[SMM 철광석 주간] 재고 증가 가속과 확대되는 정비: 수급은 이미 약화되고 있다

시장 리뷰

SGX 최근월물은 9월 18일 USD 96.35/mt에서 9월 24일 USD 95.75/mt로 하락하며 주간 0.62% 내렸다. DCE 최근월물 I2701은 RMB 715.5/mt에서 RMB 713.5/mt로 0.28% 하락했고, MMI 61% 철광석 항구 현물 지수는 RMB 689/wet mt로 마감하며 지난 금요일과 변동이 없었다.

평균 가격부터 살펴보면, MMI 61% 항구 현물 지수는 이번 주 평균 RMB 688.6/wet mt로 지난주 RMB 687.0/wet mt 대비 RMB 1.6 상승했다. 이는 일간 코멘트에서 언급한 "주간 평균 약 RMB 2 상승"과 일치한다. 마감가는 보합이었지만 평균가가 상승했다는 것은 주 중반 가격 중심이 한 차례 높아졌다가 금요일을 앞두고 원래 수준으로 되돌아갔음을 의미한다. 지지 요인으로는 명절 전 재고 확보, 운임 상승, 브라질 공급 축소 전망 등이 있었다.

내수-해외 스프레드를 보면, 이번 주 확대 후 재수렴하는 전체 사이클을 그렸다. 9월 18일 −RMB 19.6/mt에서 9월 22일 −RMB 31.4/mt까지 확대된 후, 이후 3거래일 동안 −RMB 16.7/mt로 회복하며 주간 순 축소 폭은 RMB 2.9를 기록했다. 이러한 흐름은 뉴스 플로우와 밀접하게 맞물린다. 9월 22일 저품위 광석 규제 완화 루머가 내수 시장을 압박하며 DCE는 그날 1.05% 하락한 반면 해외 시장은 소폭 하락에 그쳐 스프레드가 확대됐다. 9월 23일에는 해외 시장이 하락을 주도하며 이틀간 USD 1.25를 반납해 스프레드를 다시 좁혔다. 요컨대 이번 주 두 시장 간 상대적 강도 변화는 루머에 의해 촉발된 것으로, 펀더멘털과의 연관성은 제한적이었고 뚜렷한 방향성도 확립되지 않았다.

RMB 기준환율은 주간 32bp 절상되어 6.7489를 기록하며 수입 비용을 일부 상쇄했으나, 그 폭은 제한적이었다. RMB 환산 기준 SGX는 여전히 RMB 4.9/mt 하락했다.

펀더멘털 압력은 재고에 집중

SMM의 전국 수입 철광석 재고(총량 기준)는 9월 18일 1억 4,433만 mt, 9월 25일 1억 4,545만 mt로 주간 112만 mt 증가했다. 직전 주에는 1억 4,349만 mt에서 1억 4,433만 mt로 84만 mt 증가한 바 있다. 이로써 2주 연속 재고가 누적됐으며, 증가 폭은 3분의 1 더 커졌다. 같은 기간 일일 평균 항만 출하량은 9월 18일 기준 전주 대비 25,000톤 감소한 321만 톤을 기록했다. 10개 주요 항만의 총 재고는 9월 24일 기준 1억 259만 톤으로 전주 대비 68만 톤 증가했으며, 증가분은 주로 분광에 집중된 반면 정광, 괴광, 펠릿은 모두 소폭 감소했다.

반면 출하량은 이미 하락세로 전환됐다. 지난주 전 세계 철광석 출하량은 총 3,441만 톤으로 전주 대비 8% 감소했고 누적 기준 전년 동기와 보합세를 보였으며, 호주와 브라질은 소폭 감소한 반면 비주류 산지 중 페루와 인도는 눈에 띄는 성장세를 기록했다. 그러나 중국의 총 철광석 도착량은 3,132만 톤으로 전주 대비 16% 증가했고 누적 기준 전년 동기 대비 4.8% 증가했다. 출하량은 고점에서 내려왔지만 도착량은 여전히 높은 수준을 유지하고 있다. 현재 하역되고 있는 물량은 앞선 급증 시기의 화물이다. 공급 압력 해소는 약 2~3주의 시차가 있어, 출하량이 전주 대비 마이너스로 전환됐음에도 항만 재고가 여전히 가속화된 속도로 증가하는 이유를 설명해 준다.

