중국 알루미늄 잉곳 재고, 8월 말 예상대로 85만 톤으로 감소; 9월 재고 감소 전망은?

I. 재고 개요: 85만 톤으로 예상대로 안착; 재고 감소 속도는 소폭 둔화

중국 알루미늄 잉곳 사회 재고는 7월 초 113만 톤의 구간 고점에서 꾸준히 줄어 7월 한 달에만 17만 톤 이상 감소했다. 8월에는 재고 감소 속도가 소폭 둔화되며 월간 누적 10.6만 톤 줄었다. 8월 27일 기준 주요 소비 지역의 알루미늄 잉곳 재고는 85.2만 톤으로 월요일보다 8,000톤, 전주 목요일 대비 2.3만 톤 감소했다. 7월 이후 누적 재고 감소량은 27.8만 톤에 달해 절대 재고량을 약 85만 톤까지 낮췄으며, 이는 앞선 시장 컨센서스 예상에 부합하지만 최근 4년 동기 대비로는 여전히 높은 수준이다...

출고 측면의 신호도 분명하다. 지난주 국내 알루미늄 잉곳 창고 출고량은 전주 대비 1.22만 톤 증가한 13.54만 톤으로, 최근 4년 동기 최고 수준으로 복귀했다. 주된 이유는 알루미늄 가격이 월평균 아래로 내려간 뒤 하류 구매 의향이 회복되면서 출고량이 뚜렷하게 반등했기 때문이다. 직전 주에는 출고량이 12.32만 톤으로 소폭 후퇴했고, 주 중반 우시의 단기 집중 입고로 일시적으로 재고 증가가 나타나 흐름을 교란했다. 이번 주에는 알루미늄 가격이 반등함에 따라 국내 창고 출고량은 소폭 줄어들 것으로 예상된다.

II. 재고 감소 요인: 제한된 공급 증가와 가격 하락이 촉발한 출고가 맞물려

8월 하반기에 재고가 지속적으로 감소한 것은 주로 수급 속도의 불일치에서 비롯됐다.

공급 측면에서는 8월 하반기 추가 공급이 실제로는 제한적이었다. 일부 북부 알루미늄 제련소가 잉곳 주조량을 늘렸지만, 8월 하순 국내 액상 알루미늄 비중이 다시 소폭 반등할 조짐을 보였고, 액상 알루미늄의 직접 공급 비중이 높아지면서 잉곳 주조 단계의 생산량을 압박했다. 동시에 이번 주 업스트림 기업들이 전반적으로 출하 속도를 늦추면서 사회 재고에 대한 입고 압력은 잉곳 주조 증가와 함께 커지지 않았다.

수요 측면에서는 가격 하락 구간이 구매 탄력성을 끌어냈다. 8월 중순 알루미늄 가격은 톤당 24,285위안의 고점에서 후퇴해 월평균을 잠시 밑돌았고 약 23,585위안까지 내렸다. 이는 계절적 전환기의 중요한 시점에 하류 재고 보충 수요를 효과적으로 방출시켰고, 출고량은 12.32만 톤에서 13.54만 톤으로 급증하며 “가격 하락-재고 보충” 연결 고리를 직접 반영했다. 다만 수요는 여전히 계절적 전환 단계이고, 수출 창구의 급격한 위축이 계속해서 수요 탄력성을 짓누르면서 출고량이 기존 고점을 다시 뚫기는 어렵게 만든다. 게다가 중국의 알루미늄 빌릿 사회 재고는 이미 연속적인 재고 증가를 먼저 나타냈으며, 빌릿 쪽 압력이 잉곳 재고로 전이될 위험을 추적할 필요가 있다.

III. 지역별 차별화: 포산은 두드러지고 우시는 혼조, 궁이는 약세

이번 재고 감소는 매우 불균일한 패턴을 보였으며, 지역별 “온도 차”가 향후 경로를 이해하는 핵심이다.

중국 남부의 포산이 절대적인 주도 지역이었다. 포산 재고는 7월 20일 21.9만 톤에서 8월 27일 15.3만 톤으로 꾸준히 줄어 5주간 누적 6.6만 톤, 약 30% 감소했다. “타이트한 입고 + 양호한 현지 소비”가 서로를 강화하며, 8월 27일 주간 포산의 SHFE 알루미늄 2609 계약 대비 현물 프리미엄을 125위안/톤 확대시켜 220위안/톤까지 끌어올렸고, 전국에서 가장 강한 현물 시장으로 자리잡았다.

중국 동부의 우시는 대조적으로 재고 감소와 재고 증가 사이를 반복적으로 오갔다. 재고가 8월 17일까지 38.5만 톤에서 33.2만 톤으로 줄어든 뒤, 북부 잉곳 주조 증가와 업스트림 출하 가속으로 일시적으로 33.5만 톤까지 반등했다가 다시 32.6만 톤으로 낮아졌다. 집중 입고 부담 속에서 A00 현물 프리미엄/할인은 9월물 대비 20위안/톤 할인과 패리티 사이를 오가며 중국 남부의 높은 프리미엄과 뚜렷한 대조를 이뤘다.

중국 중부의 궁이는 비교적 완만한 속도로 재고를 줄여 5주간 3.5만 톤 감소한 20.9만 톤을 기록했다. 다만 현지 현물 거래는 여전히 부진했고 하류 구매 심리도 위축되어, 거래 할인폭은 9월물 대비 80~130위안/톤까지 확대됐으며 지역 펀더멘털 약세가 느린 재고 감소와 공존했다.

IV. 9월 전망: 재고 감소 방향은 유지, 구조는 재균형으로 전환

9월을 앞두고 중국 알루미늄 잉곳 재고의 주요 흐름은 여전히 재고 감소가 되겠지만, 구조는 8월과 크게 다를 것이다.

총량 측면에서는 잉곳 주조 증가가 액상 알루미늄 비율 회복과 출하 속도 둔화로 계속 상쇄되고 있다. “9월 성수기” 기대 하에 하류 가동률은 소폭 회복될 것으로 예상되며, 수출 창구가 소폭 회복되면 수요 탄력성을 추가로 끌어낼 것이다. SMM은 9월 상반기 중국 알루미늄 잉곳 재고 감소 추세가 이어질 것으로 보지만, 과정에서 단기 변동은 피하기 어렵다고 내다봤다.

구조 측면에서는 지역 간 화물 이동이 재고와 프리미엄/할인의 지역적 재균형을 촉진할 것이다. 중국 남부는 입고 압력이 커지면서 현물 프리미엄이 고점에서 후퇴할 것이다. 중국 동부는 현지 화물 유출 이후 현지 압력이 한계적으로 완화되며 할인이 축소될 것으로 예상된다. 세 지역 간 가격 스프레드는 수렴하는 경향을 보일 것이며, 전국 재고 감소는 중국 남부의 “단독 활약”에서 지역 간 더 균형 잡힌 기여로 점차 이동할 것이다.

시장 참가자들은 중국 남부 운송 중 화물의 실제 입고 속도, 알루미늄 빌릿 사회 재고가 증가 추세에 진입한 뒤 잉곳 재고로의 전이 여부, 실현된 성수기 수요 강도가 재고 감소 속도를 얼마나 뒷받침하는지를 면밀히 추적해야 한다.