[SMM 분석] 재고 감소와 현물 프리미엄: 납 시장의 변곡점 도래

SMM 9월 16일 소식: 오늘 상하이 납 2610 계약은 약세 흐름을 이어갔으며, 장중 저점은 15,750위안/톤까지 하락해 약 한 달 만의 최저치를 기록했다. 상하이 납 선물의 약세와는 대조적으로, 국내 납 현물 시장은 조용한 변화를 보이고 있다. 납괴 공급이 줄어든 데다 수요의 계절적 회복이 맞물리면서 현물 공급이 타이트해졌고, 가격 스프레드가 할인에서 프리미엄으로 전환되었다. 현재 상하이 납은 주로 연준 금리 인상에 대한 해외 거시 전망의 압박을 받고 있다. 거시적 악재가 충분히 소화되면 납 가격은 펀더멘털 중심의 거래로 복귀하며 반등할 것으로 예상된다.

선물 리뷰: 거시 전망이 비철금속을 압박, 상하이 납 15,750위안/톤 저점까지 하락

        월요일 납 가격 급락 이후, 상하이 납은 최근 며칠간 약세 흐름을 유지했다. 지난밤 상하이 납 2610 계약은 15,750위안/톤까지 추가 하락하며 한 달 이상 만의 최저치를 경신했고, 거시 요인이 납 가격을 압박하는 주요 변수가 되었다. 현재 시장의 관심은 연준의 9월 FOMC 회의에 집중되어 있다. 회의는 미국 동부시간 9월 15~16일에 열리며, 금리 결정 및 관련 정책 정보는 베이징 시간 9월 17일 새벽에 발표될 예정이다. 9월 16일 CME "FedWatch"에 따르면, 연준이 9월에 금리를 동결할 확률은 7.6%이며, 25bp 금리 인상의 누적 확률은 92.4%다.

공급 측면: 1차 납 제련소 집중 정기보수로 뚜렷한 감산, 2차 납 재가동 기대 이하

        9월 국내 1차 납 제련소들은 집중 정기보수 주기에 들어섰으며, 총 공급 감소량은 2만 톤을 초과했다. 2차 납의 경우 제련소 재가동 진행이 기대에 미치지 못했다. 또한 납 가격 하락이 지속되면서 2차 납 생산 손실이 확대되어 제련소들의 판매 의지가 약화되었고, 저가 매도를 꺼리는 분위기가 확산되었다.

        1차 및 2차 납 제련소의 재고가 모두 감소했고, 시장에서 유통 가능한 납괴 공급이 점차 줄어들었다. 허난, 후난, 윈난 등 주요 생산지에서 1차 납 제련소 재고가 빠르게 소진되었다. 일부 제련소는 현물 공급을 이미 소진하고 선판매를 시작했다. 9월 16일 기준, 1차 납 제련소의 선판매 주문 중 가장 먼 납기는 10월 25일로 예정돼 있었다.

수요 측: 납축전지 전통 성수기 도래, 하류의 연휴 전 재고 비축 시작

        3분기 납축전지 시장은 계절적 개선을 보였으며, 전기자전거 및 자동차용 배터리 수요가 동반 회복됐다. 8월 배터리 업체들의 공격적인 판촉과 맞물려 유통업체들이 대량으로 물량을 확보했다. 기존 주문을 조기 납품하기 위해 배터리 업체들은 9월 들어 전반적으로 생산을 정도별로 확대했다. 또한 추석 및 국경절 연휴를 앞둔 전통적 비축 기간이 겹치며 하류의 납괴 조달 수요가 방출됐다. 특히 이번 주 납 가격이 16,000위안/톤 아래로 하락한 이후 하락 시 매수 심리가 크게 강화됐고, 필요 물량 중심의 집중 재비축이 현물 유통 재고를 추가로 소진해 현물 시장을 더욱 타이트하게 만들었다.

현물 납 가격 스프레드 역전: 할인폭 급속 축소, 다수 지역 프리미엄 거래로 복귀

        수급 구도의 변화는 선물-현물 스프레드에 직접 반영됐다. 국내 납 현물 할인은 기존 수준에서 빠르게 축소됐고 프리미엄 거래로 전환됐다. 허난에서는 1차 납 공장도 가격이 지난주 상하이 납 2610 계약 대비 톤당 100~150위안 할인에서 오늘(9월 16일) 공장도 동가로 전환됐다. 후난에서는 1차 납 거래가 지난주 SMM 1# 납 평균가 대비 동가에서 공장도 톤당 100~120위안 프리미엄으로 상승했다. 이러한 현물 프리미엄 양상은 시장의 현물 공급이 타이트함을 확인해 주며, 상·하류 기업 간 거래 활동도 증가하고 있다.

전망: 거시적 역풍이 완화되면 납 가격은 펀더멘털로 회귀

        현재 강한 금리 인상 기대가 비철금속 전반의 위험 선호를 억누르고 있다. 상하이 납은 비철 전반의 약세 심리를 따라 저점 박스권에서 횡보하며 ‘현물 강세, 선물 약세’의 괴리 양상을 보였다. 연준의 금리 결정이 발표되고 거시적 교란 요인이 충분히 가격에 반영되면, 납 가격의 거래 초점은 국내 수급 펀더멘털로 다시 이동할 것으로 예상된다. 공급 감소, 하류 비축, 현물 공급 부족의 지지를 받아 납 가격은 하락을 멈추고 반등할 가능성이 매우 높다.

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