[귀금속에 약세 요인]
연준, 3년 만에 첫 금리 인상, 점도표 대폭 상향 조정으로 고금리 지속성 강화
베이징 시간 9월 17일 새벽, 연준 FOMC 회의는 만장일치로 25bp 금리 인상을 결정하며 연방기금금리 목표 범위를 3.75%~4.00%로 상향 조정했다. 이는 2023년 7월 이후 첫 금리 인상이다. 금리 인상 자체보다 더 매파적이었던 것은 최신 금리 점도표였다. 전망을 제출한 18명의 위원 중 16명이 2026년 내 최소 한 차례 추가 금리 인상을 예상했고, 연말 금리 중간값 전망치는 6월의 3.8%에서 4.1%로 대폭 상향 조정되었다. 동시에 2027년 중간값 금리도 4.1%로 상향되면서, 내년부터 금리 인하가 시작될 것이라는 시장의 기존 가격 반영을 완전히 뒤집고 일시적 조정이 아닌 "더 오래 높은 금리"라는 명확한 신호를 보냈다.
연준 의장 워시는 기자회견에서 미국 인플레이션이 여전히 너무 높고 너무 오래 지속되고 있다고 재차 강조하며, 이번 조치가 인플레이션을 2% 목표로 더 신속하게 되돌릴 것이라고 밝혔고, 추가 긴축 가능성도 배제하지 않았다. 정책금리 중심의 상향 이동과 사이클 연장은 무이자 자산인 귀금속 보유의 기회비용을 직접적으로 높여 밸류에이션에 지속적인 압력을 가하고 있다.
미국 국채 금리, 역사적 고점 유지, 글로벌 무위험 금리 중심 상향 이동
이번 주 미국 국채 시장은 금리 인상 기대 속에 계속 급등세를 보이며 10년물 국채 금리가 한때 5% 선에 근접했고, 30년물 금리는 5.2% 위에서 유지되며 약 19년 만의 최고치를 기록했다. 프랑스, 독일 등 유럽 경제권의 국채 금리도 동반 상승하며 글로벌 무위험 금리 중심이 전반적으로 다년간 고점 구간에 머물렀다. 금리 인상 단행 후 장기 금리가 소폭 반락했지만, 3분기 미국 재무부의 대규모 국채 발행에 따른 공급 압력이 여전하고 연준의 긴축 기조도 근본적으로 전환되지 않아 금리는 하락보다 상승하기 쉬운 구도가 유지되고 있다.
실질 금리가 고점에서 계속 등락하며 기관 자금에 대한 귀금속의 매력을 지속적으로 약화시켜 밸류에이션 압력이 뚜렷하다. 분기 초 자금 시장의 교란과 기업 회사채 발행 집중이 더해지면서 채권 시장의 변동성 확대가 귀금속 선물의 조정 구간도 심화시켰다.
인플레이션 경직성 지속, 에너지 가격이 긴축 논리 뒷받침
미국 8월 CPI 데이터에 따르면 헤드라인 CPI는 전년 동기 대비 3.4% 상승해 이전 수치와 동일했고, 근원 CPI는 전년 동기 대비 2.4% 상승하며 하락 추세를 이어갔지만, 근원 CPI는 전월 대비 0.3% 상승해 시장 예상을 웃돌았다. 동시에 8월 PPI는 전년 동기 대비 5.4%로 반등했고, 9월 소비자 인플레이션 기대도 소폭 상승해 인플레이션 하락 속도가 둔화되고 가격 경직성이 지속되고 있음을 보여주었다.
동시에 중동 지정학적 갈등으로 국제 유가가 높은 수준을 유지하며 브렌트유가 배럴당 90달러 위에서 거래되고 있다. 에너지 가격 상승은 2차 인플레이션 위험을 높여 연준이 긴축 기조를 유지하거나 향후 추가 금리 인상을 단행할 근본적 근거를 제공한다. 인플레이션 하락 속도의 불확실성은 귀금속 밸류에이션 회복의 폭과 속도를 모두 제약하고 있다.
