2026년 10월 13일
1. 검토 – 3년 반 동안의 랠리 이후에도 조정은 여전히 건전한 상태
귀금속 가격은 2022년 가을 이후 약 3년 반 동안 큰 조정 없이 상승하다가 1월 말부터 본격적인 조정 국면에 진입했다. 은 현재 약 1,407달러에 거래되고 있으며, 이는 사상 최고치인 5,602달러 대비 25.13% 낮은 수준이다. 은은 사상 최고치인 121.67달러를 회복하려면 약 100%, 즉 60.85달러의 상승이 필요하다.
특히 이란 사태가 시작된 이후 귀금속 시장에서는 대규모 매도세와 뚜렷한 변화가 나타났다. 그 이후로 지정학적 긴장, 달러 강세, 미국 국채 수익률 상승, 그리고 유가 상승으로 인한 인플레이션을 억제하기 위해 추가 금리 인상을 모색하는 연방준비제도는 귀금속 가격에 하방 압력을 가하는 요인으로 작용해 왔다.
8월에만 3주 반 동안 가격이 급등했다. 그러나 돌이켜 보면 이는 7월의 과도한 매도 상태에 대한 반응으로 보는 것이 타당하다. 금과 은은 이후 여름 랠리에서 얻은 상승분을 거의 모두 반납했기 때문이다.
1.1 열광에서 무관심으로
참고: 예시 도표
5,500달러에서는 투자자들이 줄을 섰지만, 4,000달러를 조금 웃도는 수준에서는 이 주제가 거의 주목을 받지 못하고 있다. 그러나 귀금속 장기 강세장의 근본적인 동력은 여전히 완전히 유효하다.
2. 달러 기준 금 기술적 분석
2.1 주간 차트: 여름 랠리에도 불구하고 약세 주간 차트
달러 기준 금, 2026년 10월 12일 기준 주간 차트. 출처:
사상 최고치인 5,602달러를 기록한 지 9개월이 지난 지금도 금 가격은 조정 구조에 깊이 머물러 있다. 인상적이었지만 짧았던 여름 랠리(3주 반 만에 약 750달러 상승)에도 불구하고, 고점이 낮아지는 패턴은 여전히 유지되고 있다. 4,700달러를 지속적으로 상회해야만 현재의 하락 추세가 명확히 끝날 것이다.
지난 수요일 4,066달러까지 하락하면서 금 가격은 6월 30일 여름 저점인 3,942달러 이후 얻은 상승분을 거의 모두 반납했다.
동시에 주간 스토캐스틱 오실레이터는 9월 중순 이후 다시 한번 명확한 매도 신호를 보내고 있다. 이 신호를 무효화하려면 금 가격이 수 주간 크게 상승해야 할 가능성이 높다.
따라서 주간 차트는 전반적으로 여전히 약세를 보이며, 1월 말부터 진행 중인 조정이 끝나가고 있다는 신호는 현재 나타나지 않는다. 언제나 그렇듯 다양한 시나리오를 상정할 수 있다. 하락하는 강세 쐐기형 패턴 외에도 목표 가격이 약 3,000달러인 머리-어깨 상단 패턴이나 하락 삼각형도 고려할 수 있다. 어느 경우든 4,000달러 아래로의 신저가 가능성은 여전히 비교적 높아 보인다.
2.2 일간 차트: 역추세 움직임 또는 회복의 초기 신호
미국 달러 기준 금 가격, 2026년 10월 12일 기준 일간 차트. 출처:
4,194달러에서 비교적 설득력 있게 마감한 주간 마감과 함께, 금 가격은 7주 반 동안의 조정과 수요일 저점인 4,066달러에서의 첫 강한 반등 이후 추세 전환 및 회복 가능성을 위한 견고한 출발 기반을 마련했다.
여름 고점인 4,697달러 이후 200일선과 50일선 모두 약세 측에 사실상 무너졌지만, 이제 바로 그 50일선이 가능한 반등 움직임의 첫 번째 논리적 목표 가격이 된다.
일간 스토캐스틱이 이 평가를 뒷받침한다. 이 오실레이터는 지난 금요일 두 선 중 하나가 과매도 구간을 벗어나며 매수 신호를 생성했다.
전반적으로 일간 차트는 조심스러운 강세 양상을 보인다. 회복은 최소한 약 4,335달러에 위치한 50일선까지 이를 수 있다. 단기적으로 금 가격이 그 이상으로 오를 가능성은 아직 크지 않다고 보는데, 12월 중순과 마지막 FOMC 금리 결정까지의 기간은 경험상 다소 어려운 흐름이 이어지기 때문이다.
