2026년 9월 19일 오후 7시 17분 EDT
금리 인상에 대한 교과서적인 반응은 간단하다. 채권 수익률은 오르고, 달러는 강세를 보이며, 이자를 지급하지 않는 금은 상대적으로 매력이 떨어진다.
실제로 그런 일이 일어났지만, 의 대형 은행 중 한 곳은 고객들에게 아직 이 거래를 포기하지 말라고 조언하고 있다.
골드만삭스는 금리 인하, 금리 인상, 그리고 그 사이의 모든 상황을 거치며 1년 넘게 금에 대한 낙관적 전망을 고수해 왔다. 최신 보고서에 따르면, 단기적으로 연준이 금에 불리하게 작용하고 있음에도 불구하고 은행은 금값이 아직 상당한 상승 여력이 있다고 보고 있다.
골드만삭스, 연준 금리 인상 후에도 2027년 금 가격 목표 유지
골드만삭스는 9월 18일 발표한 보고서에서 금에 대한 낙관적 입장을 유지하며, 연방준비제도의 금리 인상이 금 랠리를 완전히 무너뜨리기보다는 속도를 늦추는 데 그칠 것이라고 투자자들에게 밝혔다고 이 전했다. 이 보고서는 9월 16일 연준의 결정 이후 나온 것으로, 골드만삭스 이코노미스트들은 현재 10월에 추가 금리 인상이 있을 것으로 예상하고 있다.
애널리스트 리나 토마스는 2027년 말 온스당 5,400달러라는 은행의 전망치를 재확인하며, 단기 금리 환경이 금에 덜 유리하게 변했음에도 목표를 고수했다.
그녀는 2026년 연말 공정가치 추정치를 온스당 4,900달러에서 4,650달러로 하향 조정했는데, 이는 최근 현물 가격인 약 4,350달러를 여전히 크게 웃도는 수준이며, 긴축 사이클의 상당 부분이 이미 상장지수펀드 수요에 반영되어 있다고 언급했다.
토마스의 장기 전망은 단기 하향 조정에도 불구하고 변하지 않았다. 그녀는 연준이 2027년 9월부터 2028년 3월 사이에 세 차례 금리를 인하할 가능성이 여전히 높으며, 최종 금리는 골드만삭스의 기존 가정과 동일하게 유지될 것이라고 말했다.
이러한 구도는 보고서 전반에 걸친 은행의 광범위한 메시지와 일치한다. 토마스는 골드만삭스가 금이 “단기적으로 꾸준히 상승할 것”이라는 전망을 계속 유지하고 있으며, 예상보다 강한 중앙은행 매입이 높은 금리로 인한 남은 부담을 상쇄할 것이라고 주장했다.
중앙은행 매입이 진정한 동력으로 작용
골드만삭스의 전체 전망에서 단기 금리 노이즈보다 훨씬 더 중요한 것은 하나의 구조적 요인이다. 바로 중앙은행들이 역사적 기준을 크게 웃도는 속도로 실물 금을 매입하고 있다는 점이다.
매입 규모는 월 약 91톤으로, 2022년 이전 평균인 17톤을 크게 웃돌고 있다. 골드만삭스는 2027년 말까지 예상되는 23% 가격 상승의 거의 전부가 이러한 매입 덕분이라고 평가한다.
이러한 패턴은 이번 사이클에서 새로운 것이 아니다. 골드만삭스의 원자재 팀은 연준 정책이나 ETF 자금 흐름 같은 단기 촉매가 반대 방향을 가리킬 때에도 중앙은행의 지속적인 매입이 강세 전망의 핵심 근거라고 거듭 지적해 왔다.
중국은 이러한 광범위한 추세 속에서 특히 꾸준한 매수자였다. 중국 중앙은행은 1월까지 15개월 연속 금 매입을 이어갔고, 이후에도 계속 축적하여 8월까지 22개월 연속 매입을 기록했다.
