[SMM 분석] 중급 컴퓨팅 파워 가격 신호: 4090 급등, Pro6000 왜곡, 5090 회복

I. 배경: 2주 전의 3계층 분화 프레임워크

2주 전 SMM은 컴퓨팅 파워 임대 수요의 전달이 “상위층은 타이트, 중간층은 활황, 하위층은 안정”이라는 3계층 분화를 보인다고 제안했습니다. 고급 B300/H200은 공급이 경직적이고 가격이 상승했으며, 중급 Pro6000은 투자자 관심이 높아졌고, 하위 4090/5090은 공급이 넉넉하고 전달이 제한적이었습니다. 2주 후 시장은 이 프레임워크를 검토하고 업데이트하기에 충분한 가격 신호를 제공했습니다.

II. 4090: 호가 중심이 형성되고 “임대에서 매입으로의 전환” 신호가 나타났다

이번 주 수집된 4090 임대 호가 및 거래 데이터는 이 제품의 가격 신호가 초기에 형성되었고, 핵심 구조적 변화가 나타났음을 보여주었습니다:

임대 측: 중국 동부에서 동일한 4090 주문에 대해 호가는 대당 월 7,300위안, 거래가는 대당 월 7,250위안이었으며, 이후 다른 주체가 대당 월 7,500위안에 거래했고, 대당 월 7,000/7,800위안의 시장 호가와 거래도 있었습니다. 가격 중심은 대략 대당 월 7,000~7,800위안 범위였습니다.

구매 측: 4090은 최근 상당한 구매 수요를 보였고, 완제품 구매 가격은 대당 35만 위안 이상으로 급등했습니다. 대규모 클러스터 4090 임대 공급이 나왔을 때 일부 임차인은 임대보다 장비를 직접 구매할 것을 제안했습니다. 이러한 “임대에서 매입으로의 전환”은 4090이 시장 가격이 급등하는 제품이 되었음을 반영합니다.

SMM 견해: 4090 호가 중심의 형성은 2주 전 “하위 계층 가격이 안정되고 있다”는 판단과 일치합니다. 그러나 “임대에서 매입으로의 전환” 신호의 등장은 이 제품이 “제한적 전달과 가격 안정”에서 “수요 확대와 가격 급등”으로 전환되고 있음을 의미합니다. 임대 가격 중심의 안정은 완제품 구매 가격의 급등을 가리고 있으며, 이는 중급 컴퓨팅 파워 시장이 면밀히 주시해야 할 새로운 변수입니다.

III. Pro6000: 가격 신호 왜곡과 참고 가치에 대한 주의 필요

4090 호가 중심 형성과 달리, 이번 주 Pro6000 가격 신호는 주의를 요하는 이상 현상을 보였습니다:

일부 채널에서는 Pro6000 현물 물량과 임대 주문 물량이 높은 수준으로 겹쳤고, 32대 공급이 나온 지 하루 만에 32대의 임대 수요가 나타났습니다.

정상적인 수급 관계에서는 현물 물량과 임대 주문의 규모와 속도가 그렇게 정확하게 일치하는 경우가 거의 없습니다. SMM은 이러한 비정상적 중첩이 현재 일부 Pro6000 가격 신호가 실제 수요에 의해 전적으로 형성되지 않았을 수 있음을 시사하며, 그 참고 가치는 신중하게 취급해야 한다고 봅니다.

SMM 견해: 2주 전 “Pro6000은 투자자 관심 초기 단계에 있고 아직 규모 있는 시장을 형성하지 못했다”는 판단은 “이 계층의 가격 신호 유효성은 의문스럽다”로 수정되어야 합니다. Pro6000 가격과 인기는 어느 정도 인위적으로 증폭되었을 가능성이 있으며, 호가를 시장 참고 자료로 직접 사용하는 것은 왜곡 위험을 수반합니다.

IV. 5090: 거래 회복과 가격 상승 압력 출현

2주 전 SMM은 5090 가격 상승폭은 제한적이고 공급 확대가 수요 압력을 상쇄할 것으로 판단했습니다. 이번 주 이 제품의 가격 상승 신호는 더욱 분명해졌습니다:

단일 카드 가격: 5090 팬 카드와 블로워 카드 호가는 카드당 약 4만 위안까지 상승했습니다;

완제품 임대: 5090 8카드 머신(512G) 거래는 계속 회복되었고, 추론 수요가 이끄는 구매 의향이 명확했습니다. 이번 주 800대 규모의 추론 수요 임대 주문이 체결되어 5090 시리즈 임대 수요가 지속적으로 증가하고 있음을 확인했습니다.

