LME 알루미늄 가격은 최근 거래일들에 걸쳐 상승 모멘텀을 이어갔다. 8월 10일 LME 현물 알루미늄은 톤당 3,327.5달러에, 3개월물은 톤당 3,320.5달러에 마감했다. LME 알루미늄 재고는 254,900톤으로 더욱 감소하며 최근 수개월간의 급감세를 이어갔다.
8월 3일 262,650톤과 비교하면, LME 알루미늄 재고는 일주일 만에 7,750톤 줄었다. 특히 3월 말 416,775톤에서 대폭 감소하여, 시장의 가시적 재고 완충층이 훨씬 얇아졌다.
최근 랠리는 거래소 재고 감소, 단기 공급 가용성 우려, 비철금속 전반의 강한 심리, 그리고 지속되는 지정학적 불확실성이 결합되어 지지받고 있다. 그러나 실수요는 같은 속도로 강화되지 않아 이번 랠리는 여전히 수요보다는 공급과 심리 주도적인 성격이 강하다는 점을 시사한다.
낮은 LME 재고가 시장 민감도를 증폭시킨다
거래소 재고의 지속적 감소는 최근 알루미늄 가격 강세를 이끈 가장 직접적인 요인 중 하나였다.
LME 알루미늄 재고는 약 255,000톤으로 줄었고, 중국 재고 역시 전통적 비수기에도 불구하고 재고 소진 조짐을 보였다. 가시적 재고가 낮은 수준을 유지함에 따라, 시장은 실물 수급 전망의 미세한 변화에 더욱 민감하게 반응하고 있다.
재고가 풍부할 때는 일시적 공급 차질을 비교적 쉽게 흡수할 수 있지만, 가시적 재고가 낮은 수준으로 떨어지면 예상치 못한 생산 손실이나 물류 차질, 혹은 예상보다 강한 실수요에 대비한 완충 여력이 줄어든다.
결과적으로, 공급 전망의 아주 작은 변화도 훨씬 큰 가격 반응을 유발할 수 있다.
그러나 LME 재고 감소를 최종 소비의 급격한 개선을 입증하는 증거로 자동 해석해서는 안 된다. 일부 금속은 LME 창고에서 인출되어 비보관 재고로 옮겨지거나 소비자에게 직접 인도될 수 있다. 따라서 출하 대기 물량, 비보관 재고, 그리고 LME 현물-3개월물 스프레드는 실물 시장의 실제 조임 정도를 평가할 때 중요한 지표로 남아 있다.
단기 공급 탄력성은 여전히 제한적
기존 예상으로는 중동의 생산 차질이 회복되고 인도네시아의 신규 제련 능력이 확대되면서 글로벌 알루미늄 공급이 점차 개선될 것으로 보았습니다.
추가 공급이 시장에 유입될 것으로 예상되지만 회복 속도는 여전히 주요 불확실성으로 남아 있습니다.
인도네시아는 신규 1차 알루미늄 공급의 점점 더 중요한 공급처로 떠오르고 있으며, 여러 중동 제련소들이 점차 생산을 회복하고 있습니다. 그러나 신규 가동 설비가 안정적인 가동률에 도달하려면 시간이 필요하므로, 추가 물량이 다른 지역의 단기 공급 차질을 즉시 상쇄하지는 못할 수 있습니다.
중국의 공급 대응도 이전 사이클보다 유연성이 떨어졌습니다.
중국의 1차 알루미늄 가동 능력은 이미 높은 수준으로 운영되고 있으며, 국가의 생산능력 상한선과 에너지 제약으로 인해 국내 대규모 추가 확장 여지가 제한됩니다.
과거에는 알루미늄 가격 상승이 중국의 신속한 생산능력 증설을 촉진하여 시장에 추가 공급을 유입시키고 가격 상단을 제한했습니다.
현재 구조는 점점 더 달라지고 있습니다:
가격 상승 → 중국 가동 능력은 이미 높은 수준에 근접 → 추가 공급은 점차 해외 프로젝트에 의존 → 단기 공급 반응 둔화.
이러한 구조적 변화는 특히 거래소 재고가 이미 낮은 경우 글로벌 알루미늄 가격이 공급 차질에 더 민감해질 수 있음을 의미합니다.
