10월 나트륨이온전지 소재 월간 동향: 출하량 증가, 가격 약세 지속, 납품 능력이 기업 분수령으로 부상 [SMM 분석]

SMM, 11월 4일:

4분기에 접어들며 나트륨이온전지 산업체인은 연중 가장 중요한 납품 검증 시기에 도달했다. SMM 데이터에 따르면 10월 나트륨이온전지 양극재 생산량은 전월 대비 3% 증가했고 전년 동기 대비 260% 급증했으며, 하드카본 음극재 생산량은 전월 대비 4% 소폭 하락했지만 전년 동기 대비 186% 급증했다. 높은 전년 동기 대비 성장률은 산업이 여전히 제로에서 원으로의 물량 확대 궤도에 있음을 확인해 주지만, 평범한 전월 대비 실적은 또 다른 현실을 드러낸다. 생산능력 확대 속도가 전반적으로 시장 기대보다 느리고, 주문 증가와 실제 납품 사이에 뚜렷한 시간적 지연이 존재한다는 점이다. 가격 측면에서는 양극재 NFPP 시세가 엇갈리고, 전구체는 원가선 부근에서 움직이며, 인산철 수급 긴장은 여전히 높은 수준을 유지하고 있다. 원가와 주문 손실의 양방향 압박이 업계 경쟁 구도를 재편하고 있다.

1. 양극재: 생산량 전월 대비 3% 증가, 생산능력 방출 기대 이하, 주문 상위 기업으로 가속 집중

1. 공급 측면: 증산 차질, "외주 가공 + 위탁 가공"으로 납품 능력 보완

10월 나트륨이온전지 양극재 생산량은 전월 대비 3% 증가했고 전년 동기 대비 260% 급증했다. 전체 시장은 안정적으로 운영되었지만, 생산능력 방출이 기대에 미치지 못한 것이 이번 달 가장 두드러진 모순이었다. 만 톤급 신규 라인이 점차 시운전에 들어갔지만, 라인 전환과 설비 변경이 겹치면서 실제 생산량은 여전히 당초 증산 목표에 도달하지 못했다. 일부 기업은 외주 가공을 통해 납품 능력을 보완했으며, 11월 중순 이후 하류 공정이 완전히 연결되면 월간 생산능력은 천 톤급에 도달할 것으로 예상된다.

2. 수요 측면: 뚜렷한 양극화, 성장은 소형 동력 및 에너지저장에 집중

수요 측면은 뚜렷한 양극화를 보였다. 10월 일부 기업의 출하량은 수백 톤에 불과했지만, 11월 주문은 수백 톤 규모로 성장하여 분할 납품될 예정이며, 성장은 주로 소형 동력 및 일부 에너지저장 주문에서 비롯되었다. 다만 주목할 점은 탄산리튬 가격이 계속 약세를 보일 경우 12월 시장 상황이 11월보다 못할 수 있다는 것이다. 일부 고객의 신규 주문은 이미 손실 역전 현상을 보이고 있으며, 하류의 수주 의향도 뚜렷하게 감소했다. 기업 운영 관점에서 수주가 선두 업체로 집중되는 추세가 더욱 뚜렷해지고 있다. 업계 선두 업체들은 이미 1kt 이상의 수주 잔고를 보유하고 있으나, 자체 월간 생산능력은 수백 mt에 불과해 수요를 완전히 충족하지 못하고 있어 '자체 라인+위탁가공'의 이중 라인 전략으로 납품을 보장해야 한다.

3. 가격 측면: NFPP 시세 분화, 인산철에 집중된 원가 부담

10월 NFPP 시세는 비교적 안정적으로 유지되었으며, 주류 거래 가격은 24,000~27,000위안/mt에 집중되었다. 단기적으로는 인상 여력도, 인하 여력도 뚜렷하지 않아 가격이 교착 구간에 진입했다.

