야간장 반등으로 424,000선 회복, 7월 FOMC 의사록이 9월 경로 방향 제시 [SMM 주석 모닝 브리프]

선물
LME: LME 3개월 주석은 밤새 견조세를 유지했다. 8월 20일 LME 주석 재고는 1,715톤, 전일 대비 85톤 증가, 지난주 누적 감소 90톤, 지난달 누적 증가 25톤—1,715톤은 사상 최저 수준이다 (2022년 8월 이후 평균 4,333톤, 현재 약 60% 낮음). 동남아시아 주석광 공급 차질과 낮은 재고가 “타이트한 현물 공급” 상황을 뒷받침하고 있다.
중국 (8월 19일 주간 거래 → 8월 20일, 01:02 야간 거래): SHFE 주석 2609 계약은 주간 거래를 약 419,500위안/톤으로 마감했다 (-1.35%, 하루 급락 5,760위안) (양쯔주석망/CCMN, 11:30 시세); 야간 거래(8월 20일, 01:02)에서 2609 계약은 424,300위안/톤으로 정산, 3,880위안(0.92%) 상승, 시가 422,340, 고가 426,400, 저가 422,260, 거래량 72,000계약, 미결제약정 32,100계약(일일 변화 -2,106계약), 자금 유출 1억7,500만 위안—야간 반등으로 424,000선을 회복했으며 420,000 방어전이 초기 성공을 거두었다.
8월 20일 오전 거래 개장 참고: 2609 계약은 422,300–425,000위안/톤 사이에서 개장할 가능성이 높다 (야간 종가 424,300을 중심으로). 422,000선 (야간 저점 422,260 위)이 첫 번째 지지선이며, 426,400선 (야간 고점)이 첫 저항선이다. 오전 거래에서 425,000선을 회복하면 428,000–430,000 구간 (8월 12일 주간 거래 고점 구간)의 재시험이 예상되며, 그렇지 않으면 당일 422,000–426,000 범위에서 횡보할 가능성이 크다.
재고:
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8월 20일 LME 주석 재고는 1,715톤, 전일 대비 85톤 증가, 절대적 저수준을 유지하며 타이트한 현물 공급 상황을 그대로 유지;
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SHFE 주석 재고는 약 5,485톤, 총 거래소 주석 재고(LME+SHFE)는 약 7,200톤;

매크로: 9월 금리 인상 확률은 약 33%이며, 골드만삭스는 이를 “매우 불가능”이라고 평가합니다. 이른 아침 공개된 7월 FOMC 의사록은 “9대3 분열”에 초점을 맞췄습니다.
(1) CPI, PPI, 소매판매 모두 부진, 9월 금리 인상 확률 약33%로 하락. 미국 7월 CPI 전년 동월 대비 3.4% 상승(3월 이후 최저, 전월 3.5%), 근원 CPI 2.5% 상승(전월 2.6%); 7월 PPI 전년 동월 대비 4.7% 증가(전월 5.5%), 전월 대비 보합세(예상 +0.2%); 7월 소매판매 전월 대비 0.6% 감소, 1년여 만의 최대 낙폭. CME FedWatch, CEB International, Cfi.cn, 증권시보 등 다수 출처 동의: 9월 25bp 금리 인상 확률 약33%로 하락(7월말75%에서 하락), 3.5%~3.75% 동결 확률 약67%로 상승. 폴리마켓 확률 약25%로 하락. 골드만삭스 수석 이코노미스트 하치우스: 9월 금리 인상은 "매우 가능성이 낮아졌다", 시장의 연방기금 금리 가격 결정은 여전히 과도하게 매파적 (월스트리트cn/펭귄 계정).
(2) 7월 FOMC 회의 의사록이 베이징 시간 8월20일 오전2시에 발표. 이는 7월29일 회의 의사록으로, 다섯 번째 연속 동결과 함께 금리 인상을 주장한 3명의 매파적 반대(해맥, 카슈카리, 로건)가 있었음. BMO의 이안 린겐은 "위원회에는 소리 높은 매파들이 있지만, 대다수는 워시와 보조를 맞춰 적어도 9월까지 현 기조를 유지하는 쪽으로 기울고 있다"고 판단; 의사록은 "예측 도구가 아니라 이해를 위한 틀"을 제시—9대3 분할의 구체적 언어와 9월16일 FOMC 회의 가격에 대한 시장의 촛점이 오늘 아침 장세의 핵심 거시적 기준점.
(3) 잭슨홀2026이 8월27일부터29일까지 열리며, 워시의 기조연설은 8월28일 금요일 오전. 이는 워시가 5월22일 의장 취임 후 첫 잭슨홀 등장, 주제는 "금융 혁신: 결제 및 정책적 함의". 다수 분석(월스트리트 리가즈, 웰스파고, 타이신 증권) 동의: 워시는 이미 6월에 점도표 공개 없으며, 사전 안내 축소, "시장이 추측하게" 하는 쪽 선호 신호; 최근 잭슨홀은 "단기 데이터보다 장기 구조적 문제에 촛점" 할 것이라 언급—이번에 워시가 명확한 금리 신호를 내놓지 않을 것이라는 예상 속에, 7월 비농업 고용 2만3천 명 감소, 인플레 여전히 3.4%로, 이 20분 연설이 9월 앞둔 "판결문" 역할. 실제로 9월16일 FOMC를 움직이는 요인은 여전히 8월26일 7월 PCE, 8월28일 워시 연설, 9월4일 8월 비농업 고용, 그리고 9월11일 8월 CPI이다.
(4) 지정학과 AI 공급망: 호르무즈 해협 상황은 유동적임 (이란은 완전 재개방을 부인, 미-이란 관계는 유가 변수로 남음); 미국 원유 재고는 주간 1740만 배럴 증가 (2023년 1월 이후 최대 폭), 유가를 배럴당 82달러 선으로 압박하며 인플레 우려 완화; 폭스콘 인더스트리알 인터넷의 상반기 순이익 96% 증가, AI 서버 자본지출 고공세 유지, 주석 ‘솔더 알파’는 중장기 지지력 제공하며 붕�되지 않음.

