[은 가격 리뷰 및 전망]
이번 주 SMM 1# 은 가격은 급등 후 되돌림을 보였다. 주 초 반등을 이어가며 주 중반 16,123.5위안/kg까지 올라 고점을 기록한 뒤 밀려났고, 주 후반에는 안정적인 횡보를 나타내며 주간 누적 약 3.29% 상승했다.
거시 측면에서는 주 초 미국 7월 비농업 고용이 2월 이후 처음으로 예상 밖의 감소세로 돌아섰고 달러 약세까지 겹치면서 금은 100달러 급등해 7주 만에 최고치를 기록했고 은도 3.36% 상승했다. 중앙은행은 21개월 연속 금 보유량을 확대하며 장기적 지지를 제공했지만, 금리 인상 기조는 아직 반전되지 않았고 반복되는 미국-이란 갈등이 상단 여지를 제한했다. 주 중반 일본은행이 9월 금리 인상 가능성을 시사하고 미·일 공동 엔화 개입을 촉발하면서 달러는 압력을 받았고, CME 금리 인상 확률은 51.2%로 하락했으며 은은 주중 고점을 기록했다. 이번 반등은 숏커버링, ETF 자금 유입, 중앙은행의 금 매수 등 금융적 속성에 의해 주도됐다. 수요일에는 미국-이란 협상의 불확실성이 지속됐고, 유가는 하락했지만 긴장 고조 위험은 남아 있어 은은 돌파 모멘텀이 부족했다. 목요일 미국 7월 CPI는 전년 동기 대비 3.4% 상승하며 예상에 부합했고, 인플레이션 둔화가 이어지고 금리 인상 베팅이 소폭 줄면서 은은 단기 횡보했다.
현물 시장에서는 이번 주 전반적으로 “선물 강세, 현물 약세”의 차별화 양상이 나타났다. 은 가격의 지속적인 상승은 다운스트림 산업 수요를 계속 억제했고, 매수자들의 관망 심리가 강해 전반적인 거래는 부진했다. 상하이에서는 TD 대비 프리미엄/할인이 주 초 패리티에서 점차 TD -10~0위안/kg으로 이동했으며, 거래는 할인 쪽으로 점차 기울었다. 현물-선물 가격 스프레드가 축소되자 트레이더들은 매도 호가를 낮췄고, 일부 공급업체는 할인 판매에 나섰다. 은행의 매수 축소는 하방 지지를 약화시켰고, 소량의 인수어음 수요만 실수요 위주로 체결됐다. 선전에서는 국가표준 공급 물량이 패리티 대비 소폭 할인 수준에 집중됐고, 매수자와 매도자 모두 신중한 태도를 보였다. 주 내내 현물 수요는 약세를 유지했고 거래 가격 중심은 계속 낮아졌으며 프리미엄/할인은 점차 할인 쪽으로 전환됐다.
전망: 이번 은값 상승은 미국-이란 평화 협상 기대에 따른 유가 하락과 비농업 고용지표의 예상 외 부진이 주도했으며, 금리 인상 기대는 당분간 누그러졌다. 다만 전반적인 금리 인상 방향은 바뀌지 않았고 CPI 지표는 대체로 예상에 부합했으며 시장 심리는 냉각되어 단기 상승 동력은 부족하다. 이에 은은 좁은 범위에서 주로 횡보할 것으로 예상된다. 중장기적으로는 중앙은행의 지속적인 금 매입이 가격 하단을 지지할 것이다. 금리 인상 경로와 미국-이란 상황이 점차 명확해지면서 3분기 후반부터 4분기까지 은값 상승 기대는 강화될 전망이다.
다음 주 가격 범위: SGE 선물은 저점 14,500위안/kg, 고점 16,500위안/kg으로 예상되며, LBMA 선물은 저점 온스당 58달러, 고점 온스당 68달러로 예상된다. 현물 프리미엄/디스카운트의 경우 TD 대비 시장 호가는 소폭 디스카운트~패리티 수준에서 형성될 전망이다. 이번 주 SMM 은괴의 홍콩 현물 프리미엄은 LBMA 대비 온스당 0.1~0.3달러 디스카운트로 마감했으며, 수출 호가는 소폭 상향 조정되었고 매수 관심은 완만하게 회복되었다.
[주간 은 데이터 코멘트]
주간 재고 측면에서는 8월 13일 기준 SMM 총 사회 재고가 3,699톤으로 직전 기간 대비 74톤 증가했다. 지난 금요일부터 이번 주 초까지 창고증권은 계속 누적되었는데, 이는 주로 현물-선물 가격 스프레드가 넓은 범위에 머물러 트레이더가 매도하기 어려웠고, 현물 시장 수요 약세가 지속된 데 기인한다. 목요일에는 현물-선물 가격 스프레드가 다소 축소되면서 매도 심리가 소폭 개선되었다. 최근 2주간 롤오버 수익이 적어 롤오버 운용은 사실상 불가능했다. 국제 시장에서는 LBMA와 COMEX 재고가 모두 증가 추세를 이어갔다.
8월 12일 기준 은 ETF 보유량은 15,313톤으로 전주 대비 1.09% 증가했고, 전월 대비 2.18% 증가했다. 은값 상승이 소폭 자금 유입을 이끌었다. LBMA 금/은 비율은 67을 기록하며 하향 안정세를 보였다. 이번 반등에서 은은 상대적으로 높은 탄력성을 보였다.
