[SMM 니켈 모닝 미팅 요약] 미국 PPI가 예상치를 상회하며 금리 인상 기대가 고조되었고, SHFE 니켈 최다 거래 종목이 장 초반 하락 출발 후 약세를 보였다

9.14 오전 회의록

시장 핫이슈:

9월 10일, Eramet은 PT 웨다베이 니켈(PT WBN)이 인도네시아 당국의 승인을 받아 약 4개월간의 유지·보수 작업을 마치고 광산 운영을 점진적으로 재개하기 시작했다고 발표했다. 이번 승인에는 2026년 하반기 추가 니켈 광석 RKAB 할당량이 포함되지만, Eramet은 아직 구체적인 승인 물량을 공개하지 않았다. Eramet은 생산 재개가 점진적으로 진행될 것이며, 속도는 계약업체와 장비의 재배치, 연간 채굴 계획 조정, 관련 행정 업무 완료에 달려 있다고 밝혔다. 회사는 현재 2026년 남은 기간의 니켈 광석 생산량, 판매량, 품위를 신뢰성 있게 추정할 수 없으며, 2026년 니켈 광석 수출 가이던스를 적절한 시기에 업데이트할 예정이다.

매크로:

(1) 미국 8월 PPI가 예상치를 상회하며 9월 금리 인상 확률이 70%를 넘어섰다. 8월 PPI는 전년 대비 5.4% 상승(예상 5.3%, 이전 4.7%), 근원 PPI는 전년 대비 4.6% 상승했다. 데이터 발표 후 시장은 9월 연준 금리 인상 확률을 70% 이상으로 반영했고, 늦어도 10월까지는 이번 사이클 첫 금리 인상을 완전히 가격에 반영했다. 미국 10년물 국채 금리는 12bp 급등해 4.967%(약 3년 만의 최고치)를 기록했고, 달러 인덱스는 99선 위로 다시 올라 99.08을 기록했다. 오늘 밤 발표되는 8월 CPI가 다음 주 정책 회의 전 마지막 판단 근거가 될 것이다.

(2) 유럽중앙은행이 올해 두 번째 금리 인상을 단행했다. 세 가지 주요 금리를 모두 25bp 인상했다(예금금리는 2.50%로 인상). 라가르드 총재는 중동 분쟁으로 인플레이션이 더 고착화되고 있으며, 인플레이션이 장기간 목표치를 상회할 것으로 예상된다고 밝혔고, ECB는 향후 2년간의 인플레이션 전망치도 상향 조정했다. 시장은 내년 중반까지 ECB가 세 차례 추가 금리 인상을 단행할 것으로 가격에 반영하고 있으며, 가장 빠른 시점은 10월이 될 수 있다.

(3) 유가가 약 8% 급등하며 WTI와 브렌트유 모두 배럴당 100달러를 돌파했다. 예멘 후티 반군이 홍해 연안 항구 도시 모카를 장악하고 하니시 제도에 진입해 바브엘만데브 해협에 접근했으며, 호르무즈 해협과 홍해를 통한 해운은 계속 차질을 빚고 있다. 사우디아라비아는 8월 원유 생산량이 하루 190만 배럴 급감해 1990년 이후 최저치를 기록했다고 발표했다. WTI는 6.73% 상승한 배럴당 100.59달러, 브렌트유는 6.71% 오른 106.3달러에 마감하며 5월 말 이후 최고치를 경신했다. 미국 디젤 가격은 갤런당 6달러를 돌파했다.

현물 시장:

9월 11일 SMM 1호 전해니켈 평균 가격은 톤당 127,600위안으로 전 거래일 대비 1,700위안 하락했다. 현물 프리미엄 기준으로 진촨 1호 전해니켈 평균 프리미엄은 톤당 2,400위안으로 전 거래일 대비 100위안 상승했으며, 국내 주요 전착니켈 브랜드는 톤당 -100~500위안 수준이었다.