수요 측 요인: 재고 보충이 하방을 지지하고, 정비 확대가 변수로 작용

이번 주 기준 대부분의 제철소가 명절 전 재고 보충을 아직 완료하지 못해 구매 수요가 주 내내 이어졌다. 그러나 재고 보충이 막바지에 접어들면서 제철소들은 저가 매수 성향이 강하고 가격 인하 압박을 강하게 행사했으며, 현물 거래는 전반적으로 부진했고 시장의 하방 지지력은 날이 갈수록 약화됐다. 이것이 이번 주 광석 가격 하락폭이 제한적이었던 이유다.

SMM 통계에 따르면 이번 주(9월 19~25일) 고로 정비로 영향을 받은 용선 생산량은 152만 6,700톤으로 전주 대비 5만 6,000톤 증가했으며, 다음 주(9월 26일~10월 2일)에는 157만 3,300톤으로 추가로 4만 6,600톤 증가할 것으로 예상된다. 9월 23일 기준 SMM 데이터에 따르면 242개 제철소의 고로 가동률은 88.76%로 전주 대비 0.17%포인트 하락했고, 표본 제철소의 일일 평균 용선 생산량은 239만 4,300톤으로 4,800톤 감소했다.

현재 용선 생산량 감소폭은 완만하지만, 다음 주 정비 영향 규모는 이미 157만 3,300톤으로 예정되어 있으며 증가폭 자체도 확대되고 있다. 이는 현재 기간의 급락보다는 명절 이후 선철 생산량 감소가 가속화될 것임을 시사한다. 근본 원인은 제철소의 지속적인 손실로, 마진 회복 없이는 설비 보수 규모가 축소되지 않을 것이다.

이벤트 측면에서는 서로 반대 방향을 가리키는 두 가지 루머가 있었다.

이번 주 가격 변동은 거의 전적으로 뉴스 흐름에서 비롯되었다. 9월 22일 저품위 광석 규제 해제 루머가 내수 시장을 압박했고, 9월 23일 브라질 선적량 감소 루머가 해외 시장을 끌어올렸다. 두 루머는 서로 반대 방향을 가리켰고 하루 간격으로 나왔으며, 어느 쪽도 확실히 입증되지 않았고 펀더멘털을 바꾸지도 않았다. 그러나 수요와 공급 모두 뚜렷한 동력이 없는 상황에서 이 루머들은 장중 변동성과 내수-해외 스프레드 변동을 크게 증폭시켰다. 이번 주 운임 상승과 브라질발 기대감은 주간 평균 가격 상승을 지지하는 요인에 속한다.

9월 18일 중국철강공업협회 철광석 작업위원회가 베이징에서 회의를 열어 베이징 철광석 거래센터가 출시할 수입 철광석 항만 현물 가격 지수 관련 업무를 논의했으며, 국내 제철소 및 무역회사 구매 책임자들이 참석했다. 현재 가격에 직접적인 영향은 없었지만, 이러한 가격 결정 메커니즘 관련 움직임은 주목할 만하다.

이번 주 거시경제 측면에서 새로운 변수는 나타나지 않았다. 시장 심리는 재고 보충 막바지와 설비 보수 기대감 사이의 줄다리기가 지배했고, 이후 입증되지 않은 두 루머에 의해 반복적으로 흔들리며 가격이 좁은 범위에서 등락을 거듭했을 뿐 방향성을 정하지 못했다.

시장 전망

명절 전 재고 보충은 다음 주에 마무리되고 설비 보수 영향이 157만 3,300톤으로 증가하는 것이 현실화될 것이다. 지지 요인이 사라지고 하락 요인이 도래하면서 항만 재고 증가가 가속화되는 것이 확인되었고 입하량도 여전히 높은 수준이어서, 철광석 가격의 하방 압력은 이번 주보다 더 클 것이다. 그럼에도 불구하고 국경절 연휴를 앞두고 자금이 이탈하고 미결제약정이 감소함에 따라 변동성은 축소될 것으로 예상된다. SGX 최근월물 기준 가격은 94~97달러/톤 범위에서 중심이 하향 이동할 것으로 보이며, 실질적인 하향 돌파는 여전히 명절 이후 선철 생산량 감소가 현실화되어야 가능할 것이다. 국내-해외 스프레드는 현재 -16.7위안/톤으로 축소되었습니다. 해외 시장이 계속 하락을 주도하여 스프레드가 플러스로 전환될 경우, 수입 마진이 압축되고 선물 구매 수요도 함께 감소할 것이며, 국내 시장의 상대적 견조함은 유지되기 어려울 것입니다.