비철금속 전반의 강세가 모멘텀을 더함
알루미늄 자체의 기초여건만이 최근 랠리의 요인은 아닙니다.
구리 및 기타 비철금속의 강세가 산업 금속에 대한 전반적인 투자 심리를 개선하여 알루미늄으로의 추가 자금 유입을 촉진했습니다. 이는 낮은 재고와 공급 우려로 인해 이미 발생한 가격 반응을 증폭시켰습니다.
따라서 현재의 랠리는 다음과 같은 요소들의 결합으로 특징지을 수 있습니다:
낮은 재고 + 공급 리스크 프리미엄 + 강화된 비철금속 심리 + 모멘텀 주도 매수.
이는 일부 하류 부문 실수요 시장의 개선 속도보다 LME 알루미늄 가격이 더 빠르게 상승한 이유를 설명하는 데도 도움이 됩니다.
지정학적 리스크가 계속해서 공급 프리미엄을 가중시키고 있다.
지정학적 불확실성은 국제 알루미늄 시장의 또 다른 중요한 변수로 남아 있다.
중동은 1차 알루미늄의 주요 생산 및 수출 허브이다. 그 결과, 지역 에너지 인프라, 운송 경로 및 호르무즈 해협을 둘러싼 불확실성이 시장 기대치에 계속 영향을 미치고 있다.
또 다른 대규모 생산 차질이 없더라도, 운송 및 에너지 공급을 둘러싼 지속적인 리스크는 지정학적 프리미엄을 알루미늄 가격에 내재시킬 수 있다.
그럼에도 이는 실제 실물 생산 감소와는 구별되어야 한다. 지정학적 긴장이 완화되고 지역 물류가 정상화되면 이 위험 프리미엄의 일부는 비교적 빠르게 해소될 수 있다.
이번 랠리는 수요보다 공급에 의해 주도되는 성격이 강하다.
LME 알루미늄 가격의 급등에도 불구하고, 글로벌 알루미늄 소비는 아직 그에 상응하는 가속을 보이지 않고 있다.
아시아 일부 지역은 전통적 계절적 둔화 상태에 있으며, 수요처들은 계속해서 급히 필요할 때만 구매하는 경향을 보이고 있다. 알루미늄 가격 상승은 가공업체와 최종 사용자들의 공격적 재고 확충도 억제할 수 있다.
따라서 SMM은 최근 랠리의 성격을 다음과 같이 규정한다:
낮은 재고 + 공급 우려 + 거시 및 시장 심리 개선
전형적인
강한 수요 주도 랠리보다는
이러한 구분은 알루미늄이 최근 상승분을 유지할 수 있을지 판단하는 데 중요할 것이다.
실물 수요가 개선되기 시작하고 거래소 재고가 낮은 수준을 유지한다면 가격은 추가 지지를 받을 수 있다. 그러나 다운스트림 수요가 여전히 부진한 가운데 인도네시아 생산이 증가하고 중동 공급이 점차 회복된다면 현재의 상승 모멘텀은 약화되기 시작할 수 있다.
LME 가격 상승이 알루미늄 스크랩을 지지한다.
1차 알루미늄 가격 상승은 글로벌 알루미늄 스크랩 시장에도 전이되기 시작하고 있다.
UBC 및 클린 6063 압출 스크랩을 포함한 국제적으로 거래되는 여러 스크랩 등급은 일반적으로 LME 알루미늄 가격의 일정 비율로, 또는 LME 기반 프리미엄이나 할인에 연동하여 가격이 책정된다. 그 결과, 기본 비율이 변하지 않더라도 LME 가격 상승은 알루미늄 스크랩의 명목 구매 가격을 직접적으로 끌어올릴 수 있습니다.
또한 대체 효과도 존재합니다.
1차 알루미늄 가격이 비싸질수록 재활용 알루미늄 사용의 경제적 가치가 증가합니다. 생산업체들은 기술적으로 가능한 경우 스크랩 소비를 늘려 원자재 혼합을 최적화하려 할 수 있으며, 이는 스크랩 수요에 추가적인 지지를 제공합니다.
이 효과는 화학 성분이 안정적이고 부착물이 적으며 오염이 제한적인 고품질 스크랩에서 특히 두드러질 수 있습니다.
그러나 알루미늄 스크랩 가격은 LME 알루미늄과 동일한 속도로 상승하지 않을 수 있습니다.
동남아시아 일부 지역에서 2차 알루미늄 합금 수요는 비교적 신중한 상태를 유지하고 있습니다. 말레이시아와 태국의 ADC12 구매자들은 주로 즉각적인 필요에 따라 계속 구매하고 있습니다. LME와 스크랩 가격이 계속 상승하는 반면 ADC12 가격이 동일한 속도로 오르지 못하면, 2차 알루미늄 생산업체들은 추가적인 마진 압박에 직면할 수 있습니다.
이는 결국 제련업체들이 더 높은 스크랩 가격을 수용하려는 의지를 제한할 것입니다.
따라서 LME 알루미늄 가격 상승이 알루미늄 스크랩에 비용 및 대체 측면에서 지지를 제공할 것으로 예상되지만, 상승 폭은 여전히 하류 2차 알루미늄 수요에 달려 있을 것입니다.
스크랩이 점점 더 전략적 원자재가 되고 있습니다
1차 알루미늄과 스크랩 간의 관계도 장기적인 구조적 변화를 겪고 있습니다.
재활용 알루미늄 생산 증가는 향후 수십 년 동안 에너지 소비와 탄소 배출을 줄이고 재활용 함량을 늘리려는 생산업체들의 노력으로 1차 알루미늄을 앞지를 것으로 예상됩니다.
역사적으로 알루미늄 산업의 재활용 활동은 제조 과정에서 발생하는 소비 전 스크랩에 집중되어 왔습니다. 이 소재는 이미 상대적으로 높은 회수율을 보이고 있습니다.
그러나 다음 주요 성장 동력은 소비 후 스크랩에서 나올 것으로 예상됩니다.
차량, 건물, 포장재, 기계, 태양광 장비 및 기타 용도에 사용된 알루미늄이 수명을 다하면서 회수 가능한 전 세계 알루미늄 풀(pool)이 계속 확대될 것입니다.
이는 알루미늄 스크랩이 점차 보조 원자재에서 알루미늄 산업의 전략적 공급원으로 전환되고 있음을 의미합니다.
전 세계 재활용 능력 확대로 고품질·추적 가능·재활용 용이 소비 후 스크랩 경쟁이 심화되어, 일차 알루미늄 가격과 프리미엄 스크랩 가치 간 관계가 강화될 수 있습니다.
전망: 알루미늄, 톤당 3,300달러 유지 가능할까?
앞으로 세 가지 요인이 특히 중요합니다.
첫째, 시장은 LME와 중국 재고 감소세를 계속 주시할 것입니다. 지속적인 재고 감소는 가시적 공급 제한 우려를 키우고 가격을 추가 지지할 것입니다.
둘째, 공급 회복 속도가 관건입니다. 중동의 예상보다 빠른 생산 회복이나 신규 가동 인도네시아 설비의 생산 증가가 현재 공급 우려를 점차 완화할 수 있습니다.
셋째, 가장 중요한 것은 시장이 실물 수요 확인을 필요로 한다는 점입니다.
하류 주문과 재고 보충이 활발해지면 낮은 재고가 소비 개선 효과를 증폭시켜 상승 지지력을 더할 수 있습니다. 반대로 최종 수요가 여전히 약하면, 높은 알루미늄 가격 자체가 구매 활동을 억제하기 시작할 수 있습니다.
SMM은 최근 LME 알루미늄 랠리가 주로 거래소 재고 감소, 단기 공급 탄력성 부족, 지정학적 불확실성, 비철금속 전반의 강한 심리에 의해 주도됐다고 분석합니다. 낮은 가시적 재고는 단기적으로 지지력을 유지할 가능성이 크지만, 하류 수요는 아직 랠리 강도를 완전히 확인하지 못했습니다.
해외 생산이 점차 회복되고 신규 설비가 가동되면, 알루미늄 가격이 톤당 3,300달러를 유지할 수 있을지는 실물 수요가 최근 선물 가격 움직임을 따라잡을 수 있을지에 점점 더 달려 있습니다.
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