모로코 부마딘 다금속 광산의 경제성 개선

Mining.com에 따르면, Aya Gold & Silver의 모로코 Boumadine 프로젝트는 금·은 가격 전망 상향으로 세후 순현재가치가 35억 달러로 두 배 증가한 반면, 초기 자본 지출은 4%만 증가했다.

9일 발표된 예비 경제성 평가 업데이트에 따르면, 금 가격 3,500달러/oz, 은 가격 50달러/oz를 가정할 때 이 납-아연-은-금 프로젝트의 내부수익률은 93%, 투자 회수 기간은 0.7년이다. 초기 자본 지출은 4억 6,300만 달러로 추정되어 2025년 추정치 4억 4,600만 달러에서 증가했으며, 광산 수명은 11년에서 14년으로 연장되었다.

회사 CEO인 Benoit La Salle은 “우리는 지분 희석을 최소화한다는 오랜 전략에 따라 보유 현금과 외부 차입으로 Boumadine에 자금을 조달할 계획이며, 이는 모든 주주에게 탁월한 수익을 안겨줄 것”이라고 말했다.

“우리는 개발을 가속화하고 있으며, 이 프로젝트가 본 연구 결과 이상으로 확장될 수 있다고 확신한다. Boumadine은 금 중심 프로젝트이지만, Aya의 은 생산량을 두 배로 늘릴 잠재력도 있다.”

라바트에서 남동쪽으로 약 340km 떨어진 곳에 위치한 이 프로젝트는 이미 채굴 허가를 보유하고 있으며, 2027년 하반기 타당성 조사를 목표로 진행 중이다. 건설될 경우 모로코에 인광석 외에 주요 귀금속 광산을 추가하고 은 생산을 시작하게 된다.

시추

Aya는 내년 말까지 완료될 40만 미터 시추 프로그램을 진행 중이며, 주요 목표는 추정 자원량을 확인 자원량으로 전환하여 타당성 조사를 뒷받침하는 것이다.

새로운 연구에서 경제성이 개선된 것은 부분적으로 금속 가격 전망 상향에 기인한다. 금 가격 가정은 예비 타당성 조사에서 사용된 2,800달러/oz에서 25% 상향되었고, 은 가격은 기존 30달러/oz에서 67% 상향되었다. 예비 판매 제안에 따르면 평균 지급 금속 비율도 73%에서 83%로 증가했다. Aya는 Boumadine에서 금과 은을 함유한 납-아연 및 황철석 정광의 판매에 대한 의향서를 접수했다.

9월 3일 금 가격 4,472달러/oz와 은 가격 66.85달러/oz를 기준으로 Aya는 세후 순현재가치 55억 달러, 내부수익률 128%, 투자 회수 기간 6개월을 산출했다.

애널리스트 견해

BMO 캐피털 마켓츠는 이 프로젝트에 대해 더 신중한 입장을 보이며, 예비타당성 조사 결과를 “혼재된 내용”으로 평가했다. 경제성은 개선되고 광산 수명은 길어졌지만 품위는 낮아졌다는 것이다. 금 3,100달러/oz, 은 36달러/oz라는 회사의 장기 가정을 적용해 애널리스트 케빈 오할로란은 부마딘의 순자산가치를 18억 5천만 달러로 산정했는데, 이는 기존 추정치보다 11% 낮은 수치다.

확장된 광산 계획에는 낮은 품위가 수반된다. 금 1.77g/t, 은 63.5g/t, 아연 1.37%, 납 0.58%로, 2025년 연구의 금 2.43g/t, 은 72.5g/t, 아연 1.91%, 납 0.70%와 비교된다.

14년의 생산 기간 동안 부마딘은 금 225만 oz, 은 8,120만 oz, 아연 42만 2천 톤, 납 19만 5천 톤을 생산할 것으로 예상된다. 이전 연구와 비교하면 은 생산량은 16% 증가하는 반면 금은 4% 감소한다.

데자르댕 증권은 이 프로젝트에 대해 더 낙관적이며, 예비타당성 조사 결과를 “매우 우수하다”고 평가했다. 애널리스트 브라이스 애덤스는 93%의 내부수익률, 적정한 자본 지출, 빠른 투자 회수, 그리고 금 환산 400만 oz 생산량을 근거로 부마딘이 세계에서 가장 매력적인 귀금속 프로젝트 중 하나라고 밝혔다. 데자르댕은 초기 자본 지출을 6억 달러로 추정한다.

노천 채굴장

광산 계획은 6개의 노천 채굴장을 먼저 개발한 후 지하 채굴로 전환하여, 일일 8,000톤의 광석을 처리하는 부유선광 플랜트에 공급하는 방식이다. 부마딘에서 생산되는 금과 은이 광산 수익의 대부분을 차지할 것이다. Aya는 가동 시작 3~4년 후 선광 플랜트 용량을 일일 10,000톤으로 확장하는 방안을 검토 중이다.

2월에 발표된 자원량에 따르면 부마딘의 매장량은 860만 톤으로, 평균 품위는 금 1.93g/t, 은 121.7g/t, 아연 2.19%, 납 1.01%, 구리 0.09%이다. 금속 함량 기준으로는 금 53만 2천 oz, 은 3,360만 oz, 아연 18만 8천 톤, 납 8만 7천 톤, 구리 8천 톤에 해당한다.

추정 광물자원량은 총 4,540만 톤이며, 품위는 금 1.82g/t, 은 56.8g/t, 아연 1.33%, 납 0.58%, 구리 0.08%이다. 금속 함량 기준으로 이는 금 265만 온스, 은 8,280만 온스, 아연 60만 4,000톤, 납 26만 5,000톤, 구리 3만 5,000톤에 해당한다.