선물 시장:

SHFE 니켈 최근월물(2610)은 약세로 출발해 장 초반 하락 흐름을 보였으며, 오전 장을 톤당 126,000위안에 마감하며 1.88% 하락했다.

단기 전망:

미국 PPI가 예상치를 상회한 후 Fedwatch의 9월 금리 인상 베팅 확률이 70%를 넘어섰다. 달러 강세와 미국 국채 수익률 상승 압력 속에 LME 비철금속은 밤새 전반적으로 급락했다. 오늘 밤 미국 8월 CPI 발표 전까지 약세 심리가 지속될 것으로 예상된다. 단기적으로 SHFE 니켈 최근월물은 톤당 126,000~129,000위안 범위에서 거래될 전망이다.

황산니켈

이번 주 목요일 기준 SMM 배터리급 황산니켈 평균 가격은 하락했다.

수요 측면에서는 하류 재고 비축 심리 약화의 영향으로 일부 하류 기업의 가동률이 이번 달 하향 조정됐다. 이들은 주로 장기 계약 물량을 수령했으며, 현물 주문 재고 비축 심리는 약했고 니켈염 가격 수용도도 낮았다. 공급 측면에서는 일부 상류 기업이 높은 재고 수준을 보유하고 있어 가동률을 낮춰 판매 및 재고 소진에 나설 계획이다. 향후 단기적으로 시장은 공급과 수요 모두 약세인 국면이 지속될 것으로 보이며, 재고 소진이 주요 흐름이 되어 전반적으로 가격 하방 압력이 우세할 전망이다.

재고 측면에서 이번 주 상류 니켈염 제련소 재고 지수는 8일을 유지했고, 하류 전구체 공장 재고 지수는 12.9일에서 12.2일로 상승했으며, 통합 기업 재고 지수는 9.8일을 유지했다. 매수 및 매도 강도 측면에서 이번 주 상류 니켈염 제련소의 판매 의향 심리 지수는 2.0에서 2.1로 상승했고, 하류 전구체 공장의 구매 심리 지수는 2.2에서 2.1로 하락했으며, 일관화 기업 심리 지수는 2.3을 유지했다. (과거 데이터는 데이터베이스에서 확인 가능)

NPI

SMM 10-12% 고품위 NPI 평균 가격은 전주 대비 니켈 단위당 17.7위안 하락한 1,095.5위안/니켈 단위(공장 인도가, 세금 포함)를 기록했다. 인도네시아 NPI FOB 지수 평균 가격은 전주 대비 니켈 단위당 2.93달러 하락한 141.14달러/니켈 단위를 기록했다. 이번 주 고품위 NPI 시장은 약세를 지속하며 가격 중심이 하향 이동했다. 상류와 하류 간 가격 협상이 심화되며 시장은 교착 상태에 빠져 저점 횡보 국면에 진입했다. 주 초반 상류와 하류의 가격 전망 차이가 크게 벌어졌다. 공급업체는 저가 판매를 거부했지만, 하류 구매자들은 지속적으로 매수 호가를 낮췄다. 고가 화물에 대한 수용도가 낮아 소량의 거래만 낮은 제시 가격에 체결되었다. 주 후반 이틀 동안 공급 회복, 최종 소비 부진, 재고 누적 지속, 거시 심리 약화 등 여러 요인이 시장을 압박하며 가격 급락을 촉발했다. 하류 스테인리스 시장은 약세를 보였다. 철강 공장은 손실을 겪고 있었고, 전반적으로 원자재 재고가 충분하여 적극적인 재고 보충 의지가 낮았다. 대부분의 철강 공장은 관망세를 유지했으며, 일부 기업은 시장 방향성을 기다리며 현물 구매를 중단했다. 시장의 비관적 분위기가 짙었고, 참여자들은 대체로 향후 전망에 대해 약세 견해를 보였다. 스테인리스 하류 수주가 부진했고, 300계열 생산 계획이 축소될 것으로 예상되어 철강 공장의 원자재 구매 수요를 계속 억제했다. 일부 철강 공장은 구매 계획을 연기하고 10월 시장을 관망했다. 항만 재고도 증가 추세를 보여 공급업체의 출하 압력이 높아지며 현물 시장의 유연성을 더욱 억제했다.

