[SMM 분석] 쯔진광업 2026년 상반기: 이익 68% 급증, LCE 생산량 2025년 전체 초과

자진광업은 2026년 반기 보고서를 발표했다. 보고 기간 동안 회사는 총이익 635억 위안(전년 동기 대비 84% 증가), 순이익 498억 위안(전년 동기 대비 74% 증가), 주주귀속 순이익 392억 위안(전년 동기 대비 68% 증가), 비반복 항목 제외 주주귀속 순이익 380억 위안(전년 동기 대비 76% 증가)을 달성했으며, 이 중 2분기는 약 196억 위안으로 전분기 대비 6% 증가했다. 영업활동 순현금흐름은 555억 위안에 달해 전년 동기 대비 92% 증가하며, 충분하고 안정적인 현금흐름을 반영했다. 기말 현재 총자산은 5,414억 위안, 주주귀속 순자산은 2,059억 위안이며, 자산부채비율은 49.55%로 2012년 이후 처음으로 50% 미만으로 떨어져 자산 구조가 더욱 최적화되었음을 나타냈다.

리튬 사업부: "제3 성장 축" 규모 기여 달성

보고 기간 동안 회사의 리튬 사업부는 규모 기여를 달성했으며, 상반기 탄산리튬 환산(LCE) 생산량은 4만 4천 톤으로 전년 동기 대비 크게 증가하여 이미 2025년 연간 수준(2만 5,500톤)을 초과했다. 이 중 1분기 생산량은 1만 6천 톤으로 전년 동기 대비 약 11배 증가했으며, 이를 바탕으로 2분기 생산량은 약 2만 8천 톤으로 전분기 대비 약 75% 증가했는데, 주로 "두 호수 두 광산" 프로젝트의 생산 확대와 5월 말 콩고민주공화국 마노노 리튬 광산의 중매 선광 공장 가동에 기인했다.

리튬 가격 상승을 배경으로 리튬 사업부의 수익성도 동시에 발현되었다. 회사의 1분기 LCE 평균 판매가격은 약 10만 1,500위안/톤으로 2025년 4분기 대비 전분기 대비 68% 상승했으며, 해당 사업부의 매출총이익률은 약 61%로 상승했다. 회사는 리튬 사업부가 새로운 핵심 이익 성장 동력이 될 것이라고 밝혔다.

"두 호수 두 광산" 프로젝트 진행 상황

티베트 라구오초 염호 리튬 광산:1단계(연간 2만 톤 리튬염 프로젝트)는 이미 가동을 시작했으며, 2단계(연간 5만 톤)는 2027년 말까지 완공 예정으로, 완전 가동 시 총 리튬염 생산능력은 연간 7만 톤에 이를 것이다. 이 공정은 염수 추출 + 흡착 + 멤브레인 결합 (티타늄 기반 흡착제)을 사용합니다。

아르헨티나 3Q 염호 리튬 광산： 1단계 (연간 2만 톤 탄산리튬 프로젝트)는 2025년 9월에 가동을 시작했습니다；기술 개조가 승인되면, 완전 가동 후 생산량이 연간 3만 톤까지 증가할 수 있습니다. 2단계 (연간 4만 톤) 건설은 순조롭게 진행되고 있습니다. 이 공정은 증발-침전법을 사용합니다。

후난 샹위안 경암 리튬 다금속 광산： 연간 500만 톤 광산-선광 프로젝트와 지원 배터리급 탄산리튬 제련소가 성공적으로 가동을 시작했으며, 완전 가동 시 연간 3만 톤의 배터리급 탄산리튬 생산 능력을 갖추게 됩니다. 이 공정은 노천 채굴 + 중력 선광 + 자기 선광 + 부유 선광을 사용합니다。

콩고 마노노 리튬 광산 북동부 프로젝트： 리튬 풍부 LCT (리튬-세슘-탄탈럼) 페그마타이트 광상입니다. 1단계 연간 500만 톤 광산-선광 프로젝트는 순조롭게 진행 중입니다；중매 선광 공장은 2026년 5월 말에 가동을 시작했고, 제련 시스템은 2026년 말까지 완공될 예정입니다. 완전 가동 시 연간 13만 톤의 LCE 생산 능력을 창출할 것으로 예상되며, 이는 4개 프로젝트 중 단일 생산 능력 증가분으로 가장 큽니다。

4개 주력 프로젝트는 2026년에 총 약 11만 톤의 LCE를 생산할 계획입니다. 기타 리튬 자산을 포함하면, 회사의 2026년 전체 LCE 생산 목표는 12만 톤으로, 전년 대비 400% 이상 증가를 나타냅니다。

중기 계획：2028년까지 27만~32만 톤으로, 회사를 세계 최대 리튬 생산업체 중 하나로 포지셔닝합니다。
회사의 3개년 (2026-2028) 주요 광물 생산량 계획 및 2035 비전 2026년 2월 발표)에 따르면, “품질 향상, 생산량 증대, 비용 절감, 효율성 제고”라는 전반적인 지침 하에：

• 2028년까지 LCE 생산 목표는 27만~32만 톤으로, 2025년 수준 대비 980%~1,180% 증가(2025년 회사는 세계 LCE 생산 10위)입니다. 같은 기간 동안 금 생산 목표는 130~140톤, 구리는 150만~160만 톤으로, 구리와 금 생산량이 세계 3위권에 진입할 것입니다。

• 2035년까지 주요 지표는 2025년 수준에서 도약적 성장을 이룰 것으로 예상되며, 일부 지표는 세계 1위에 도달할 전망이다. 또한 회사는 「녹색, 하이테크, 세계적 수준의 국제 광업 그룹」이 되는 것을 목표로 한다.

수요 측면: 회사는 2030년까지 글로벌 리튬 수요가 300만 톤 LCE를 초과할 것으로 전망하며, 리튬 산업은 「서류상 과잉」에서 타이트한 균형 상황으로 전환되고 있다.

SMM 간략 코멘트:
자진의 「두 호수 두 광산」은 2026-2028년까지 명확한 생산 증가 경로를 보유하고 있다. 2026년 성장은 주로 3Q 염호와 샹위안 리튬 광산의 만가동, 그리고 마노노 선광 시스템의 시운전 및 증산에서 비롯된다. 2027-2028년에는 라구오추오 2단계(+5만 tpa), 3Q 기술 개조 및 2단계(+5만 tpa), 그리고 마노노 제련 시스템의 완전 가동(장기적으로 13만 tpa LCE)이 추가 성장을 견인할 것이다. 현재 리튬 가격 상승 사이클에서 자진은 염호 및 경암 자산의 저비용 조합을 통해 물량과 가격 모두에서 성장을 달성하고 있다. 자진의 가동 개시 및 증산 진행 상황은 글로벌 리튬 공급 균형의 핵심 변수가 될 것이다. SMM은 2026년 말까지 마노노 제련 프로젝트의 가동 개시 진행 상황과 라구오추오 2단계 및 3Q 2단계의 건설 속도를 지속적으로 추적할 것이다.

(출처: 자진광업 공시, SMM 편집)