[SMM 분석] 중국 아연 재고 지속 감소: 주요 요인 및 전망

SMM, 9월 17일:

8월 말 이후 중국의 정제 아연 가시적 사회 재고는 27만 톤에서 21만 3,500톤으로 감소하며 전반적으로 지속적인 하락세를 보였다. 9월에 접어들면서 사회 재고 소진 속도가 빨라졌다. 지역별로 보면 상하이와 톈진의 재고 감소가 가장 두드러졌다. 9월 17일 기준 상하이의 아연괴 재고는 7만 5,300톤, 톈진은 8만 3,800톤으로, 이 두 지역이 전국 재고 감소의 주요 원인이었다. 중국 재고가 뚜렷하게 감소한 구체적인 이유는 무엇인가?

공급 측면에서 아연 광석 원자재는 여전히 타이트했다. 국내 아연 정광 제련수수료(TC)는 금속 함량 기준 톤당 -2,000위안 아래로 떨어졌고, 수입 TC는 건조 톤당 -120달러 아래라는 역사적 최저치를 기록하며 제련 생산량을 제약했다. 계절적 정기 보수와 맞물려 중국의 정제 아연 생산량은 전월 대비 감소했고, 공급 측면의 지지가 부족했다.

수출입 측면에서 올해 초부터 해외 시장이 국내 시장을 웃돌면서 중국의 아연괴 수입 창구는 계속 닫혀 있었고, 수입 아연괴는 심각한 손실을 보았다. 보세 창고 물량 이동이 주를 이루었고 수입은 미미했다. 수출 측면에서는 SHFE/LME 아연 가격 비율이 지속적으로 하락하면서 8월에 동남아시아로 정제 아연을 수출할 수 있는 창구가 열렸다. 국내 제련소와 트레이더들의 수출이 활발해졌고, 대량의 아연괴 수출이 재고 감소를 가속화했다.

수요 측면에서 하류 도금, 아연 합금, 산화아연 부문의 가동률은 9월에 전월 대비 개선될 것으로 예상되지만, 전월 대비 성장폭은 상대적으로 제한적이며 주문으로 인한 재고 소진 기여도도 제한적이다. 다만 최근 아연 가격이 고점에서 하락하면서 하류 기업들의 고가 부담이 다소 완화되었다. 여기에 다가오는 이중 연휴를 앞두고 기업들이 저가 매수에 나서면서 무역 시장의 현물 거래 활동이 증가했고, 공급자들의 판매가 원활해졌으며, 창고 현물 출고량이 늘어나 최근 가시적 재고의 지속적인 소화를 이끌었다.

시장 전망: 단기적으로 아연 성수기의 전월 대비 개선 기대는 여전히 유효하다. 하류 최종 수요 주문이 풀리고 하류 출고량이 높은 수준을 유지한다면, 중국의 사회 재고는 추가 감소 여지가 있다. 그러나 두 가지 핵심 변수에 주목할 필요가 있다. 첫째, 제련소 정기 보수 종료 후 정제 아연 공급 증가폭, 둘째, 수입 이윤 변화에 따른 아연괴 수출 감소 여부다. 10월 제련소 생산량이 전월 대비 증가할 것으로 예상되고, 중국의 10월 수출량이 9월을 넘어서기 어려우며, 10월은 국경절 연휴와 겹쳐 휴업하는 기업이 더 많다는 점을 고려하면, 아연괴 사회 재고가 소폭 증가할 가능성이 상대적으로 높다.