스테인리스

이번 주 스테인리스 선물은 약세 속에 저점 횡보를 지속했다. 성수기 기대가 무너지며 약세 심리를 부추겼고, 선물 가격은 톤당 13,680위안으로 2월 이후 최저치를 기록했다. 현물 시장도 동반 약세를 보였으며, 최종 수요가 부재하고 구매자들이 필요한 만큼만 구매하는 패턴을 유지하여 거래가 부진했다. 철강 공장들의 가격 유지 의지가 흔들리며 호가가 연이어 하향 조정되었다. 트레이더들은 적극적으로 재고를 줄이며 판매에 나섰고, 하류의 관망 심리는 여전히 강해 거래는 부진했다. 재고 측면에서는 시장이 약한 수급 구조와 안정적인 재고 수준을 보였다. 철강 공장들이 공급 압력을 완화하기 위해 생산 계획을 축소했음에도 불구하고, 수요 부진으로 수급 불일치가 나타나 사회 재고는 대체로 안정적인 수준을 유지했다. 원가 및 이익 측면에서는 시장이 압박 속에 약세를 지속했다. 완제품과 원자재 가격이 동반 하락했고, 철강 공장의 적자 상황은 실질적인 개선을 보이지 못했다. 원가 측면에서는 약한 바닥 지지력만 제공할 수 있었다. 종합적으로 시장은 성수기 기대 실패, 강성 수요 부진, 선물·현물 가격 동반 하락, 재고 안정, 적자 지속이라는 약한 균형 구도를 나타냈다. 단기적으로는 수요 회복이 기대에 미치지 못하고 약세 심리가 핵심 부정 요인으로 작용하고 있다. 선물 시장의 약한 횡보 국면은 반전되기 어렵지만, 원가 지지로 인해 깊은 하락 여지는 제한적일 것이다.

이번 주 스테인리스 완제품과 원자재 가격은 동반 하락했으며, 업계 제련 이익은 여전히 적자 상태를 유지했고 원가 중심축은 추가로 하향 이동했다. 304 냉간 압연 기준으로 계산했을 때, 현재 원자재 기준 철강 공장의 이익률은 -0.25%, 재고 원자재 기준으로는 -2.56%로 생산 및 운영 압력이 지속적으로 커지고 있다.

니켈계 원자재 가격은 압박 속에 하락했다. 9~10월 성수기 기대가 실현되지 못하고 최종 수요가 부진한 가운데, 철강 공장들은 고가의 니켈 원자재에 대한 수용도가 낮았다. NPI 항만 재고는 높은 수준을 유지했고, 풍부한 공급이 호가 하락을 이끌었다. 인도네시아산 고급 NPI 세금 포함 도착 가격은 니켈 단위당 25위안 하락한 1,085위안을 기록했다. 스테인리스 스크랩 가격도 동반 약세를 보이며, 상하이 304 오프컷 세금 제외 가격은 톤당 200위안 하락한 10,100위안을 기록했다. 원가 대체 이점이 펀더멘털의 부정적 요인을 상쇄하지 못했다. 크롬계 원자재는 약세 속에서도 지지력을 보이는 특징을 나타냈다. 고탄소 페로크롬은 약세 시장에 따라 소폭 조정되었지만, LME 크롬 광석 가격 상승의 지지를 받아 하락 폭은 제한적이었다. 내몽골 지역 고탄소 페로크롬 주류 가격은 전주 대비 50위안 하락한 7,800~7,900위안/톤(금속 함량 50%)을 기록했다. 전반적으로 산업사슬 전반의 가격이 동반 약세를 보이며 적자 국면이 지속되고 있다. 단기적으로 최종 수요의 실질적인 회복을 기대하기 어렵고, 제강사의 원자재 구매도 여전히 부진하다. 스테인리스 원가 중심은 당분간 낮은 수준에 머물 것으로 예상된다.

