거시적 역풍과 공급 제약의 줄다리기 속, 주석 가격은 주로 횡보 [SMM 주석 모닝 미팅 회의록]

SMM 주석 오전 회의록, 2026년 8월 31일

시장 리뷰: 가장 활발하게 거래된 SHFE 주석 계약은 지난주 초 42만 7천 위안 부근에서 활발한 거래를 보였다. 이후 PCE 지표가 예상치를 소폭 상회하고 9월 연준 금리 인상 확률이 높아지며 거시 심리가 시장을 압박하자 가격은 되돌림을 보였다. 주 중반에는 41만 7천 위안 부근까지 하락하며 42만 위안 라운드 레벨이 즉각적인 공방선으로 바뀌었다. 전반적으로 급등 후 가격은 후퇴한 뒤 약세 분위기 속에 횡보했고 거래 범위는 대략 41만 7천~43만 위안이었다. 주석괴 현물 시장에서는 비수기 흐름이 지속됐다. 다운스트림 및 실수요 기업들의 매수 관심은 제한적이었다. 높은 선물 가격 수준에서 실제 거래는 부진했다. 주 중반 하락은 실수요 점가 주문과 재고 보충 주문을 소폭 유발하는 데 그쳤다. 주요 호가 범위는 42만 5천~42만 8천 위안에 집중됐고 43만 위안 이상에서는 거래가 거의 없었다. 전반적으로 거래는 신중한 실수요 중심이었다.

시장 전망:

국제 매크로 측면에서 최신 미국 인플레이션 지표는 예상치를 소폭 웃돌았고, 근원 인플레이션이 전월 대비 가속되면서 미국 연준의 금리 인상 기대가 소폭 높아졌으며 달러 강세가 비철금속 섹터를 압박했다. 다만 기준금리 동결이 여전히 기본 전망이고, 잭슨홀 중앙은행 심포지엄의 톤이 단기 정책 경로의 관건이 될 것이다. 중국 외 지역의 주석 재고는 역사적 저점에 머물렀지만 주중 반등했고, 낮은 재고에 따른 스퀴즈 지지도 소폭 완화됐다. 중국 주석 시장은 대체로 공급 제약이 하단을 지지하고, 비수기 수요 부진이 반복되는 패턴을 보였다. 공급 측면에서는 미얀마 와주의 우기 막바지가 주석 정광 출하를 제한했다. 생산 재개는 예상보다 더디게 진행됐고 연간 공급은 계속 제약을 받았다. Yinman Mining의 생산 중단이 아직 해제되지 않아 중국 광산 공급의 지역적 감소를 초래했다. 인도네시아의 수출 통제는 지속됐고 회복도 제한적이었다. 제련소의 원료 부족은 다소 완화됐으나 근본적으로 해소되지는 않았다. 수요 측면에서는 전통적인 소비 비수기와 높은 주석 가격이 한때 다운스트림 구매를 억제했고 시장 재고는 여전히 증가 압력을 받았다. 다만 주중 가격이 하락한 후 솔더 생산업체들의 주문이 늘고 재고 보충 의지가 개선됐으며 현물 거래도 다소 회복됐다. 요약하면, 주석 시장은 거시경제 역풍과 견고한 공급 제약 사이의 줄다리기에 갇혀 있다. 단기적으로는 뚜렷한 일방향 동인이 부족하다. 주석 가격은 다음 주에도 횡보를 이어갈 것으로 예상된다. 거시정책 신호가 매파적으로 바뀌면 가격은 하단 지지선을 시험할 수 있고, 재고 감소와 하류 재고 보충이 지속되면 하락 여지는 제한될 것이다. 투자자들에게는 박스권 매매 접근을 유지하면서 거시정책 신호, 재고 변화, 와주 및 인도네시아의 정책 동향에 주목하고, 상승 추격이나 하락 매도를 피할 것을 제안한다.