[SMM 니켈 모닝 미팅 요약] 미국 연준 9월 의사록 매파적 성향, 장기 금리 상승, 휴일 후 SHFE 니켈 최다 거래 종목 갭 하락 개장

10월 9일 오전 회의록

시장 핫이슈:

인도네시아 다운스트리밍·에너지전환 조정장관 바흐릴은 글로벌 니켈 시장의 공급 과잉이 지속될 경우 인도네시아 정부가 니켈 제련소의 가동률 규제를 검토하고 있다고 밝혔다. 바흐릴은 “제련소가 10개라 하더라도 시장 공급 과잉 상황에서 모든 제련소가 풀가동해야 한다는 의미는 아니다. 이것이 우리가 규제해야 할 부분이 될 것”이라고 말했다. 이 방안에 따르면 제련소 생산은 더 이상 기존 설비능력 기준으로 반드시 풀가동되지 않는다. 정부는 글로벌 니켈 시장 수급 상황에 따라 제련 생산량을 조정하여 공급 과잉이 니켈 가격을 추가로 압박하는 것을 방지할 계획이다. 바흐릴은 정부가 제련 생산량 조정의 기준이 될 수 있는 가격 수준을 여전히 산정 중이라고 밝혔다.

매크로:

(1) 미국 연준의 9월 의사록은 매파적 기조를 확인했지만 10월에는 서두르지 않을 것임을 시사했다. 19명의 정책위원 전원이 9월 25bp 인상으로 3.75%~4.00%에 도달하는 데 만장일치로 지지했으며, 대다수는 연내 한 차례 추가 인상을 예상했지만 각 회의를 열어두고 결정은 전적으로 데이터에 의존한다는 입장을 유지했다. CME에 따르면 10월 금리 동결 확률은 79.5%로 상승했고, 12월까지 누적 25bp 인상 확률은 68%로 나타났다. 장기 연휴 동안 10년물 국채 금리는 장중 5.36%를 돌파했고(2002년 이후 최고치), 달러 지수는 102.27까지 급등하며 18개월래 최고치에 근접하여 글로벌 위험자산에 압력을 가했다.

(2) 미국-이란 긴장이 다시 고조되고 IEA가 비축유 방출을 가속화했다. 이란은 곧 “불법적인” 호르무즈 해협 항로를 봉쇄할 것이라고 밝히고 우라늄 농축 레드라인을 고수했으며, 트럼프는 이란에 대한 군사 행동이 “반드시 마무리되어야 한다”고 말했다. IEA는 기존에 약속한 약 1억 배럴의 비축유 방출을 가속화하겠다고 발표했다(디젤 우선). 유가는 급등 후 하락세로 돌아서 WTI는 0.97% 하락한 배럴당 88.33달러에 마감했고, 브렌트유는 100달러 아래로 떨어져 99.78달러에 마감했다. 중동은 여전히 유가의 꼬리 위험으로 남아 있다.

(3) 위험자산은 장기 연휴 동안 “추격 하락”을 보였다. 미국 증시는 3일 연속 하락했고(다우 -0.66%), 현물 금은 2개월래 최저치를 기록하며 장중 4,100달러 아래로 떨어졌다가 온스당 4,109.63달러에 마감했으며, 은은 2.54% 하락했다.

현물 시장:

10월 8일, SMM 1호 전해니켈 평균 가격은 톤당 122,200위안으로 연휴 전(9월 30일) 대비 1,400위안 하락했다. 현물 프리미엄 측면에서 진촨 1호 전해니켈의 평균 프리미엄은 톤당 4,000위안으로 연휴 전보다 250위안 상승했으며, 국산 주류 전착니켈 브랜드는 -200~500위안 범위를 보였다.

선물 시장:

거래량 기준 상하이선물거래소(SHFE) 니켈 2611 계약은 연휴 후 갭 하락으로 개장해 오전 장중 약세 흐름을 보였으며, 정오 기준 119,520위안/톤으로 마감해 연휴 전 정산가 대비 2.06% 하락했다.