3. 금 선물 시장 구조
2026년 10월 10일 금 선물 투자자 포지션 보고서. 출처:
미국 상품선물거래위원회(CFTC)의 최신 투자자 포지션 보고서(COT 보고서)에 따르면, 상업적 거래자들은 10월 6일 종가인 4,163달러 기준으로10월 기준 누적 숏 포지션은 244,527건의 금 선물 계약이다. CFTC는 COT 데이터를 매주 발표하는데, 포지션 데이터는 각각 화요일 기준이며 보통 금요일에 공개된다.
이에 따르면 상업적 주체들(예: 금광 기업, 정제업체, 산업 가공업체, 대형 은행, 실물 거래업체, 보관업체)은 지난 6주 반 동안의 가격 하락을 아직까지 숏 포지션 청산에 제한적으로만 활용했다.
여름에는 누적 숏 포지션이 약 200,000건의 금 선물 계약으로 감소한 것만으로도 공급 부족이 형성되어 여름 랠리가 촉발되었다. 그러나 장기적인 비교에서 보면, 대체로 누적 숏 포지션이 약 100,000건의 금 선물 계약까지 감소해야만 금값의 새로운 랠리를 위한 결정적인 역추세 공급 부족이 형성되었다.
장기적인 비교에서 현재 상업적 숏 포지션은 여전히 지나치게 높은 수준에 있다. 따라서 현재 CoT 보고서는 부정적으로 해석해야 한다.
4. 금 시장 심리
2026년 10월 10일 금 Sentiment Optix. 출처:
폭발적인 여름 랠리는 금 시장 심리를 과도한 낙관의 경계선까지 거의 정확히 끌어올렸다. 금 강세론자들은 무더운 날씨에도 불구하고 더 큰 열기를 만들어내지 못했다. 대신 지난 7주간의 조정으로 행복감이 뚜렷하게 가라앉았다.
이에 따라 금값이 다음 대형 상승 움직임이 시작되기 전에 아마도 다시 한번 공황 구간으로 빠져야 할 것이라는 우리의 우려는 유지된다. 게다가 이 과정은 대부분의 투자자가 예상하는 것보다 훨씬 더 많은 시간이 걸릴 수 있다.
단기적으로 심리는 중립 구간으로 돌아와 상대적으로 의미가 적은 상태다. 심리적 분위기를 극단적인 영역(공황과 공포)까지 끌어내리려면 금융시장의 큰 혼란과 금 가격의 훨씬 더 깊은 저점이 필요할 것이다.
요약하면, 현재 심리는 Optix 수치 62로 중립적인 구간에 있다. 이상적으로는 Optix가 12월 중순으로 예상되는 다음 추세 전환점까지 50 이상을 유지하는 것이다.
5. 금 계절성
2026년 5월 1일 기준 지난 17년간 금 가격의 계절성. 출처:
이제 금 가격이 전형적인 초여름 저점인 3,942달러에 도달했을 뿐만 아니라 8월 18일 여름 고점인 4,697달러를 기록한 것이 분명해졌다. 따라서 우리의 초점은 이제 다음 추세 반전에 있으며, 늦어도 12월 중순, 즉 연준의 올해 마지막 금리 결정 시점 전후로 예상하고 있다.
이후 금 가격은 중국 설 무렵의 전형적으로 강한 실물 수요에 힘입어 봄까지 양호한 회복세를 보일 것으로 예상된다. 광산주에도 강한 국면이 될 것이다.
전반적으로 계절성 신호는 현재까지 빨간색을 유지하고 있다. 그러나 중간 회복은 가능하다.
6. 거시경제 업데이트 – 국채가 무죄를 상실할 때
9월 금 가격이 8.5% 하락했음에도 불구하고, 실물 금 기반 ETF 보유량은 67톤 증가하여 사상 최대인 4,256톤을 기록했다. 동시에 3분기에는 사상 최대인 310억 달러가 이러한 펀드로 유입되었다. 이러한 괴리는 단순한 호기심 이상이다. 이는 투자자들이 금을 가격 상승에 대한 베팅이 아니라 국채에 대한 신뢰 약화에 대한 헤지 수단으로 점점 더 인식하고 있음을 시사한다.
세계금협회에 따르면, 9월 8.5%의 가격 하락에도 불구하고 실물 금 기반 ETF 보유량은 67톤 증가하여 사상 최대인 4,256톤을 기록했다. 이 펀드들은 9월에만 100억 달러, 3분기에는 사상 최대인 310억 달러를 유치했다.
