[SMM 니켈 모닝 미팅 요약] 미중 정상회담이 시장 회복 기대감을 불러일으키며, SHFE 니켈 최다 거래 종목이 장 초반 상승 흐름을 보임

9.23 오전 회의록

시장 핫이슈:

SMM에 따르면 엘니뇨 현상으로 인해 인도네시아에 건조한 날씨가 지속되면서 현지 생산 용수 공급에 차질이 빚어지고 운송 여건도 악화되고 있다. 인도네시아 IMIP 산업단지의 NPI 생산이 10월에 영향을 받을 수 있으나 구체적인 생산 계획은 아직 명확히 밝혀지지 않았다. 현재 시장 재고 수준을 감안할 때 단기적으로 전체 수급 구도에 미치는 영향은 제한적일 것으로 예상된다. SMM은 산업단지의 용수 사용 및 생산 운영 변화를 지속적으로 추적할 예정이다.

거시경제:

(1) 시진핑 주석이 9월 23일부터 25일까지 미국을 국빈 방문한다. 이는 11년 만의 첫 미국 국빈 방문이자 반년 내 미중 정상의 두 번째 상호 방문이다. 앞서 허리펑은 뉴욕에서 베센트, 그리어와 경제·무역 협의를 마쳤으며, 당국자들은 회담을 "솔직하고 심도 있으며 건설적"이라고 평가했고 AI 문제에 대한 대화도 진행했다. 위안화 중간환율은 9거래일 연속 상향 조정되었으며, 역내 환율은 6.6955로 마감해 2022년 7월 이후 최고치를 기록했다. 회담 결과는 이번 주 글로벌 시장의 최대 변수로 떠올랐다.

(2) 지정학적 프리미엄이 일부 해소되면서 유가가 급락했다. 미국-이란 외교적 접촉 기대감이 고조되었고(이란 대통령은 오늘 UN 총회 참석차 미국으로 향함), 사우디아라비아는 경로 변경 후 호르무즈 해협을 통한 수출 선적을 늘렸다(일요일 초대형 유조선 7척이 1,400만 배럴 선적). 밤사이 WTI는 4.28% 급락한 배럴당 91.97달러, 브렌트유는 3.32% 하락한 95.99달러를 기록했고, COMEX 금은 0.99% 내린 4,381달러를 나타냈다. 그러나 미국 소매 경유 가격은 갤런당 6.5달러를 돌파하며 신고가를 경신했고, 모스크바 정유공장은 공격 이후 가동을 중단했으며, 러시아는 경유 수출 금지 조치 연장을 계획하고 있어 정제유 공급 부족 문제는 해소되지 않고 있다.

(3) SMM에 따르면 엘니뇨 현상으로 인해 인도네시아에 건조한 날씨가 지속되면서 현지 생산 용수 공급에 차질이 빚어지고 운송 여건도 악화되고 있다. 인도네시아 IMIP 산업단지의 NPI 생산이 10월에 영향을 받을 수 있으나 구체적인 생산 계획은 아직 명확히 밝혀지지 않았다. 현재 시장 재고 수준을 고려할 때, 전반적인 수급 구도에 미치는 영향은 단기적으로 제한적일 것으로 예상된다.

현물 시장:

9월 22일 SMM 1호 전해니켈 평균 가격은 톤당 126,150위안으로 전 거래일 대비 200위안 상승했다. 현물 프리미엄 측면에서 진촨 1호 전해니켈 평균은 톤당 3,850위안으로 전 거래일 대비 250위안 하락했으며, 국내 주류 전착니켈 브랜드는 톤당 0~500위안 수준이었다.

선물 시장:

상하이선물거래소(SHFE) 니켈 최다 거래 종목(2610)은 장 초반 상승 흐름을 보이며 오전 장을 톤당 124,400위안에 마감해 0.70% 상승했다.

단기 전망:

거시 측면에서는 유가 하락으로 금리 인상 거래에 따른 압력이 완화됐으나, 미국 연준 위원들은 여전히 매파적 기조를 유지하고 있으며 10월 금리 인상 기대도 남아 있다. 펀더멘털 측면에서는 인도네시아의 수자원 차질이 공급 측 기대에 계속 부담을 주고 있지만, 니켈 자체의 높은 재고와 약한 수요 구도는 변함이 없다. 단기적으로 SHFE 니켈 최다 거래 종목은 톤당 123,000~126,000위안 범위에서 횡보할 것으로 예상된다.

황산니켈

9월 22일 SMM 배터리급 황산니켈 평균 가격은 소폭 하락했다.

