해외 광석 공급: 가장 먼저 가동될 가능성이 높은 3개 프로젝트
2026년 이후 해외 텅스텐 정광 개발 진척이 현저히 빨라졌으며, 향후 1~3년 내 생산량이 점차 증산 단계에 진입할 것으로 예상된다. 현재 생산 달성이 가장 유력한 프로젝트는 3개다.
- 한국 상동 텅스텐 광산: Almonty가 지배하며, 제품은 유럽 및 미국 산업 체인으로 공급되고, 미국 GTP와 이미 오프테이크 계약을 체결했다. 당초 2026년 증산 개시를 계획했으며, 올해 9월 23일 공식 시험 생산에 돌입했으나 후속 생산량에 대한 세부 사항은 아직 없다.
- 한국 쌍전 텅스텐 광산: Pure Tungsten이 지배하며, 역시 유럽/미국 자본 회사로 제품은 유럽 및 미국 산업 체인으로 공급된다. 당초 2026년 증산 개시를 계획했으나, 3분기 말 기준 아직 제품 생산이 이루어지지 않았다.
- 영국 Hemerdon 텅스텐-주석 광산: Tungsten West가 지배하며, 올해 생산을 재개하여 이미 시험적으로 광석을 생산했다. 연간 생산 능력은 4,000~5,000mt이며, 유럽 및 미국 주요 제련소와 장기 유통 계약을 체결했다.
기존 광산의 경우, 여러 프로젝트가 현재 증산 또는 건설 단계에 있다.
- 베트남 Nui Phao 회중석 정광: 현재 광체 중간 구간에 있으며, 채굴이 남쪽으로 이동함에 따라 생산량이 점차 증가할 것으로 예상되며, 올해 생산량은 상대적으로 제한적이다.
- EQ Resources: 퀸즐랜드와 스페인 광산 모두 점진적으로 증산 중이며, 장기 계약 물량은 대부분 유럽 및 미국 제련소와 체결되었다.
- 아시아 신규 프로젝트: 몽골, 카자흐스탄, 우즈베키스탄에서 신규 광산 프로젝트가 건설 중이나, 전체 일정이 길어 시운전부터 안정적 가동까지 일반적으로 3~5년이 소요된다.
주목할 점은 향후 텅스텐 광석 프로젝트 대부분이 APT 또는 산화텅스텐 생산 능력 건설을 동반하여 전체 산업 체인 연계 구축을 지향한다는 것이다.
두 가지 경로, 두 가지 가격
국제 텅스텐 정광 거래 가격은 주로 두 가지 유형으로 나뉜다:
- 중국 수입: 중국 철망간중석 정광 가격을 기준으로 하며, 주문 성격, 납기, 실제 품위에 따라 약 0~30%의 차감이 적용된다.
- 유럽 및 미국 제련소와 체결한 장기 계약: APT CIF 로테르담 오퍼 가격을 기준으로 하며, 장기 계약 기간과 광석 등급에 따라 75~85%의 할인율이 적용된다. (공제 및 할인 비율은 실제 조건에 따라 달라지며 참고용이다.)
10월 9일 기준 SMM 중국 65% 흑중석 정광 평균 가격은 표준 톤당 357,000위안으로 마감했다. 10% 공제를 적용하면 텅스텐 정광 CIF 중국 가격은 약 mtu당 738달러이며, SMM APT CIF 로테르담 평균 가격은 mtu당 2,900달러로 마감했다. 80% 할인을 적용하면 텅스텐 정광 CIF 유럽/미국 가격은 약 mtu당 2,320달러에 해당한다. 두 경로 간 판매 가격 차이는 mtu당 1,500달러를 초과했다. 가격 차이가 이렇게 큰데도 시장은 이를 좁히지 못하고 있다. 현재 핵심 모순은 다음과 같다:
- 유럽과 미국의 제련 능력이 제한적이다: 장기 계약 물량이 사실상 모두 소진되어 다수의 해외 광산업체가 구매자와 연결되기 어렵다.
- 중소형 광산업체는 난처한 입장이다: 일부 광산업체는 올해 초 텅스텐 가격 급등 시기에 동남아시아와 아프리카에서 고가의 광석을 비축했거나, 광산 규모가 비교적 작아 대기업의 자본 투입이 없는 경우이다. 이들은 중국 외 소수의 제련소와 장기 계약을 체결할 수도 없고, 중국에 낮은 가격으로 판매할 의향도 없다.
- 미래 프로젝트 구매자 확보가 어렵다: 신규 광산 개발 프로젝트를 추진하는 기업들도 구매자 확보에 어려움을 겪고 있다.
최근 국제 텅스텐 정광 시장은 "블랙박스"와 같다. 두 개의 명확한 거래 경로가 존재하지만, 실제로 체인을 완성할 수 있는 기업은 극소수에 불과하다. 공급업체들은 유럽과 미국의 고가 장기 계약 모델을 주시하며 낮은 가격에 판매하려 하지 않고, 구매 수요는 극히 적어 주문은 사실상 기존 파트너에게 고정되어 있다. 페로텅스텐 광석 구매도 비용 압박에 제약을 받아 구매자들이 고가 구매를 꺼리면서 시장 전체가 깊은 교착 상태에 빠져 있다.
제련 단계의 병목
유럽 제련소의 제련 능력 부족과 제련 성장 둔화의 원인에 대해서는 이전에 발표된 분석을 참조하기 바란다:
국제 텅스텐 산업의 발전 딜레마는 이제 광산 측에서 APT 제련 측으로 이동했다. 전 세계 텅스텐 광산 프로젝트가 잇따라 가동됨에 따라 실제로 제련 능력을 보유한 제련소는 3~4곳에 불과하다. 광석 공급이 증가하더라도 산업 체인에서 요구하는 APT 제품으로 효과적으로 전환되기 어렵다. 신규 제련 능력은 정책, 환경, 자본 등 여러 제약에 직면해 있으며, 건설 주기는 여전히 3~5년이 소요된다.
이 병목의 무게는 가격에서도 드러난다. 10월 9일 기준 APT CIF 로테르담은 mtu당 2,700~3,100달러로 마감하여 전월 대비 100달러 하락했다. 이 하락 조정은 주로 약세 시장 심리, 하류 구매자들의 낮은 입찰가, 그리고 2,700~2,750달러에 집중된 일부 미이행 계약의 낮은 오퍼 가격을 반영한다. 현재 시장의 APT 주문은 사실상 장기 계약 형태로 하류 구매자에게 체결되어 있다. 중국의 APT 수출 불가와 맞물려, 시장 피드백에 따르면 유럽과 미국에서 APT 및 산화텅스텐의 현물 주문과 현물 거래는 한 분기 동안 사실상 전무했다. 단기적으로는 공급 병목에 제약을 받고 소수의 기존 제련소가 가격을 통제하고 있어 해외 APT 가격이 크게 하락할 가능성은 낮다.
하반기에 실제로 하락한 것은 스크랩과 텅스텐 제품이었다
2026년 하반기에 실제 하락한 것은 스크랩과 초경합금 시장 가격이었다. 10월 9일 기준 중국 텅스텐 봉 FOB는 kg당 185~190달러로 마감하여 평균 kg당 187.5달러로 전월 대비 13.8% 하락했고, 유럽 텅스텐 카바이드 인서트 스크랩은 kg당 65~85유로로 마감하여 평균 kg당 75유로로 전월 대비 18.9% 하락했다. 중국 텅스텐 가격은 3분기부터 계속 하락세를 보였고, 수출용 텅스텐 봉 가격도 이에 따라 약세를 보였다. 반면 자체 생산 APT로 최종 봉 제품을 생산하는 유럽과 미국 기업들의 원가는 일반적으로 kg당 300달러를 상회한다. 해외 최종 사용 산업의 수요 공백이 있더라도 중국 수출품은 여전히 국내 시장 상황에 따라 가격이 책정되므로, 해외 산업 체인이 생산한 고가의 초경합금은 중국의 저가 수출 오퍼에 큰 타격을 받고 있다.
스크랩 시장 측면에서는 대부분의 기업이 내부 재활용 메커니즘을 구축하여 수요가 비교적 안정적이지만, 상반기 유럽 원자재 가격이 급등하면서 투기적 스크랩 포지션이 빠르게 그리고 점진적으로 시장에 유입되었고, 중국과 인도에서 유출된 최종 공구 및 드릴 비트 스크랩이 시장에 넘쳐났다. 9월 이후 글로벌 스크랩 시장은 공급 과잉을 보이기 시작했고 가격은 점진적으로 하락하며 원자재 가격과 괴리되었다.
