【SMM 분석】황산망간, 공급 감축과 수요 부진 속 고전…11월 재고 보충에 회복 기대

전통적 성수기가 도래했지만 시장 기대에는 미치지 못했다. 고순도 황산망간 시장은 공급 축소가 활발하지만 수요 감소가 더 빠른 양상을 보이고 있다. 상류 망간염 생산업체들이 가격 방어를 위해 가동률을 낮췄지만, 하류 삼원 전구체 생산업체들의 감산 폭이 더 컸다. 이에 따라 수급 불균형은 개선되기는커녕 오히려 더 확대되었다. 완제품 재고는 여전히 높은 수준이며, 현물 거래는 장기 계약 물량에만 의존하고 있고, 업계는 “시간으로 공간을 바꾸는” 바닥 다지기 국면에 진입했다.

공급 측: 자발적 감산, 생산량 전월 대비 약 7% 감소

9월 국내 고순도 황산망간 생산량은 전월 대비 6.95% 감소했다. 하류 삼원 전구체 업체들의 광범위한 감산이 상류로 전이되면서 황산망간 생산업체들은 가동 일정을 대폭 축소할 수밖에 없었다. 최신 생산 계획에 따르면 10월 업계 가동률은 더 낮아질 전망이며, 망간염 생산업체들은 가격 지지와 수급 불균형 완화를 위해 공조 감산을 계획하고 있다. 역사적 사례로 볼 때, 수요 하락 사이클에서 공급 측의 일방적 축소는 가격 하락 속도를 늦출 수 있을 뿐 추세를 반전시키지는 못한다.

수요 측: 성수기 부재, 긴축적 재고 보충 + 장기 계약 의존이 유일한 거래 모델

수요 부진이 현재 침체의 핵심 원인이다. 9월 하류 양극재 기업들은 극도로 신중한 태도를 유지하며 대량 재고 확보 없이 필요 물량만 구매했다. 문의 활동은 저조했고, 현물 거래는 부진했으며, 거래량은 대부분 기존에 체결된 장기 계약에 의해 유지되었다. “장기 계약이 시장을 떠받치고 현물 거래는 얼어붙는” 이러한 거래 구조는 산업 전반의 약세 또는 관망 심리를 반영하며, 제조업체들은 현재 가격 수준에서 재고를 쌓기를 꺼리고 있다.

비용 측: 황산 가격 하락으로 비용 부담 완화, 그러나 이윤 폭은 축소

9월 비용 측면에서는 역설적인 현상이 나타났다. 전체 생산 비용은 하락했지만 제조업체들의 수익성은 압박을 받았다. 망간광 가격은 좁은 범위에서 등락하며 변동성이 제한적이었다. 핵심 원료인 황산 가격의 하락은 제련업체들의 원자재 비용 부담을 크게 완화했다. 반면 가동률 하락은 대량 생산에 따른 고정비 분산 효과를 약화시켜 인건비, 설비 감가상각 등 고정 비용의 톤당 배분액을 끌어올렸다. 하류 수요 부진 속에서 황산망간 현물 가격은 비용 절감 속도보다 빠르게 하락하여 상하류 간 이윤 스프레드를 압박했다. 비용 하락이 이론적으로는 긍정적이어야 하지만, 수요 침체가 추가 가격 하락의 여지를 만들어 생산업체들의 이윤 회복을 어렵게 하고 있다.

시장 전망

단기적으로는 10월 공급 측의 공조 감산과 가격 지지가 가격에 완만한 지지력을 제공할 수 있다. 그러나 하류 전구체 생산업체들의 감산이 지속되는 한, 공급 측 축소만으로는 시장 반전을 이끌어낼 수 없다. 11월 하류의 계절적 재고 보충이 시작되기 전까지는 의미 있는 한계 개선을 기대하기 어렵다. 그때까지 기업들은 단기 가격 상승을 쫓기보다 재고 관리와 현금 흐름 안정성을 우선시해야 한다.