국경절 연휴 기간 국제 은은 상승 후 하락하는 흐름 속에 박스권에서 횡보했으며, 연휴 전체로는 약 1.1% 하락 마감했다(60.43→59.77). 주 초반에는 온건한 인플레이션 기대와 중앙은행의 '탈달러화' 매수세 지지로 은이 61달러 위로 반등했고, 월요일과 화요일에는 약달러에 힘입어 이틀 연속 상승하며 박스권 고점인 61.34까지 올랐다. 그러나 수요일에는 연준 의사록에서 대다수 위원이 연내 추가 금리 인상을 예상하는 것으로 확인됐고, 1년 기대 인플레이션이 3년래 최고치를 기록했으며, 달러 지수가 102.3 위로 다시 올라섰다. 은은 하루 만에 2.54% 급락해 59.77까지 밀리며 주간 상승분을 모두 반납하고 박스권 하단을 시험했고, 금도 4,100달러 선 아래로 떨어졌다. 구체적인 매크로 타임라인은 다음과 같다.
- 10.1-10.2: 연휴 초반 완만한 반등. 10.1 종가 60.98(+0.98%), 10.2 종가 60.35(-1.04%). 미국 8월 근원 PCE가 예상치를 하회했고, 미국 국채 금리는 급등 후 잠시 되돌림을 보였다. 또한 한국은행이 13년 만에 금 매입을 재개하며 중앙은행 매수에 따른 배분 수요가 뒷받침됐다. 다만 달러 지수는 102 위에서 강세를 이어갔고, 시장은 비농업 고용지표를 기다리는 상황이었다. 상승 모멘텀은 제한적이었고, 은은 반등 후 다시 밀렸다.
- 10.3-10.4: 주말 휴장, 이벤트 누적. 주말 동안 국제 거래는 없었다. 이벤트 측면에서는 말레이시아가 11월 일부 금에 대한 10% 수입 관세 철폐를 발표하며 실물 귀금속 수요 기대를 개선했다. 중동 지정학적 뉴스는 혼조세를 보이며 심리적 변동만 유발했을 뿐 가격에 직접적인 영향을 주지는 않았다.
- 10.5-10.6: 비농업 고용지표 급락으로 주간 고점까지 급등. 10.5 종가 61.05(+1.17%), 10.6 종가 61.34(+0.47%). 미국 9월 비농업 고용은 2만 9천 명 증가에 그쳐 예상치 9만 명을 크게 밑돌았다. 시장은 즉시 10월 금리 인상 확률을 대폭 낮췄고, 긴축 기대 냉각이 이번 주 가장 강력한 상승 동력이 됐다. 미국 국채 금리 상승세가 일시 멈췄고, 달러는 잠시 되돌림을 보였으며, 은은 주간 고점인 61.34달러까지 치솟았다. 러시아 재무부는 금 매입 확대를 발표했고, 글로벌 금 ETF는 3분기에 상당한 자금 유입을 흡수하며 배분 수요를 더욱 강화했다.
- 10.7: 매파적 FOMC 의사록이 상승분을 모두 지우고 은 급락. 10.7 종가 59.77(-2.54%), 장중 저가 58.96달러. 저녁에 발표된 9월 FOMC 회의록은 매파적 신호를 보냈고, 대다수 위원이 연내 한 차례 추가 금리 인상을 예상했다. 뉴욕 연은의 1년 기대 인플레이션은 3.9%로 반등해 3년래 최고치를 기록했다. 달러는 다시 반등해 102.27 위에 안착했고, 장기 미국 국채 금리는 2002년 이후 최고 수준 근처에 머물렀다. 여러 매크로 역풍이 강화되며 은은 급락해 심리적 지지선인 60달러를 하회했고, 앞서 비농업 고용지표가 이끌었던 상승분을 대부분 반납했다.
