연휴 기간 아연 시장 리뷰
중국 국경절 연휴 동안 SHFE 아연 거래는 휴장했으며, LME 아연은 전반적으로 '하락 후 상승' 흐름을 보였다.
10월 1일 LME 아연은 톤당 3,820달러에 개장한 후 2.28% 급락하여 톤당 3,728.5달러를 기록하며 8월 말 이후 최저치를 나타냈다. 하락세는 10월 2일에도 이어져 전자계약이 톤당 3,700달러 지지선을 일시적으로 하회하며 약 톤당 3,693달러까지 하락한 뒤 톤당 3,701.5달러에 마감했다.
10월 2일 저녁 미국 비농업 고용지표 발표 이후 LME 아연은 톤당 3,700달러 위로 회복했고, 10월 5일 톤당 3,740.5달러에 마감한 뒤 10월 6일에는 톤당 3,772.5달러까지 반등 폭을 확대했다.
10월 7일 아시아 거래 시간대에 LME 아연은 톤당 3,777달러에 개장하여 장중 저점인 톤당 3,735달러까지 하락한 후 변동성 있는 거래 속에 회복세를 보였다. 계약 가격은 톤당 3,740달러 위로 복귀했으며 베이징 시간 18시 기준 톤당 3,763달러를 기록했다. 조정과 완만한 회복을 거친 후 가격은 SHFE 시장 재개 방향성을 기다리며 점차 안정화되었다. LME 아연은 올해 국경절 연휴 동안 누적 2.7% 하락했다.
LME 시장 구조와 재고 측면에서 C-3M 스프레드는 백워데이션을 유지했으나 크게 축소되었다. 9월 30일 LME 현물 아연은 3개월물 대비 톤당 약 85.77달러의 프리미엄으로 거래되었다. 백워데이션은 연휴 내내 축소되어 10월 6일에는 톤당 39.10달러까지 급격히 하락했다.
LME 아연 재고도 지속적으로 증가하여 9월 30일 124,000톤에서 10월 6일 127,800톤으로 점진적으로 늘어나 순증 3,800톤을 기록했다. 증가분은 주로 중국 홍콩과 대만 가오슝 소재 창고에서 기록되었다. 비등록 재고는 같은 기간 대체로 변동이 없었다.
재고 증가와 백워데이션 축소는 해외 실물 시장의 타이트함이 한계적으로 완화되었음을 시사한다. 그러나 절대 재고 수준은 여전히 낮은 반면 누적 속도는 현저히 둔화되었다. 중국의 최신 아연 수출 창구는 현재 닫혔지만, 현재 재고 구조의 지지력은 사라지지 않았다.
거시경제 측면에서는 연휴 기간 동안 금리 기대와 관련된 일련의 전개가 LME 가격 움직임을 지배했다.
연휴 직전인 9월 말 시장 심리는 강한 매파적 분위기였다. 미국 PMI가 다년래 최고치로 상승했고, 연준 위원들은 잇달아 매파적 발언을 내놓았다. 윌리엄스는 긴급하게 행동할 필요는 없지만 올해 한 차례 추가 금리 인상이 필요할 수 있다고 밝혔다.
미국 5년물 국채 수익률은 2007년 이후 처음으로 5%를 돌파했고, 10년물 수익률은 2002년 이후 최고치인 5.344%까지 상승했다. 달러 지수도 17개월 만에 최고치로 강세를 보였다. 비철금속은 전반적으로 압박을 받았고, LME 아연은 10월 2일 톤당 3,701.5달러로 마감하며 약 6주 만에 최저치를 기록했다.
이후 예상 밖으로 부진한 비농업 고용지표가 시장 기대를 뒤집으며 비철금속 전반의 반등을 이끄는 주요 촉매가 되었다. 베이징 시간 10월 2일 저녁 발표된 데이터에 따르면 미국 경제는 9월에 2만 9천 개의 일자리만 추가했는데, 이는 시장 예상치 9만 개와 이전 수치 13만 3천 개에 크게 못 미치는 수준이었다. 증가 폭은 시장 전망치의 3분의 1에도 미치지 못했고, 실업률은 4.2%로 상승했다.
7월 수치는 1만 개 감소로 하향 조정되었고, 8월 수치도 16만 2천 개에서 13만 3천 개로 낮아졌다. 두 달 합산 하향 조정 폭은 6만 개에 달했다. 시간당 평균 임금은 전월 대비 0.1%, 전년 동기 대비 3.0% 상승에 그쳤다.
CME 데이터에 따르면 10월 금리 인상 확률은 일주일 전 70~80%에 근접했던 것에서 15~28%로 급락했다. 달러는 17개월 만에 최고치에서 후퇴했고, 국채 수익률도 하락했다.
10월 5일 월요일 시장이 재개되자 LME 비철금속은 일제히 반등했다. 금도 일시적으로 온스당 4,220달러를 돌파한 후 되밀렸다. 금리 인상 기대가 급격히 식었지만, 시장은 여전히 12월 인상 가능성을 반영하고 있었으며, 행동을 미루고 12월에 여건을 재평가할 것이라는 견해가 우세해졌다. 달러 지수는 높은 수준을 유지하며 거시경제적 압력이 근본적으로 반전되지 않았음을 시사했다.
포지셔닝 측면에서 10월 6일 발표된 LME COTR에 따르면 10월 2일로 끝난 주에 LME 아연은 4.9% 이상 하락했다. 같은 기간 투자 펀드는 롱 포지션을 약 4,900계약 줄이고 숏 포지션을 약 2,500계약 늘렸다. 미결제약정 대비 순롱 포지션 비중은 13.4%에서 약 11.4%로 하락했으며, 총 미결제약정은 큰 변화를 보이지 않았다.
