I. 가격 동향: 전년 동기 대비 여전히 높은 수준, 연중 가격 중심 하락

2026년 1월 5일부터 6월 30일까지 SMM 정제 코발트 평균 가격은 톤당 45만 7,000위안에서 37만 9,500위안으로 하락했고, 황산코발트 SMM 평균 가격은 톤당 9만 3,600위안에서 8만 6,000위안으로 하락했다. 9월 3일 기준 두 평균 가격은 각각 톤당 30만 5,000위안과 7만 1,000위안으로 추가 하락했다. 즉, 올해 초 이후 코발트 가격의 주된 방향은 하향 조정 국면이 지속되고 있으나, 2025년 같은 기간의 낮은 가격 기저로 인해 현재 가격은 2025년 상반기 보고 기간과 비교하면 여전히 상대적으로 높은 수준이다.

산업 체인의 피드백에 따르면, 상반기 1차 원자재 공급은 타이트했지만 재생 코발트염 공급 증가와 하류 업체의 신중한 구매 태도가 가격에 하방 압력을 가했다. 따라서 반기 보고서의 판매 가격 및 매출총이익률의 전년 동기 대비 개선을 연중 코발트 가격의 지속적 상승으로 직접 해석해서는 안 되며, 하반기 경영 실적을 관찰할 때는 여전히 기업의 원자재 가격 책정, 재고 회전율, 매출 인식 속도를 고려해야 한다.

II. 재무 실적: 대부분의 중국 표본 기업 매출 및 이익 전년 동기 대비 성장

6개 중국 기업 중 CMOC, CNGR, 텅위안코발트는 귀속 주주 순이익이 비교적 뚜렷한 전년 동기 대비 성장을 기록했고, 화유코발트와 GEM도 성장을 달성했다. 한루이코발트의 귀속 주주 순이익은 전년 동기 대비 22.50% 감소했지만, 비GAAP 순이익은 전년 동기 대비 44.56% 증가했다. 두 지표가 서로 다른 방향으로 움직인 것은 주로 비경상적 손익의 영향 때문이다.

그룹 차원의 성장이 전적으로 코발트에 의해 주도된 것은 아니다. CMOC는 구리, 코발트 및 기타 광물 제품이 실적에 공동으로 기여했고, 화유코발트와 CNGR은 소재 및 자원 부문 전반에 걸친 시너지 성장을 보였으며, 텅위안코발트도 상반기 구리 제품 매출이 비교적 높은 증가율을 기록했다. GEM의 귀속 주주 순이익은 34.68% 증가했지만 비GAAP 순이익은 전년 동기 대비 32.50% 감소했다. 회사는 영업 현금 흐름의 전년 동기 대비 감소가 주로 원자재 가격 상승 후 원자재 비축량 증가에 기인한다고 설명했다. 코발트 부문에 대한 판단은 각 기업이 직접 공시한 생산, 판매 및 제품별 데이터로 돌아가야 한다.

현금 전환 측면에서 CMOC와 CNGR은 상반기 영업활동 현금흐름의 귀속주주 순이익 대비 비율이 1을 초과했고, 화유코발트와 GEM은 1 미만이었으며, 텅위안코발트와 한루이코발트는 영업활동 현금 순유출로 인해 마이너스를 기록했다. 이 지표는 원자재 조달, 재고 변동, 신용 주기, 프로젝트 건설 단계 등의 요인에 영향을 받으므로, 경영 성과에 대한 단순 횡적 판단의 근거라기보다는 이익 품질의 보조적 관찰 지표로 보는 것이 적절하다.

III. 자원형 기업: 쿼터와 경영 여건이 생산·판매 속도에 영향

글렌코어: 코발트 생산 전년 대비 감소, 일부 코발트 일시적으로 용액에 보유

글렌코어의 2026년 상반기 매출은 1,744억 3,000만 달러로 전년 대비 49% 증가했고, 조정 EBITDA는 101억 1,500만 달러로 전년 대비 86% 증가했다. 자체 생산 코발트는 10,200톤으로 전년 대비 46% 감소했다. 반기 생산 보고서에서 회사는 콩고민주공화국의 코발트 수출 쿼터 제도가 생산 계획에 영향을 미쳐, 혼합 광석의 코발트가 일시적으로 용액 상태로 더 많이 보유되었으며 수출 규정 변경 후 가공·판매될 것이라고 설명했다.