[귀금속 약세 요인]
FOMC 의사록 매파적 톤, 12월 금리 인상 기대 재점화
연준의 9월 통화정책 회의록에 따르면 대다수 참석 위원들은 연말 전에 연방기금금리 목표 범위를 추가 인상하는 것이 적절할 수 있다고 판단했으며, 고금리 유지 기간이 기존 예상보다 더 길어질 것으로 나타났다. 9월 인상은 이미 시장에 충분히 반영됐지만, 의사록에서 전달된 '올해 한 차례 추가 인상 가능성' 신호는 시장의 비둘기파적 기대를 웃돌았고, 12월 인상에 대한 시장 가격 반영이 점차 회복됐다. 앞서 고용지표 부진이 만들어낸 완화 기대는 일부 되돌려졌다. 정책 긴축의 꼬리 위험은 여전히 해소되지 않아 무수익 자산인 귀금속의 밸류에이션을 계속 압박하고 있다.
미국 국채 금리 20년래 고점 유지, 달러 지수 강세 횡보
국경절 연휴 동안 장기 미국 국채 금리가 다시 급등해 10년물 금리가 장중 5.36%까지 치솟으며 2002년 4월 이후 20여 년 만에 최고치를 경신했다. 이후 5.28% 부근으로 소폭 되돌림했지만 절대 수준은 여전히 역사적 고점 구간에 머물고 있으며, 2년물 금리는 4.80%-4.83% 구간에서 횡보하며 단기 정책금리의 경직성을 부각했다. 달러 지수도 이에 연동해 강세 패턴을 유지하며 장중 102.11까지 상승한 뒤 101.84로 마감했지만, 여전히 최근 6개월래 고점 수준이다. 높은 미국 실질금리는 귀금속 보유의 기회비용을 계속 끌어올리는 한편, 달러 강세는 달러 표시 귀금속 가격을 직접적으로 억제하며 이중 압력이 밸류에이션 상단을 제한하고 있다.
글로벌 인플레이션 압력 소폭 반등, 일본은행 금리 인상 기대가 글로벌 채권시장 교란
인플레이션 경직성 위험이 재부각됐다. 뉴욕 연은의 1년 기대 인플레이션이 3.9%로 반등해 3년래 최고치를 기록하며 물가 하락 경로가 순탄치 않음을 보여줬다. 동시에 일본은행은 기조적 인플레이션이 2% 정책 목표에 도달했다는 신호를 내비쳤고, 일본은행의 초완화 정책 종료 및 금리 인상 개시에 대한 시장 기대가 다시 뜨거워졌다. 일본 국채 금리 상승은 글로벌 채권시장의 연쇄 반응을 촉발해 글로벌 무위험 금리 중심을 끌어올리고, 간접적으로 귀금속에 주변부 압력을 가할 수 있다.
미-이란 지정학적 갈등 재격화, 유가가 인플레이션-긴축 논리 지지
중동 지정학적 긴장이 지속되고 미-이란 대립이 격화되는 가운데, 이란 혁명수비대 고위 보좌관은 호르무즈 해협의 '불법 해운 통로'를 봉쇄할 것이라고 명시적으로 밝혀 역내 해운 안보 위험이 여전히 남아 있다. 지정학적 갈등 자체는 안전자산 속성을 지니지만, 현재 시장의 핵심 논리는 여전히 인플레이션과 정책 경로에 집중되어 있다. 갈등은 에너지 가격 반등 위험을 높이고 인플레이션 기대의 경직성을 강화하며, 이는 다시 연준의 고금리 유지 및 추가 인상이라는 긴축 논리를 뒷받침해 간접적으로 귀금속 밸류에이션을 압박한다.
[귀금속 강세 요인]
비농업 고용지표 대폭 부진, 10월 금리 인상 기대 대부분 소멸
미국 9월 비농업 고용은 2만 9천 명 증가에 그쳐 시장 예상치 9만 명을 크게 밑돌았고, 실업률은 4.2%로 상승해 약 2년래 최고치를 기록했으며, 7-8월 고용 데이터는 합산 6만 명 하향 수정되며 노동시장 냉각의 명확한 신호를 보냈다. 데이터 발표 후 시장에 반영된 10월 연준 금리 인상 확률은 약 70%에서 25% 미만으로 빠르게 하락했고, CME 금리 선물은 10월 동결 확률을 70% 이상으로 반영했다. 단기 긴축 압력이 크게 완화되며 이는 연휴 기간 가장 직접적인 강세 동력이 됐고, 귀금속의 빠른 반등을 촉발했다.
