[SMM 니켈 모닝 미팅 요약] 미국 증시 반등, 거시 압력 완화, SHFE 니켈 최다 거래 종목 장 초반 소폭 상승

9월 21일 오전 회의 노트

시장 핫이슈:

인도네시아 니켈 광석 주류 등급의 중국 CIF 평균 가격이 소폭 하락했다. 1.2% Ni: CIF 평균 가격 $27/wmt, 변동 없음; 1.4% Ni: CIF 평균 가격 $51.8/wmt, 이전 대비 $0.6/wmt 하락; 1.5% Ni: CIF 평균 가격 $58.5/wmt, 이전 대비 $0.3/wmt 하락; 1.6% Ni: CIF 평균 가격 $63.4/wmt, 이전 대비 $0.5/wmt 하락. 인도네시아 니켈 광석 시장은 여전히 관망세를 유지하고 있으며, 시장의 관심은 후속 RKAB 승인 및 할당량 조정에 계속 집중되고 있다. 한편, 인도네시아 에너지광물자원부(ESDM)는 9월 15일부터 시행되는 Kepmen ESDM No. 363.K/MB.01/MEM.B/2026을 통해 니켈 광석 HPM 가격 산정 공식을 개정했다. 이번 개정은 주로 저품위 니켈 광석의 보정 계수를 낮추어 저품위 리모나이트 광석의 HPM 기준 가격을 대폭 인하했으며, 이를 현재 시장 가격에 더 근접하게 조정했다. 개정된 공식에 따르면 1.2% Ni 니켈 광석의 HPM은 약 $24.89/wmt로 이전 수준 대비 약 45% 하락했다. 인도네시아 정부는 이번 개정이 제련소의 니켈 광석 원료 경제성을 개선하기 위한 것이라고 밝혔으며, 새로운 공식의 실제 영향을 계속 평가할 것이라고 전했다.

매크로:

(1) 금리 인상이 단행된 후 미국 증시는 전반적으로 상승하며 '악재 소진' 랠리가 펼쳐졌다. 간밤에 다우는 0.61%, S&P 500은 1.14%, 나스닥은 1.69% 상승했고, 필라델피아 반도체 지수는 3.14% 급등했다(Arm 8% 상승, 인텔 7% 상승, AMD/샌디스크 6% 상승). 10년물 국채 수익률은 5.02%에서 4.94%로 하락했고, 달러 인덱스는 100.22로 소폭 하락했다. 시장이 매파적 점도표를 소화한 후 위험 선호 심리가 회복되었으며, 유럽 증시도 상승 마감했다.

(2) 일본은행은 오늘 정오에 결정을 발표하며 금리를 25bp 인상해 1.25%로 올렸다. 이는 1995년(31년) 이후 최고 정책 금리이다. 이로써 미국 연준, ECB, 일본은행이 이번 '슈퍼 중앙은행 주간'을 3연속 긴축으로 마무리했으며, 영란은행은 동결을 유지했지만 중동 분쟁으로 인플레이션이 높아질 경우 금리를 인상할 것이라고 경고했다.

(3) 중동 공급 우려가 완화되며 유가가 하락했다. 사우디아라비아는 손상된 파이프라인 수리를 시작했고 선박 간 이적을 통해 공급을 늘렸다. 트럼프는 미국이 "이란과의 전쟁 종식에 접근하고 있기를 바란다"며 다음 주 유엔 총회를 계기로 걸프협력회의(GCC) 정상들과 회담할 것이라고 밝혔다. 간밤 WTI는 1.31% 하락한 배럴당 101.09달러, 브렌트유는 0.95% 하락한 104.80달러를 기록했고, 이날 오전 미국 원유는 4% 이상 갭 하락 개장했다. 금은 1.82% 반등한 온스당 4,342달러를 기록했다.