SMM 견해: 5090의 거래 회복과 가격 상승은 4090의 “임대에서 매입으로의 전환”과 함께 중급 컴퓨팅 파워의 “하위 계층 반등”이라는 이중 신호를 구성합니다. 하위 계층 전달은 “제한적”에서 “회복”으로 전환되었고, 4090과 5090 가격 모두 상승 압력을 보였습니다. 기존 프레임워크의 “제한적인 하위 계층 전달”이라는 표현은 “하위 계층 전달이 일부 해빙되고 가격 급등 신호가 나타났다”로 수정되어야 합니다.

V. 가격 산정 방법론: 분산 호가를 대체하는 거래 중심

이번 라운드의 가격 신호 수집은 핵심 방법론적 문제를 드러냈습니다: 호가와 거래가의 괴리.

채널 피드백의 핵심 원칙은 “거래가가 호가보다 더 큰 비중을 가진다”는 것입니다. 4090을 예로 들면, 동일한 주문에 대해 호가는 대당 월 7,300위안, 거래가는 대당 월 7,250위안이었습니다. 단일 거래는 고객 협상과 결제 조건의 영향을 받으므로 분산된 호가의 참고 가치는 제한적입니다.

SMM 견해: 컴퓨팅 파워 임대 가격 지수를 산출할 때는 분산된 호가보다거래 중심에 먼저 고정하고, 다중 출처 거래 데이터의 교차 검증을 통해 개별 호가의 선형적 참고 방식을 대체해야 합니다. 이 방법론은 특히 중급 컴퓨팅 파워 시장에 적용됩니다. 호가와 거래가가 괴리되고 현물 물량과 임대 주문이 중첩되는 노이즈가 많은 환경에서 오직 거래 중심만이 인위적으로 증폭된 가격 신호를 걸러낼 수 있습니다.

VI. 결론: 가격 신호의 계층별 유효성과 하위 계층 가격 급등

SMM은 다음과 같이 판단합니다: 2주 전에 수립된 컴퓨팅 파워 임대 가격의 3계층 분화 프레임워크는 전반적인 방향이 여전히 유효하지만, 이번 주 데이터는 두 가지 주요 업데이트를 드러냈습니다:

가격 신호의 계층별 유효성: 4090은 호가 중심이 뚜렷하고 신호가 유효하며, Pro6000은 현물과 임대 주문의 비정상적 중첩을 보여 신호가 왜곡되어 있고, 5090은 거래가 회복되고 신호가 강화되고 있습니다.

하위 계층 가격 급등 신호: 4090은 “임대에서 매입으로의 전환”을 보였고 완제품 구매 가격이 대당 35만 위안을 초과했으며, 5090 가격은 카드당 4만 위안으로 상승했습니다. 하위 계층 컴퓨팅 파워는 “제한적 전달”에서 “가격 급등”으로 전환되었습니다.

단기(3~6개월): 4090 임대 호가 중심은 대당 월 7,000~7,800위안에서 안정될 수 있지만, 완제품 구매 가격은 대당 35만 위안 이상의 높은 수준을 유지할 수 있습니다. Pro6000 가격 신호는 보다 완전한 거래 데이터의 교차 검증을 기다려야 하며, 5090의 가격 상승 압력은 지속될 수 있습니다.

중장기: 중급 컴퓨팅 파워 가격 신호의 표준화는 호가와 거래 정의의 투명성에 달려 있습니다. 거래 프로세스가 추적 가능하고 현물과 임대 주문 간의 관계가 검증 가능해야만 가격 신호가 진정으로 효과적인 시장 참고 자료가 될 수 있습니다. 동시에 4090/5090의 “임대에서 매입으로의 전환”과 가격 급등은 하위 계층 컴퓨팅 파워가 “공급 충분”에서 “수요 확대”로 전환되고 있음을 시사하며, 이러한 전환의 지속 가능성은 계속 추적할 필요가 있습니다.