이번 주 은 가격 V자 반전， 현물 할인 지속 확대 ［SMM 은 주간 리뷰］

[은 가격 리뷰 및 전망]

이번 주 SMM 1# 은 가격은 ‘먼저 하락, 이후 상승’의 V자 흐름을 보였다. 주초에는 고점에서 횡보하다가 주중 급락해 주간 저점을 기록한 뒤 강하게 반등하며 주간 낙폭 대부분을 만회했다. 주간 기준으로는 총 약 1.1% 상승했으며, 주중 변동폭은 최대 5.5%에 달했다.

거시 측면에서 이번 주 은 가격의 핵심 동인은 미 국채 금리와 정책 개입이었다. 주 초반 글로벌 채권시장에서 매도세가 확대되며 미 국채 장기물 금리가 수년래 고점으로 상승했다. 여기에 매파적으로 해석된 미 연준 의사록과 미·이란 긴장 지속이 겹치며 귀금속은 압박을 받아 급락했다. 주중 미 재무부가 장기채 매입(바이백) 확대를 발표하자 미 국채 금리가 빠르게 급락했고, 미 달러 인덱스도 동반 하락했다. 재정 우려가 지정학적 리스크와 맞물리며 귀금속이 강하게 반등해 주간 낙폭 대부분을 만회했다. 전반적으로 이번 주 거시 환경에서 강세·약세 전환이 급격했으며, 은 가격 변동은 주로 미 국채 금리와 달러 움직임을 추종했다.

현물 시장에서는 은 가격이 상승하든 조정받든 하류의 매수 의지는 뚜렷하게 회복되지 않았고 관망 심리가 강했으며, 거래는 할인 구간에 집중됐다. 상하이에서는 주초 TD-5~+10위안/kg에서 TD-20~+5위안/kg로 프리미엄이 점진적으로 하락했으며, 동가 및 프리미엄 호가에 대한 반응은 거의 없었고 저가 할인폭은 계속 확대됐다. 최근 은행의 매수 지원이 부재한 가운데 월말을 맞아 공급업체의 매도 압력이 커졌고, 거래는 모두 할인에 집중됐다. 이번 주는 ‘가격 상승, 할인 확대’의 괴리가 나타났으며, 현재의 높은 은 가격에 대한 하류 수용력이 뚜렷이 부족함을 보여준다.

향후로는 최근 글로벌 채권시장의 매도세가 시장을 교란하는 주요 동인으로 남아 있다. 재무부의 바이백이 일시적으로 금리를 낮추긴 했지만, 미 국채 금리는 전반적으로 여전히 높은 수준이며 귀금속의 조정 위험도 지속된다. 단기적으로는 가격 변동성이 크게 확대될 것으로 예상된다. 중장기적으로 중앙은행들의 금 보유량 증가와 금리 인상 경로가 명확해짐에 따라 은 가격은 강세 기조의 횡보세로 전환될 것으로 예상됩니다.

다음 주 가격 범위: 상해금거래소(SGE) 선물 하한선 15,000위안/kg, 상한선 16,800위안/kg; LBMA 선물 하한선 64달러/온스, 상한선 75달러/온스입니다. 현물 프리미엄의 경우 TD 호가는 소폭 할인 수준에서 맴돌 것으로 예상됩니다. 이번 주 SMM 은괴 홍콩 현물 프리미엄(LBMA 대비)은 온스당 0.2~0.1달러 할인으로 마감되었으며, 수출 거래 가격은 소폭 인상되었습니다.

[주간 은 데이터 코멘트리]

주간 재고: 8월 20일 기준 SMM 전체 사회 재고는 3,752톤으로 전주 대비 53톤 증가했습니다. 상해선물거래소(SHFE) 재고는 전주 대비 60.75톤 증가한 반면, SGE 워런트는 전주 대비 9.48톤 소폭 감소했습니다. 전반적으로 사회 재고 증가 속도는 약화되었으며, 대규모 창고 이전은 없었습니다. 이번 주 현물-선물 가격 스프레드는 다소 축소되었습니다. 공급업체들은 강한 매도 심리를 보였고, 은행들은 최근 시장에서 매수 지원을 제공하지 않았습니다. 국제 시장에서는 LBMA와 COMEX 재고 모두 재고 증가 추세를 이어갔습니다.

8월 19일 기준 은 ETF 미결제약정은 15,275톤으로 전주 대비 0.14% 감소, 전월 대비 1.93% 증가했습니다. LBMA 금/은 비율은 70을 기록하며 상승했으며, 이번 랠리에서 은의 탄력성이 상대적으로 더 컸습니다.