6.1 오늘날 금을 다르게 평가해야 하는 이유
1980년 1월, 1970년대 금 강세장의 정점에서 금을 매도하는 것은 돌이켜 보면 합리적이었다. 5년 만기 국채는 약 14%의 수익률을 제공했고, 원금 상환은 사실상 보장된 것으로 간주되었다. 반면 금은 당시 극도로 과매수 상태였고, 안전하면서도 인플레이션을 반영한 실질 수익률과 경쟁해야 했다.
그러나 오늘날의 방정식은 근본적으로 달라 보인다. 인플레이션, 증가하는 부채, 대규모 차환 수요, 정치적 개입이 실질 수익을 잠식할 수 있는 상황에서 명목 수익률 약 5%는 더 이상 무위험 수익이 아니다. 따라서 금은 반드시 물가 상승에 대한 베팅이 아니라, 국가 신용도 악화에 대한 헤지 수단이 된다.
ETF 매수자 vs. 선물 거래자, 2026년 10월 10일 기준. 출처:
따라서 실물 금 기반 ETF 보유량이 9월에 약 67미터톤 증가하여 사상 최고치인 4,256미터톤을 기록한 것은 놀라운 일이 아니었다. 같은 달 금 가격이 8.5% 하락했음에도 말이다. 3분기 전체적으로 310억 달러 이상이 금 ETF로 유입되었다. 이는 기록 집계 이래 가장 강력한 분기별 유입이었다. 장기 투자자들은 실물 금을 매수한 반면, 단기 선물 포지션은 청산되었다. 금 가격은 하락했지만, 기초 소유 구조는 더욱 견고해졌다.
6.2 중앙은행은 수익률을 사지 않는다
소렌토에서 열린 LBMA 콘퍼런스에서 요아힘 나겔 분데스방크 총재조차 공식 기관들이 계속해서 다각화를 추구하는 이유를 분명히 밝혔다. 증가하는 정부 부채, 지정학적 분열, 그리고 미국이 우크라이나 전쟁 초기에 극명하게 보여준 제재 위험이 그것이다. 금은 거래상대방 위험이 없으며, 채권이나 은행 예금과 달리 단순히 동결될 수 없다. 채권 수익률이 크게 높아졌음에도 불구하고, 이러한 요인들은 금에 대한 구조적 수요를 뒷받침한다. 비록 중앙은행의 매수 속도가 둔화되면 단기적으로 가격에 부담이 될 수 있지만 말이다.
2026년 중앙은행 금 매수 및 매도, 2026년 10월 10일 기준. 출처:
나겔에 따르면, 전 세계 중앙은행 준비금에서 금이 차지하는 비중은 2023년 약 14%에서 거의 25%로 상승했다. 분데스방크는 3,500미터톤 이상을 보유하여 미국에 이어 세계에서 가장 큰 금 보유 기관이다. 중국이 공식적으로 보고한 금 보유량은 2026년 9월 말 기준 약 2,410미터톤이었으나, 실제 보유량은 훨씬 더 많을 것이라는 추측이 있다. 일부 분석가들은 중국 정부 기관들이 약 5,000미터톤에 달하는 금을 보유하고 있을 수 있다고 추정한다.
핵심은 중앙은행들이 금을 잠재적 수익률 때문에 사는 것이 아니라, 이전에 “무위험”으로 여겨졌던 투자 대안들이 정치·재정적 요인으로 인해 훨씬 덜 안전해졌기 때문에 사고 있다는 점이다.
6.3 프랑스: 기업이 정부보다 안전해 보일 때
프랑스 회사채 vs 프랑스 국채, 2026년 10월 10일. 출처:
프랑스의 혼란이 심화되면서, 라 그랑드 나시옹은 동일한 위기의 유럽판을 보여주고 있다. 약 2,410억 달러 규모의 프랑스 회사채가 현재 동일 만기 프랑스 국채 수익률보다 낮은 수익률로 거래되고 있다. 이는 투자자들이 일부 위험도가 높은 기업의 신용을 국가 신용보다 더 신뢰하고 있다는 신호다.
이는 거시경제적으로 주목할 만한 현상이다. 일반적으로 국채는 전체 신용 시스템의 기준점 역할을 한다. 기업, 은행, 가계는 직간접적으로 해당 국가의 국채 수익률에서 자금 조달 비용을 산출한다. 로레알이나 토탈에너지스 같은 글로벌 기업이 자본시장에서 프랑스 정부보다 “더 안전한” 것으로 평가받는다면, 이러한 신뢰의 위계가 역전된 것이다.