현물 시장:

9월 18일 SMM 1호 전해니켈 평균 가격은 톤당 125,750위안으로 전 거래일 대비 350위안 상승했다. 현물 프리미엄 측면에서 진촨 1호 전해니켈 평균 프리미엄은 톤당 4,350위안으로 전 거래일 대비 100위안 상승했으며, 국내 주류 전착니켈 브랜드는 0~500위안 범위를 보였다.

선물 시장:

상하이선물거래소 니켈 최다 거래 종목인 2610 계약은 장 초반 급등 후 반락하며 오전 장을 123,640위안/톤에 마감해 0.62% 상승했다.

단기 전망:

미국 연준의 금리 인상이 단행된 후 글로벌 위험 선호 심리가 회복되며 거시적 압력이 단계적으로 완화되었다. 상하이 니켈의 반등 탄력은 여전히 완만하며, 니켈 자체의 높은 재고와 약한 수요 구도가 변하지 않은 가운데 최다 거래 종목인 상하이 니켈 가격은 단기적으로 톤당 122,000~126,000위안 범위에서 움직일 것으로 예상된다.

황산니켈

이번 주 금요일 기준 SMM 전지급 황산니켈 평균 가격은 하락했다.

수요 측면에서는 하류 기업들의 비축 심리 위축 영향으로 일부 하류 기업의 가동률이 이번 달 하락했으며, 주로 장기 계약 물량을 수령하고 현물 주문 비축 심리가 약해 니켈염 가격에 대한 수용도가 낮았다. 공급 측면에서는 일부 상류 기업의 재고 수준이 비교적 높아 가동률을 낮추고 출하를 모색하며 재고 소진에 나설 계획이지만, 전반적인 감산 규모는 예상 수요 감소 폭보다 작았다. 향후 단기적으로 시장은 공급과 수요 모두 약세인 구도가 유지되며 재고 소진이 주된 흐름이 될 것으로 보이며, 가격은 전반적으로 하방 압력을 받을 것으로 예상된다.

재고 측면에서, 이번 주 상류 니켈염 제련소 재고 지수는 8일을 유지했고, 하류 전구체 공장 재고 지수는 12.2일에서 11.9일로 하락했으며, 통합 기업 재고 지수는 9.8일을 유지했다. 매수·매도 강도 측면에서, 이번 주 상류 니켈염 제련소 매도 의향 심리 지수는 2.1을 유지했고, 하류 전구체 공장 매수 심리 지수는 2.1을 유지했으며, 통합 기업 심리 지수는 2.3에서 2.2로 하락했다. (과거 데이터는 데이터베이스에서 조회 가능)

NPI

SMM 10-12% 고급 NPI 평균 가격은 전주 대비 니켈 단위당 33.1위안 하락한 1,062.4위안/니켈 단위(공장 인도가, 세금 포함)를 기록했고, 인도네시아 NPI FOB 지수 평균 가격은 전주 대비 니켈 단위당 4.06달러 하락한 137.08달러/니켈 단위를 기록했다. 이번 주 고급 NPI 시장은 전반적으로 약세 흐름을 이어갔으며, 매수와 매도 간의 줄다리기가 심화되었다. 공급 측면에서는 항만 재고가 증가하고 시장 공급이 충분했으며, 일부 트레이더는 계속해서 공황 매도를 이어갔다. 상류 보유자들은 원가 하한선을 가지고 있어 호가가 엇갈렸고, 일부는 원가 부근에서 가격을 고수했지만 저가 물량이 계속해서 출현했다. 수요 측면에서는 하류 철강 공장들이 대체로 충분한 재고를 보유하고 있어 구매 의지가 약했고, 지속적으로 구매 가격 인하를 압박했다. 일부 기업은 현물 구매 계획을 연기하거나 중단하기도 했다. 가격이 계속 하락하면서 하류 구매 심리는 신중함을 유지했고, 고가 물량은 거래 저항이 컸으며, 매수자와 매도자 간 가격 격차가 좁혀지기 어려웠다. 현물 거래는 소량의 분산 주문에 그쳤고, 전반적인 시장 유동성은 약했으며, 시장 비관론이 심화되면서 시장 참여자들은 시장 바닥에 대한 기대치를 계속 낮추었고, 시장 내 의견도 엇갈렸다. 일부 참여자들은 가격이 추가 하락 여지가 있다고 보았고, 일부 상류 업체와 트레이더들은 가격이 점차 바닥에 근접하고 있다고 보며 안정화 기대가 나타나기 시작했다. 시장은 여전히 바닥 지지에 대한 거래 확인을 기다리고 있었으며, 단기적으로 시장 상황이 크게 회복되기는 어려울 전망이다.