원가 측면의 부담은 여전히 인산철 부문에 집중되어 있다. 인산 가격이 12,000위안/mt에서 9,000위안/mt 부근으로 하락했음에도 불구하고, 인산철 가격은 수급 긴축으로 인해 16,000위안/mt 부근을 유지하며 합리적 구간인 12,000~13,000위안/mt을 크게 상회하고 있다. 원자재 가격의 지속적인 고공행진은 하류 소재 기업들이 자체 인산철 생산라인 구축을 가속화하거나 인화학 기업과 합작사를 설립하도록 유도하여 산업사슬 통합을 추진하게 하고 있다. 전구체 부문의 주류 거래 가격은 19,000~20,000위안/mt이며, 대량 주문은 17,000~18,000위안/mt까지 낮아져 이미 원가선에 근접했다. 기업들은 일반적으로 차등 가격제를 채택하여 주요 고객을 확보하고 있다.

4. 경쟁 구도: 업체 간 차별화 가속화

경쟁 구도 측면에서 업계의 업체 간 차별화가 가속화되고 있다. 10kt급 프로젝트를 계획한 선두 양극재 기업들의 생산능력이 잇따라 가동되며 선두 우위를 꾸준히 확대하고 있다. 중소 신생 기업들은 자금 조달 환경 악화와 생산라인 구축 지연으로 압박을 받고 있으며, 일부 기업은 공개적으로 밝힌 생산능력과 실제 생산량 간 격차가 여전히 존재한다. 또 하나 주목할 만한 신호는 NFPP 전구체 기업들의 양극재 생산 전환 의지가 전반적으로 낮다는 점인데, 이는 주로 하류 고객과의 직접 경쟁에 대한 우려 때문이며, 이는 객관적으로 기존 양극재 부문의 경쟁 경계를 유지하는 역할을 하고 있다.

향후 4분기 양극재 출하량은 '상고하저' 추세를 보일 수 있으며, 비용 지지와 주문 감소의 이중 압박 속에 가격은 약세를 유지할 전망이다. 규모화 생산능력, 통합 비용, 우수한 고객 구조를 갖춘 선두 기업이 가장 먼저 수혜를 입을 것이며, 업계 구조조정과 집중도는 가속화될 것으로 예상된다. 11월 나트륨이온전지 양극재 생산량은 전월 대비 9% 증가하고 전년 동기 대비 162% 급증할 것으로 예상된다.

II. 하드카본 음극재: 생산량 전월 대비 4% 소폭 감소, 시운전 시기가 연말 생산량 결정, 비축 의향 상승

1. 공급 측면: 주문량 수백 톤 수준, 출하량은 아직 규모화되지 않음

10월 하드카본 음극재 시장은 전반적으로 안정적으로 운영되었으며, 생산량은 9월 대비 4% 소폭 감소했고 전년 동기 대비 186% 급증했다. 대부분의 기업이 10월에 수백 톤 수준의 주문을 받았지만, 생산능력 제약으로 실제 출하량은 아직 규모화되지 못했다. '주문은 있으나 상품이 없는' 상황이 현재 이 분야의 현실이다.

2. 기업 운영: 10~11월은 증산 전 중요한 시기, 재고 전략은 엇갈려

기업 운영 측면에서, 업계 생산능력은 상반기에 아직 확장을 완료하지 못했으며, 신규 자체 생산라인은 하반기에 집중적인 시운전 기간에 들어섰다. 10~11월은 미세 조정과 증산 전 준비의 중요한 시기가 되었으며, 12월에 안정적인 생산이 가능할지 여부는 이 두 달간의 시운전 결과에 크게 좌우된다.

재고 전략에 있어 기업들의 비축 의향은 뚜렷하게 증가했지만, 접근 방식은 엇갈렸다:

- 비축 진영: 안전 재고가 기존 3~5일에서 대폭 연장되었으며, 일부 기업은 이미 수백 톤 수준의 재고를 보유하여 내년 수요 확대에 대비해 비축하고 있다.