CMOC: 생산은 성장세 유지, 판매와 재고는 쿼터 영향 반영

CMOC의 상반기 코발트 생산량은 65,300톤으로 전년 대비 6.93% 증가했고, 외부 판매량은 5,700톤으로 전년 대비 87.60% 감소했으며, 기말 재고는 168,400톤으로 연말 대비 54.75% 증가했다. 이 데이터는 상반기 광산 생산과 외부 판매 속도 간의 뚜렷한 괴리를 보여준다. 회사가 공시한 2026년 코발트 생산 가이던스는 100,000~120,000톤으로 유지된다.

셰리트: 운영 차질이 생산과 판매에 영향, 판매 가격은 전년 대비 개선

셰리트의 상반기 연결 매출은 2억 3,870만 캐나다달러로 전년 대비 9% 감소했고, 계속영업 순손실은 8,030만 캐나다달러였다. 금속 부문의 조정 EBITDA는 600만 캐나다달러로 전년 대비 55% 감소했다. 회사의 귀속 완제품 코발트 생산량은 348톤, 판매량은 370톤으로 각각 전년 대비 51%, 56% 감소했으며, 평균 실현 코발트 가격은 파운드당 33.54캐나다달러로 전년 대비 116% 상승했고, 코발트 매출은 2,740만 캐나다달러로 전년 대비 약 4% 감소했다. 회사는 쿠바의 연료 및 원자재 공급 요인이 Moa 광산과 Fort Saskatchewan 정제 사업 운영에 영향을 미쳤으며, 관련 승인 조건에 따라 재가동 준비를 진행 중이라고 공시했다.

IV. 제련·소재 기업: 전년 동기 대비 매출총이익률 개선, 고전압 제품 지속 발전

기업들의 코발트 사업 공시 범위는 완전히 일치하지 않는다. 화유코발트, 텅위안코발트, 한루이코발트는 '코발트 제품'으로 공시하고, CNGR은 '코발트 기반 소재'로 공시하며, GEM은 코발트 재활용 사업과 Co3O4를 별도로 공시한다. 관찰의 편의를 위해 아래 차트는 각 회사 반기 보고서의 원래 보고 범위를 사용했으며, GEM의 매출과 매출총이익률은 직접 공시된 두 항목을 합산하여 계산했다.

화유코발트:상반기 코발트 제품 매출은 36억 8,300만 위안, 공시 원가 기준 매출총이익률은 39.88%였으며, 코발트 제품 출하량은 15,800톤으로 전년 동기 대비 약 24% 감소했다. 한편, 회사의 삼원 양극재 및 전구체 출하량은 전년 동기 대비 각각 93%, 94% 증가하여 그룹 성장이 다중 사업 시너지를 더 잘 반영했다. 회사는 4.55V Co3O4가 선도 공급망에 도입되었고, 4.55V LCO는 100톤급 납품을 달성했다고 공시했다.

CNGR:상반기 코발트 기반 소재 매출은 26억 3,600만 위안으로 전년 동기 대비 81.52% 증가했고, 매출총이익률은 17.54%로 전년 동기 대비 8.34%포인트 하락했다. 코발트 기반 소재 생산량은 14,600톤, 가동률은 77.28%였다. 회사 반기 보고서에 따르면 4.55V 고전압 코발트 기반 전구체는 양산 단계에 진입했고, 4.6V 제품은 병행 개발 중이다.

GEM:상반기 Co3O4 매출은 21억 4,200만 위안으로 전년 동기 대비 0.67% 감소했고, 매출총이익률은 21.63%로 전년 동기 대비 9.23%포인트 상승했다. 코발트 재활용 사업 매출은 8억 7,800만 위안으로 전년 동기 대비 25.82% 감소했고, 매출총이익률은 24.51%로 전년 동기 대비 10.65%포인트 상승했다. 해당 기업은 고전압 리튬전지용 도핑 Co3O4 연산 1만 톤 프로젝트를 진행 중인 공사 항목에 포함시켰다.

