귀금속 랠리 지속…SHFE 금·은 6거래일 연속 상승, 백금·은 현물 거래는 비교적 부진. 기관들은 향후 시장을 어떻게 전망하나? [SMM 속보]

SMM 뉴스, 8월 11일:

미국 ADP 및 비농업 고용지표가 예상치를 크게 하회하면서 미국 노동시장이 약화됐고, 시장은 미 연준의 금리 인상 기대를 낮췄다. 앞서 귀금속 시장은 큰 폭의 조정을 겪는 과정에서 일정 규모의 숏 포지션이 누적됐으며, 시장이 변곡점에 도달한 뒤 숏커버링이 집중적으로 촉발됐다. 동시에 자금이 금 ETF로 재유입됐고, 중국 선물시장의 투자성 매수도 비교적 활발했다. 이번 상승은 실물 부문이 동반 강세를 보이기보다는 금융적 성격과 파생상품 관련 자금의 영향이 더 컸다. 또한 전 세계 여러 중앙은행이 금 자산 배분을 지속했으며, 중국인민은행(PBOC)은 21개월 연속 금 보유량을 늘려 금 가격에 중장기적 하단 지지 기반을 구축했다. 복수 요인의 공명이 귀금속 선물 가격을 끌어올렸다. 8월 11일 13:27경 기준, COMEX 금은 직전 2거래일의 상승세를 이어 0.89% 오른 온스당 4,459달러를 기록했다. 거래량 최다 SHFE 금 계약은 1.88% 상승한 g당 961.86위안, COMEX 은은 0.39% 오른 온스당 65.525달러, 거래량 최다 SHFE 은 계약은 직전 5거래일 상승세를 이어 3.08% 오른 kg당 16,069위안, 은 T+D는 직전 5거래일 상승세를 이어 1.98% 오른 kg당 15,860위안을 기록했다. 또한 거래량 최다 백금 계약은 전 거래일 상승세를 이어 0.59% 오른 g당 437위안, 거래량 최다 팔라듐 계약은 직전 4거래일 상승세를 이어 1.92% 오른 g당 331.05위안을 기록했다.

현재 시장의 초점은 미국 7월 CPI 데이터에 맞춰져 있으며, 귀금속 시장의 불확실성은 여전하다. 귀금속 선물이 지속적으로 상승하는 가운데, 기관들은 향후 흐름을 어떻게 전망하고 있을까?

현물 시장

은

8월 11일 SMM 1# 은의 오전 공장도 기준 참고 평균가는 kg당 16,123.5위안으로, 전 거래일 대비 평균가가 4.63% 상승했다. 은 가격의 지속적인 상승은 하류 산업 수요를 계속 억눌렀고, 매수 측은 대체로 관망세를 유지했다. 이날 가격 스프레드는 축소됐으며, 트레이더들은 제시가를 다소 낮췄고 일부 공급업체는 출하를 위해 마진을 줄여 판매를 선택했다. 상하이에서는 장 초반 호가가 주로 TD -5~+5위안/kg에 집중됐다. 은행의 매입 축소로 하단 지지력이 약화됐고, 일부 수취어음에 대한 경직성 수요만 체결되었으며, 전반적으로 시장은 보합 또는 소폭 할인 쪽으로 기울었다. 선전에서는 일부 국가표준 물량이 소폭 할인 구간에 집중됐고, 매수·매도 양측 모두 신중한 태도를 유지했다. 오늘 SHFE 최다 거래 계약 2610 대비 프리미엄 호가는 65~55위안/kg 할인으로 제시됐다.

전반적으로 귀금속은 오늘 강세 요인과 매수세에 힘입어 완만히 상승했다. 현물시장에서는 은 가격 상승 이후 매도 압력이 커졌고, 거래는 점차 할인으로 이동했다.

백금

8월 11일 백금 현물 평균가는 432위안/g으로, 전 거래일 대비 0.23% 상승했다. 백금의 주류 호가는 PT2610 계약 대비 g당 3.5위안 할인~g당 2.5위안 할인으로, 호가 간 편차가 컸다. 다운스트림 소비는 여전히 약했고, 필요 시점 조달이 주를 이뤘다. 주류 호가 할인폭은 전일과 대체로 비슷했다. 선물이 여러 거래일 연속 상승하면서, 시장 내 일부 비헤지 물량은 더 낮은 수준으로 호가됐다. 전반적으로 오늘 백금 현물시장의 소비는 여전히 부진했다.

시장 전망

귀금속의 향후 흐름에 대해서는 일부 기관은 비교적 낙관적인 반면, 다른 기관은 더 신중했다. 여러 기관의 견해는 다음과 같다.

카오스 삼원선물은 월요일 귀금속이 미 국채 수익률, 달러 인덱스, 유가와 함께 상승했으며, 이는 장기 부채의 신용 리스크를 점진적으로 가격에 반영하고 있음을 더욱 부각했다고 봤다. 또한 ‘스태그플레이션’ 가능성의 상승이 시장을 추가로 지지했다고 평가했다. 장기 동인 측면에서는 미 국채 신용 우려가 다소 강화됐다. 지난주 미 국채 규모가 40조 달러를 추가로 넘어섰고, 7월 미국 재정적자 비율이 악화되면서 부채와 적자에 대한 우려가 커졌고, 이러한 요인이 귀금속을 견인했다. 이번 주에는 ‘원자재 통화 논리’가 재부상하면서 귀금속이 다시 상대적 강세를 보였고, 미 국채에서는 일부 ‘매도’가 나타났다. 10년물 미 국채 수익률은 4.7%로 다시 반등했으며, 귀금속도 미 국채 수익률 상승과 함께 동반 상승했다. 자본 흐름과 펀더멘털 간 공진 관점에서 보면, 시장의 미결제약정 심리와 중앙은행의 금 매입이 제공하는 하단 지지력은 여전히 유지됐다. 글로벌 중앙은행의 지속적·정상화된 금 매입이 이어진다는 기본 논리는 변함이 없었다. 인민은행(PBOC)은 21개월 연속 금 보유량을 늘렸고, 단 한 달에 약 20톤(mt)을 추가 매입해 시장에 심리적 공진을 형성했다. ‘스태그플레이션 논리’는 다소 강화되며 귀금속을 추가로 끌어올렸다. 지난주 미국 비농업 고용지표는 마이너스 성장으로 나타났고, AI 서사가 여전히 부정적 영향을 받는 가운데 월요일에는 엔비디아가 월가 대형 금융사들과 협력해 5,000억 달러 규모의 AI 인프라 계획을 추진한다는 소식이 전해졌다. 이는 AI 논리에 대한 시장의 추정(외삽)과 부채 리스크에 대한 우려를 한층 자극했다. 미국 주식은 하락했고, 경제 기대도 이전 시기 대비 낮아졌다. 지정학적 여건은 여전히 변동성이 컸다. 이란은 “호르무즈 해협 관리 예비 계획”을 공개했는데, 미국 및 이스라엘 선박 제한, 일부 국가에 대한 운송 제한, 규정 위반 시 제재 가능성 등 매우 엄격한 조건을 포함했다. 유가 반등은 인플레이션 기대를 끌어올렸고, 미 국채금리는 반등했으며, 인플레이션 위험도 상승했다. 지난주 귀금속은 앞서 크게 억눌린 뒤 심리 주도로 급반등했으며, 월요일에도 장기 논리에 부합하며 추가 상승 흐름을 이어갔다. 향후에는 USD/JPY 환율 변동, 지정학 구도의 변화, 그리고 이번 주 후반 발표될 미국 CPI가 상방 돌파 흐름을 보일지에 주목할 필요가 있다. 상대적으로 금의 지지력은 은보다 더 안정적인 반면, 은은 탄력성이 더 크다.

시타델 시큐리티즈의 전략가 스콧 루브너는 2026년 시작 이후 처음으로 투자자들에게 금에 대한 구조적 포지션 배분을 권고하며, 귀금속 시장이 “최근 수개월 중 가장 매력적인 상방 기회 중 하나”를 형성하고 있다고 말했다. 루브너는 금과 은이 미 연준 정책 기대의 변화, 중앙은행의 지속적 금 매입, 여전히 약세 포지션인 퀀트 자금, 강세 신호를 내는 옵션시장, 그리고 AI 트레이딩 موج에 의해 유입됐던 개인 자금이 다시 유입될 가능성 등 여러 호재의 수혜를 동시에 받고 있다고 본다. 그의 견해로는 여러 요인이 드문 공명을 만들어내고 있으며, 귀금속 시장이 새로운 상승 국면에 진입할 수 있다.

UBS그룹: 금 가격은 2027년 상반기에 온스당 5,000달러까지 상승할 것으로 예상된다. 최근 금 가격 흐름은 비교적 변동성이 큰 상태가 이어질 수 있다.

StoneX의 수석 애널리스트 맷 심프슨은 중동의 평화 전망이 개선되면서 시장의 인플레이션 기대가 낮아졌고, 그 결과 금 가격이 온스당 4,000달러 위에서 수주간 이어진 박스권을 상향 돌파해 추가 상승했다고 말했다. 미국 노동부는 오늘 밤 비농업부문 고용보고서를 발표한다. 심프슨은 “비농업부문 고용 지표와 무관하게 4,000달러는 견고한 지지선임이 입증됐다. 강세론자들은 되돌림을 기다렸다가 기회를 잡아 금 가격을 4,600달러로 반등시키려는 것으로 보인다. 비농업부문 고용 지표는 단기적으로 변동을 가져올 수 있지만, 가격 흐름은 이미 방향을 시사했다. 금은 오르고 싶어 하는 듯하다”라고 덧붙였다.

