귀금속, 금리 인상 사이클 공식 재개 우려에 주간 하락 마감 [SMM 귀금속 거시 분석]

[귀금속에 약세]

9월 PMI가 예상을 크게 웃돌며 5년 만에 최고치를 기록, 경제 과열로 인플레이션과 금리 인상 압력 심화  

9월 23일 저녁 발표된 S&P 글로벌 미국 9월 PMI 예비치는 예상을 큰 폭으로 상회하며 경제가 회복 탄력성을 보일 뿐 아니라 과열 조짐을 나타냈다. 종합 PMI 예비치는 58.4(전월 56, 예상 55.3)로 2021년 7월 이후 최고치(62개월 만의 최고치)를 기록했고, 제조업 PMI 예비치는 57(예상 53.6, 전월 53.9)로 52개월 만의 최고치, 서비스업 PMI 예비치는 58.7(예상 56, 전월 56.5)로 59개월 만의 최고치를 기록했다. PMI 데이터는 연준 위원들의 고착화된 인플레이션에 대한 우려를 확인시켜 주었고, 10월 추가 금리 인상에 탄탄한 펀더멘털 근거를 제공했다. 데이터 발표 후 미국 국채 수익률은 전 구간에서 상승했고 달러 지수는 추가 강세를 보이며 귀금속에 대한 압력을 심화시켰다.

연준 위원들의 매파적 발언이 쏟아지며 10월 금리 인상 기대 급등

FOMC 회의 이후 여러 연준 위원이 잇달아 매파적 신호를 내며 금리 인상 사이클 재개에 대한 기대를 더욱 강화했다. 미니애폴리스 연은 총재 카시카리는 미국 경제의 "모든 측면"에서 인플레이션이 여전히 너무 높다고 밝혔고, 리치먼드 연은 총재 바킨은 추가 금리 인상 가능성이 여전히 존재하며 현재의 높은 인플레이션이 미래 물가에 반영될 위험이 있다고 언급했다. 연준 이사 바는 9월 24일 "인플레이션이 적시에 2% 목표를 향해 명확히 움직이지 않았다"고 말했으며, 굴스비, 무살렘 등 다른 위원들도 추가 금리 인상을 지지했다. 위원들의 집단적인 매파적 발언으로 10월 추가 금리 인상에 대한 시장 기대가 빠르게 가열되며, 10월 연준 회의에서 최소 25bp 인상 확률이 약 75%까지 상승했다. 미국 국채 수익률과 달러 지수가 동반 상승하며 귀금속에 지속적인 압력을 가했다.

미국 10년물 국채 수익률 5% 돌파, 실질 수익률 다년래 최고치 기록

연준의 매파적 금리 인상, 고착화된 인플레이션, 재정 공급 압력 등의 영향으로 미국 10년물 국채 수익률은 이번 주 2023년 10월 이후 처음으로 핵심 레벨인 5%를 돌파하며 9월 18일 5.01%로 마감했다. 2년물 수익률은 4.76%로 상승했고, 30년물 수익률은 5.34% 부근을 유지했다. 명목 수익률이 전반적으로 상승하면서 실질 수익률도 높아졌으며, 30년물 TIPS 수익률이 3%를 돌파해 귀금속 보유 비용이 크게 증가했다.

달러 인덱스가 101을 돌파하며 7월 이후 최고치를 기록했고, 비달러 통화가 전반적으로 압박을 받았다.

미국 국채 수익률 상승과 연준의 매파적 기조에 힘입어 달러 인덱스는 이번 주 지속적으로 강세를 보이며 9월 23일 101선을 돌파해 7월 이후 최고치를 기록했다. 달러의 급격한 강세는 달러 표시 귀금속의 글로벌 배분 매력을 직접적으로 낮췄고, 비달러 통화의 평가절하는 중국 외 지역 투자자들의 금 구매력을 약화시켜 귀금속에 강한 하방 압력을 가했다. 9월 23일 현물 금 가격은 달러 강세의 영향을 받아 큰 폭으로 하락했다.

미국-이란 3시간 회담에서 실질적 이견이 드러났고, 이란의 강경한 조건으로 긴장 완화 전망이 불확실해졌다.

미국과 이란이 유엔 총회 기간 중 7월 이후 처음으로 접촉을 재개했지만, 3시간 동안의 회담에서 실질적 진전은 제한적이었다. 이란은 회담이 "미국의 요청으로" 열렸으며 "호르무즈 해협 재개방 조건을 전달하기 위한 것"이라고 밝히며 네 가지 강경한 조건을 제시했다. 이란과 역내 동맹국에 대한 군사 행동의 영구 중단, 해상 봉쇄와 모든 제재 해제, 동결 자산 반환, 전쟁 피해 보상 등으로 미국이 수용하기 거의 불가능한 조건들이다. 이란의 페제시키안 대통령은 9월 23일 유엔 총회 연설에서 "결코 굴복하지 않겠다"고 강경한 입장을 밝혔고, 미국 대표단은 연설 도중 퇴장했다. 양측이 가까운 시일 내 추가 회담을 계획하고 있지만 핵심 입장이 첨예하게 대립하고 있어 지정학적 긴장 완화 전망은 매우 불확실하다. 협상이 결렬될 경우 상황이 다시 격화될 수 있으며 유가 반등 위험이 상존한다.

