[SMM 분석] 수익성 개선에도 공급 탄력성은 제한적: 2026년 상반기 미주 몰리브덴 광산 리뷰

SMM, 9월 11일: 해외 주요 구리-몰리브덴 및 1차 몰리브덴 광산 운영사들은 2026년 반기보고서 공시를 대부분 마무리했다. 관련 기업 및 공식 기관이 공개한 데이터를 바탕으로 SMM은 추적 표본에 포함된 해외 주요 광산의 2026년 상반기(H1) 몰리브덴 생산량이 약 65,900톤으로, 2025년 동기 약 68,000톤 대비 약 2,100톤 감소해 전년 대비 약 3.2% 줄어든 것으로 추정한다.

공식 국가 통계와 SMM의 광산 단위 추적 결과, 해외 몰리브덴 공급 감소는 균일하지 않았다. 오히려 시장은 구조적 분화가 더 뚜렷했다. 칠레와 페루는 국가 생산량이 전년 대비 감소한 반면 미국은 증가했으며, SMM이 추적하는 멕시코 주요 광산 표본도 생산 감소를 기록했다. 광산 단위로 보면 생산 변화는 상대적으로 소수의 대형 사업장에 고도로 집중됐다. 한편 주요 광산업체들의 수익성은 전반적으로 개선돼 상반기 시장의 핵심 특징을 부각했다. 즉, 이익 개선이 몰리브덴 공급의 동등한 증가로 이어지지는 않았다.

그림 1. 2026년 상반기 해외 주요 몰리브덴 광산의 전년 대비 변화(절대 변화폭이 가장 큰 주요 광산)

칠레: COCHILCO 국가 생산량 감소, 주요 광산 감산이 핵심 흐름 유지

칠레 구리위원회(COCHILCO)에 따르면 칠레의 2026년 상반기 몰리브덴 생산량은 약 18,800톤으로 전년 대비 약 7.8% 감소했다. 광산 단위에서는 추키카마타(Chuquicamata)·라도미로 토믹(Radomiro Tomic) 통합 운영과 엘 테니엔테(El Teniente), 로스 펠람브레스(Los Pelambres)가 주요 감소 요인이었고, 안디나(Andina)와 케브라다 블랑카(Quebrada Blanca)는 비교적 눈에 띄는 증가분을 기여했다. 코델코(Codelco)의 최신 반기 실적에서도 자체 구리 생산이 전년 대비 11% 감소한 것으로 나타났는데, 이는 주로 엘 테니엔테의 운영 제한, 추키카마타의 정비, 일부 사업장의 광석 품위 저하에 기인했다.

하반기(H2)를 보면 칠레 공급의 핵심 변수는 기상 여건과 운영 정상화 속도로 이동하고 있다. 로스 펠람브레스는 이례적으로 많은 강우와 간헐적 전력 장애 이후 7월에 계획된 일시 가동 중단을 거쳤고, 이후 운영을 재개했다. 안토파가스타(Antofagasta) plc는 반기 실적에서 2026년 그룹 구리 생산 가이던스를 625,000~655,000톤으로 수정했다. 카세로네스(Caserones)는 7~8월 연이은 겨울 폭풍의 영향을 받았고, 룬딘 마이닝(Lundin Mining Corporation)은 이후 해당 광산의 연간 구리 생산 가이던스를 130,000~140,000톤에서 120,000~130,000톤으로 하향 조정했다. 몰리브덴은 구리 부산물로 생산되므로 몰리브덴 생산도 영향을 받을 것으로 예상된다. 이에 따라 SMM은 로스 펠람브레스의 하반기 생산이 약 5,000톤 수준으로 완만히 회복될 것으로 가정하는 한편, 카세로네스는 약 800톤으로 보다 보수적으로 가정한다.

페루: MINEM 국가 생산량 소폭 감소, 안타미나가 최대 변동 요인 유지

페루 에너지광업부(MINEM)가 발표한 2026년 6월 잠정 금속 생산 통계에 따르면, 페루의 2026년 상반기 몰리브덴 생산량은 약 18,800톤으로 전년 대비 약 4.5% 감소했다. 안타미나(Antamina)는 약 810톤을 생산해 2025년 상반기의 높은 수준에서 크게 감소했으며, 단일 광산 기준으로 가장 큰 감소 사례 중 하나였다. 반면 케야베코(Quellaveco)와 라스 밤바스(Las Bambas)는 전년 대비 개선을 기록해 다른 지역의 약세를 일부 상쇄했다.