니켈 광석:

필리핀 시장:

가격 측면에서 이번 주 필리핀 니켈 광석 가격은 전반적으로 약세를 보였으며, 중국 도착(CIF) 주류 호가가 전주 대비 하락했다. 구체적으로 Ni 1.3%는 $46/wmt에서 $45/wmt로, Ni 1.4%는 $56.5/wmt에서 $55/wmt로, Ni 1.5%는 $64.5/wmt에서 $63.5/wmt로 하락했다. 전반적으로 중·고품위 광석 가격은 소폭 조정되었으며, Ni 1.3%와 Ni 1.4%의 하락폭이 더 두드러졌다. 중국 하류 제련소는 현재 원자재 재고가 비교적 충분하고 재고 보충 수요가 약해 주로 즉시 생산 수요를 충족하기 위한 구매에 그치고 있어 현물 거래는 전반적으로 부진하다.

기상 측면에서는 이번 주 필리핀 주요 니켈 광석 산지의 기상 리스크가 높아졌으며, 삼발레스가 주요 차질 지역으로 부상했다. 9월 4일 남서 몬순(하바갓)이 삼발레스에 폭우를 동반하여 단기적으로 채굴, 육상 운송, 항만 선적에 단계적 영향을 미칠 수 있다. 이에 비해 팔라완 등 기타 주요 산지의 작업은 대체로 정상적으로 유지되었다. 전반적으로 기상 차질이 아직 필리핀의 전체 공급 구도에 큰 변화를 주지는 않았지만, 삼발레스의 단기 운영 리스크는 증가했다.

공급 측면에서 필리핀의 전반적인 니켈 광석 공급은 비교적 충분한 상태를 유지하고 있다. 최근 폭우의 영향으로 삼발레스 일부 광산의 생산 및 선적이 단계적으로 둔화될 수 있으나, 아직 뚜렷한 공급 긴축을 초래할 정도는 아니다. 필리핀 니켈 광석 수출은 여전히 중국과 인도네시아의 하류 수요 및 기상 조건의 영향을 주로 받는다. 최근 몇 년간 필리핀의 인도네시아향 니켈 광석 수출이 뚜렷하게 증가했으며, 이는 인도네시아 시장이 여전히 필리핀 광석의 중요한 수요처임을 보여준다. 단기적으로 국지적 기상 교란은 선적 속도 변화에 더 많이 반영되며 전체 공급에 미치는 영향은 제한적이다.

인도네시아 시장의 경우 필리핀 니켈 광석의 인도네시아 CIF 가격은 앞으로 일부 하방 압력에 직면해 있다. 최근 인도네시아 국내 니켈 광석 가격이 소폭 약세를 보였고 Ni 1.3~1.4% 광석 공급이 비교적 충분함에 따라 인도네시아 제련소의 수입 필리핀 광석에 대한 가격 수용도가 낮아졌다. 인도네시아 국내 광석 가격이 낮은 수준에 머물러 있는 가운데 필리핀 광산업체들은 인도네시아 시장에서 경쟁력을 유지하려면 인도네시아 CIF 오퍼 가격을 추가로 낮춰야 할 수 있다. 필리핀 광석과 인도네시아 국내 광석 간 가격 차이는 향후 구매 결정에 중요한 변수가 될 것이다.

수급과 시장 심리 측면에서 필리핀 니켈 광석 시장은 여전히 공급이 비교적 느슨하고 수요가 약한 구도에 머물러 있다. 중국 하류 제련소들은 비교적 충분한 재고를 보유하고 있어 구매는 주로 필요에 따라 이루어지며 시장 거래 개선은 제한적이다. 공급 압력이 아직 뚜렷하게 완화되지 않은 가운데 구매자들은 여전히 비교적 강한 협상력을 지니고 있다. 이번 주 중·고품위 광석 가격이 소폭 하락했는데 이는 수요 측면의 가격 지지가 여전히 제한적임을 반영한다. 인도네시아 시장의 경우 국내 니켈 광석 가격 약세는 필리핀 광석의 수입 가격 여지를 더욱 압박할 것이며 중·저품위 광석에서 가격 경쟁 압력이 더욱 뚜렷해질 가능성이 크다.

