미국 정련동 관세 정책이 다시 불확실성에 직면했다. 백악관은 국내 구리 산업 지원과 제조 비용 상승을 저울질하며 정련동 수입 관세 부과 여부를 아직 결정하지 않았다. 이 소식 이후 구리 가격은 한때 4% 이상 하락했다.
구리 스크랩에 미치는 영향은 단순한 구리 가격 이상으로 확장된다. 지난 1년간 관세 기대감은 COMEX–LME 스프레드를 확대시켰고, 구리 음극을 미국으로 이동시켰으며, 다른 지역의 스크랩 가격과 지급률을 간접적으로 지지했다. 관세가 시행되지 않는다면 이 메커니즘이 역전될 수 있을까?
관세 기대감은 이미 구리 흐름을 바꿔놓았다
2025년 발표된 미국 구리 정책에 따르면, 대통령은 2027년 1월 1일부터 정련동 수입에 15% 관세를 부과할지 결정하며, 2028년에는 30%로 인상된다. 따라서 관세는 여전히 검토 중이며 아직 발효되지 않았다.
그럼에도 불구하고 기대감으로 인해 COMEX 구리는 LME 구리 대비 지속적인 프리미엄으로 거래되었다. 이로 인한 차익거래는 트레이더들이 더 많은 음극을 미국으로 선적하도록 장려했다.
미국의 정련동 수입은 2025년에 전년 대비 80% 증가한 164만 톤에 달했다. 2026년 7월 말까지 CME 창고는 전 세계 가시적 거래소 구리 재고의 약 58%를 보유했다. 한편 LME와 SHFE 재고는 계속 감소하여 미국 외 지역의 구리 공급이 더욱 긴축되었다.
음극 흐름이 스크랩 가격에 영향을 미치는 이유는?
관세가 스크랩 가격을 직접 결정하지는 않는다. 그 영향은 음극 시장을 통해 전달된다.
음극이 미국으로 이동함에 따라 중국, 유럽 및 기타 아시아 시장의 가용 공급이 감소하여 현물 조달 비용이 상승한다. 구리 로드 및 반제품 생산업체의 경우 Millberry와 같은 고급 스크랩의 대체 가치가 증가하여 스크랩 수요와 더 높은 지급률에 대한 구매자의 수용도가 강화된다.
전달 메커니즘은 다음과 같다:
관세 기대감 상승 → LME 대비 COMEX 프리미엄 확대 → 음극의 미국 유입 → 다른 지역 공급 긴축 → 음극 현물 프리미엄 상승 → 스크랩 대체 수요 강화 → 스크랩 가격 지지
관세가 시행되지 않는다면?
미국이 관세를 취소하거나 추가로 연기하면 정책 주도의 COMEX 프리미엄이 축소되어 음극의 미국 선적 유인이 감소할 수 있다. 더 많은 물량이 유럽과 아시아에 남아 공급 긴축이 완화되고 값비싼 스크랩을 음극으로 대체해야 할 시급성이 줄어들 수 있다.
역전 메커니즘은 다음과 같다:
관세 기대감 하락 → COMEX–LME 스프레드 축소 → 미국행 흐름 약화 → 다른 지역 공급 개선 → 스크랩 대체 수요 감소 → 스크랩 지급률 압박
그러나 이 과정은 즉각적이지 않을 것이다. 이미 미국 창고에 보관된 구리는 물류, 금융 및 인도 제약의 영향을 계속 받는다. 글로벌 스크랩 재고는 여전히 낮은 반면, 중국 구매자들은 부가세 영수증이 있는 국내 물량 부족에 계속 직면하고 있다. 따라서 정련동 관세가 도입되지 않더라도 스크랩 지급률은 견조함을 유지할 수 있다.
고품질 미국 구리 스크랩에 대한 국내 판매 요구 제안도 별도의 정책 조치다. 이는 포괄적인 수출 금지에 해당하지는 않지만, 미국의 프리미엄 스크랩 수출 성장을 제한할 수는 있다.
시장 전망
SMM 시장 조사에 따르면, Millberry 지급률은 낮은 재고와 구리 반제품 생산업체의 경직적 수요로 인해 높은 수준을 유지하고 있다. 미국 외 지역의 음극 공급이 개선되더라도 Millberry 가격은 초기에 급격한 조정보다는 상승 속도가 둔화될 수 있다.
1호 및 2호 구리 스크랩은 제련 마진, 하류 가동률 및 불순물 처리 비용에 더 민감하다. 구리 가격이 하락하고 음극 가용성이 개선되며 재생 구리 생산업체가 마진 압박을 계속 받는다면, 이들의 지급률은 Millberry보다 먼저 약화될 수 있다.
SMM은 미국 정련동 관세에 대한 기대감이 냉각되면 글로벌 스크랩 가격에 대한 한계적 지지가 약화될 것이며, 근본적인 공급 긴축이 즉시 역전되지는 않을 것으로 본다.
관세가 시행되면 COMEX–LME 스프레드는 계속해서 음극을 미국으로 끌어들이고 다른 지역의 스크랩 대체 수요를 지지할 수 있다. 취소되거나 연기되면 스프레드 축소로 미국 외 지역의 음극 가용성이 개선되고 값비싼 스크랩을 수용하려는 구매자의 의지가 감소할 수 있다.
글로벌 스크랩 지급률의 유의미한 하락은 COMEX–LME 스프레드가 좁은 수준을 유지하고, LME 및 아시아 재고가 가시적으로 회복되며, 스크랩 공급이 동시에 개선되어야 가능할 것이다. 현재로서는 글로벌 스크랩 긴축이 유지되고 있어 지급률의 급격한 조정은 가능성이 낮다.