비용 측면에서는 인도네시아의 물 부족으로 인한 감산 기대가 니켈 가격의 소폭 반등을 자극했고, 황산니켈의 현물 생산 비용도 반등했다. 공급 측면에서는 일부 생산업체가 비교적 높은 재고 수준을 보유하고 있어 재고 소진을 위해 감산을 모색하면서 전반적인 공급이 소폭 감소했다. 수요 측면에서는 명절이 다가오면서 일부 하류 기업들이 현물 구매를 중단하고 장기 계약 위주로 계속 대응하면서 니켈염 가격에 대한 수용도가 비교적 낮게 나타났다. 금일 상류 니켈염 제련업체의 판매 의향 심리 지수는 2.1, 하류 전구체 공장의 구매 심리 지수는 2.1, 통합 기업의 심리 지수는 2.2를 기록했다(과거 데이터는 데이터베이스에서 조회 가능).

향후 추석 및 국경절 연휴 기간 운송이 제한될 것으로 보여, 단기적으로 현물 주문 시장의 활성도는 약세를 유지할 것으로 예상되며 황산니켈 가격은 전반적으로 하방 압력을 받을 전망이다.

NPI

9월 22일 소식: SMM 고품위 NPI 시장 심리 지수는 1.79로 전월 대비 0.01 상승했다. 고품위 NPI의 업스트림 심리 지수는 1.84로 전월과 동일했으며, 다운스트림 심리 지수는 1.74로 전월 대비 0.02 상승했다. 연휴가 다가오면서 NPI 시장의 거래 심리는 엇갈렸다. 일부 트레이더는 호가를 중단하고 매도 제안을 멈추며 관망 심리가 높아졌다. 시장에서는 강세와 약세 진영 간 의견이 뚜렷하게 갈렸다. 일부 트레이더는 현재 가격이 상대적으로 낮아 지지선을 제공하며 강세 입장을 유지했다. 그러나 공급 측면의 과잉 공급 압력이 지속되었고, 많은 시장 참여자들은 장기 전망에 대해 약세를 유지했다. 철강 공장은 신중한 구매 속도를 유지했으며, 스테인리스강의 재고 소진은 상당한 저항에 직면하여 원자재 구매 의지를 억제했다. 일부 선철 생산업체는 낮은 가격으로 인해 출하를 중단하기로 선택했고, 매도자와 매수자 간의 줄다리기가 계속되었다.

스테인리스강

  SMM 9월 22일 보도에 따르면, SS 선물은 횡보세를 보이며 추가 상승 모멘텀이 다소 약해 보였다. 마감 기준으로 가장 활발하게 거래된 SS 계약은 13,745위안/톤으로 정산되었다. 현물 시장에서는 SS 선물 상승세가 멈춘 영향으로 스테인리스강 현물 호가가 대체로 안정세를 유지했다. 중추절과 국경절 연휴가 다가오고 있었지만, 시장의 연휴 전 재고 확보 심리는 활발하지 않았고, 다운스트림 구매는 주로 필요에 따른 수요에 그쳐 전반적인 거래는 부진했다.

  SS 최다 거래 선물 계약. 오전 10시 15분 기준 SS2611은 13,745위안/톤으로 전 거래일 대비 15위안 하락했다. 우시 지역 304/2B 현물 프리미엄은 490~740위안/톤 범위였다. 현물 시장에서 우시 냉연 201/2B 코일 평균 가격은 25위안/톤 하락했다. 냉연 무절단 304/2B 코일의 경우 우시 평균 가격은 보합, 포산 평균 가격도 보합이었다. 우시 냉연 316L/2B 코일 가격은 보합이었다. 열연 316L/NO.1 코일의 경우 우시 호가는 보합이었다. 우시와 포산 모두 냉연 430/2B 코일 가격은 보합이었다.