안타미나는 하반기 전망에서 특히 중요하다. BHP가 공개한 운영 정보에 따르면 구리 생산은 비교적 견조한 반면 몰리브덴 생산은 낮은 수준에 머물러, 구리 실적 개선이 반드시 몰리브덴 생산 증가로 이어지지 않음을 보여준다. 안타미나의 몰리브덴 생산이 2025년 하반기에 이미 비교적 낮은 수준으로 떨어졌던 점을 감안해 SMM은 2026년 하반기 생산이 약 1,300톤으로 신중하게 회복될 것으로 가정하며, 이는 여전히 2025년 상반기 수준을 크게 하회한다. 라스 밤바스는 8월 18일 안전 사고 이후 일시적으로 운영을 중단했다가 8월 21일부터 광산 및 선광장 운영을 재개했다. 중단 기간이 짧았던 점을 고려해 SMM은 연간 전망치를 크게 낮추지는 않았으나, 일정 수준의 운영 리스크 할인은 반영돼 있다.

멕시코: 주요 광산 표본은 낮은 광석 품위로 제약 지속

SMM은 서던 코퍼(Southern Copper Corporation)가 운영하는 멕시코의 주요 구리-몰리브덴 광산 2곳인 라 카리다드(La Caridad)와 부에나비스타(Buenavista)를 추적한다. 두 광산의 2026년 상반기 몰리브덴 합산 생산량은 약 7,800톤으로 전년 대비 약 7% 감소했다. 서던 코퍼는 상반기 몰리브덴 생산이 전년 대비 6.7% 감소했다고 보고했으며, 토케팔라(Toquepala), 쿠아호네(Cuajone), 부에나비스타, 라 카리다드 모두 낮은 광석 품위의 영향을 받았다. 광석 품위의 뚜렷한 반전 신호가 아직 없는 만큼 SMM은 멕시코 주요 2개 광산에 대해 비교적 보수적 전망을 유지하며, 하반기 합산 생산을 약 6,700톤으로 예상한다.

미국: USGS 국가 생산량 증가, 광산별 성과는 큰 차이 지속

SMM은 미국 공급의 기준으로 미국 지질조사국(USGS)의 전국 몰리브덴 광산 생산 데이터를 사용한다. USGS 데이터에 따르면 미국의 2026년 상반기 몰리브덴 광산 생산은 약 21,100톤으로, 2025년 상반기 약 20,100톤에서 소폭 증가했다. 광산 단위로는 SMM 추적 결과 빙엄 캐니언(Bingham Canyon)과 배그대드(Bagdad)가 눈에 띄는 증가분을 기여한 반면, 시에리타(Sierrita)는 뚜렷한 감소를 기록했다. SMM은 현재 2026년 하반기 미국 몰리브덴 생산이 약 21,000톤 수준으로 대체로 안정적일 것으로 예상하며, 이는 연간 약 42,100톤을 시사한다. 해당 수치는 SMM 추정치로, USGS의 공식 연간 전망을 의미하지 않는다.

그림 2. 주요 해외 생산 지역의 2026년 상반기 실적 vs 2026년 하반기 전망 몰리브덴 공급(하반기 수치는 모두 SMM 추정치)

전 세계 몰리브덴의 상당 부분은 구리 채굴의 부산물로 생산되며, 대부분의 광산 기업은 몰리브덴 사업에 귀속되는 이익을 별도로 공시하지 않는다. 따라서 기업 재무 성과는 광산 전반의 운영 여건을 보조적으로 보여주는 지표로만 활용된다. 2026년 상반기 코델코, 안토파가스타 plc, MMG Limited, 룬딘 마이닝, KGHM Polska Miedź, 테크 리소시스(Teck Resources Limited) 등 주요 광산업체들은 대체로 견조한 수익성을 보고했으며, 대부분 EBITDA 또는 조정 EBITDA가 전년 대비 개선됐다.

