연휴 기간 납 시장 리뷰
중국 국경절 연휴로 상하이선물거래소(SHFE) 납 시장은 휴장했으며, 런던금속거래소(LME) 납은 거시경제 환경 변화에 따라 하락 후 상승하는 흐름을 보였다.
LME 납은 9월 30일 톤당 1,871.5달러로 마감한 뒤 10월 1일 톤당 1,860달러까지 추가 하락하며 7월 중순 이후 최저치를 기록했다. 10월 2일 미국 비농업 고용지표 발표 이후 납 가격은 점차 안정되며 톤당 약 1,853.5달러로 마감했다. 10월 5일 시장 재개 후 LME 납은 톤당 1,869.5달러까지 빠르게 반등했고, 10월 6일에는 톤당 1,871.5달러로 추가 상승했다.
10월 7일 아시아 거래 시간 동안 LME 납은 톤당 1,874.5달러에 개장해 장중 저점인 톤당 1,866달러까지 하락한 뒤 상승세로 전환했다. 베이징 시간 기준 18시 현재 계약 가격은 톤당 1,881.5달러까지 올랐다. 전반적으로 LME 납은 연휴 기간 동안 0.5%의 소폭 하락에 그쳤다.
LME 납 재고는 기존 하락 추세를 이어가며 9월 30일 356,600톤에서 10월 6일 349,400톤으로 점진적으로 감소해 7,200톤 줄었다. 한편 10월 6일 출고 예정 물량은 약 8,600톤 증가하며 출고 예정 비율이 10.3%로 상승했다. 장외 재고도 77,500톤에서 86,300톤으로 증가해 순증가분은 8,800톤을 기록했다. 증감 대부분은 싱가포르 창고에 집중됐다.
최근 LME 재고 감소는 지속적으로 장외 재고 증가를 동반했다. 출고 예정 물량의 상당 부분은 실제로 창고 시스템을 벗어나지 않고 등록 재고에서 장외 재고로 이동한 것에 불과하다. 현재 LME 재고의 절대 수준이 높은 점을 고려하면, 공식 재고 감소만으로는 해외 공급 긴축 기대를 뒷받침하기 어렵다. 선물 시장에서 현물-3개월물 콘탱고는 9월 30일 톤당 36.49달러에서 10월 6일 톤당 40.91달러로 확대되어 해외 시장에 현재 실물 부족 현상이 없음을 더욱 확증했다.
거시경제 측면에서 연휴 기간 해외 시장의 주요 테마는 미국 연방준비제도의 금리 인상 기대 반전이었다. 이에 따라 LME 납은 "조정-안정-반등" 궤적을 따랐다.
9월 말 미국의 강력한 경제 지표와 연준 위원들의 매파적 발언으로 10월 금리 인상 확률이 일시적으로 70~80%까지 상승했다. 미국 국채 수익률은 전 구간에서 상승했으며, 5년물 수익률은 2007년 이후 처음으로 5%를 돌파했고 10년물 수익률은 2002년 이후 최고치인 5.344%까지 올랐다. 달러 지수도 17개월 만에 최고치를 기록했다. 달러 강세와 국채 수익률 상승의 이중 압박 속에 비철금속 시장은 전반적으로 약세를 보였다. LME 납은 연속 하락하며 10월 2일 약 1,853.5달러/톤으로 마감해 약 3개월 만에 최저치를 기록했다.
미국 비농업 고용지표가 시장 예상을 크게 밑돌면서 긴축 기대가 빠르게 약화되며 분위기가 반전되었다. 베이징 시간 10월 2일 저녁 발표된 데이터에 따르면 9월 미국 신규 고용은 2만 9천 명에 그쳐 시장 예상치의 3분의 1에도 미치지 못했다. 전월 수치는 16만 2천 명에서 13만 3천 명으로 하향 조정되었고, 7월 수치는 1만 명 감소로 수정되었다. 두 달간 하향 조정 폭은 총 6만 명에 달했다. 실업률은 4.2%로 상승했고, 시간당 평균 임금은 전월 대비 0.1% 상승에 그쳤다.
약한 고용 보고서 발표 후 10월 금리 인상 확률은 일주일 전 70~80%에서 15~28%로 급락했다. 달러는 17개월 만에 최고치에서 후퇴했고 국채 수익률도 하락했다. 10월 5일 거래 재개 후 LME 비철금속은 전반적으로 반등했으며, LME 납은 0.86% 상승한 1,869.5달러/톤으로 마감했다.
약한 고용 데이터로 단기 긴축 압력은 완화되었지만, 시장은 여전히 12월 금리 인상 확률을 약 60%로 반영하고 있었다. "12월까지 기다렸다가 재평가하자"는 것이 시장의 지배적인 전망이 되었다. 달러 지수는 10월 5일에도 102.29로 마감해 거시경제적 압력이 근본적으로 반전되기보다는 일시적으로 완화되었음을 시사했다.
포지션 측면에서 10월 6일 발표된 LME COTR 보고서에 따르면 10월 2일까지의 주간 LME 납 가격은 약 4.0% 하락했다. 같은 기간 투자 펀드들은 롱 포지션을 약 4,600계약 줄이고 숏 포지션을 약 7,000계약 늘려 연휴 기간 가격 하락에 기여했다. 자금은 이미 LME 납에서 순매도 포지션으로 전환했으며, 미결제약정 대비 순매수 포지션 비율은 전주 -8.22%에서 -12.42%로 추가 하락했다.
연휴 기간 납이 아연을 상회하는 성과를 보이고 이후 강한 반등을 보였음에도, 투기 자금은 펀더멘털 관점에서 납에 대해 비교적 약세 입장을 유지했다.