그 원인은 기업의 건전성보다는 프랑스의 부채 경로, 정치적 불안정, 그리고 인플레이션이나 채무 재조정 없이 증가하는 이자 부담을 감당할 수 있는 국가의 능력에 대한 우려에 있다. 프랑스는 이로써 더 광범위한 문제에 대한 유럽의 조기 경보 지표가 되고 있다. 국가들이 무위험 채권 발행자로서의 확고한 지위를 서서히 잃어가고 있는 것이다.
6.4 하우스가 모든 판에서 지는 것은 아니지만, 관객이 대가를 치른다
미국 총부채 1850–2026, 2026년 9월 24일. 출처:
바로 여기서 미국으로 이야기가 이어진다. 미국에서도 단기 신용도나 유동성이 핵심이 아니라, 기록적인 부채(40조 달러 이상)를 보유한 국가가USD = 약 12만 달러), 지속적인 높은 적자와 증가하는 재융자 수요 속에서도 세계 금융시장의 안전한 닻으로서의 역할을 장기적으로 유지할 수 있을지 의문이다. 프랑스가 신뢰 상실이 어떻게 시작되는지 보여주는 동안, 미국에서는 그 대가가 얼마나 커질 수 있는지 확인할 수 있다.
미국 재무장관 스콧 베센트는 자신을 채권시장의 “하우스”라고 표현했다. 그러나 핵심은 이것이다. 카지노는 많은 패를 이길 수 있지만, 플레이어들이 하우스의 정직성을 의심하기 시작하면 판돈이 올라가고 그와 함께 수익률도 상승한다. 미국의 경우, 투자자들이 국채를 안전자산으로 간주하는 한 자금 조달 비용은 낮게 유지된다. 그러나 인플레이션, 재정정책 또는 연준의 정치적 독립성에 의문을 제기하기 시작하면 바로 그 안전성이 더 비싸진다.
6.5 이코노미스트 표지: 비관론은 역지표
채권시장의 수익률 상승은 세계적인 현상이지만, 미국은 7월 말 이후 평균을 크게 웃돌고 있다. 10년 만기 미국 국채 수익률은 이번 주 5.3%를 넘어 2002년 이후 최고치를 기록했다.
10년 만기 미국 국채에 대한 센티먼트 옵틱스, 2026년 10월 11일 기준. 출처: , 이코노미스트
단기적으로는 비관론이 다소 과장된 것으로 보인다. 센티먼트 지표 옵틱스는 극단적인 비관 수치를 보고하고 있으며, 이코노미스트는 표지 기사 제목을 “채권이 폭발할 것인가?”로 정했다. 일반적으로 이러한 표지 기사가 나오면 추세가 주류에 도달했다는 의미이며, 서프라이즈 가능성은 0에 가깝다. 따라서 향후 며칠, 몇 주, 경우에 따라 몇 달 동안 연준과 ECB의 개입 가능성에 힘입어 채권 가격이 회복되고 수익률이 하락하더라도 놀랍지 않을 것이다.
하지만 큰 그림에서 보면 2020년이 근본적인 추세 전환의 해라는 점은 변함이 없다. 약 40년간의 금리 하락 이후 수익률은 그때부터 다시 상승하고 있다. 저금리 시대에서 고금리 시대로의 전환은 과연 누가 AI 확장의 다음 물결에 비용을 지불할 것인가라는 질문을 점점 더 중요하게 만든다.
6.6 AI: 기술 붐에서 신용 붐으로
Oracle 채무 불이행에 대한 헤지 비용, 2026년 10월 10일 기준. 출처:
AI 스토리는 점차 수익 약속에서 대차대조표 금융 조달로 이동하고 있다. Oracle의 5년 만기 CDS는 261bp로 사상 최고치를 기록했으며, 이는 시장 보고서에 따르면 투자 등급 신용등급에도 불구하고 5년 내 채무 불이행 확률이 20%를 넘는다는 것을 의미한다. 이에 따라 AI가 약속된 수익을 실현할 수 있을지 여부뿐만 아니라, 그 이면의 금융 구조가 더 높은 금리 사이클을 견딜 수 있을지가 핵심 문제로 부상하고 있다.
AI 버블, 2026년 10월 8일 기준. 출처:
문제는 AI가 비생산적이라는 데 있지 않다. 문제는 자본 집약도에 있다. 데이터센터, 전력, 칩, 선행 금융 조달은 현재 현금흐름을 소모하는 반면, 기대 수익은 미래에나 실현된다. 신용 시장이 이러한 미래를 더 강하게 할인하기 시작하면 주식 붐은 신용 사이클로 전환된다.