  이번 주 시장은 전반적으로 약세 심리가 지배한 가운데 비철금속 섹터가 일제히 바닥을 치면서 SS 선물을 지속적으로 끌어내렸고, 한때 13,290위안/톤까지 하락했다. 미국 연준의 금리 인상 이후 그간 누적된 매크로 역풍이 집중적으로 분출되며 대부분 소진되자 시장의 비관론이 다소 완화됐다. SS 선물은 하락을 멈추고 안정을 되찾은 뒤 소폭 반등했으며, 추가 급락의 모멘텀은 크게 약화되며 시장은 전반적으로 저점에서 횡보했다. 현물 시장은 성수기가 실현되지 못하면서 약세 흐름을 이어갔고, 최종 수요 회복이 기대에 크게 못 미치며 거래는 지속적으로 부진했다. 전통적인 '9월 성수기' 랠리는 철저히 반증되었고, 하류 최종 수요처에서 회복 성장이 나타나지 않았다. 중추절과 국경절 연휴를 앞두고 재고 비축 의향도 낮아 최종 수요처들은 적기 구매 방식을 유지했을 뿐 집중적인 재고 보충은 없었으며, 전반적인 거래는 부진하고 시장 신뢰는 지속적으로 약했다. 재고 측면에서는 한계적 개선이 나타나 수급 압력이 다소 완화됐다. 9월 제강소 생산 계획은 하향 조정될 것으로 예상되어 공급 증가 압력이 소폭 축소됐다. 여기에 선물 창고 재고가 지속적으로 감소하고 선물 가격이 하락을 멈춘 후 현물 거래가 소폭 회복되면서, 이번 주 스테인리스 사회 재고는 완만한 감소를 보였고 수급 과잉 구도가 다소 수정됐다. 원가 및 수익 측면은 회복세를 이어가며 제강소의 적자가 점진적으로 완화됐다. 완제품 시장 약세와 수요 부진이 지속되는 가운데 제강소들은 원자재 가격 인하 압박 의지를 강하게 드러냈다. 주중 NPI와 스테인리스 스크랩 등 핵심 원자재 가격이 가속 하락하며 원자재 원가 중심이 빠르게 낮아졌고, 완제품과 원자재 간 가격 스프레드가 효과적으로 축소되면서 스테인리스 제강소의 적자 구도가 지속적으로 개선되고 업계 수익성 압력이 단계적으로 완화됐다. 다만 현재 원가 지지력은 전반적으로 여전히 약하며, 원자재 가격이 완제품과 동반 하락하고 있어 바닥 지지가 견고하지 않아 가격의 추세 반전 반등을 이끌기는 어려운 상황이다. 전반적으로 이번 주 스테인리스 시장은 거시적 역풍이 현실화되고, 선물이 저점에서 반등을 시도했으며, 성수기 수요가 기대에 미치지 못하고, 실수요가 여전히 약세를 보이며, 재고 소진이 완만하고, 원가 손실이 일부 회복되는 양상을 나타냈다. 단기적으로는 전통적 성수기 기대의 실패와 업계 펀더멘털 약세가 여전히 핵심 제약 요인으로 작용하고 있다. 여기에 원가 지지력 부족까지 더해져 스테인리스 가격이 저점 횡보 국면을 벗어나기 어려울 전망이다. 다만 하방 지지 요인도 점차 나타나고 있다. 철강사 생산 계획이 지속적으로 축소되고 있고, 사회 재고의 뚜렷한 누적이 없으며, 거시적 역풍이 소진되고, 선물의 급락 동력이 부족하며, 현물 가격이 이미 연중 저점 수준까지 하락한 상태다. 한편 2027년 인도네시아 니켈 광석 쿼터 승인이라는 중요한 시점이 다가오면서 시장 기대가 점차 회복되고 있어 추가 급락 여지는 제한적이며, 당분간 저점에서 약세 횡보를 이어갈 가능성이 가장 크다.

니켈 광석:

필리핀 시장:

가격 측면에서 이번 주 필리핀 니켈 광석 가격은 약세를 이어갔으며, 중국 착지 주류 가격은 전주 대비 하락했다. Ni 1.3%, 1.4%, 1.5% 품위는 각각 톤당 45달러, 55달러, 63.5달러에 호가되었다. 중국 내 하류 제련소들은 여전히 비교적 충분한 원료 재고를 보유하고 있어 재고 보충 수요가 약하고, 구매는 대부분 필요에 따라 이루어지며, 현물 거래는 전반적으로 부진하여 가격에 뚜렷한 지지 요인이 부족하다.

기상 측면에서 필리핀 주요 니켈 광석 산지는 계절적 우기에 점차 진입했으며, 특히 삼발레스 지역의 영향이 두드러진다. 삼발레스는 최근 강우량이 증가했으며, 이 시기 기업들은 통상적으로 계절적 가동 중단을 실시하고 4분기에 생산을 재개할 계획이다. 반면 팔라완은 앞선 시기에 양호한 기상 조건을 누렸으며, 이 지역 광산들은 강한 출하 능력을 유지해 왔다.