스테인리스 스틸

   이번 주 스테인리스 스틸 시장은 전반적으로 약세를 보였으며, 비철금속이 동반 약세를 나타내면서 SS 선물 가격을 톤당 13,290위안까지 끌어내렸다. 미국 연준의 금리 인상이 단행된 후, 앞서 누적된 매크로 역풍이 집중적으로 해소되면서 시장의 비관적 심리가 다소 완화되었고, 선물 가격은 하락을 멈추고 안정세를 찾으며 소폭 반등했다. 추가 급락 모멘텀은 약화되었고, 시장은 저점 횡보 국면으로 전환되었다. 현물 시장에서는 전통적인 '9월 성수기'가 완전히 무색해졌으며, 최종 수요 회복은 기대에 크게 못 미쳤다. 하류 수요는 회복 탄력을 보이지 못했고, 양대 명절을 앞둔 재고 비축 의지도 낮아 강성 수요와 필요 시 구매에 그쳤을 뿐 집중적인 재고 보충은 나타나지 않았다. 시장 거래는 한산했고 신뢰도는 약화되었다. 재고 측면에서는 한계적 개선이 나타났다. 9월 제강소 생산 계획이 축소되면서 공급 압력이 줄었고, 선물 창고 증서는 지속적으로 감소했다. 선물 가격 안정에 힘입어 현물 거래도 소폭 회복되었으며, 사회 재고는 소폭 감소해 공급 과잉 상황이 다소 완화되었다. 원가 및 수익 측면에서는 완제품 가격 약세로 제강소들이 원자재 가격 인하 압박에 나서면서 NPI와 스테인리스 스크랩 가격이 급락했고, 원자재 원가가 하향 이동하며 제강소 손실이 완화되고 수익 압력이 단계적으로 해소되었다. 그러나 원자재가 완제품과 동반 약세를 보이면서 원가 하단 지지력이 견고하지 않아 추세적 반등을 이끌기에는 역부족이었다. 종합하면, 시장은 매크로 역풍이 소진되고 선물이 저점에서 회복되는 국면이었지만, 수요 부진, 재고 소폭 감소, 손실 일부 회복이 맞물린 상황이었다. 단기적으로는 성수기 실패, 펀더멘털 약세, 원가 지지 부족이 여전히 시장을 압박하며 가격이 저점 횡보에서 벗어나기 어려울 전망이다. 다만 하방 지지력은 점차 형성되고 있다. 제강소 감산, 재고의 뚜렷한 누적 부재, 매크로 리스크 해소, 현물 가격의 연중 최저 수준 도달, 인도네시아 니켈 광석 쿼터 승인 시점 임박에 따른 회복 기대감 등으로 추가 급락 여지는 제한적이며, 가격은 당분간 저점 약세 횡보를 유지할 가능성이 크다.