향후 전망으로 필리핀 니켈 광석 공급은 다음 주에도 전반적으로 정상 수준을 유지할 것으로 예상되나 삼발레스 지역의 폭우로 일부 광산의 생산과 선적이 계속 차질을 빚을 수 있으며 일부 현물 공급이 단기적으로 지연될 수 있다. 다만 이는 아직 전체적인 느슨한 공급 구도를 바꿀 정도는 아니다. 가격 측면에서 중국 CIF 가격은 단기적으로 침체된 흐름을 이어갈 것으로 예상된다. 하류 재고 보충 수요가 뚜렷하게 개선되지 않는다면 일부 품위는 추가 하향 조정 여지가 남아 있을 수 있다. 한편 인도네시아 현지 니켈 광석 가격이 약세를 보임에 따라 인도네시아 CIF 가격은 중국 CIF 시장보다 더 강한 하방 압력을 받을 수 있다. 향후 관전 포인트는 삼발레스 지역의 기상 회복, 필리핀 광산의 선적 진행 상황, 인도네시아 현지 광석 가격, 그리고 중국과 인도네시아의 하류 재고 보충 속도이다.

인도네시아 시장:

가격 측면에서 인도네시아 니켈 광석 CIF 가격은 이번 주 대체로 안정세를 유지했다. Ni 1.4%, 1.5%, 1.6% 가격은 각각 $52.75/wmt, $59.2/wmt, $64.1/wmt로 이전 가격과 거의 변동이 없었다. 제련소의 원료 재고는 비교적 충분한 수준을 유지하고 있으며, 재고 보충 의지가 약하고 현물 거래도 전반적으로 부진하여 니켈 광석 가격의 상승 여력은 제한적이다.

HMA 측면에서는 인도네시아의 9월 상반기 니켈 HMA가 $16,733.33/mt로 하락하여 8월 하반기 대비 $226.67/mt, 약 1.33% 하락했다. 이에 따라 9월 상반기 HPM도 동반 약세를 보였으며, Ni 1.4%, 1.5%, 1.6% 가격은 각각 $54.07/wmt, $58.75/wmt, $63.64/wmt로 하락했다. HMA와 HPM의 동반 약세는 광산 기준 가격을 더욱 낮추는 동시에 고가 광석에 대한 제련소의 수용도를 낮췄다.

공급 측면에서는 이번 주 인도네시아 니켈 광석 공급에 대한 시장의 관심이 RKAB 쿼터의 실제 발표로 뚜렷하게 이동했다. 시장 피드백에 따르면 여러 대형 니켈 광산 업체가 최근 추가 RKAB 쿼터를 받은 것으로 알려졌으며, 이는 일부 광산의 생산 쿼터가 점진적으로 조정되고 있음을 시사한다. 관련 정보는 현재 주로 시장 소식통에서 나온 것으로, 구체적인 승인 현황과 최종 쿼터는 추가 확인이 필요하여 시장은 아직 관련 증가분을 공급 전망에 완전히 반영하지 못하고 있다. ESDM은 앞서 일부 니켈 광산의 2026년 RKAB 개정 신청이 승인되었음을 확인했지만 구체적인 추가 물량은 공개하지 않았다.

한편, PT Weda Bay Nickel(WBN)은 이번 주 인도네시아 당국의 승인을 받아 채굴 작업을 재개했다. Eramet은 9월 10일 WBN이 약 4개월간의 유지·보수 기간을 거쳐 점진적으로 생산을 재개하기 시작했다고 발표했다. 생산 재개는 여전히 점진적인 단계에 있으며, 향후 생산 확대 속도는 계약업체와 장비의 재배치, 연간 채굴 계획 조정, 관련 행정 업무 완료 여부에 달려 있다. 에라메는 현재 2026년 남은 기간의 니켈 광석 생산량과 판매량에 대한 신뢰할 수 있는 추정치를 제시할 수 없는 상황이다.