그러나 이익 개선이 몰리브덴 생산 증가로 직접 연결되지는 않았다. 금속 가격 환경이 우호적이면 전체 매출과 현금흐름은 개선될 수 있지만, 구리-몰리브덴 사업장에서 단기 몰리브덴 생산은 광석 품위, 채굴 순서, 몰리브덴 회수율, 선광장 성능의 영향을 더 크게 받는다. 따라서 기업 수익성 개선을 몰리브덴 공급 증가의 직접 신호로 해석해서는 안 된다.

그림 3. 주요 광산업체의 2026년 상반기 이익 개선(방향성 비교만; 절대 이익 규모는 순위화하지 않음)

SMM의 현재 기준 시나리오에서 2026년 상반기 실적, 기업의 연간 가이던스, 최근 운영 동향을 바탕으로 볼 때 해외 몰리브덴 공급은 하반기에 완만히 회복될 것으로 예상되지만, 개선이 광범위하게 나타날 가능성은 낮다. SMM은 해당 광산 표본의 2026년 하반기 몰리브덴 생산을 약 66,200톤으로 추정하며, 상반기 약 65,900톤 대비 약 0.5%의 전기 대비 증가에 해당한다. 따라서 전체 공급은 대체로 안정적이며, 회복 폭은 제한적일 전망이다.

국가별로는 미국 생산이 하반기에도 대체로 횡보할 것으로 예상되는 반면, 칠레와 페루는 전기 대비 개선 여지가 있다. 다만 SMM이 추적하는 멕시코 주요 광산 표본은 상대적으로 약세가 지속될 것으로 보인다. SMM의 현재 추정에 따르면 2026년 연간 몰리브덴 생산은 미국 약 42,100톤, 칠레 약 38,300톤, 페루 약 38,700톤으로 전망되며, SMM이 추적하는 멕시코 주요 2개 광산의 합산 생산은 14,500톤으로 예상된다.

광산 단위로는 하반기 추가 공급의 대부분이 추키카마타·라도미로 토믹, 로스 펠람브레스, 안타미나, 라스 밤바스 등 여러 대형 사업장의 단계적 정상화에서 나올 것으로 예상된다. 동시에 카세로네스 등 일부 광산은 회수율, 기상 여건, 광석 특성에 따른 제약에 계속 노출돼 있다. 이에 따라 하반기에 해외 몰리브덴 공급이 전기 대비 개선되더라도, 업계 전반의 광범위한 확장이라기보다 소수 대형 광산에 집중된 구조적 회복일 가능성이 더 크다.

참고: 상기 2026년 하반기 및 2026년 연간 수치는 모두 SMM의 전망/추정치이며, 정부 통계기관 또는 광산 기업의 공식 전망이나 가이던스를 의미하지 않는다.

SMM은 몰리브덴 가격 상승이 광산 기업의 부산물 수익과 프로젝트 경제성을 개선할 수는 있으나, 대형 구리-몰리브덴 사업장의 단기 몰리브덴 생산은 몰리브덴 가격만이 아니라 채굴 순서, 몰리브덴 품위, 회수율, 선광장 운영 여건에 의해 주로 결정된다고 본다.

SMM 표본에 포함된 기업 및 광산의 현재 생산 전망을 바탕으로 할 때, 2026년 하반기 기준 시나리오는 전기 대비 완만한 회복이며 추가 공급은 고도로 집중된 상태로 유지된다. 핵심 광산의 회복이 기대에 못 미치거나, 기상·회수율·광석 품위와 관련된 차질이 재발할 경우 실제 공급은 SMM의 현재 기준 시나리오를 하회할 수 있다.

[면책조항: 상기 데이터는 공개 정보와 SMM 내부 데이터를 바탕으로 SMM이 산출한 것이다. 제공된 정보는 참고용이며, 본 문서는 투자 또는 연구 의사결정에 대한 직접적인 조언을 구성하지 않는다. 고객은 의사결정 시 주의를 기울여야 하며, 본 정보를 대체 수단으로 사용하지 말고 독립적인 판단에 의존해야 한다. 상하이메탈스마켓(SMM)은 본 콘텐츠를 근거로 고객이 내린 어떠한 결정에 대해서도 책임을 지지 않는다.]