거시적 역풍과 공급 제약의 줄다리기 속, 주석 가격은 주로 횡보 [SMM 주석 모닝 미팅 회의록]

SMM 주석 모닝 미팅 회의록, 2026년 8월 31일

시장 리뷰: 지난주 초 SHFE에서 가장 활발히 거래된 주석 선물 계약은 42만 7천 위안 부근에서 대량 거래가 나타났다. 이후 PCE 지표가 예상치를 소폭 상회하고, 9월 연준 금리 인상 가능성이 높아지고 거시 심리가 시장을 압박하면서 하락했다. 주중에는 41만 7천 위안 부근까지 밀리며 42만 위안 라운드 레벨이 당장의 공방 지점이 됐다. 전반적으로 급등 후 가격은 되돌려졌고, 가라앉은 분위기 속에 횡보했으며, 거래 범위는 대략 41만 7천~43만 위안이었다. 주석 잉곳 현물 시장에서는 비수기 패턴이 이어졌다. 다운스트림 및 최종 수요 기업들의 매수 관심은 제한적이었다. 선물 가격이 높은 수준에서는 실제 거래가 부진했다. 주중 하락은 강성 수요의 가격 확정 및 재고 보충 주문을 소폭 촉발하는 데 그쳤다. 주류 호가 범위는 42만 5천~42만 8천 위안에 집중되었고, 43만 위안 이상에서는 거래가 거의 이루어지지 않았다. 전반적으로 신중한 강성 수요가 거래를 주도했다.

시장 전망:

국제 거시 측면에서 최신 미국 인플레이션 지표는 예상치를 소폭 상회했고, 근원 인플레이션은 전월 대비 오름폭이 확대되었으며, 연준 금리 인상 기대가 소폭 높아졌고, 달러 강세가 비철금속 섹터를 압박했다. 다만 금리 동결이 기본 시나리오로 남아 있으며, 잭슨홀 중앙은행 심포지엄의 논조가 단기 정책 경로의 관건이 될 것이다. 중국 외 지역의 주석 재고는 역사적 저점을 유지했지만, 주중 반등하면서 저재고로 인한 스퀴즈 지지가 소폭 완화됐다. 중국 주석 시장은 대체로 공급 제약이 하단을 지지하는 가운데 비수기 수요 약세가 반복되는 양상을 보였다. 공급 측면에서는 미얀마 와주의 우기 막바지로 주석 정광 공급 확대가 제한됐다. 생산 재개는 예상보다 더디게 진행되어 연간 공급은 여전히 제한적이었다. 인만광업(Yinman Mining)의 생산 중단은 아직 해제되지 않아 중국 광산 공급의 지역적 감소를 초래했다. 인도네시아의 수출 통제가 계속되었고 회복세는 제한적이었다. 제련소의 원료 부족은 다소 완화됐지만 근본적으로 해소되지는 않았다. 수요 측면에서는 전통적 소비 비수기와 고가의 주석 가격이 다운스트림 구매를 억제했고, 사회 재고는 여전히 증가 압력을 받았다. 다만 주중 가격 조정 이후 솔더 생산업체들의 수주가 늘고 재고 보충 의향이 개선되면서 현물 거래가 다소 회복됐다. 요약하면, 주석 시장은 거시경제 역풍과 강력한 공급 제약 사이에서 줄다리기를 하고 있다. 단기적으로 뚜렷한 일방향 동인이 없다. 주석 가격은 다음 주에도 횡보세를 이어갈 것으로 예상된다. 거시정책 신호가 매파적으로 전환되면 가격은 하단 지지선을 시험할 수 있으며, 재고 감소와 다운스트림 재고 보충이 지속되면 하락 여지는 제한될 것이다. 투자자들은 레인지 트레이딩 접근법을 유지하면서 거시정책 신호, 재고 변화, 와주 및 인도네시아의 정책 동향에 주목하고, 랠리를 쫓거나 하락에 매도하는 것을 피할 것을 권고한다.