단기 전망:

연휴 후 첫 거래일, SHFE 니켈은 120,000위안 아래로 하락하며 긴 연휴 동안 진행된 위험자산 재평가를 따라잡는 양상을 보였다. 연휴 기간 미국 국채 수익률은 5.36%를 돌파했고, 달러 지수는 102를 넘어섰으며, 금 가격은 4,100을 상향 돌파했다. 향후 니켈 가격은 높은 재고와 약한 수요 펀더멘털에 의해 상단이 제한되는 가운데, 비용 지지가 하단을 제한할 전망이다. 단기적으로 SHFE 니켈 최다 거래 계약은 톤당 119,000~123,000위안 범위에서 움직일 것으로 예상된다.

황산니켈

10월 8일, SMM 전지급 황산니켈 평균 가격이 하락했다.

비용 측면에서 미국 국채 수익률이 높은 수준을 유지했고, 연휴 기간 거시적 압력으로 런던금속거래소(LME) 니켈 가격이 급락했으며, 오늘 SHFE 니켈이 이를 따라잡으면서 황산니켈의 현물 생산 비용이 큰 폭으로 하락했다. 공급 측면에서는 일부 생산업체가 높은 재고 수준을 보유한 채 재고 소진을 위해 감산을 모색하면서 전체 공급이 소폭 줄었다. 수요 측면에서는 일부 하류 기업이 여전히 장기 계약 공급에 주로 의존했으며, 현물 주문 재고 확보 심리가 약하고 니켈염 가격에 대한 수용도가 상대적으로 낮았다. 오늘 상류 니켈염 제련업체의 판매 의향 심리 지수는 2.1, 하류 전구체 공장의 구매 심리 지수는 2.0, 통합 기업의 심리 지수는 2.2를 기록했다(과거 데이터는 데이터베이스에서 확인 가능).

향후 단기적으로 현물 주문 시장 활동은 여전히 저조할 것으로 예상되며, 황산니켈 가격은 전반적으로 하방 압력을 받을 전망이다.

NPI

10월 8일 SMM 뉴스: 고품위 NPI 시장 심리 지수는 1.79로 전월 대비 보합세를 보였고, 고품위 NPI의 상류 심리 지수는 1.87로 전월 대비 보합세를 보였으며, 하류 심리 지수는 1.72로 전월 대비 보합세를 보였습니다. 국경절 연휴가 끝나고 고품위 NPI 시장은 연휴 후 첫 거래일을 맞이했으며, 니켈 가격이 급락하면서 전반적인 시장 심리가 신중해져 상류와 하류 간의 줄다리기가 이어졌습니다. 일부 철강 기업은 연휴 후 구매 계획을 발표했지만 목표 구매 가격이 낮아 주로 하방을 탐색하는 수준이었고, 대부분의 기업은 더 명확한 시장 가격을 기다리며 관망세를 유지했습니다. 트레이더와 제련업체 간 의견이 엇갈렸는데, 일부 참가자들은 약세 전망을 보이며 추가 하락 여지가 있다고 판단한 반면, 소수 기업은 높은 호가를 유지했습니다. 매수자와 매도자 간 가격 격차가 커 실제 거래 성사가 어려운 상황입니다. 시장 거래는 아직 뚜렷한 거래량을 보이지 않았으며, 대부분의 참가자들이 호가를 보류하고 더 많은 거래 지표를 기다리고 있습니다. 단기적으로 가격은 약세 속에 횡보할 가능성이 높습니다.

스테인리스 스틸

SMM 10월 8일 보도에 따르면, 국경절 연휴 후 첫 거래일 SS 선물은 SHFE 니켈의 하락에 영향을 받아 약세로 횡보했습니다. 마감 기준 가장 활발하게 거래된 SS 계약은 13,455위안/톤으로 정산되었습니다. 현물 시장에서는 SS 선물의 뚜렷한 하락에도 불구하고 연휴 후 주변 시장의 재고 보충 수요가 거래 활동을 촉진하여 스테인리스 스틸 현물 가격의 하락 폭을 제한했습니다.