연준 내부 의견 분화, 중립적 발언이 일방적 긴축 기대 완화
연준 위원들 사이에 뚜렷한 의견 차이가 나타났다. 미니애폴리스 연은 총재 카시카리와 보스턴 연은 총재 콜린스는 비교적 중립적인 톤을 취하며 현재 정책이 이미 제약적 영역에 있으며 추가 판단 전에 데이터를 평가할 인내심이 필요하다고 주장했다. 연준 이사 보우만은 올해 추가 금리 조정이 필요하지 않다고 더욱 명시적으로 밝혔다. 회의록의 매파적 톤과 대조적으로 위원들 간 의견 분화는 정책이 일방적으로 긴축되지 않고 있음을 시사하며, 시장이 정책의 한계적 전환을 상상할 여지를 남겨 일방적 긴축 기대가 귀금속에 가하는 압력을 완화했다.
중국 통화정책 추가 완화, 유동성 여건 한계적 개선
중국 인민은행은 10월 8일 3개월 만기 1조 2천억 위안 규모의 고정금리 역레포를 실시한다고 발표했으며, 이는 만기 도래액보다 2천억 위안 증가한 것으로 시장 예상을 웃도는 유동성 공급이다. 국내 통화정책의 추가 완화와 시장 유동성 여건의 한계적 개선은 국내 귀금속 배분 수요를 끌어올리는 데 도움이 되며, 안정적인 위안화 환율 기대도 국내 귀금속 가격을 지지해 국내외 시장 연계를 통해 간접적으로 선물 심리에 긍정적으로 작용한다.
에너지 공급 다각적 완화, 유가 하락이 인플레이션-금리 인상 고리 약화
글로벌 에너지 공급 구도에 다각적인 완화 신호가 나타났다. G7은 IEA를 통해 4개월 내 최대 1억 배럴의 원유 및 디젤 비축유를 방출하기로 결정했고, 트럼프는 디젤 수출 금지 시행을 명시적으로 부인했다. 사우디아라비아는 동서 파이프라인 수리 후 수출을 점진적으로 재개하며 중동 원유 수출이 전쟁 전 수준에 근접하게 회복됐고, OPEC+는 생산능력 평가를 연기하고 현행 생산량을 유지하기로 결정했다. 여러 요인이 복합적으로 작용하며 국제 유가는 단계적으로 하락했고, 에너지 가격 상승에 따른 2차 인플레이션 압력이 한계적으로 완화되며 연준의 지속적 금리 인상 기반 논리를 약화시켜 귀금속에 간접적 지지를 제공했다.
[매크로 요약]
국경절 연휴 동안 귀금속 시장은 강세와 약세 요인이 교차하며 전반적으로 급등 후 후퇴하는 흐름을 보였다. 주 중반 예상을 크게 밑돈 비농업 고용지표가 10월 금리 인상 기대의 빠른 냉각을 이끌었고, 에너지 공급 완화와 중국의 유동성 완화가 더해져 귀금속의 단계적 반등을 견인했다. 그러나 이후 FOMC 의사록의 매파적 신호, 미국 국채 금리의 20년래 고점 유지, 달러 지수의 강세 횡보, 그리고 지정학적 갈등 격화가 인플레이션-긴축 논리를 지지하며 선물 가격이 상승분 대부분을 반납하도록 압박했다.
단기적으로는 10월 금리 인상 기대가 대부분 소멸된 것이 완충 역할을 하지만, 12월 금리 인상 기대는 여전히 남아 있고 미국 국채 금리와 달러 지수의 고점 횡보가 핵심 억제 요인으로 작용하고 있다. 에너지 가격과 지정학적 상황의 변동도 인플레이션 기대를 계속 교란할 것이다. 중장기적으로는 글로벌 중앙은행의 금 매입 지속, 미국 부채 위험 누적, 탈달러화 추세라는 기저 논리가 변함없어 귀금속에 장기적인 하방 지지를 제공할 것이다. 향후 미국 인플레이션 데이터, 연준 위원 발언, 중동 정세의 한계적 변화를 면밀히 주시할 필요가 있다.