  이번 주 스테인리스 완제품과 원자재는 동반 약세를 보이며 업계 전반에 비관적 분위기가 짙게 깔렸다. 제강소들은 적극적으로 구매 가격 인하를 추진했고, 제련 수익은 소폭 회복되었다. 현행 원자재 기준 304 냉연 수익률은 -0.25%로 손실 폭이 크게 축소되었으나, 재고 원자재 기준으로는 여전히 -2.56%의 손실을 기록했다. 니켈계 원자재는 계속 하락했다. 철강 공장들의 재고 비축이 마무리되면서 구매가 부진했다. 완성된 철강의 성수기가 기대에 미치지 못한 것과 맞물려 고품위 NPI 항만 재고는 높은 수준을 유지했다. 인도네시아산 10~12% 고품위 NPI의 세금 포함 인도 가격은 주간 기준 니켈 단위당 34위안 하락한 1,051위안/니켈 단위를 기록했다. 스테인리스 스크랩도 동반 하락했다. 고품위 NPI 대비 대체 우위는 확대되었지만, 완성된 철강 약세와 철강 공장들의 생산 일정 축소로 원자재에 대한 고정 수요가 줄어들면서 거래는 부진했다. 상하이 304 절단 스크랩의 세금 제외 가격은 톤당 200위안 하락한 9,700~9,800위안/톤을 기록했다. 크롬계 원자재는 견조한 모습을 보였다. 고탄소 페로크롬은 이미 연중 최저 수준이었고, 크롬 광석 가격의 비용 지지로 하락폭이 제한되었다. 철강 공장 입찰이 다가오면서 시장은 관망세를 취했다. 내몽골 고탄소 페로크롬의 주류 호가는 7,800~7,900위안/50 기준 톤으로 거의 보합세였다. 전반적으로 완성된 철강은 약세를 보인 반면 원자재 추세는 엇갈렸고, 철강 공장들의 손실은 다소 축소되었다. 단기적으로 수요 개선 가능성은 낮으며, 철강 공장들은 계속해서 가격 인하를 압박할 것이고, 비용 지지가 약해 가격은 낮은 수준에서 횡보할 것이다.

니켈 광석:

필리핀 시장:

가격 측면에서 이번 주 필리핀 니켈 광석 가격은 계속 약세를 보였다. 중국 CIF 기준 주류 호가는 이전 기간 대비 하락하여 Ni 1.3%, 1.4%, 1.5%가 각각 $45, $55, $63.5/wmt에 호가되었다. 중국 하류 제련소들의 원자재 재고는 비교적 충분한 수준을 유지했고, 재고 보충 수요는 약했다. 구매는 주로 필요에 따라 이루어졌으며, 전반적인 현물 거래는 부진했고 가격에 대한 뚜렷한 지지 요인은 없었다.

날씨 측면에서 필리핀 주요 니켈 광석 산지는 점차 계절적 우기에 접어들었으며, 특히 삼발레스 지역이 영향을 받았다. 삼발레스는 최근 폭우가 내렸고, 이 시기에 기업들은 일반적으로 계절적 생산 중단을 실시하며 4분기에 생산을 재개할 계획이다. 반면 팔라완은 앞서 날씨 조건이 비교적 양호하여 광산들의 선적 능력이 강하게 유지되었다.

따라서 삼발레스는 더 이상 단기적인 기상 악화 요인이 아니라 계절적 공급 요인으로 보아야 한다. 우기가 지속됨에 따라 광산 생산, 도로 운송, 항만 선적이 모두 영향을 받을 수 있으며, 삼발레스의 현물 공급은 점진적으로 감소할 것으로 예상된다. 다만 팔라완 등 다른 주요 산지는 여전히 일정 물량을 공급할 수 있어, 현재 상황은 필리핀 전체 공급의 즉각적인 긴축보다는 공급 구조의 변화와 선적 속도 둔화로 나타날 가능성이 크다. 남서 몬순은 9월 중하순까지 필리핀 서부에 계속 영향을 미칠 것으로 보이며, 삼발레스를 비롯한 서부 지역은 여전히 강우 위험에 노출되어 있다.

수급과 시장 심리 측면에서 필리핀 니켈 광석 시장은 단기적으로 수요 약세와 국지적 공급 긴축이 공존하는 상태를 유지하고 있다. 중국의 하류 재고는 비교적 충분하고 구매는 여전히 필요 기반으로 이루어지고 있어, 삼발레스의 계절적 중단이 당분간 가격 지지로 완전히 전환되기는 어렵다. 인도네시아 시장은 상황이 다르다. 인도네시아 내수 니켈 광석 가격이 계속 약세를 보이고 RKAB 공급 기대가 점차 완화되면서, 필리핀 광석은 인도네시아 시장 진입 시 더 큰 가격 경쟁 압력에 직면하고 있다.