중국 국내 펀더멘털 검토
10월 국내 공급은 증가할 것으로 예상되지만, 초기 공급 확대는 비교적 완만할 수 있다.
1차 납 시장에서는 중국 중부와 북부의 제련소들이 9월 말 정기보수를 마치고 가동을 재개했다. 다만 재가동 초기 단계에서는 생산이 불안정한 상태를 유지해, 10월에 가동이 안정되면 추가 증산 여지가 남아 있다.
2차 납 시장에서는 일부 생산업체들이 국경절 연휴 기간 감산을 계획해 가동률이 소폭 하락할 수 있다. 그러나 시장 거래가 대부분 중단되면서 완제품 재고는 완만하게 증가할 것으로 예상된다.
전반적으로 1차 납 제련소의 정기보수 후 재가동과 연휴 이후 2차 납 생산 재개가 10월 추가 공급의 두 가지 주요 원천이 될 것이다. 연휴 후 실제 증산 속도는 개별 제련소의 재가동 진행 상황에 달려 있다.
수요 측면에서는 연휴 전 비축 수요가 끝나면서 연휴 기간 소비가 일시적으로 약화되었다. 중추절과 국경절 연휴가 인접해 있어, 5대 주요 지역 납축전지 생산업체의 주간 통합 가동률은 9월 25일부터 10월 1일 사이 전주 대비 13.98%포인트 하락했다.
납축전지 생산업체들은 이미 연휴 전 납괴 재고 비축을 완료했다. 연휴 전 마지막 주에는 기업들이 즉각적인 생산 필요량만 구매했고 현물 시장 거래는 더욱 위축되었다. 일부 유통업체들은 국경절 연휴 기간 판촉 행사를 계획했다. 따라서 연휴 직후 초기에는 하류 소비자들이 자체 재고 소진을 우선시할 가능성이 높아 구매 수요 회복이 비교적 더딜 것으로 보인다.
재고 측면에서는 1차 및 2차 납 제련소들이 10월 물량을 적극적으로 선판매하고 연휴 전 하류 구매자에게 인도를 완료하면서 비교적 낮은 완제품 재고를 보유하고 있다. 국경절 연휴 전 마지막 주 동안 SMM 5대 지역 연괴 사회 재고는 약 9,200톤 감소했다. 9월 30일 기준 5대 지역 사회 재고는 48,600톤까지 하락했다. 연휴 후 일부 재고 누적이 예상되지만 증가 폭은 제한적일 것으로 보인다.
연휴 후 전망
향후 납 시장을 둘러싼 대외 불확실성은 여전히 높은 수준이다. 9월 비농업 고용지표가 예상 밖으로 부진하게 나오면서 10월 금리 인상 가능성이 크게 낮아지고 10월 5일 LME 납 가격이 반등했지만, 시장은 12월 금리 인상 기대를 완전히 포기하지 않았다. 달러 인덱스와 미 국채 수익률은 여전히 높은 수준을 유지하고 있어 해외 시장은 지속적인 압박을 받고 있으며 LME 납 반등의 상단을 제한하고 있다.
미시간대 소비자심리지수는 10월 9일 금요일에 발표될 예정이며, 10월 14일 발표되는 9월 미국 CPI 데이터는 냉각되고 있는 노동시장이 인플레이션 기대에 실질적인 변화를 가져올 수 있는지를 시험할 것이다. 이는 연휴 후 첫 주에 주목해야 할 주요 거시경제 이벤트가 될 것이다.
LME 납 재고는 여전히 감소 추세에 있으며 10월 6일 기준 약 349,000톤까지 하락했다. 그러나 스프레드는 여전히 콘탱고 상태를 유지하고 있으며 점차 톤당 약 40달러까지 확대되어 해외 실물 시장이 타이트하지 않음을 시사하고 있다.
LME 납 가격은 연휴 기간 동안 0.5% 하락했다. 거시경제적 압박으로 해외 가격이 하락하면서 중국의 납 수입 창구가 다시 열렸다. 시장 참가자들은 연휴 후 해외 연괴가 중국 시장으로 유입되는 속도를 면밀히 주시해야 한다.
국내적으로는 1차 납 생산 증가와 수입 납 도착으로 인해 연괴 재고가 일부 누적되어 가격 하방 압력으로 작용할 가능성이 있다. 그러나 현재 국내 재고 기반은 여전히 낮은 수준이다. 5대 지역 사회 재고와 1차 및 2차 납 제련소의 완제품 재고는 모두 상대적으로 낮은 수준에 있다. 제련소들도 10월 생산량의 일부를 선판매하여 단기적으로 재고 누적 규모를 제한하고 있다.
수요 측면에서는 하류 납축전지 생산업체들이 연휴 후 기존 재고 소진을 우선시할 것으로 예상되어 조달 수요는 제한적일 것이다. 공급 측면에서는 1차 납 제련소의 생산 회복 속도가 여전히 주목해야 할 핵심 요소다.
연휴 이후 납 가격 변동 폭이 확대될 수 있다. 예상되는 공급 증가가 점진적으로 실현되면서 초반에는 높은 수준에서 변동성을 보이다가 이후 하방 압력을 받을 가능성이 크다.
상기 정보는 상하이메탈마켓(SMM) 리서치팀이 수집·평가한 시장 데이터를 바탕으로 하며 참고용으로만 제공된다. 본 문서는 직접적인 투자 조언이 아니다. 고객은 신중을 기해 독자적으로 판단해야 한다. 상하이메탈마켓은 본 정보를 바탕으로 내린 어떠한 결정에 대해서도 책임을 지지 않는다.
