SMM 5月20日讯：
回顾上周铜市，内外盘均出现阶段性回调，伦铜周内录得4条阴线，跌幅1.8%，反弹势头暂缓。从本轮铜价反弹动力看，供给端紧张逻辑对铜价支撑明显减弱。随着疫情封锁政策放宽，原料端秘鲁铜矿供应恢复,马来西亚废铜拆解企业也逐渐复工，两国境内物流同样自5月中旬起改善。预计废铜最早6月份将逐渐到货，铜精矿供应也会在7月改善。需求侧来看，上海及广东地区出库量开始下降，进入5月后企业新订单走弱，前期依靠积压订单带动的铜消费可持续性引发担忧，市场情绪自然地由乐观转为审慎。

在此轮反弹行情显露疲态时，周一晚间公告的一则消息再度提振了市场风险情绪：美国生物技术企业莫德纳公司18日宣布,在美国开展临床试验的第一款新冠疫苗mRNA-1273临床试验早期数据显示积极效果。消息公布后风险资产普涨，道琼斯指数收涨逾900点，美油日内涨幅突破10%，伦铜录得实体大阳柱。叠加欧洲各国计划推出进一步经济政策，国内两会召开在即，全球宏观环境持续宽松，那么铜价能否完成动能转换，在宏观利好推动下再度拉涨？

SMM认为，目前宏观利好对铜价提振作用偏向短线，仅凭此难以持续推动铜价上涨，原因如下：1.根据莫德纳公司披露信息，疫苗最快将在7月开始最终阶段临床实验，并在年末投入使用。而本次临床实验为早期阶段，应用前景尚存较大不确定性，且所需周期较长，难以消除市场对疫情第二波爆发的忧虑。 2.在供给逻辑弱化后，关注点集中在需求侧国内消费可持续性以及海外经济重启进程。在未得到明显信号前，市场对铜价走向存在分歧，短期盘整态势较难改变。 3.在疫情冲击各国经济后，货币政策及财政政策刺激为市场所预期，边际效应较弱。另一方面，持续宽松的宏观政策可能引发经济后遗症，以及各国手中的可用政策工具减少，同样令市场存在担忧。

综上，SMM认为，铜基本面利好逐渐弱化，此轮国内去库拐点将在5月底到来，进口窗口转为关闭，铜价持续上行动力趋弱，铜价或将进入盘整阶段。在全球经济重启之际，宏观整体仍偏乐观，利好消息的出现仍有望带动铜价短线上行。预计未来5月伦铜运行于5250-5460美元/吨，沪铜运行于43000-44500元/吨。

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