Harga Tembaga Turun Terlebih Dahulu dan Naik Kemudian pada Agustus. Akankah Tetap dalam Rentang pada September? [Analisis SMM]

Pada awal Agustus, data pekerjaan AS lebih rendah dari yang diharapkan, dan pasar mulai berdagang dengan logika resesi lagi. Kontrak berjangka tembaga tertekan oleh faktor risiko makro, dengan tembaga LME mencapai titik terendah di $8,714/mt dan kontrak tembaga SHFE yang paling banyak diperdagangkan turun ke 70.630 yuan/mt. Ketika sentimen resesi memudar dan konsumsi Tiongkok membaik setelah penurunan harga, stok katoda tembaga menurun signifikan, menyebabkan rebound harga tembaga. CPI AS YoY untuk Juli turun di bawah 3%, membuat pemotongan suku bunga pada September hampir pasti. Dolar AS jatuh cepat, mendorong harga tembaga, dan tembaga SHFE sekali lagi mendekati 74.000 yuan/mt. Setelah rilis notulen pertemuan moneter Juli Fed AS, pasar mengonfirmasi bahwa September akan melihat pemotongan suku bunga pertama, dan indeks dolar AS mencapai titik terendah baru di 105,51 pada 2024. Kontrak berjangka tembaga sempat menembus 75.000 yuan/mt pada akhir Agustus, tetapi harga tembaga yang tinggi sekali lagi menekan konsumsi hilir, dan tanpa dukungan dari sisi makro dan fundamental, kontrak berjangka tembaga kehilangan keuntungannya.

Dari sisi fundamental, indeks konsentrat tembaga Agustus tetap pada tingkat rendah, dengan beberapa smelter mengurangi produksi karena pasokan tembaga blister dan anoda tembaga yang ketat. Namun, karena rebound harga asam sulfat dan output dari smelter baru yang mulai beroperasi pada Agustus, produksi katoda tembaga SMM China mencatat 1,0135 juta mt, turun 14.700 mt MoM tetapi melebihi nilai yang diharapkan sebesar 10.100 mt.

Pada 1 Agustus, Peraturan Tinjauan Persaingan Sehat resmi berlaku. Pabrik tembaga sekunder menghadapi tantangan, dan pasokan tembaga sekunder yang ketat semakin memperburuk kekurangan tembaga blister dan anoda tembaga. Penggantian tembaga bekas oleh katoda tembaga tercermin dalam konsumsi batang katoda tembaga, dan tingkat operasi pabrik batang katoda tembaga membaik pada awal Agustus. Akibatnya, stok katoda tembaga menurun signifikan, dan dengan dibukanya jendela impor tembaga SHFE, stok zona berikat juga terus berkurang. Namun, perlu dicatat bahwa stok LME dan COMEX masih meningkat, terutama di wilayah Asia untuk LME.

Melihat ke depan pada September, pemotongan suku bunga Fed AS hampir pasti. Apakah pasar Tiongkok akan menerapkan pemotongan RRR dan suku bunga patut diperhatikan. Saat ini, ekspektasi resesi tidak jelas, sehingga tekanan dan manfaat makro diharapkan terbatas pada September. Dari perspektif fundamental, produksi katoda tembaga SMM China untuk September diperkirakan mencapai 1,0156 juta mt, tanpa pengurangan signifikan, menunjukkan tidak ada pengetatan pasokan yang jelas akibat pengurangan output smelter. September secara tradisional adalah musim puncak, dan konsumsi diharapkan membaik. Penurunan harga awal September dan persediaan pra-liburan untuk Festival Pertengahan Musim Gugur kemungkinan akan meningkatkan sentimen konsumsi pasar. Namun, pelanggan hilir sensitif terhadap volatilitas harga tembaga, dan harga di atas 74.000 yuan/mt akan menekan pesanan pengguna akhir. Diperkirakan harga tembaga pada September akan berfluktuasi dalam kisaran 70.500-74.500 yuan/mt, dengan perhatian pada dukungan di 70.500 yuan/mt.