이러한 정렬은 연휴 첫 이틀간의 하락이 단순히 거시경제 악화만이 아니라 추세 추종 및 모멘텀 펀드가 기술적 붕괴에 편승해 매도한 데 부분적으로 기인했음을 시사한다.
중국 국내 펀더멘털 점검
공급 측면에서는 아연 정광 시장의 타이트함이 지속되었으나 소폭 완화되었고, 제련 손실 확대가 정제 아연 생산 증가를 계속 제약했다.
연휴 전 주 SMM Zn50 국내 아연 정광 TC 주간 평균은 250위안 하락한 금속 톤당 -2,350위안을 기록했다. 수입 아연 정광 지수는 5.32달러 하락한 건조 톤당 -135.72달러를 기록했다. 두 지표 모두 약세를 유지했으나 하락 속도는 점차 둔화되었다.
수입 정광 유입이 늘면서 제련소의 원료 재고는 18일 이상으로 소폭 회복되었다. 따라서 제련 수수료의 추가 하락 여지는 제한적일 것으로 예상된다.
그러나 낮은 TC와 약세인 황산 가격이 결합되면서 제련 손실이 확대되었고 생산업체들의 가동 의지를 약화시켰다. 중국의 10월 정제 아연 생산량은 약 56만 4,000톤으로 소폭 증가하는 데 그쳐 기존 예상치를 밑돌 전망이다.
수요 측면에서는 송전탑 부문과 고급 소형 하드웨어 제조업체의 주문이 소폭 개선되었으나, 대부분의 다른 주문 범주는 여전히 부진했다. 철강 가격 약세와 높은 아연 가격이 하류 구매를 제약했고, 수출 주문은 전년 대비 감소했다.
재고 측면에서는 하류 사용자들이 연휴 전 비교적 활발하게 재고를 비축하면서 아연괴 사회 재고가 19만 3,100톤으로 추가 하락했다. 낮은 재고가 하방 지지를 계속 제공하고 있으나, 연휴 후 일부 누적 압력이 예상된다.
SHFE/LME 아연 가격 비율은 약 6.8을 유지했으며, 아연 수입 및 수출 창구는 모두 닫혀 있었다.
연휴 이후 전망
거시경제적 관점에서 해외 시장의 변동성은 추가 금리 인상 기대가 계속 변동함에 따라 높은 수준을 유지할 것으로 예상됩니다. 10월 5일의 반등은 주로 이전 하락 이후의 밸류에이션 회복을 나타냈습니다. 달러 인덱스가 102 이상을 유지하고 시장이 여전히 12월 금리 인상 가능성을 반영하고 있는 가운데, LME 아연의 상승 여력은 제한적입니다.
향후 10월 미시간대 소비자심리지수 예비치와 10월 1년 기대 인플레이션 예비치는 베이징 시간으로 10월 9일 금요일 22시에 발표될 예정입니다. 9월 미국 CPI 데이터는 10월 14일에 발표되어 인플레이션 측면에서 다음 증거를 제공할 것입니다.
LME 시장 구조와 관련된 리스크는 연휴 기간 동안 소폭 완화되었습니다. 재고는 약 128,000톤까지 축적되었고, 현금-3개월물 백워데이션은 점차 약 $40/톤까지 축소되었습니다. 그러나 절대적인 재고 기반이 여전히 낮아 구조적 타이트함이 완전히 해소되지는 않았습니다. 따라서 LME 재고와 취소된 창고증권의 변화를 지속적으로 모니터링해야 합니다.
중국의 수출 창구는 일시적으로 닫혀 있습니다. 현재 해외 에너지 공급이 타이트한 상황에서 해외 제련소가 에너지 비용 상승으로 인해 감산할 경우 백워데이션이 다시 확대될 수 있습니다.
국내적으로는 연휴 전 하류 업체들의 적극적인 재고 확보가 연휴 이후 수요의 일부를 앞당겨 시장 재개 후 일부 재고 축적 압력을 만들었습니다. 그러나 제련소 손실이 확대되는 가운데 10월 정제 아연 생산량은 약 564,000톤으로만 증가할 것으로 예상되어 이전 기대치를 하회합니다.
연휴 이후 재고 축적 규모는 주시해야 할 핵심 요소가 될 것입니다. 재고가 예상보다 적게 증가하면 SHFE 아연은 상대적으로 견조한 모습을 보일 수 있으며, SHFE/LME 가격 비율은 계속 회복될 수 있습니다.
연휴 전 국무원 상무회의에서 부동산 시장 안정화, 고용 지원 및 가계 소득 증대를 목표로 한 정책 방안이 논의되었습니다. 정책 초점은 소비 진작과 부동산 부문 안정화에 남아 있습니다. 아연의 경우 주요 전달 경로는 가전, 자동차 및 부동산 건설과 관련된 아연도금강판 수요입니다. 따라서 연휴 이후 정책 대응과 이러한 조치가 실제 소비로 이어지는 정도에 주목해야 한다.
위 정보는 상하이금속시장 연구팀이 수집·평가한 시장 데이터를 바탕으로 하며 참고용으로만 제공된다. 본 글은 직접적인 투자 조언이 아니다. 고객은 신중을 기해 독자적으로 판단해야 한다. 상하이금속시장은 이 정보를 바탕으로 내린 어떠한 결정에 대해서도 책임을 지지 않는다.
