2026년 11월 3일
중동 전쟁, 치솟는 에너지 가격, 흔들리는 주식시장—그런데 모든 자산 중에서 전통적 안전자산인 과 은이 타격을 받고 있다. 2008년 금융위기 이후 가장 약세였던 10월을 보낸 뒤, 귀금속은 이번 주 초 소폭 반등했지만 선물시장의 불안감은 여전히 뚜렷하다.
은은 온스당 121.64달러라는 사상 최고치보다 약 60% 낮은 수준에서 거래되며 약세장 깊숙이 빠져 있고, 금은 1년 만에 최저치로 떨어졌다. 그러나 보든캐피털의 설립자 젠 보든은 이러한 안전자산 회피 현상의 원인이 금속의 매력 감소가 아니라 전 세계적인 유동성 급감에 있다고 본다. 역발상 상품 투자자들에게는 역사적 패턴상 바로 이러한 시장 급락이 exceptional한 매수 기회를 제시한다.
페트로달러 유출과 마진콜: 폭락장에서 금마저 팔리는 이유
두 가지 냉혹한 시장 메커니즘이 동시다발적 매도를 부추기고 있다. 첫 번째는 에너지 시장에서 비롯된다. 중동의 전쟁 관련 공급 차질로 브렌트유가 배럴당 113달러를 넘어섰다. 석유는 전 세계적으로 주로 미국 달러로 거래되기 때문에 독일, 일본, 한국, 인도 같은 주요 에너지 수입국들은 석유 대금을 지불하기 위해 막대한 규모의 자국 통화를 팔아 달러를 사들여야 한다. 이러한 대규모 달러 수요는 즉시 달러 가치를 끌어올리는 한편, 비싼 에너지는 인플레이션 압력을 재점화한다. 연방준비제도는 가장 최근에 금리를 동결했지만, 시장은 12월 긴축 가능성을 계속 반영하고 있다. 그러나 채권 수익률 상승은 이자를 지급하지 않는 귀금속을 보유할 때의 기회비용을 키우며, 금리와 달러 사이클이 지정학적 리스크에 대한 헤지 수단으로서의 역할을 일시적으로 무력화하고 있다.
두 번째 촉매는 주식시장의 급락에서 비롯된다. 금요일에 S&P 500이 2% 하락하며 6월 초 이후 가장 가파른 일간 낙폭을 기록했을 때, 상승한 할인율과 높아진 차입 비용이 기업 가치 평가에 직격탄을 날렸다. 이러한 국면에서 기관 포트폴리오는 곤경에 처한다. 마진콜이 임박하거나 단기간에 담보를 납입해야 할 때, 펀드 매니저들은 처분하고 싶은 증권을 주로 파는 것이 아니라 가장 빠르게 현금화할 수 있는 유동성 높은 핵심 자산을 매도한다. 결과적으로 시스템적 유동성 위기에서 금과 은은 일급 현금성 자산으로서 가장 먼저 타격을 받는다.
2008년과 2020년의 청사진: 강제 매도가 기록적 랠리를 낳다
최근 금융위기들은 이러한 유동성 주도 매도세가 장기 약세장의 시작이 아님을 보여준다. 두 경우 모두 주식과 귀금속의 동반 하락은 거대한 재평가의 서막에 불과했다.
- 2008년 리먼 쇼크: 리먼 브러더스 붕괴 여파로 금은 3월 고점 대비 한때 29% 하락했고, 은은 50% 이상 폭락했다. 유동성 위기가 지나가자 금은 2011년 8월까지 약 170% 급등했고, 은은 온스당 50달러에 근접하는 포물선형 랠리를 펼쳤다.
- 2020년 코로나 충격: 2020년 3월 광범위한 시장 공황 속에서 금은 불과 며칠 만에 10% 하락했고, 은은 35% 폭락했다. 같은 해 8월까지 금은 39% 반등하며 사상 최고치를 경신했고, 은은 같은 기간 약 150% 상승했다.
젠 바우든은 시장이 바닥을 쳤다고 성급히 선언하는 것을 경계하지만—그녀는 단기적으로 더 낮은 가격이 나타날 가능성이 높다고 보며, 이미 일부 우량 광산주를 20~30% 할인된 가격에 매수하는 지정가 주문을 걸어두었다—근본적인 펀더멘털은 여전히 건재하다고 믿는다. 아시아 시장이 실물 수요를 뒷받침하고 있으며, 중국의 은 세금에도 불구하고 상하이금거래소에서는 지속적인 견조한 기초 수요가 나타나고 있다.
최종 촉매는 전 세계적인 부채 산더미다. 정부, 기업, 소비자들이 지속적인 고금리 속에 무너진다면, 중앙은행들은 결국 통화정책에서 항복할 수밖에 없을 것이다. 바우든 캐피털에 따르면, 중앙은행들이 은행과 실물경제를 지원하기 위해 다시 금리 고삐를 늦추면 달러 열풍은 사그라들 가능성이 높으며, 이는 금, 은, 광산 생산업체들을 재정 주도 슈퍼사이클의 다음 국면으로 밀어 올릴 것이다.
출처:
