[SMM 분석] SS 선물이 13,670위안/톤까지 하락하며 기간 중 신저가를 기록했고, 스테인리스 제강사들은 생산 일정을 축소했으며, 비용 지지선도 함께 하향 이동했다

SMM 데이터에 따르면 이번 주(9월 7일~11일) 가장 활발하게 거래된 스테인리스 선물 계약은 저점에서 약세 횡보를 이어가며 추가로 바닥을 낮췄다. 월요일(9/7) 13,895위안/톤으로 마감한 뒤 이틀 연속 하락해 수요일(9/9)에는 13,715위안/톤까지 밀렸다. 목요일(9/10) 잠시 13,860위안/톤으로 반등했으나 금요일(9/11) 급락하며 13,670위안/톤으로 마감했다. 하루 낙폭은 190위안/톤으로 이번 주 최대 하락폭을 기록했고, 올해 2월 이후 새로운 단계적 저점을 나타냈다. 주간 전체로는 지난 금요일(9/4) 13,870위안/톤 대비 200위안/톤 하락해 1.44% 내렸으며, 선물 거래 중심은 계속 낮아졌다. 성수기 기대가 무너지며 시장 심리를 지배했고, 최종 수요 회복이 현실화되지 않으면서 시장의 회복 기대는 완전히 꺾였다. 비관론이 집중적으로 분출되며 약세 심리가 계속 쌓였다.

거시 및 뉴스 측면에서 미국 고용 지표가 시장 예상을 크게 웃돌며 금리 인상 기대를 대폭 강화했다. 미국 8월 비농업 고용은 16만 2천 명 증가해 시장 예상치의 거의 3배에 달했고, 6월과 7월 비농업 고용 증가분도 합산 5만 5천 명 상향 조정됐다. 이는 지난주 발표된 예비 벤치마크 수정치 -7만 9천 명과 극명한 대조를 이룬다. 노동시장의 회복력이 기존 예상보다 훨씬 강한 것으로 나타나 미국 연준의 금리 인상 기대가 뚜렷하게 고조됐다. 연준 인사들의 발언도 동반 매파적으로 전환됐다. 클리블랜드 연은 총재 해맥은 경제 데이터와 기업 피드백 모두 현재 통화정책이 긴축적이지 않으며 인플레이션이 여전히 너무 높아 조치가 필요하다고 밝혔다. 백악관 경제보좌관 해싯은 인플레이션이 통제됐으며 금리 인상이 검토 대상이라고 말했다. 한편 트럼프는 연준이 금리를 낮추지 않으면 미국이 여러 국가와의 무역을 중단할 것이라고 압박하며, 미국이 세계 최저 금리를 유지해야 한다고 주장했다. 정책 게임은 정책 경로에 대한 시장의 의견 차이를 심화시켰다. 해외 자금 흐름에서도 이례적인 움직임이 나타났다. 노르웨이 국부펀드는 미국 국채 보유를 약 800억 달러 줄일 계획이고, 프랑스는 자국 금 보유량 전량을 국내 금고로 반환했다. 금리 인상 기대가 높아지며 달러 표시 비철금속 가치 평가에 직접적인 압박으로 작용했고, 이는 이번 주 선물 약세의 핵심 외부 요인이었다.

중동 긴장과 해운 리스크가 계속 고조되었다. 이란은 앞으로 며칠 내 호르무즈 해협에 미 해군 봉쇄선에서 페르시아만 일부까지 이어지는 '통항 금지 구역'을 발표할 것이라고 밝혔으며, 오만과의 선박 통항 해도 관련 협정도 "며칠 내 체결될 것"이라고 발표했다. 이란 혁명수비대는 미 항공모함과 구축함을 타격했다고 주장했고, 이란 하르그섬 인근에서 폭발이 보고되었으며, 이란 유조선이 미사일에 피격되었고, 사우디 아람코 석유 시설이 또다시 공격을 받았다. 다만 실제 통항은 일부 회복되어 UKMTO 데이터에 따르면 지난 48시간 동안 59척의 선박이 호르무즈 해협을 통과했다. 공급 측면에서는 OPEC+가 10월 생산량을 동결했고, 이라크는 원유 수출 능력을 하루 300만 배럴 이상으로 끌어올렸으며, 우크라이나는 러시아의 여러 정유 및 석유 처리 시설을 공격했다. 또한 파나마 운하는 통항량 감소 가능성을 경고하며 일일 통항량이 32척에서 27척으로 줄어들 수 있다고 밝혔고, 글로벌 해운 비용 상승은 스테인리스강 수출 물류에 잠재적 차질을 초래할 수 있다.

국내적으로는 유동성과 재정 지원이 계속 확대되었다. 중앙은행은 월요일 5천억 위안 규모의 고정금리 역레포를 실시했고, 8월에도 금 보유량을 계속 늘려 이번 금 매입 사이클의 월간 최대 기록을 경신했다. 재정부는 8개 중앙 금융기업의 증자를 지원하기 위해 총 3,600억 위안 규모의 특별국채를 발행할 예정이다. 업계 차원에서는 두 부처가 '자동차 제조업체의 공급업체 대금 지급 규범화 및 지급 기한 관리 최적화 추진에 관한 통지'를 공동 발표하여 자동차 산업 체인 상류 기업(스테인리스 부품 공급업체 포함)의 현금 흐름 개선에 도움이 되었다. 8월 중국 물류 수요는 확장세를 유지하며 경기 수준이 더욱 개선되었고, 국가발전개혁위원회는 신장 석탄 외부 수송량 확대를 추진했다. 이러한 정책이 최종 수요로 전달되기까지는 여전히 시간이 필요하며, 이번 주 현물 시장에는 실질적인 지지력을 제공하지 못했다.

