선물
LME : LME 3개월 주석, 8월 21일 전자거래에서 마감가 $56,070/mt, $220 상승(+0.39%), 장중 고점은 $56,200 근방. LME 모든 비철금속이 상승한 가운데, 주석은 대부분의 금속(아연 +1.07%, 납 +0.64%, 구리 -0.07%, 니켈 -0.98%, 알루미늄 -1.30%)을 계속해서 outperform. LME 주석 재고는 8월 20일 130mt 감소한 약 1,715mt, 8월 21일 다시 1,740mt 수준으로 소폭 회복, 여전히 사상 최저 수준이며 중국 외 인도 가능한 물량의 공급 부족은 변함없음.
중국 (8월 21일 주간장 → 22:02 야간장): SHFE 주석 SN2609, 주간장 마감가 428,570위안/mt, 3,520위안 상승(+0.83%), 시가 424,000, 고가 431,140, 저가 423,100, 거래량 110,018계약, 미결제약정 29,904계약(당일 928계약 감소); 야간장 22:02 기준 427,430위안/mt, 260위안 하락(-0.06%), 고가 429,750, 저가 426,660 – 주간장 급등 후 야간장에서는 상승세를 이어가지 못했고, 430,000선 두 번째 돌파 시도 실패, 금요일 후반장에서 고점 눈치보기로 전환. SN2610 계약 주간장 마감가 429,030, 미결제약정 4,902계약 증가한 36,137계약, 최대 거래 계약이 10월물로 롤오버 가속화.
매크로: 9월 금리 인상 확률이 36.2%에서 약 41%로 반등, 8월 26일 PCE는 잭슨홀 이전 마지막 확실한 지표.
(1) 컨센서스 PCE 전망: 헤드라인 전년 동월 대비 +3.6%, 근원 +3.3%이나 전월 대비 상승 가속. 7월 PCE는 8월 26일(동부 시간 오전 8시 30분) 발표. 여러 기관(RBC, Oxford, Cleveland Nowcast, CMC) 일관 – 헤드라인 PCE 전년 동월 대비 3.6%(6월 3.7%), 전월 대비 +0.1%; 근원 PCE 전년 동월 대비 3.3% 동일, 전월 대비 +0.2%(6월 +0.1%). 월스트리트 분석가들은 "연율 3.3%는 7월 전월 대비 2.5배 가속을 은폐한다"고 지적, PPI의 포트폴리오 관리 수수료 +6.5%가 CPI가 포괄하지 않는 PCE의 금융 서비스 항목에 직접 반영되기 때문 – PCE 전월 대비가 예상보다 0.25%p 이상 초과할 경우, 9월 금리 인상 확률이 현재 약 41%에서 55% 이상으로 다시 상승 가능.
(2) 9월 금리 인상 확률은 이미 8월 21일 오전 36.2%에서 약 41%로 다시 반등했다. 8월 24일 기준 업데이트: CME FedWatch는 9월 25bp 금리 인상 확률을 약 41%, 동결 확률을 약 59%로 제시한다. 배경은 30년물 미 국채 금리가 다시 5.25%를 돌파했고, 재정적자가 사상 최고인 1조 7,990억 달러에 달했으며, 베선트의 장기채 매입(재매입) ‘특효약’이 24시간 내 실패한 데다, 장기금리 상승 자체가 월시의 매파적 입장에 여지를 남겼기 때문이다.
(3) 월시의 잭슨홀 데뷔: 8월 28일 미 동부시간 오전 10시. 이는 9월 16일 FOMC를 21일 앞둔 가장 중요한 정책 신호 창구로, 전 필라델피아·세인트루이스 연은 총재들은 “인플레이션 대응에 대한 실질적 설명 없이 구조적 발언만 나온다면 연준의 신뢰도는 압박을 받을 것”이라고 경고했다.8월 26일 PCE + 8월 28일 월시는 가을의 ‘쌍둥이 앵커’로, 주석이 43만 3,000까지 급등할지 42만으로 되돌릴지를 결정한다.
(4) AI 체인과 지정학: 엔비디아 FY2Q 실적(가이던스 약 910억 달러, 매출총이익률 75%, 중국 매출 0)이 8월 26일 저녁에 동시에 발표된다. AI 설비투자(Capex)가 다시 예상치를 상회하면 주석 ‘솔더 알파’의 단기 심리는 추가로 강화될 것이다. 중동/이란 전쟁으로 8월 에너지 비용이 상승하는 점도 PCE 상방 리스크의 지뢰로 작용한다.
펀더멘털: 인만의 전면 중단이 미해결 상태이고 + 인도네시아 방카 불법 광산 단속으로 공급의 강한 제약은 있으나, 일방적 상승 압력은 아니다
(1) 인만 광산은 여전히 전면 가동 중단 상태이며, 재가동까지의 기간은 불명(강한 지지). 싱예 실버&틴은 7월 31일, 8월 6일, 8월 13일에 반복 확인했다: 인만 광산의 채굴 시스템과 선광-테일링 시스템이 모두 중단됐으며, 연간 165만 톤 규모의 핵심 주석-은 광산이다. 사고 원인과 사망 원인은 조사 중이며, “중단 기간은 확정할 수 없고, 당기 및 연간 실적에 대한 영향도 현재로서는 정확히 산정할 수 없다.”"1~2개월의 단기 중단을 기준으로, 주석 금속 함유량에 미치는 영향은 약 1,000톤(중국 주석 정광의 3%~4%)으로 추산되며, 4분기까지 지속되면 그 격차는 더욱 확대될 것입니다.
(2) 인도네시아 방카 불법 광산 단속: 일방적인 상승 압력이 아닙니다. 규정 준수 성장을 구분해야 합니다. 광리팡, 8월 20일: 인도네시아는 방카벨리퉁에서 약 1,000개의 불법 주석 광산을 폐쇄할 계획입니다(비공식 광산이 현지 생산량의 약 80%를 차지하며 연간 불법 수출량은 약 12,000톤에 달함). 그러나 PT Timah와 같은 적법한 생산 능력도 생산 재개/확장 중입니다. — 단속이 공식적인 복구보다 빠르면 공급 차질이 심화되고, 느리면 상쇄됩니다. 단순히 '인도네시아가 다시 공급을 줄인다'고 해석하지 마십시오.
현물 시장
거래: '강세 자금이 적극적으로 매수하고 있으며, 거래는 소폭 회복되었지만 고가 매수는 여전히 약세입니다.' 주간 거래에서 431,140까지 급등한 후,다운스트림 땜납 및 합금 공장은 428,000 미만(424,000~426,000)에서 소량의 적시 가격 책정을 완료했으며, 기본적으로 430,000 이상에서는 주문을 하지 않았습니다.
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