SS 선물, 가장 활발하게 거래된 계약. 오전 10시 15분 기준 SS2611은 13,530위안/톤으로 보고되었으며, 이전 거래일 대비 165위안/톤 하락했습니다. 우시 지역 304/2B 현물 프리미엄은 640~1,040위안/톤 범위였습니다. 현물 시장에서 우시 냉연 201/2B 코일 평균 가격은 보합세였고, 냉연 무절단 304/2B 코일의 경우 우시 평균 가격은 25위안/톤 하락했으며 포산 평균 가격은 50위안/톤 하락했습니다. 우시 냉연 316L/2B 코일 가격은 보합세였고, 열연 316L/NO.1 코일의 우시 호가는 보합세였으며, 냉연 430/2B 코일은 우시와 포산 모두 보합세를 보였습니다.

연휴 전 스테인리스 스틸 시장은 전반적으로 외부 약세와 내부 안정, 성수기 왜곡, 롱과 숏의 균형이 맞물린 횡보 양상을 보였습니다. 전통적인 9~10월 성수기 회복 기대는 완전히 무산되었고, 최종 수요는 지속적으로 약세를 보였으며, 장기 연휴를 앞둔 하류 재고 비축은 기본적으로 마무리되었다. 시장에서는 산발적인 강성 수요 거래만 나타났고 전반적인 거래는 부진했으며, 수요 측면이 현물 가격을 계속 압박했다. 선물은 독자적인 움직임을 보이며 탄력성을 유지했고, 비철금속과 SHFE 니켈 약세 속에서도 하락을 깊게 추종하지 않았으며, 낮은 밸류에이션이 강력한 지지를 제공하는 가운데 현물 가격은 전반적으로 견조함을 유지했다. 비용 측면은 계속 개선되어 상류 니켈계 및 크롬계 원자재 가격이 지속적으로 하락 조정되었고, 완제품과 원자재 간 가격 스프레드가 회복되면서 이전의 지속적인 손실 국면이 반전되었으며, 철강 공장의 생산 이윤이 점차 회복되었다. 공급 측면에서는 감산 기대가 계속 형성되었고 업계 공급이 소폭 위축되었으며, 시장 가격이 연중 최저 수준에 머문 점과 맞물려 가격 하단을 효과적으로 제한했다. 재고 측면에서는 감소 추세가 증가 추세로 전환되었고, 이전의 지속적인 재고 소진 속도가 마무리되었으며, 약한 최종 수요 소화와 시장 입고량 증가의 영향으로 사회 재고가 다시 누적되면서 업계 재고 부담이 다소 반등했다. 전반적으로 약한 수요와 재고 누적이 약세 요인을 형성한 반면, 낮은 밸류에이션, 감산에 따른 하방 지지, 이윤 회복이 지지 요인으로 작용하면서 시장은 롱과 숏의 균형 잡힌 줄다리기 속에 낮은 수준의 횡보 국면을 유지했다. 연휴 이후 스테인리스 시장은 박스권 횡보와 약한 수급 줄다리기 패턴을 이어갈 가능성이 높으며, 일방적인 상승이나 하락이 나타날 확률은 낮다. 수요 측면은 여전히 핵심 제약 요인으로, 성수기 회복 기대가 반증되었고 최종 수요는 전반적으로 약세를 보이고 있으며, 연휴 이후 작업 및 생산 재개는 점진적으로 진행될 것이므로 집중적인 재고 보충에 따른 급등은 나타나기 어렵고 강성 수요의 회복 속도도 더딜 것이다. 공급 및 비용 측면은 계속해서 하방 지지를 제공할 것이며, 철강 공장의 감산이 꾸준히 이행되면서 공급 압력이 소폭 완화되는 한편, 원자재 가격 하락세가 둔화되고 철강 공장의 수익성이 회복될 것이다. 재고 측면에서는 장기 연휴로 인한 생산 중단으로 수요가 정체되었고, 연휴 직후 단기적인 재고 누적 압력이 지속되면서 반등 폭을 계속 제한할 것이다. 전체적으로 명절 이후 스테인리스강의 상방은 수요와 재고에 의해 제약을 받는 반면, 하방은 원가·감산·저평가에 의해 지지되고 있어 크게 오르기도 내리기도 어려운 상황이다. 향후 주목해야 할 핵심 변수는 최종 수요처의 조업 재개 및 재고 보충 속도, 철강사 감산 실행 여부, 원자재 가격 변동, 재고 소진 진행 상황 등이다.