[귀금속에 강세 요인]
금리 인상 단행, 악재 완전 반영, 시장 심리 단계적 회복
이번 연준 금리 인상은 거의 한 달 전부터 시장에 완전히 선반영되었다. 금리 인상 단행 전 귀금속은 이미 하방 조정을 통해 위험을 해소했으며, 현물 금은 누적 150달러/온스 이상 하락해 금리 인상에 대한 약세 기대가 가격에 충분히 반영되었다. 결정 발표 후 시장의 "소문에 사고 사실에 판다"는 논리가 작동하며 귀금속 선물이 하락을 멈추고 반등했다. 앞선 숏 포지션의 집중적인 숏커버링이 더해지며 가격이 빠르게 회복되었다.
단기 약세 심리가 집중적으로 해소된 후 자본의 저가 매수 의지가 뚜렷하게 반등했다. 중국 귀금속 선물의 미결제약정이 회복되었고, ETF도 순유입을 지속했으며, 국내외 시장의 연동 속에 강세 심리가 단계적으로 회복되며 이번 주 선물 시장의 가장 직접적인 강세 동력이 되었다.
인플레이션 전반적 추세는 여전히 완만한 둔화, 가장 가파른 긴축 국면은 지나가는 중
8월 근원 CPI가 전월 대비 소폭 예상을 웃돌았지만, 전체 인플레이션은 여전히 하락 궤도에 있다. 근원 CPI는 전년 동기 대비 2.4% 상승해 이전 수치보다 계속 낮아지며 2024년 이후 최저 수준을 기록했다. 에너지 가격 변동을 제거하면 근원 상품과 서비스 인플레이션의 광범위한 하락 추세는 변함이 없다. 시장은 이번 금리 인상이 이번 긴축 사이클의 마지막 조치일 가능성이 가장 높다고 폭넓게 보고 있으며, 인플레이션이 점차 2% 목표에 접근함에 따라 정책 긴축의 가장 가파른 국면은 지나가고 있다. 금리의 추가 급등 여지는 제한적이다. 시장의 초점은 "얼마나 더 올릴 것인가"에서 "얼마나 오래 높은 금리를 유지할 것인가"로 점차 이동할 것이다. 정책 긴축의 속도가 한계적으로 약화되며 귀금속 밸류에이션 회복의 여지를 남기고 있다.
글로벌 중앙은행의 금 매입 지속이 하방 지지, 중장기 배분 논리 지속 강화
공공 부문의 지속적인 금 매입은 귀금속 가격에 견고한 하방 지지를 제공한다. 중국 인민은행은 22개월 연속 금 보유량을 늘렸으며, 8월에만 약 20톤을 추가했고 올해 누적 80톤 이상을 늘렸다. 글로벌 중앙은행의 2분기 순 금 매입은 사상 동기 최고치를 기록했으며, 준비자산 다변화와 탈달러화의 장기 추세는 변함이 없다.
동시에 미국 연방 부채가 40조 달러를 넘어섰고, 재정 이자 부담이 계속 상승하며 달러 신용에 대한 우려가 장기적으로 지속되고 있다. 비주권 신용 헤지 수단으로서 금의 배분 가치는 계속 부각되고 있다. 실물 수요와 전략적 배분 수요가 함께 가격 하방을 공고히 하며 귀금속의 하락 여지를 제한하고 있다.
[거시 요약]
이번 주 귀금속 시장은 연준의 9월 FOMC 회의를 중심으로 전반적으로 약세 출발 후 강세 마감의 흐름을 보였다. 주 초반 귀금속은 금리 인상 기대 상승과 미국 국채 금리 급등의 압력 속에 조정을 지속했다. 금리 인상 단행 후 악재 소진에 따른 심리 회복이 이루어지며 선물이 반등했다.
단기적으로 연준 점도표가 전달하는 "더 오래 높은 금리" 신호가 여전히 상단을 제한하고, 인플레이션 경직성과 에너지 가격 변동도 불확실성을 가져온다. 반면 금리 인상이 단행된 점, 인플레이션 완화의 큰 방향성, 중앙은행의 금 매입이 함께 하방 지지를 형성한다. 향후 연내 잔여 금리 인상 기대의 한계적 변화, 인플레이션 데이터의 방향성, 미국 국채 금리의 속도에 주목할 필요가 있다.