가격 측면에서 CIF 인도네시아는 향후 CIF 중국보다 더 큰 하방 압력을 받을 수 있다. 삼발레스의 계절적 중단으로 필리핀 공급이 일부 감소하더라도, 인도네시아 현지 1.3~1.4% 광석 공급이 충분히 유지되고 가격이 계속 하락한다면 필리핀 광산들은 인도네시아 시장에서 경쟁력을 유지하기 위해 오퍼 가격을 낮추거나 더 낮은 프리미엄을 수용해야 할 수 있다. 즉, 우기로 인한 공급 위축과 인도네시아 현지 광석 가격 하락이 어느 정도 상쇄될 수 있어, 필리핀 공급 감소가 반드시 CIF 인도네시아 가격 상승으로 직결되지는 않는다.

향후 필리핀 니켈 광석 시장은 다음 주 동안 "삼발레스 공급 감소, 타 광산 지역 출하 지속, 가격 압박 지속"의 패턴을 보일 것으로 예상된다. 삼발레스가 계절적 중단에 들어간 후 필리핀의 전체 수출 공급은 점진적으로 감소할 것으로 보이지만, 수요는 아직 뚜렷한 개선을 보이지 않아 단기적인 가격 지지 여력은 제한적이다. 한편, 인도네시아 현지 니켈 광석 가격은 계속 하락하고 있으며, 새로운 HPM 공식은 저품위 광석 기준 가격을 더욱 낮추어 인도네시아 시장에서 필리핀 광석 가격을 계속 억제할 가능성이 있다. 주목해야 할 핵심 요인으로는 삼발레스 우기 중단 기간, 팔라완 및 기타 광산 지역의 보충 공급, 인도네시아 현지 광석 가격 변동, 필리핀 CIF 인도네시아 가격과 인도네시아 현지 광석 간 가격 차이 등이 있다.

인도네시아 시장:

가격 측면에서 이번 주 인도네시아 니켈 광석 CIF 가격은 소폭 하락했다. 최신 Ni 1.4%, 1.5%, 1.6% 등급 가격은 각각 $51.8/wmt, $58.5/wmt, $63.4/wmt로 이전 기간 대비 $0.6/wmt, $0.3/wmt, $0.5/wmt 하락했다. Ni 1.2% 가격은 $27/wmt를 유지했다. 제련소는 현재 여전히 비교적 충분한 원자재 재고를 보유하고 있어 재고 보충 의지가 약하고 현물 거래가 부진하여 광석 가격 전반에 뚜렷한 상승 동력이 부족하다.

HMA 및 HPM 측면에서 인도네시아 니켈 HMA는 9월 하반기에 $16,698/mt로 하락하여 9월 상반기 대비 $35.33/mt 하락했으며, 하락폭은 약 0.21%이다. 9월 15일부터 ESDM은 개정된 니켈 광석 HPM 공식을 공식 시행했다. Ni 1.2%, 1.3%, 1.4%, 1.5%, 1.6%의 최신 HPM은 각각 $24.89/wmt, $49.20/wmt, $53.83/wmt, $58.50/wmt, $63.38/wmt로 나타났다. 이 중 Ni 1.2% HPM은 이전 수준 대비 약 45% 하락하여 저품위 리모나이트 광석 기준 가격이 시장 가격에 크게 근접하게 되었다.

공급 측면에서 이번 주 시장의 관심은 실제 RKAB 승인 및 할당량 발표로 더욱 이동했다. 최근 시장 보고에 따르면 여러 대형 니켈 광산업체가 추가 RKAB 할당량을 받았지만, 구체적인 증량 규모와 최종 승인 상태가 완전히 확인되지 않아 시장은 아직 이러한 잠재적 공급 증가분을 공급 전망에 완전히 반영하지 않고 있다.