니켈 광석:

필리핀 시장:

가격 측면에서 10월 8일 필리핀 니켈 광석 가격은 전 등급에서 하락했으며, 주력 등급의 중국 도착(CIF) 가격 하락폭이 더 두드러졌다. Ni 1.3% CIF 중국은 2.5달러/wmt, Ni 1.4% CIF 중국은 2달러/wmt, Ni 1.5% CIF 중국은 2달러/wmt, Ni 1.8% CIF 중국은 2달러/wmt 각각 하락했다. 이 같은 전반적인 가격 인하는 필리핀 니켈 광석 시장의 약세를 더욱 뚜렷하게 보여주며, 최근 인도네시아 니켈 광석 가격 하락 및 구매 측의 신중한 태도와도 일치한다. 인도네시아 CIF 가격은 Ni 1.3%가 40달러/wmt, Ni 1.4%가 50달러/wmt로 하락했다. 필리핀 광산의 본선인도(FOB) 가격은 약 2달러/wmt 추가 하향 조정될 것으로 예상된다. 중국 내 하류 원자재 재고는 현재 비교적 넉넉해 약 두 달치 사용량으로 추정되며, 현물 구매는 주로 강성 수요에 의해 이루어지고 있다. 한편 필리핀에서 중국으로 향하는 해상 운임은 여전히 높은 수준을 유지하고 있어 수입 광석의 착지 원가를 끌어올리고 있으며, FOB 가격이 인하되더라도 중국 CIF 시장에서 필리핀 광석의 실제 구매 매력은 제한적이다.

날씨 측면에서 필리핀의 주요 니켈 광석 생산 지역은 최근 열대수렴대(ITCZ)와 계절성 강우의 영향을 받고 있으며, 팔라완·비사야스·민다나오 일부 지역에서 비와 뇌우가 보고되었다. 삼발레스는 우기의 영향을 뚜렷하게 받아 일부 광산의 채굴·운송·항만 선적이 제한되면서 실제 출하 능력이 감소했다. 이에 따른 공급 축소가 점차 현지 시장을 좌우하는 주요 요인으로 자리 잡고 있다. 반면 팔라완 등 지역은 여전히 일정 수준의 출하 능력을 보유하고 있어 전반적인 공급이 아직 전면적인 부족 상태에 이르지는 않았다.

수급 및 시장 심리 측면에서 삼발레스의 공급 감소는 아직 뚜렷한 가격 지지로 이어지지 않고 있는데, 이는 주로 중국 내 하류 재고가 비교적 충분하고 높은 운송비가 수입 광석에 대한 구매 의지를 위축시켰기 때문이다. 동시에 인도네시아 현지 니켈 광석 가격 약세로 인해 필리핀 광석의 인도네시아 시장 진입 경쟁력은 더욱 약화되었다. 인도네시아 1.3~1.4% 광석 가격이 계속 하락할 경우, 필리핀 광산들은 거래를 유지하기 위해 FOB 가격을 추가로 조정해야 할 수도 있다. 단기적으로 필리핀 시장은 여전히 약세를 보이고 있으며, 삼발레스 선적 회복 여부, 팔라완 선적량, 중국 항로 해상 운임 변동 등에 관심이 집중되고 있다.

인도네시아 시장:

가격 측면에서 이번 주 인도네시아 니켈 광석 가격은 전반적으로 약세를 보였다. 주요 항만의 CIF 인도네시아 가격은 1.2%, 1.3%, 1.4%, 1.5%, 1.6% 니켈 광석이 각각 $26.5, $28.5, $51.8, $58.5, $63.4/wmt를 기록했다. 이 중 1.2% 리모나이트 광석 가격은 전 기간 대비 $0.5/wmt 하락했으며, 기타 등급은 당분간 안정세를 유지했다. 새로 승인된 RKAB 쿼터가 점차 시장에 풀리고 신규 HPM이 약 $2/wmt 하향 조정될 것으로 예상됨에 따라 광산 측 오퍼 가격은 계속 압박을 받고 있다.

공급 측면에서는 2026년 추가 RKAB 쿼터가 점진적으로 발표되고 있으며, 시장의 관심은 쿼터 승인에서 실제 생산 및 선적으로 이동했다. 신규 추가 쿼터가 즉시 현물 공급으로 전환되지는 않는데, 광산들은 여전히 장비, 도로, 재고, 물류 등 생산 준비를 완료해야 하기 때문이다. 다만 향후 더 많은 광산이 정상 생산을 재개할 경우 4분기 실제 공급은 여전히 증가 여지가 있다.

수요 측면에서는 제련소의 원료 재고가 현재 비교적 충분하여 약 두 달간 사용 가능할 것으로 예상되므로, 단기적으로 재고 보충 동기가 제한적이며 현물 구매는 주로 생산 수요를 충족하기 위한 것이다. Ni 1.3~1.4% 광석 공급은 비교적 넉넉한 반면 고품위 광석은 상대적으로 타이트하여 등급 간 수급 격차가 여전히 뚜렷하다.

엘니뇨 및 수자원과 관련하여, 인도네시아는 현재 필리핀에서 나타나는 폭우 영향보다는 지속적인 건조 상태와 물 부족 문제에 직면해 있다. 모로왈리 등 니켈 산업 중심지에서는 공업용수 압박이 증가했으며 일부 제련 시설의 가동에 이미 영향을 미치기 시작했다. SMM 조사에 따르면 일부 RKEF 생산라인의 가동률이 9월 22일 이후 정상 수준의 약 30~40%까지 하락했지만, 아직 산업단지 전체의 전면적인 감산은 아니다. 물 부족이 니켈 광석 시장에 미치는 영향은 주로 수요 측면에서 나타난다. RKEF 생산라인의 부하가 감소하면 해당 라인의 니켈 광석 소비량도 함께 줄어들고, 일부 제련소의 현물 구매 수요도 감소할 수 있다. 현재 재고가 이미 비교적 충분한 상황이므로, 물 제한이 장기화될 경우 제련 측의 실제 광석 수요가 기존 예상보다 더 약화되어 광석 가격의 하방 압력이 커질 수 있다.

정책 및 시장 여건 측면에서는 RKAB 쿼터의 점진적 발급, 새로운 HPM의 하향 조정 전망, 그리고 충분한 제련소 재고가 단기적으로 광석 가격의 상승 여지를 제한하고 있다. 한편 엘니뇨로 인한 물 제약은 생산 여건 문제에서 실제 니켈 광석 수요로 점차 전이되고 있다. 일부 RKEF 생산라인이 저부하 운전을 지속할 경우, 공급 증가와 수요 감소가 현물 시장에 동시에 작용할 수 있다.

향후 인도네시아 니켈 광석 시장은 단기적으로 약세가 지속될 전망이다. 주요 관찰 포인트는 새로 승인된 RKAB 쿼터가 실제 생산 및 선적량으로 전환되는 속도, 새로운 HPM 조정의 최종 폭, 그리고 제련소 재고 소진 상황이다. 수자원 측면에서는 모로왈리 지역의 영향을 받는 RKEF 라인의 가동률과 광석 구매량에 대한 실제 영향을 지속적으로 관찰할 필요가 있다.