현재 가장 어려운 상황에 직면한 것은 유럽과 미국의 현지 텅스텐 제품 및 초경합금 기업들이다. 이들은 이전에 텅스텐 분말을 구매하여 봉, 합금, 절삭 공구를 생산했지만, 중국의 텅스텐 분말 수출 승인이 매우 엄격하고 올해 미국과 일본에 대한 텅스텐 관련 제품 수출이 금지되었다. 중국산 텅스텐 분말을 구매할 수 없다면 현지 텅스텐 분말은 로테르담 APT 시세를 기준으로 계산되어 막대한 비용 압박이 발생하고, 그들의 제품은 여전히 중국 최종 사용 제품의 가격 충격에 직면하게 된다. 유럽 원자재 가격이 하락하지 않으면 다수의 중소형 초경합금 공장이 단기적으로 폐쇄되거나 중국 최종 사용 제품을 직접 사용하는 방식으로 전환할 것이다.
텅스텐 제품 측면: 국내외 가격 수렴의 돌파구
중장기적으로 텅스텐 제품 부문은 중국과 해외 시장 간 점진적인 가격 수렴을 이끄는 돌파구가 될 수 있다. 최종 사용 시장 가격이 점차 중국 수준에 가까워지면 원자재 가격 시세를 아래에서 위로 끌어올릴 수 있으며, 향후 몇 년간 신규 제련 능력이 점진적으로 방출됨에 따라 SMM은 국제 시장이 가격 체계를 재편하고 중국과 해외 시장 간 가격 차이가 점차 좁혀질 것으로 예상한다.
향후 두 가지 측면에 주목할 필요가 있다. 첫째, 수출 데이터와 고객 심리이다. 유럽과 미국의 최종 사용 고객들 사이에서 중국 제품에 대한 수용도는 여전히 관찰이 필요하지만, 중국 제품이 가격 경쟁력을 유지한다면 일부 최종 사용 고객은 여전히 비용 효율적인 솔루션을 선택할 것이다. 둘째, 정책 측면이다. 중국 외 시장은 RMI 감사 정책 제한에 주목하고 있다. 중국은 올해 8월부터 RMI의 중국 내 감사 자격을 금지했으며, RMI와 RMAP 인증은 글로벌 텅스텐 및 기타 3TG(주석, 탄탈럼, 텅스텐, 금) 광물 공급망에서 가장 주류인 실사 시스템이다. 대부분의 유럽과 미국 구매자들은 RMI 감사를 통과한 제품만 인정하므로, 이는 향후 중국 최종 사용 제품의 수출을 제한할 수 있다. 그러나 SMM에 따르면 대부분의 기업은 여전히 1년의 RMI 인증 기간을 보유하고 있으며, 중국은 향후 CCCMC 인증을 기존 인증의 대체로 사용할 계획이다.
가격만 있고 거래가 없는 시장 이후, 가격 차이는 결국 중간 지점으로 수렴할 것이다.
요약하면, 중국 외 제련 능력은 단기적으로 빠르게 확장되기 어렵고 로테르담 APT 가격은 높은 수준을 유지하며 변동할 것으로 예상된다. 현물 공급이 부족한 상황에서 가격은 시세만 있고 거래는 거의 없는 시장을 반영한다. 한편 중국 텅스텐 시장 심리는 4분기에 비관적이며 텅스텐 가격은 계속 하락할 가능성이 있다. 중국과 해외 시장 간 가격 차이는 더욱 확대될 가능성이 높으며, 중국 최종 사용 제품은 더 낮은 가격으로 유럽과 미국 현지 시장에 계속 충격을 줄 수 있다.
중장기적으로 여러 APT 제련 프로젝트가 2027년에 점진적으로 추진되어 시장에 출시될 것이다. 최종 사용 고객들이 더 이상 고가의 절삭 공구와 봉 제품을 받아들이지 않는 상황과 맞물려, 이는 원자재 구매 가격에 하방 압력을 가하여 APT 주도 가격 체계의 점진적인 하향 조정을 촉진할 수 있다. 중국과 국제 시장 간 가격 차이는 중간 지점으로 수렴할 것으로 예상된다.
가격 책정 관점에서 유럽과 미국 시장은 가격 기준점을 전환하는 데 여전히 더 많은 시간이 필요하다. 이전에 중국의 수출 경로가 막히지 않았을 때 APT와 산화텅스텐은 대부분 로테르담 항구로 직접 수출되었고, 따라서 유럽 시장은 APT를 광산 측과 하류 제품 모두의 가격 기준으로 사용했다. 향후 독립적인 국제 텅스텐 산업 체인이 형성된다면 가격 중심은 점차 텅스텐 정광으로 이동할 수 있지만, 이 과정은 여전히 상당한 시간이 소요되며 정책 변화와 시장 불확실성에 달려 있다.