Vale Indonesia의 경우, ESDM은 2026년 1단계 RKAB를 승인했으며, 회사는 이후 추가 생산 할당량을 신청했다. ESDM 장관 Bahlil Lahadalia는 Vale의 쿼터가 이전에 삭감된 것이 아니라, 회사가 이미 승인된 쿼터에 더해 증량 요청을 제출한 것이라고 밝혔다. 추가 쿼터의 규모와 승인 결과는 정부의 추가 확인을 기다리고 있다.

수요 측면에서는 제련소 원료 재고가 비교적 충분하며, 현물 구매는 주로 필요에 따라 이루어지고 있다. 고품위 광석은 현지 공급이 제한적이어서 조달 경쟁이 비교적 치열하여 가격이 비교적 견조하게 유지되고 있다. Ni 1.3~1.4% 광석 공급은 비교적 풍부하며, 수요의 일부는 여전히 필리핀산 수입 광석으로 보충되고 있다. 전반적으로 수요는 아직 뚜렷한 개선을 보이지 않았으며, 구매자들은 여전히 비교적 강한 가격 협상력을 보유하고 있다.

HPM 프리미엄 측면에서는 HMA가 계속 소폭 하락했고, 새로운 HPM 공식이 저품위 광석의 기준 가격을 낮추면서 고프리미엄 광석에 대한 시장 수용도를 더욱 떨어뜨렸다. 특히 Ni 1.2% 리모나이트 광석의 경우, 새로운 HPM은 이미 이전 수준보다 현저히 낮아져 광산 측 기준 가격과 관련 비용 부담을 낮추는 데 도움이 되고 있다. 제련소 재고가 충분한 상황에서 단기적으로 재고 보충 동력은 제한적이며, 현물 가격과 이론적 HPM 가격 간의 할인은 지속될 가능성이 높다.

정책 측면에서는 RKAB가 여전히 시장의 핵심 관심사이다. 최근 시장의 관심은 전반적인 정책 물량 발표를 기다리는 것에서 특정 광산의 승인 및 실제 선적 상황을 추적하는 것으로 이동했다. 여러 대형 광산의 추가 쿼터가 공식적으로 확인되고 실제 공급으로 전환된다면, 인도네시아의 4분기 니켈 광석 공급 전망은 더욱 완화될 것이다. 다만 추가 쿼터에 대한 일부 정보는 여전히 시장 채널에서 나온 것이며, 구체적인 증가 규모는 추가 확인이 필요하다.

날씨 측면에서는 이번 주 인도네시아 주요 니켈 광석 생산 지역이 전반적으로 건조한 상태를 유지했으며, 모로왈리, 코나웨, 오비 지역의 강수량은 제한적이어서 광산 생산, 운송, 항만 선적에 큰 영향을 미치지 않았다. 건조한 날씨는 단기적으로 광산 생산과 선적에 유리하지만, 지속적인 낮은 강수량은 산업단지의 수자원 부담을 계속 증가시키고 있다. 현재 수자원 문제는 주로 제련 측에 집중되어 있으며, 니켈 선철 및 스테인리스 생산에 추가로 영향을 미칠지 주목할 필요가 있다.

향후 인도네시아의 니켈 광석 공급 전망은 이전보다 다소 완화되었습니다. 시장에서는 여러 대형 광산이 추가 RKAB를 받았고, Vale도 추가 할당량을 신청했다고 전했지만, 구체적인 신규 물량은 아직 확인이 필요합니다. 제련소 재고가 충분하고 현물 수요가 약한 가운데, 광석 가격은 당분간 여전히 일부 하방 압력을 받고 있습니다. 새로운 HPM 공식은 저품위 리모나이트 광석의 기준 가격을 더욱 낮췄습니다. 향후 주목해야 할 주요 사항으로는 대형 광산의 실제 RKAB 추가, Vale의 추가 할당량 승인, 제련소의 재고 보충 속도, HPM 프리미엄 변동 등이 있습니다.