이는 신흥시장 외환보유액의 라는 더 넓은 패턴의 일부로, 골드만삭스 애널리스트들은 이를 랠리의 핵심 구조적 동인으로 설명해 왔다.
골드만삭스는 또한 수요의 일부를 이른바 ‘화폐가치 하락 거래’와 연결 지었다. 이는 장기 정부 부채 수준과 신뢰성이 시간이 지나며 약화될 것이라는 고액 자산가와 기관들의 우려가 커지고 있음을 반영한다.
더스트리트가 보도한 바에 따르면, 이러한 포지션은 전술적이라기보다 구조적이며 이것이 단기 금리 기대가 오르내리더라도 골드만삭스가 이들이 빠르게 청산되지 않을 것으로 보는 이유의 일부다.
금 가격 전망이 요동친 한 해
골드만삭스의 가격 목표는 지난 1년간 상당히 움직였다. 이는 금과 연준 정책 모두에서 실제로 변동성이 컸던 시기와 맞물린다.
2025년 10월 당시 이 은행은 이미 2026년 4분기 금 목표가를 설정하고 있었다. 이는 2026년 초까지 연준이 세 차례 추가 금리 인하를 단행할 것이라는 기대를 바탕으로 한 것이었다.
목표가는 한 해가 지나며 계속 상승했다. 1월 골드만삭스는 목표가를 5,400달러로 올렸고, 4월까지 그 목표를 유지했다. 더스트리트에 따르면, 재정 지속가능성을 우려하는 투자자들 사이에서 화폐가치 하락 거래가 늘어나고 연준이 정책을 완화함에 따라 서방 ETF 보유량도 증가할 것으로 예상했다
이러한 낙관론은 6월에 벽에 부딪혔다. 골드만삭스가 2026년 금리 인하 전망을 철회했기 때문이다. 더스트리트가 지적한 대로, 이는 예상보다 강한 경제 및 노동시장 데이터와 연준 발언의 전환 이후 나온 것으로, 이 은행의 자체 금리 인하 시점 전망을 기존의 2026년 12월과 2027년 3월에서 2027년 6월과 12월로 밀어냈다.
최근 골드만삭스의 메모는 이러한 조정 과정에서 나온 최신 변경 사항으로, 단기적인 2026년 전망치는 하향 조정하면서 장기적인 2027년 목표치는 그대로 유지했다.
이러한 패턴은 골드만삭스가 이번 사이클 전반에 걸쳐 예상치 못한 상황에 대응해 온 방식과 일관된다. 기본 논리를 포기하지 않으면서 시점만 조정하는 것이다.
투자자들이 다음으로 주목해야 할 점
토마스는 자신의 전망에 대한 리스크가 하방보다는 상방으로 치우쳐 있다고 지적했다. 그녀는 거시 정책 헤지 수단으로서 금 콜옵션 수요가 견조하게 유지되고 있다는 점을 언급하며, 랠리가 지속될 경우 강세 옵션 포지션이 추가 상승 요인이 될 수 있다고 시사했다고이 전했다.
그렇다고 골드만삭스가 하방 리스크를 완전히 배제하는 것은 아니다. 토마스는 “연준이 상당히 매파적인 경로를 밟을 경우 평소보다 더 급격한 이 발생할 수 있다”고 명시적으로 경고하며, 전반적으로 강세 프레임워크 안에서도 앞으로 양방향 이 더 커질 수 있음을 지적했다. 이러한 신중한 태도는 올해 초 골드만삭스가 제시한 기본 시나리오 가정과도 맞닿아 있다.
관망 중인 투자자들에게 중요한 것은 단일 가격 목표에 집착하기보다 골드만삭스가 올해 내내 추적해 온 동일한 요인들을 주시하는 것이다. 워싱턴발 연준 정책 서프라이즈, 세계금협회를 통해 보고되는 중앙은행 매입 규모, 그리고 금리가 본격적으로 다시 하락하기 시작할 때 화폐 가치 하락 트레이드가 얼마나 지속될 수 있을지 등이다.
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