự kiến sẽ duy trì xu hướng giảm. SMM dự đoán rằng trong nửa đầu tháng 10, tồn kho nhôm thỏi trong nước sẽ dao động khoảng 650,000-750,000 tấn, với kịch bản lạc quan là giảm xuống khoảng 600,000 tấn vào cuối tháng 10. Việc có thể nhanh chóng trở lại giảm tồn kho hay không phụ thuộc vào tiêu thụ hạ nguồn và sự suôn sẻ của các chuyến hàng từ các nguồn chính.