[귀금속에 긍정적]

주간 금 가격은 금리와의 탈동조화 조짐을 보였고, 금 ETF 보유량은 7개월래 최고치를 기록했다.

이번 주 주목할 만한 구조적 변화가 나타났다. 10년물 미국 국채 수익률이 5%를 돌파하며 2023년 10월 이후 최고치를 기록했음에도 불구하고, 금 가격은 기존 논리대로 폭락하지 않았다. 대신 SPDR 골드 ETF 보유량은 1,055.98톤으로 증가해 7개월 만의 최고치를 기록했다. 단기적으로 금 가격은 실질금리와 점차 디커플링되고 있으며, ETF 보유량도 수익률과의 디커플링 조짐을 보이고 있다. 이는 고금리 환경에서도 투자자들이 금 비중을 계속 늘리고 있음을 반영한다. 이러한 흐름은 재정 지속가능성, 미 달러 신뢰도, 지정학적 리스크에 대한 장기 우려에 의해 촉발된 것으로, 이전 사이클에서는 보기 어려웠던 구조적 변화가 금 가격에 하방 지지력을 제공하고 있다.

미국과 이란이 유엔 총회에서 외교 접촉을 재개하면서 유가가 고점에서 후퇴해 단기 인플레이션 압력이 완화

제81차 유엔 총회 기간 미국과 이란 사이에 외교적 해빙 기류가 나타났다. 9월 22일 이란 외무장관 아라그치와 미국 대통령 특사 위트코프가 카타르의 중재로 3시간 회담을 진행했으며, 이는 7월 휴전 합의가 결렬된 이후 양측의 첫 접촉이다. 트럼프는 이번 회담을 "생산적"이라고 평가했으며, 단기간 내 추가 논의를 진행할 계획이라고 밝혔다. 지정학적 긴장 완화 기대에 힘입어 브렌트유는 배럴당 100달러를 상회하던 수준에서 약 97달러로 되돌아왔고, WTI는 한때 90달러 아래로 하락했다. 이에 따라 단기적으로 에너지발 인플레이션 압력이 완화되고, 연준의 추가 금리 인상 필요성에 대한 긴급성도 소폭 낮아졌다.

미 연준의 금리 인상 "부츠가 착지"했고, 부정적 요인 소진에 따른 단기 효과가 나타나기 시작

미 연준의 25bp 인상(3.75%~4.00%)은 회의 전 시장에 이미 완전히 반영돼 있었으며(회의 전 확률 90% 이상), 결정 발표 이후에도 귀금속에서 패닉성 매도는 나타나지 않았다. 이는 부정적 요인이 소진되며 "기대에 사고 사실에 판다"는 단기 논리가 작동했음을 보여준다. 인상이 현실화된 뒤 시장의 초점은 "인상 여부"에서 "추가로 몇 차례 더 인상할지"로 이동했고, 단기 긴축 불안이 단계적으로 소화되면서 귀금속의 기술적 반등을 위한 창이 열렸다.

[거시 요약]

이번 주 귀금속 시장은 복합 충격 속에 하락 마감했다. 미 연준 인사들이 일제히 매파적 기조를 보였고, 미·이란 정세는 완화됐다가 다시 변동성이 커졌으며, 미 달러는 101을 상향 돌파했다. 현물 금은 9월 23일 1.7% 급락하며 온스당 4,300달러선을 하향 돌파했고, 장중 4,283달러까지 밀리며 최근 신저가를 기록했으며, 주간 누적 하락폭은 약 2%에 달했다. 시장의 핵심 갈등은 '인상 착륙 여부'에서 '인상 사이클 재개 여부'로 이동했다. PMI 지표가 예상을 크게 웃돌았고, 당국자들의 매파적 발언이 이어지며 10월 인상 기대를 끌어올렸으며, 미국 국채 금리는 5%를 돌파했고 달러 지수는 101을 상향 돌파하며 주요 압력 요인으로 작용했다. 미-이란 3시간 회담으로 접촉이 재개됐지만 이견이 여전히 커 긴장 완화 전망은 불투명하다. 협상이 결렬될 경우 유가 반등이 인플레이션 압력을 더욱 키울 수 있다. 다만 금값이 금리와 탈동조화되는 신호와 ETF 미결제약정이 7개월래 최고치를 기록한 점은 하단 지지 요인으로 작용했다. 향후 관전 포인트는 후속 미-이란 회담의 실질적 돌파 여부, 미국 연준 당국자들의 발언, 미국 경제 지표이며, 공식적으로 매파적 인상 사이클이 시작되고 달러 강세가 맞물리는 가운데 중기 조정 압력에 유의해야 한다.