선물
LME: 3개월물 LME 주석은 9월 1일 톤당 54,500달러에 마감하며 0.01% 소폭 상승했다. 런던 비철금속 시장에서 “알루미늄, 아연, 납은 강세, 구리, 니켈, 주석은 약세”를 보인 차별화 장세 속에 상대적으로 부진했다. LME 주석 재고는 5,550톤으로 직전 고점 5,590톤에서 40톤 감소했으며, 창고취소비율은 약 12%를 기록했다. 해외의 저재고·고취소율이라는 “스퀴즈 여건”은 여전히 유지되고 있다.
중국(9월 1일 주간장 → 9월 2일 야간장 초반): 상하이선물거래소(SHFE) 주석 최다거래약정은 야간장에서 톤당 416,570위안에 마감하며 6,830위안(1.61%) 하락했다. 이날 시가는 421,500위안, 직전 정산가는 423,400위안, 고가는 421,910위안, 저가는 415,900위안을 기록했다. 거래량은 77,700계약에 달해 9월 1일 주간장의 1.10% 강세장악형 상승분을 완전히 되돌렸으며, 420,000위안의 라운드 넘버 지지선을 “확보했다가 다시 내주었다.” 최다거래 2610계약도 416,570위안 부근에서 호가되었으며, 415,900위안(야간장 저가)이 1차 단기 지지선, 421,500위안(야간장 시가)이 1차 저항선으로 작용하고 있다.
재고:
LME 주석 재고는 5,550톤으로 8월 27일 고점 5,590톤에서 40톤 감소했으며, 취소비율은 약 12%를 기록했다. 해외의 견고한 저재고 기조가 지속되고 있다.
SHFE 주석 창고증권은 총 5,479톤으로 전월 대비 139톤 증가해 국내 창고증권이 소폭 반등했다.
거시: 워시의 여진과 바의 매파적 후속 발언, 9월 금리 인상 확률 35%에서 66%로 급등, 미국-이란 갈등 격화로 인플레이션 우려 부각
(1) 연준 바 이사가 9월 1일 매파적 후속 발언을 내놓으며 9월 금리 인상 확률을 66%로 끌어올렸다. 마이클 바 연준 이사는 워싱턴 은행 포럼에서 “인플레이션이 충분히 완화되는 조짐을 보이지 않는다면 단호하게 행동해 금리를 인상해야 한다고 생각한다”고 명시적으로 밝혔다. 이는 워시가 잭슨홀에서 “인플레이션이 실질적으로 개선되지 않았다. 그렇지 않다면 우리는 여전히 할 일이 남아 있다”고 경고한 것과 맥을 같이한다. CME 페드워치 데이터에 따르면 9월 25bp 금리 인상 확률은 워시 연설 전 약 35%에서 약 66%로 급등했으며, 9월 1일 장중 바의 발언 직후 일시적으로 68%까지 치솟았다.
(2) 미국 국채 금리 신고점 경신, 글로벌 채권 '퍼펙트 스톰' 직면. 미국 10년물 국채 금리는 4.798%까지 상승해 2025년 1월 이후 최고치를 기록했고, 2년물 국채 금리는 4.369%로 올라 19개월 만에 최고 종가 수준을 나타냈다. "에너지 가격 상승이 인플레이션 공포를 촉발했으며, 글로벌 채권은 퍼펙트 스톰에 직면해 있다"—메츨러은행 애널리스트 보르스트가 상황을 이렇게 규정했다.
(3) 미·이란 갈등 격화, 원유는 90달러 위에서 견조한 흐름 유지. 이번 주 미군이 한 달 만에 처음으로 이란을 타격했고, 이란은 즉각 보복에 나섰다. 브렌트유는 2.4% 상승한 배럴당 92.65달러를 기록했다. 중동 긴장이 인플레이션 기대를 끌어올리면서 "인플레이션이 여전히 실질적으로 개선되지 않았다"는 워시의 주장과 맞물렸다. 글로벌 국채 금리는 전반적으로 상승했고, 거시 환경은 여전히 역풍으로 작용했다.
(4) 9월 FOMC 앞두고 두 차례 데이터 관문: ① 9월 4일 미국 8월 비농업 고용지표, ② 9월 11일 미국 8월 CPI—근원 CPI가 전월 대비 약 0.1%까지 하락하지 않는 한 FOMC의 금리 동결 근거는 충분하지 않을 수 있다. CNBC 트레이더들은 "중동에서의 적대 행위가 지속되고 있는 점을 감안하면 9월 금리 인상 확률이 더욱 높아졌다"고 판단한다.
(5) 워시 연설의 '신뢰도 도박'. 펭귄애널리틱스는 이렇게 지적했다. 워시는 가장 강경한 발언으로 신뢰도를 쌓았고, 그 신뢰도를 활용해 데이터를 관찰할 시간을 벌었다. 미국 단기 국채 금리는 급등했고(근시일 내 금리 인상 기대가 높아졌음을 반영), 장기 30년물 금리는 되돌림을 보였다(시장이 장기 인플레이션 통제 불능 위험을 높이지 않았음을 시사)—"명확하되 절제된 매파적 스탠스가 모호한 비둘기파적 스탠스보다 낫다." 다가오는 비농업 고용지표와 CPI 데이터가 이 '신뢰도 자기그릇'이 온전하게 유지될지, 아니면 다시 깨질지를 결정할 것이다.