수요 측면에서는 제련소의 원료 재고가 비교적 충분하여 현물 구매는 여전히 필요에 따른 구매가 주를 이루고 있다. 고품위 광석은 현지 공급이 상대적으로 제한적이어서 조달 경쟁이 여전히 치열하며 가격도 비교적 견조한 흐름을 유지하고 있다. 반면 Ni 1.3~1.4% 광석은 공급이 비교적 넉넉하며 일부 수요는 필리핀산 수입 광석으로 계속 보완되고 있다. 전반적으로 니켈 광석의 품위별 가격 차별화 양상은 여전히 뚜렷하다.

HPM 프리미엄 측면에서는 9월 HMA가 하향 조정된 이후 고프리미엄 광석에 대한 시장 수용도가 더욱 낮아졌다. 현재 리모나이트 광석의 현물 거래 가격은 이론적 HPM 가격을 여전히 크게 밑돌고 있으며, HPAL 기업들은 원료 재고가 충분하여 재고 보충 동기가 제한적이다. 동시에 건기가 광산 생산과 선적에 유리하게 작용하고 공급 측면의 차질도 미미하여 HPM 프리미엄에 압력으로 작용하고 있다. 대형 광산에 대한 추가 RKAB 승인이 더욱 확대될 경우 구매자의 협상력이 계속 강화되어 리모나이트 광석의 실제 거래 가격과 이론적 HPM 가격 간의 할인 폭이 더욱 확대될 수 있다.

정책 측면에서는 이번 주 RKAB가 시장의 최대 관심사로 부상했다. 이전에는 단순히 정책 쿼터 발표를 기다리는 입장이었던 것과 달리, 시장은 이제 특정 광산의 RKAB 승인 및 실제 선적 상황에 주목하고 있다. 최근 여러 대형 광산이 추가 쿼터를 확보했다는 보도가 나오고 있으며, 이것이 추가로 확인되어 실제 공급으로 이어질 경우 4분기 인도네시아 니켈 광석 공급 전망이 크게 개선될 것이다. 한편 WBN의 생산 재개 승인은 공급 측면 개선 기대를 더욱 강화했다. 다만 정부는 기존에 RKAB 조정에는 공식적인 평가가 필요하며 기업이 조정 신청을 제출했다고 해서 반드시 승인되는 것은 아니라고 강조해 왔기 때문에 현재의 시장 보도는 추가 검증이 필요하다.

기상 측면에서는 이번 주 인도네시아 주요 니켈 광석 산지가 전반적으로 건조한 날씨를 유지했으며, 모로왈리, 코나웨, 오비 지역의 강수량은 제한적이어서 광산 생산, 운송, 항만 선적은 대체로 영향을 받지 않았다. 건조한 날씨는 단기적으로 광산 출하에 유리하지만, 지속적인 강수량 부족은 IMIP 등 산업단지의 수자원 부담을 가중시켰다. 현재 수자원 문제에 대한 시장의 관심은 주로 제련 부문에 집중되어 있으며, 니켈 선철 및 스테인리스 생산에 영향을 미칠지는 추가 관찰이 필요하다.

향후 인도네시아 니켈 광석 시장의 공급 전망은 단기적으로 다소 완화될 것으로 보인다. WBN은 승인을 받아 점진적인 생산 재개를 시작했으며, 여러 대형 광산이 추가 RKAB 할당량을 확보했다는 신호가 나타났다. 관련 정보가 추후 확인될 경우 4분기 공급 압력은 더욱 커질 수 있다. 수요 개선이 뚜렷하지 않고 제련소 재고도 여전히 비교적 충분한 상황에서 광석 가격은 당분간 약세를 유지할 것으로 예상된다. 향후 시장은 대형 광산의 RKAB 승인 실제 이행 상황, WBN의 생산 재개 속도, 제련소의 재고 보충 움직임, HPM 프리미엄 변동에 주목할 것이다.