6.7 이것이 금에 의미하는 바
금에게 이러한 전개는 우선 양면적이다. 극단적 비관론은 단기적으로 과도할 수 있으며, 채권 시장의 회복과 AI 붐의 지속 가능성도 결코 배제할 수 없다. 그러나 장기적으로 이러한 추세는 핵심 명제를 확증한다. "안전한" 국채와 성장주로 구성된 전통적인 60/40 포트폴리오 세계에 대한 신뢰를 더 이상 당연하게 여길 수 없다는 것이다.
금은 좁은 의미에서 금리, 달러, 인플레이션에 대한 헤지 수단이 아니다. 금은 제도 실패에 대한 헤지 수단이다. 재정 지배, 제재, 통화 분열, 정치적 자의성, 장기 국채 약속에 대한 신뢰의 점진적 상실에 대한 헤지다.
바로 여기서 AI와의 연관성이 드러난다. AI 자본 지출이 점점 더 부채로 조달되는 반면, 국가 자체는 더 높은 금리를 지불해야 하는 상황에서 공통의 취약성이 발생한다. 기업과 국가는 제한된 자본을 두고 경쟁하게 되고, 각 대차대조표의 질이 전면에 부각된다. 거래상대방도 재융자도 필요로 하지 않는 자산에 대한 수요는 줄어들기는커녕 오히려 더 커질 가능성이 있다.
6.8 금이 여전히 중요한 이유
여러 가지 흐름이 이러한 해석을 뒷받침한다.
- 금 ETF는 일시적 가격 하락에도 불구하고 장기적으로 견조한 수요를 이어가고 있다.
- 중앙은행들은 수익률보다는 정치적 중립성 때문에 외환보유액을 금으로 계속 다각화하고 있다.
- 프랑스 국채는 회사채에 비해 신뢰를 잃고 있으며, 이는 국가 위험이 더 이상 자동으로 무위험으로 간주되지 않는다는 신호다.
- 미국 재정 정책은 시스템의 재융자 민감도를 높인다. 수익률이 오를 때마다 부채 부담이 추가로 커진다.
- AI 자본 지출은 점점 더 부채로 조달되며, 신용 시장을 핵심 위험 요인으로 만들고 있다.
극단적으로 말하면, 은 수익률이 더 이상 위험 프리미엄이 아니라 매수 유인으로 전락한 세계에 대한 보험이다. 국가는 투자자들이 자국 채권을 보유하도록 5%를 제시한다. 금은 수익률을 제공하지 않지만, 대신 약속 불이행도 없다.
AI 투자, 국가 재정, 이자 부담이 점점 더 긴밀하게 얽히는 세상에서 결정적인 질문은 어떤 자산이 가장 높은 수익률을 약속하는가가 아닐 것이다. 오히려 그 기반이 되는 자금 조달 구조에 대한 신뢰가 흔들리기 시작할 때에도 약속을 지키는 자산이 무엇인가가 될 것이다. 바로 그렇기에 금은 여전히 유효하다.
7. 결론: 금 - 조정이 근거를 바꾸지는 않는다
특히 중기적으로 귀금속은 계속 압박을 받을 수 있는데, 주간 차트가 여전히 약세이기 때문이다. 따라서 4,000달러 아래의 새로운 저점도 여전히 배제할 수 없다. 수요일 마지막 저점인 4,066달러에서의 강한 반등과 일간 차트의 새로운 스토캐스틱 매수 신호는 4,335달러까지의 회복 가능성을 시사하지만, 이는 우선 단순한 반등일 뿐 확인된 추세 전환은 아니다. 금이 4,700달러 위로 지속적으로 상승하지 못하는 한 신중함이 요구된다.
그러나 장기적으로 금 시장은 다른 이야기를 들려준다. 가격 하락에도 불구하고 금 ETF로의 기록적인 자금 유입과 중앙은행들의 지속적인 다각화는 금이 단기적인 인플레이션이나 금리 베팅이 아니라 국가 재정, 채권, 제도에 대한 신뢰 약화에 대한 보호 수단으로 점점 더 수요가 늘고 있음을 시사한다. 여기서 결정적인 대조가 드러난다. 기술적으로 금은 타격을 입었지만 구조적으로는 여전히 유효하다. 조정은 더 깊고 길어질 수 있지만, 채무자, 거래상대방, 재융자 필요성이 없는 자산이 점점 더 취약해지는 금융 세계에서 특별한 가치를 유지한다는 논거를 반박하지는 못한다.
출처：
