거시적 측면에서, 이번 주 구리 가격은 고점에서 하락했다. 주 초반 미국이 이란의 평화 협정을 거부하면서 호르무즈 해협 재개통이 다시 불확실해졌고, 유가 상승으로 인플레이션 우려가 커졌다. 베이징 시간 9월 29일 12시를 미국 구리 음극 관세 결정의 관찰 시점으로 보는 시장 참가자들도 있었는데, 시장은 통상법 232조에 따른 일반적인 검토 주기를 참고하여 관련 결정이 9월 28일경 나올 수 있다고 추정했다. 다만 이 시점은 법적 구속력이 있는 명시적 기한은 아니었으며, 본고 마감 시점까지 관련 정책에 대한 새로운 정보는 없었고 관세 거래도 과열 조짐을 보이지 않았다. 이후 윌리엄스 뉴욕 연은 총재가 연내 추가 금리 인상 가능성은 남아 있지만 서두를 필요는 없다고 언급하면서 금리 인상 기대가 완화되어 구리 가격 안정에 도움이 되었다. 주간 LME 구리는 톤당 14,342~14,585달러 범위에서 거래되었고, SHFE 최다 거래 구리 선물은 톤당 108,970~109,960위안 범위에서 거래되었다. 베이징 시간 9월 30일 11시 기준 LME 구리는 톤당 14,457달러에 마감했고, SHFE 최다 거래 구리 선물은 톤당 109,620위안에 마감했다.
펀더멘털 측면에서, 이번 주 COMEX와 LME 재고는 모두 소폭 증가했다. COMEX 재고 증가는 여전히 앞서 구리 자원이 미국으로 지속 유입된 결과였으며, 관련 재고는 단기적으로 비미국 시장으로 환류되기 어려울 것으로 보였다. 다만 8월 하순 이후 LME/COMEX 가격 스프레드는 지속적으로 축소되었다. 본고 마감 시점 기준 COMEX 2610 계약은 LME 3M 대비 톤당 27.69달러 할인되었고, 2611 계약 프리미엄은 톤당 62.21달러에 불과했다. 두 계약 모두 운송, 금융, 창고 보관 및 인도 전환 비용을 충당하기에 부족하여 미국으로의 신규 실물 선적에 대한 차익거래 창구는 사실상 닫혔다. 중국의 경우 9월 30일 기준 SMM 주요 지역 구리 재고는 전주 대비 900톤 증가한 73,700톤을 기록했다. 여전히 낮은 수준이지만, 명절 전 비축 기간 중 재고 증가는 수입 및 국내 화물 도착이 유통 시장에 보충되기 시작했음을 반영했다. 한편 수입 손실은 650위안/톤으로 축소되었으나 수입 창구는 여전히 닫혀 있었다. 양대 명절을 앞둔 비축 수요가 대체로 마무리되면서 높은 구리 가격과 깊은 백워데이션 구조가 하류 구매를 더욱 억제했고, 국내 수급 긴축은 이전보다 다소 완화되었다.
다음 주를 전망하면, 중국 국경절 연휴 기간 발표되는 미국 PCE 물가지수와 고용 보고서는 올해 미국 연준의 금리 경로에 대한 시장의 판단을 재조정하고 연휴 이후 구리 가격의 방향을 설정할 것이다. 인플레이션과 고용이 계속해서 견조한 모습을 보이면 금리 인상 기대가 다시 고조되고, 달러 강세와 미국 국채 수익률 상승이 LME 구리 가격을 압박할 것이다. 핵심 관찰 기간이 지난 후 미국 구리 음극재 관세에 대한 명확한 진전이 없는 상황에서, 기본 시나리오는 LME/COMEX 스프레드가 시장 간 차익거래 비용을 충당하기에 부족한 수준에 머물러 미국의 글로벌 구리 자원에 대한 추가적인 매력이 더욱 감소하는 것이다. 이후 관세에 대한 명확한 신호가 나오면 COMEX 선물 프리미엄의 급격한 확대가 다시 구리를 미국으로 끌어들여 비미국 지역의 공급 부족을 심화시킬 것이다. 중국의 긴 연휴 기간 동안 하류 업체의 가동 중단이 늘어나는 반면, 제련소 생산과 수입 물량 도착은 계속되어 연휴 이후 사회 재고에 상승 압력이 가해질 것이다. 지속적으로 높은 구리 가격이 실수요를 계속 억제하는 것과 맞물려 펀더멘털은 더욱 약화될 것이다. 국내 재고는 여전히 낮은 수준이지만 하락 폭을 제한할 수 있을 뿐, 거시적 압력과 연휴 이후 재고 증가가 이끄는 하락 추세를 반전시키기는 어려울 것이다. 종합적으로 다음 주 구리 가격 중심은 하락할 것으로 예상되며, LME 구리는 톤당 14,200~14,650달러, SHFE 구리는 톤당 108,800~110,800위안에서 거래될 것으로 전망된다.