- 경량 재고 진영: 일부 기업은 10~20톤의 최소 재고만 유지하는데, 하드카본은 범용 소재로 재판매 위험이 낮아 자금을 묶어둘 대량 재고가 필요 없다는 논리다.

3. 기술 로드맵: 다중 경로 병행, 표준 미확정, 일관성이 핵심 난제

기술 경로 측면에서 바이오매스 기반, 석탄 기반, 수지 기반 접근법이 병행 발전하고 있으며 아직 통일된 표준은 없다. 바이오매스 경로의 일관성은 천연 원료의 변동성에 의해 제약을 받으며 현재 가장 큰 문제점으로 남아 있다. 수지 기반 경로는 일관성이 더 우수하지만 비용이 더 높다. 또한 하류의 최상위 배터리 셀 제조업체들은 여전히 경로 전환에 대한 샘플 검증 단계에 있어 수요 지속 가능성에 의문이 제기된다. 경로 경쟁의 결과는 다음 라운드의 수주 배분 구도를 직접적으로 결정할 것이다.

전망: 11월 하드카본 생산량은 전월 대비 6% 증가하고 전년 동기 대비 197% 급증할 것으로 예상된다. 상·하류 생산능력이 동시에 방출되고 차별화된 응용 시나리오(저온, 고율 충·방전)가 점차 열리면서, 대규모 납품 능력, 원가 통제력, 고객 검증 우위를 갖춘 최상위 업체들이 먼저 수혜를 볼 것으로 예상되며, 생산능력 주장과 실제 납품이 괴리된 중소 생산업체들의 시장 퇴출은 가속화될 것이다.

III. SMM 견해 및 요약

10월 양극재와 음극재 부문의 실적을 바탕으로 SMM은 세 가지 핵심 주제를 제시한다:

첫째, 업계는 "주문이 생산능력을 검증하는" 단계에 진입했다. 전년 동기 대비 260% 및 186%의 높은 성장률은 나트륨이온전지의 수요 측면 스토리가 현실화되고 있음을 보여주지만, 양극재 생산 확대가 기대에 미치지 못하고 하드카본이 "주문은 있으나 공급이 없는" 현실도 분명하다. 4분기는 기업들의 실제 납품 능력을 시험하는 리트머스 시험지이며, 광고된 생산능력과 실제 생산량 간의 격차는 시장에서 가격에 반영될 것이다.

둘째, 가격 체계가 원가와 역마진에 의해 양쪽에서 압박받고 있다. 인산철 가격은 톤당 16,000위안으로 합리적 범위인 톤당 12,000~13,000위안을 크게 상회하며, 대규모 전구체 주문은 이미 원가선에 근접했고 일부 양극재 측 고객 주문은 역마진으로 손실을 보고 있다. 산업사슬 이익은 상류 원자재와 하류 고객에 의해 양쪽에서 압박받고 있으며, 일체화 레이아웃(인산철 자체 건설, 인산화학 합작 운영)이 최상위 업체들의 공통된 선택이 되고 있다.

셋째, 시장 퇴출과 통합이 4분기부터 내년까지 지배적인 주제가 될 것이다. 주문이 상위 업체로 집중되고, 자금 조달 환경이 긴축되며, 생산능력 공약 이행이 엇갈리는 가운데, 이 세 가지 요인이 결합되면서 규모 있는 생산능력, 통합된 비용 우위, 우수한 고객 구조를 갖춘 기업이 먼저 수혜를 볼 것입니다. 반대로 생산능력을 과장하고 납품이 뒤처지는 업체는 빠르게 소외될 것입니다. 11월 양극재와 하드카본 생산량은 전월 대비 각각 9%와 6% 증가할 것으로 예상되며, 업계는 물량 증가와 가격 약세가 공존하는 가운데 첫 번째 구조조정을 가속화할 것입니다.

SMM 신에너지 연구팀

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