[SMM 분석] 2026년 냉연 수익성: 낮은 원가에도 불구하고 수요 부진이 회복 제한

SMM 냉연 현물 원가-이익 데이터에 따르면, 2021년 이후 냉연 업계의 원가 중심은 지속적으로 하향 이동했고, 업계 이익 변동 폭은 계속 축소되었으며, 업계 전반은 장기적인 박리 운영 사이클에 진입했다. 2023년부터 2025년까지 업계에는 여전히 주기적인 이익 창구가 존재했고, 계절적 요인과 원자재 변동에 따라 이익이 단계적으로 회복되는 모습을 보였다. 그러나 2026년 냉연 부문의 핵심 모순은 원가 측면에 집중되어 있으며, 가격은 저점에서 횡보하며 소폭 상승하는 반면 수요 측면은 이익 실현을 제약하고 있다.

2026년 냉연 현물 원가의 전반적인 운영 범위는 대략 톤당 3,600~3,850위안이다. 2023년에 자주 나타났던 톤당 4,000~4,700위안의 원가 고점과 비교하면, 올해 원자재로 인한 원가 압력은 뚜렷하게 완화되었다. 연중 원가 추세는 저점에서 점진적으로 상승하는 패턴을 보이며, 연초 기저가 상대적으로 낮다. 연중에는 전쟁 관련 요인과 국내 높은 공급량이 상류 원자재 가격을 끌어올리면서 원가가 소폭 상승했지만, 전반적인 원가는 여전히 최근 4년 중 낮은 수준에 머물며 급등 현상은 나타나지 않았다. 원가 측면에서 볼 때, 올해 철강사의 냉연 이익은 상당히 유리한 범위에 있었어야 한다.

그러나 낮은 원가의 배당 효과는 냉연 기업의 실질적인 가공 이익으로 효과적으로 전환되지 못했다. 2026년 이익 곡선을 돌아보면, 연중 대부분의 기간 동안 냉연 현물 이익은 손익분기선 부근에서 좁은 범위로 등락했고, 이익 두께가 매우 제한적이어서 이전 연도에 보였던 수백 위안 수준의 실질적인 이익을 보기 어려웠다. 연중에는 이익이 빠르게 0축 아래로 떨어지며 단계적인 손실이 발생했다. 이후 일부 반등이 있었지만 한계 이익 수준으로만 회복되었을 뿐, 회복 강도는 2024년과 2025년 같은 기간에 비해 뚜렷하게 약했다.

과거 연도와 비교하면, 2023년에는 하류 수요의 단계적 회복에 힘입어 냉연이 비교적 긴 이익 창구를 누렸다. 2024~2025년에도 하류 성수기가 도래하면서 뚜렷한 이익 회복 파동이 나타났다. 반면 2026년에는 원자재 원가가 높지 않았음에도 불구하고, 자동차와 가전 등 핵심 하류 소비 산업의 실제 수요 방출이 여전히 완만했고, 완제품 시장 거래가 부진했으며, 냉연 가격은 충분한 상향 전가 능력을 갖추지 못했다. 원자재 원가 변화는 원가 하한을 개선할 수 있지만, 최종 수요가 완제품 판매 가격을 결정한다. 저원가 운영의 잠재적 이익은 부진한 수요와 낮은 완제품 시세에 의해 지속적으로 잠식되었다.

현재 시점에서 볼 때, 냉연 업계가 원자재 원가 하락에만 의존하여 지속적인 이익 개선을 달성하기는 어렵다. 2026년은 이를 이미 충분히 입증했다. 원가 여건은 양호했지만 수요가 약해 철강사들은 박리 이익을 유지하거나 심지어 주기적인 손실을 감수할 수밖에 없었다. 향후 냉연 이익이 실질적으로 개선되려면, 핵심은 여전히 하류 최종 수요의 진정한 회복에 달려 있으며, 이를 통해 냉연 제품 가격이 상승하고 가공 마진 회복의 여지가 열릴 것이다.