펀더멘털 측면에서 성수기 강성 수요가 부재했고, 시장 거래 심리는 지속적으로 부진했다. 하류 최종 수요자들은 집중적인 재고 비축 없이 적기 조달 방식을 유지했으며, 재고 소진 효율은 여전히 낮은 수준에 머물렀다. 지속적인 선물 약세와 기대에 못 미치는 수요의 이중 압박으로 스테인리스 제강사의 가격 유지 의지는 계속 흔들렸고, 시장 지도 가격과 유통업체 호가가 연이어 하향 조정되었다. 현 단계 시장은 유통업체의 적극적인 재고 감축 매도가 주도하고 있으며, 구매 의욕은 약하고 최종 수요자의 관망 심리가 짙어 문의와 거래가 지속적으로 부진하여 현물 시장의 약세가 뚜렷하다.

재고 측면에서는 공급과 수요가 모두 약한 가운데 재고가 안정적인 양상을 보이고 있다. 주목할 점은 제강사들이 후속 생산 계획을 하향 조정하기 시작하여 공급 증가 압력이 소폭 완화되었다는 것으로, 이는 약 한 달 만에 나타난 공급 측면의 첫 실질적 조정 신호이다. 그러나 최종 수요의 경직적 수요는 여전히 약세를 지속하고 있으며, 공급과 수요의 불일치가 지속되고 재고 소진 효율도 동반 개선되지 않았다. SMM 주간 데이터에 따르면 이번 주(9월 10일) 300계열 사회 재고는 58만 5천 톤으로 직전 기간(9월 3일)의 58만 2천 톤보다 3천 톤 소폭 증가하여 전월 대비 0.52% 상승했다. 전반적으로 기본적으로 안정적인 수준을 유지했으며, 지난주의 소폭 재고 감소는 지속되지 못해 이번 재고 감소가 최종 수요 흡수가 아닌 창고 증서 유출에서 비롯되었다는 기존 판단을 더욱 확증했으며, 추세적 지속 가능성이 부족함을 보여준다.

원가 및 이익 측면에서는 약세 압력 구도가 지속되었으나 한 가지 한계적 변화가 나타났다. 이번 주 완제품과 원자재 가격이 동반 하락했으며, 완제품 선물이 붕괴되며 현물 가격을 끌어내렸고 원자재 가격도 이에 따라 하락했다. 고품위 NPI는 월요일 니켈 단위당 1,110위안에서 금요일 니켈 단위당 1,085위안으로 하락하여 주간 29위안 하락(지난 금요일 니켈 단위당 1,114위안 대비), 2.60% 하락하여 같은 기간 완제품의 1.44% 하락보다 현저히 큰 폭으로 떨어졌다. 이는 원자재 하락폭이 완제품을 앞지른 2주 연속 기록이며, 격차가 지난주 0.25%포인트에서 1.16%포인트로 확대되어 제강사들이 원가 압력을 상류 원자재 공급업체에 전가하는 노력을 강화했음을 반영한다. 고탄소 페로크롬의 최신 주간 평균 가격(9월 4일 주)은 7,900위안/톤(금속 함량 50%)으로, 직전 기간의 7,910위안/톤(금속 함량 50%)보다 10위안 하락했다. 원자재 하락 폭이 더 컸기 때문에 철강 공장들의 기존 손실은 이번 주 더 확대되지 않았지만, 업계 전반의 적자 구조는 아직 반전되지 않아 생산 수익 압박이 지속되고 있다. 더 우려되는 점은 비용 지지선 자체가 NPI와 함께 빠르게 하향 이동하고 있다는 것으로, 이는 비용 측면이 약한 하단 지지만 제공할 뿐 선물이나 현물 가격의 회복을 이끌 가능성은 낮다는 것을 의미한다.

종합 평가: 이번 주 스테인리스 시장은 성수기 기대 실망, 최종 수요 부진, 선물 가격 신저가 돌파, 현물 가격의 동반 하락, 재고 운영 안정, 손실 지속이 특징인 약세 국면을 보였다. 단기적으로는 '9월 성수기' 수요 회복이 기대에 미치지 못하고 시장의 비관적 분위기가 확산되는 것이 핵심 약세 요인으로 작용하고 있다. 미국 고용 지표가 예상을 웃돌며 금리 인상 기대를 강화한 점까지 더해져 선물 시장의 약세 조정 흐름은 반전되기 어렵다. 비용 측면이 완만한 하단 지지를 제공해 깊은 하락 여지는 제한되지만, NPI가 2주간 누적 3.6% 하락했고 비용 지지선의 동반 하향 이동은 이 지지의 절대 수준이 낮아지고 있음을 의미한다는 점에 주목해야 한다. 향후 주목해야 할 핵심 영역으로는 철강 공장 감산 계획의 실제 이행 및 지속 가능성, 하류 성수기 실수요의 지연 실현 여부, 원자재 하락세의 안정 여부, 재고 소진 속도, 그리고 미국 연준의 9월 금리 결정이 비철금속 섹터 밸류에이션에 미치는 영향 등이 있다.