따라서 삼발레스 상황은 더 이상 단순한 단기 기상 차질이 아니라 계절적 공급 요인으로 보아야 한다. 우기가 지속됨에 따라 광산 생산, 도로 운송, 항만 선적이 모두 영향을 받을 수 있으며, 삼발레스의 현물 공급은 점진적으로 감소할 것으로 예상된다. 그러나 팔라완 등 다른 주요 생산지에서는 여전히 일부 공급이 가능하기 때문에, 현재 상황은 필리핀 전체 공급의 즉각적인 긴축보다는 공급 구조의 변화와 선적 속도 둔화를 반영할 가능성이 더 크다. 남서 몬순은 9월 중하순까지 필리핀 서부에 계속 영향을 미칠 것으로 예상되며, 삼발레스 등 서부 지역은 여전히 강우 위험에 직면해 있다.

수급과 시장 심리 측면에서 필리핀 니켈 광석 시장은 단기적으로 수요 약세와 국지적 공급 긴축이 공존하는 상태를 유지하고 있다. 중국의 하류 재고는 비교적 충분하고 조달은 여전히 필요 기반으로 이루어지고 있어, 삼발레스의 계절적 셧다운이 당분간 가격 지지로 완전히 전환되기는 어렵다. 인도네시아 시장은 상황이 다르다. 인도네시아 현지 니켈 광석 가격은 계속 약세를 보이고 있으며, RKAB 공급 기대가 점차 완화됨에 따라 인도네시아 시장에 진입하는 필리핀 광석은 더 큰 가격 경쟁 압력에 직면하고 있다.

가격 측면에서 CIF 인도네시아는 향후 CIF 중국보다 더 뚜렷한 하방 압력을 받을 수 있다. 삼발레스의 계절적 셧다운으로 필리핀 공급이 일부 감소하더라도, 인도네시아 현지 1.3~1.4% 광석 공급이 충분하고 가격이 계속 하락한다면 필리핀 광산업체들은 인도네시아 시장에서 경쟁력을 유지하기 위해 오퍼 가격을 낮추거나 더 낮은 프리미엄을 수용해야 할 수 있다. 즉, 우기로 인한 공급 위축과 인도네시아 현지 광석 가격 하락이 어느 정도 상쇄될 수 있어, 필리핀 공급 감소가 반드시 CIF 인도네시아 가격 상승으로 직결되지는 않는다는 의미다.

향후 필리핀 니켈 광석 시장은 다음 주 동안 “삼발레스 공급 감소, 기타 광산 지역의 지속적인 선적, 가격 압력 지속”의 패턴을 보일 것으로 예상된다. 삼발레스가 계절적 셧다운에 들어간 후 필리핀 전체 수출 공급은 점진적으로 감소할 것으로 예상되지만, 수요는 아직 뚜렷한 개선을 보이지 않아 단기 가격 지지는 여전히 제한적이다. 한편 인도네시아 현지 니켈 광석 가격은 계속 하락했고, 새로운 HPM 공식은 저품위 광석의 기준 가격을 더욱 낮추어 인도네시아 시장에서 필리핀 광석의 가격 상한을 계속 압박할 수 있다. 향후 관심은 삼발레스 우기 셧다운 기간, 팔라완 및 기타 광산 지역의 보충 공급, 인도네시아 현지 광석 가격 변동, 필리핀 CIF 인도네시아 가격과 인도네시아 현지 광석 간 가격 차이에 집중될 것이다.

인도네시아 시장:

가격 측면에서 이번 주 인도네시아 니켈 광석 CIF 가격은 소폭 하락했다. 최신 Ni 1.4%, 1.5%, 1.6% 등급 호가는 각각 $51.8, $58.5, $63.4/wmt로 전주 대비 $0.6, $0.3, $0.5/wmt 하락했다. Ni 1.2% 가격은 $27/wmt로 보합세를 유지했다. 제련소 원료 재고는 비교적 충분한 편이며 재고 보충 의지가 약하고 현물 거래가 부진하여 광석 가격 전반에 뚜렷한 상승 동력이 부족하다.

HMA 및 HPM 측면에서 인도네시아 니켈 9월 하반기 HMA는 $16,698/mt로 하락하여 9월 상반기 대비 $35.33/mt 하락했으며 하락폭은 약 0.21%이다. 9월 15일부터 ESDM은 개정된 니켈 광석 HPM 공식을 공식 시행했다. 최신 Ni 1.2%, 1.3%, 1.4%, 1.5%, 1.6% 등급 HPM은 각각 $24.89, $49.2, $53.83, $58.5, $63.38/wmt로 집계되었다. 이 중 Ni 1.2% HPM은 이전 수준 대비 약 45% 하락했으며, 저품위 리모나이트 광석 기준 가격이 시장 가격에 크게 근접했다.