펀더멘털: 광산 측 경성 제약은 여전히 완화되지 않음 + 제련 가동률 안정적, 수요 비수기 고가 부정적 피드백 지속
(1) 미얀마 와주 우기 막바지 + 인도네시아 수출 통제, 광산 측 경성 제약은 여전히 완화되지 않음: ① 미얀마 와주는 여전히 우기 막바지에 있어 채굴과 물류 제한이 지속되면서 주석 정광 수입의 큰 폭 증가가 어려움; ② 인도네시아 정련 주석 수출 통제가 계속 시행 중이며, 연간 쿼터가 낮고 횡재세 정책 추진 속도의 불확실성이 지속되는 가운데 티마의 연례 정기보수가 종료되어 9월 수출이 재개될 가능성이 있음; ③ 7월 주석 광석 수입은 16,958톤으로, 미얀마산 수입이 전월 대비 28.5% 감소했으며 광산 측 회복은 여전히 시장의 기존 예상보다 느림; ④ 인만광업의 채굴/선광 및 광미 작업이 전면 중단되었고, 연산 165만 톤 규모의 핵심 주석·은 광산의 중단 기간은 미정이며, "싱예은·주석의 중단 일정은 불확실하고 광산 측은 여전히 타이트하다."
(2) 제련 측 가동률은 안정적이지만 수익성은 압박: 윈난 40% 주석 정광 제련수수료는 약 17,500위안/톤, 60% 주석 정광 제련수수료는 약 14,000위안/톤이다. 7월 국내 정련 주석 생산량은 약 15,290톤이며, 솔더 기업 가동률은 약 72.8%이다. 외부 구매 광석 기반 제련 수익은 압박을 받고 있으며, 2차 주석 증가는 스크랩 공급 제약으로 제한적이다. 정련 주석 수입 수익은 약 2,858위안/톤(전월 대비 약 102위안/톤 하락)으로 수입 경제성은 일부 남아 있으나 해외 가시 재고가 낮아 공급 여건상 보충 규모가 제약된다.
(3) 수요 측면의 '비수기+고가' 이중 압박 지속: ① 국내 주석괴 사회 재고는 5주 연속 증가하여 9,541톤에 달했으며, "고가에서의 수요 흡수 부족이 야간 장세 하락의 중요한 펀더멘털 배경이 되었다"; ② 솔더 기업 가동률은 72.8%로, 전통 가전, 자동차, 가전제품은 여전히 비수기이다; ③ AI 수요 내러티브는 다소 회복되었다 — 국내 AI 애플리케이션이 숏폼 드라마를 중심으로 급증하기 시작했고, AI 수익화 시나리오가 확대되었으며, "고금리로 억제되었던 수요 내러티브(설비투자 증가세 둔화 우려)가 다소 회복되었다"; ④ 진위안선물은 "소비 부진이 완화되지 않았으며, 펀더멘털이 강한 상승 모멘텀을 제공하기 어렵다"고 평가했다.
현물 시장
9월 1일 현물: SMM #1 주석은 423,100~426,100위안/톤이었다. 선물은 주간 장중 1.10% 상승했으나 야간 장에서 1.61% 하락하며 상승분을 반납했다. 현물 프리미엄은 안정적으로 유지되었고 거래는 보통 수준이었다. 프리미엄: 소형 브랜드는 10월물과 동일 가격에서 300위안/톤 프리미엄까지 형성되었다. 윈지 브랜드는 10월물 대비 300~600위안/톤 프리미엄, 윈난틴은 10월물 대비 600~1,000위안/톤 프리미엄이었다. 고가 환경에서 하류 구매는 여전히 소량의 즉시 조달이 주를 이루었다. 솔더 및 최종 수요 기업의 고가 수용도는 제한적이었으며, 현물 거래도 이에 따라 확대되지 못했다.
거래: 수요는 현재 회복 단계에 있으며, 거래 활동은 가격 변동의 영향을 받는다. 다수의 하류 사용자는 즉시 조달을 유지했다. 고가 환경에서 하류 구매는 여전히 소량의 즉시 조달이 주를 이루었다. 주류 현물 호가는 423,000~426,000위안/톤이었으며, 430,000위안/톤 이상에서는 거래가 거의 없었다. 415,000~420,000위안/톤 구간은 하류 사용자가 사후 가격 확정을 원하는 수준이었다.
![지정학적 갈등과 매파적 신호가 겹치며 압박을 가했고, 상하이선물거래소(SHFE) 주석은 야간장에서 하락 압력을 받았으며, 오늘도 큰 변동성을 유지할 것으로 예상된다 [SMM 주석 모닝뉴스]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/YfCBC20251217171753.jpg)