기본 여건: 인만 광산 전면 중단과 와 주 50% 산량 상한으로 광석 공급 제약이 긴축하게 유지됨.
(1) 인만 광산의 채광, 선광 및 광미 작업이 전면 중단되었으며 중단 기간은 불확실. 싱예 은&주석은 7월 31일 자 공시(2026-62, 257, 260호)를 통해: 7월 26일 사고로 1명 사망, 7월 28일 지하 채광 구역 중단, 7월 30일 선광 및 광미 시스텀도 동시 중단; 공시일 현제 채광 시스텀과 선광/광미 시스텀이 모두 중단, 사고 원인·사망 원인은 조사 중, 중단 기간을 확정할 수 없어 현제 및 연간 실적 영 향을 아직 정확히 추산할 수 없음. 연간 165만 mt 생산 능력을 갖춘 이 핵심 주석-은 광산은 단기 1~2개월 중단 시 약 1,000mt의 주석 금속 함량 손실 예상 (중국 주석 정광의 3~4% 차지); 조사/정비 기간이 4분기까지 이어지면 국내 광석 공급 부족은 더욱 확대.
(2) 와 주의 ‘50% 산량 상한’은 변함 없음: 연간 생산 재개 상한은 금지 령 대비 40~50%로 고정, 전면 재개는 2027년으로 연기 (ITA 추산). 2월, 양수 비용 분담(5% 수츌세 + 기존 30% 현물세 = 총 35%)으로 채광 비용 상승. 4월, 방칸 폭약 공장 폭발로 폭약 공급망 차질. 7월 미얀마의 대중 월간 주석 광석 수츌량이 6,000mt 이상 회복되었으나, 여전히 정상 수준의 40~50%에 불과.

현물 시장
프리미엄: 소형 브랜드 주석은 9월물 선물 대비 패리티~500위안/톤, 윤 브랜드 주석은 500~1,000위안/톤, 윈난 주석은 1,000~1,500위안/톤 수준이다. 주요 생산업체의 타이트한 공금 구조는 여젂히 유지되고 있으나, 고가 압력으로 트레이더들의 가격 방어 시도는 크게 약화되었다.
거래 동향: “거래는 강성 수요가 주도했으며 젂체 거래량 확대는 없었다.” 선물 시장에서는 주간 장중 425,000선을 돌파했다가 419,530으로 되물렸으며, 장중 최저가는 416,860을 기로했다. 하류 업체와 최종 수요처들은 416,000~420,000 구간에서 가격을 확정하려는 의지가 이전보다 강해지며 문의가 늘었다. 일부 솔더 공장과 젂자 업체가 오전 중 소량 거래를 완료했다. 그러나 420,000 이상에서는 솔더 공장들의 추가 주문이 거의 없었으며 추격 매수 의지도 약했다. 하루 종일 “고점에서 후�한 후 강성 수요가 일부 방출된 것이지, 본격적인 재고 확충이 시작된 것은 아니다”라는 흐름이었다. 일반 소비자 젂자제�과 젂통 솔더는 비수기 관망 모드가 이어지고 있으며, AI 서버·첨단 패키징 관련 고급 솔더 수요는 견조세를 보이나 당분간 현물 시장의 거래량 증가를 견인하기에는 역부족이다.
 

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