텅위안코발트:상반기 코발트 제품 매출은 18억 6,800만 위안으로 전년 동기 대비 11.22% 증가했고, 매출총이익률은 33.77%로 전년 동기 대비 10.00%포인트 상승했다. 회사의 영업활동 순현금흐름은 -2억 500만 위안이었으며, 반기보고서는 이를 주로 구리 제품 생산능력 확대와 구리 원자재 및 2차 자원 원자재 조달 지출 증가에 따른 것이라고 설명했다.

한루이코발트:상반기 코발트 제품 매출은 11억 7,100만 위안으로 전년 동기 대비 7.99% 감소했고, 매출총이익률은 42.41%로 전년 동기 대비 37.27%포인트 상승했다. 회사의 귀속 주주 순이익은 전년 동기 대비 감소했으나 비일반회계기준 순이익은 전년 동기 대비 증가해 이익 지표 간 차이를 보였다. 회사는 또한 코발트 분말, LCO, Co3O4를 포함한 제품 포트폴리오를 지속적으로 확대해 나갔다.

유미코아:상반기 그룹 매출(구매 금속 가치 제외)은 19억 유로로 전년 동기 대비 7.1% 증가했고, 조정 EBITDA는 5억 7,700만 유로로 전년 동기 대비 33.5% 증가했다. 스페셜티 머티리얼즈 부문 매출과 조정 EBITDA는 각각 전년 동기 대비 21%, 49% 성장했다. 회사는 코발트 및 스페셜티 머티리얼즈 사업이 비교적 양호한 수익성을 달성했다고 밝히면서도, 해당 부문의 상반기 이례적인 성장세는 하반기에 더욱 완만해질 것으로 예상된다고 언급했다.

V. 반기보고서에 공시된 프로젝트 및 운영 계획

다음 내용은 각 회사의 2026년 반기보고서 또는 동시기 실적 발표에서 프로젝트 진행 상황, 생산 가이던스, 운영 계획만을 발췌한 것이며, 가동 시점, 생산능력 방출, 이익 기여도에 대한 추가 추정은 포함하지 않았다.

VI. 요약 및 전망

9개 기업의 공시 내용을 종합하면, 2026년 상반기 코발트 산업사슬의 재무 실적은 낮은 전년 동기 기저, 제품 판매 가격 개선, 쿼터 정책, 생산 및 판매 인식, 그리고 기업 자체의 사업 구조가 공동으로 결정한 결과였다. 자원 측면에서는 콩고민주공화국 쿼터 시행과 이후 재고 방출 속도에 대한 지속적인 추적이 필요하며, 제련 및 소재 측면에서는 고전압 제품의 생산량 확대, 원자재 및 재고 회전, 가공 마진, 영업현금흐름 변화에 주목할 필요가 있다.

올해 초부터 코발트 가격이 전반적으로 하락세를 보였다는 점을 강조할 필요가 있다. 따라서 반기 보고서의 전년 동기 대비 개선이 하반기 영업 환경과 동일한 개념은 아니다. 기업의 코발트 부문 실적에 대한 후속 판단은 가격, 판매량, 재고, 제품 구성, 현금흐름 등의 지표를 지속적으로 관찰하는 것이 더 바람직하다.

범위 주석: 본문에 언급된 기업의 재무 및 생산·판매 데이터는 각 기업의 2026년 반기 보고서, 반기 실적 발표 또는 동시기 생산 보고서에서 발췌했으며, 금액은 원래 통화 기준으로 표시하고 반올림했다. SMM 가격은 해당 현물 가격 고저 범위의 산술 중간값이며, 월간 지수는 일일 평균 가격의 월평균이다. 기업별로 회계 기준, 부문 분류, 코발트 사업 범위가 완전히 일치하지 않으므로 단순 절대 순위 비교에 사용해서는 안 된다.

SMM 코발트 애널리스트 샤오원하오 16621140365 / 021-51666872

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