공급 측면에서 이번 주 시장의 관심은 실제 RKAB 승인 및 쿼터 발행으로 더욱 이동했다. 최근 시장 보도에 따르면 여러 대형 니켈 광산업체가 추가 RKAB 쿼터를 받았으나 구체적인 증량 규모와 최종 승인 여부는 아직 완전히 확인되지 않아 시장은 이러한 잠재적 증량분을 공급 전망에 아직 완전히 반영하지 않고 있다.

Vale Indonesia와 관련하여 ESDM은 2026년 1단계 RKAB를 승인했으며, 회사는 이후 추가 생산 쿼터를 신청했다. ESDM 장관 Bahlil Lahadalia는 Vale의 쿼터가 이전에 삭감된 것이 아니라 이미 승인된 쿼터에 더해 증량을 신청한 것이라고 밝혔다. 추가 쿼터 규모와 승인 결과는 정부의 추가 확인이 필요하다.

수요 측면에서 제련소의 원료 재고는 비교적 충분한 수준을 유지하고 있으며, 현물 구매는 주로 필요에 따라 이루어지고 있다. 고품위 광석의 경우 현지 공급이 상대적으로 제한적이어서 조달 경쟁이 여전히 치열하고 가격도 비교적 견조한 편이다. Ni 1.3~1.4% 광석은 공급이 비교적 넉넉하며, 일부 수요는 필리핀 수입 광석으로 계속 보완되고 있다. 전반적으로 수요는 아직 뚜렷한 개선을 보이지 않았고, 구매자들의 협상력은 여전히 비교적 강한 상태다.

HPM 프리미엄 측면에서는 HMA가 계속 소폭 하락했고, 새로운 HPM 공식이 저품위 광석의 기준 가격을 낮추면서 고프리미엄 광석에 대한 시장 수용도가 더욱 떨어졌다. 특히 Ni 1.2% 리모나이트 광석의 경우 새로운 HPM이 이미 기존 수준을 크게 밑돌면서 광산 측 기준 가격과 관련 비용 부담을 줄이는 데 도움이 되고 있다. 제련소의 재고가 충분한 상황에서 단기적으로 재고 보충 동력은 제한적이며, 현물 가격과 이론적 HPM 가격 간의 할인 폭은 당분간 지속될 가능성이 높다.

정책 측면에서는 RKAB가 여전히 시장의 핵심 관심사다. 최근 시장은 전반적인 정책 확대를 기다리던 것에서 특정 광산의 승인 및 실제 출하량에 초점을 맞추는 방향으로 전환되었다. 여러 대형 광산의 추가 쿼터가 공식적으로 확정되어 실제 공급으로 전환될 경우, 인도네시아의 4분기 니켈 광석 공급 전망은 더욱 확대될 것으로 예상된다. 다만 추가 쿼터 정보 중 일부는 여전히 시장 소식통에서 비롯된 것이어서 구체적인 증가 규모는 추가 확인이 필요하다.

날씨 측면에서는 이번 주 인도네시아 주요 니켈 광석 산지가 전반적으로 건조한 상태를 유지했으며, 모로왈리, 코나웨, 오비 지역의 강수량은 제한적이어서 광산 생산, 운송, 항만 선적에 큰 영향을 미치지 않았다. 건조한 날씨는 단기적으로 광산 생산과 출하에 유리하지만, 지속적인 강수 부족은 산업단지의 수자원 부담을 가중시키고 있다. 현재 수자원 문제는 주로 제련 측에 집중되어 있으며, 니켈 선철 및 스테인리스 생산에 추가로 영향을 미칠지 주목할 필요가 있다.

향후 전망으로, 인도네시아의 니켈 광석 공급 기대치는 이전보다 다소 확대되었다. 시장에서는 여러 대형 광산이 추가 RKAB 쿼터를 받았다고 전해졌으며, 발레 또한 추가 쿼터를 신청했지만 구체적인 신규 증량분은 여전히 확인이 필요하다. 제련소 재고가 충분하고 현물 수요가 약한 가운데, 광석 가격은 단기적으로 여전히 일부 압력을 받고 있다. 새로운 HPM 공식은 저품위 리모나이트 광석의 기준 가격을 더욱 낮춘다. 향후 대형 광산의 실제 RKAB 추가 물량, Vale의 추가 할당량 승인, 제련소 재고 보충 속도, HPM 프리미엄 변화에 주목할 필요가 있다.