세계금협회(WGC): 7월에는 긍정적 모멘텀 요인이 부정적 리스크 요인을 상쇄해 금 가격이 7월에 보합을 기록했다. 향후 1970년대 후반과 유사한 고인플레이션의 2차 파동 가능성도 배제할 수 없다. 다만 그것만으로 금이 급등한다는 뜻은 아니며, 이는 실질금리, 미 달러, 성장 기대, 아시아 투자자 수요, 그리고 중앙은행의 대응에 달려 있다.

OANDA의 수석 시장 애널리스트 켈빈 웡은 “금과 유가의 연계는 여전히 존재한다. 유가는 글로벌 경제의 인플레이션 압력에 막대한 영향을 미치기 때문이다. (중동) 상황의 추가 완화를 위한 명확한 로드맵이 보인다면 금 가격은 계속 상승할 수 있다”라고 말했다. (진10데이터 APP)

중신증권(CITIC Securities) 리서치 보고서는 올해 초 이후 금 가격이 급등한 뒤 빠르게 하락했지만, 미국 재정적자 확대가 가속화되고, 탈세계화 속에서 봉합하기 어려운 지정학적 균열이 지속되며, 중앙은행의 금 매입이 계속돼 하방을 지지하고 있어 금은 여전히 대세 상승장에 있다고 판단한다고 밝혔다. 따라서 이번 금 가격 하락은 강세장 내 일시적 조정에 불과하다고 본다. 현재의 조정 폭은 역사적 극단에 근접했으며, 온스당 4,000달러 안팎이 이번 사이클의 바닥 구간일 가능성이 매우 높다. 향후 호르무즈 해협 정세는 금 가격에 부담을 주는 요인에서 상승을 뒷받침하는 요인으로 전환될 것으로 예상된다. 미 연준의 통화정책은 시장 기대보다 더 비둘기파적일 수 있으며, 여기에 미국의 군사비 지출 급증으로 적자가 확대되는 흐름이 더해지면 금 가격은 연내 다시 상승 채널로 복귀할 것으로 전망된다

에버브라이트 선물은 8월을 앞두고 금 가격의 단기 흐름은 미·이란 정세 전개에 달려 있다고 밝혔다. 갈등이 지속되거나 파급이 확대되면 시장 심리가 다시 약화될 수 있으며, 유동성 리스크에 대한 우려 속에서 금 가격은 계속 부진할 수 있다. 다만 협상에서 실질적 돌파구가 나오면 금 가격은 단기적으로 안정되고 반등에 따른 회복 국면을 보일 수 있으며, 중국 안팎의 금융시장이 동반 회복할 경우 이는 추가로 확인될 수 있다. 그럼에도 중앙은행의 견조한 매입과 자산배분 수요가 뒷받침되는 만큼, 추가 조정이 나타나더라도 하방 여력은 비교적 제한적일 것으로 예상된다. 또한 8월 말 잭슨홀 글로벌 중앙은행 연례회의에서 월러가 중기 정책 프레임워크를 제시할 수 있으며, 그에 앞서 12일 발표되는 미국 CPI 데이터가 핵심 검증 지표가 될 전망이다. 전반적으로 금은 바닥 다지기와 심리 회복 국면에 있을 수 있으며, 신중한 낙관론으로 바라볼 필요가 있다. 핵심 리스크는 미·이란 갈등이 다시 유가를 배럴당 90달러 이상으로 끌어올리고, 미국 인플레이션 지표가 예상치를 크게 상회하며, 9월 금리 인상 가능성이 계속 높아져 시장 심리를 압박하는 것이다. 다만 중국 밖 금융시장과 유가 흐름을 보면 미·이란 갈등의 전면적 격화를 강하게 뒷받침하는 신호는 크지 않다.

로이터 설문에 따르면 1월 사상 최고치에서 금 가격이 급락한 이후 애널리스트들은 2023년 말 이후 처음으로 금 가격 전망치를 하향 조정했지만, 대부분은 중앙은행 매입과 재정 지속가능성에 대한 우려가 지지 요인이 될 것으로 여전히 예상했다. 최근 3주간 29명의 애널리스트와 트레이더를 대상으로 한 설문에서 2026년 금 가격의 중간값 전망치는 온스당 4,509달러였다. 이는 3개월 전 4,916달러보다 낮았으며, 11개 분기 만의 첫 하향 조정이다. 2027년 평균 전망치는 4,610달러로, 이전 설문의 5,100달러에서 내려갔다. 금 가격은 1월 온스당 5,595달러로 사상 최고치를 기록했지만, 2분기에는 이란 전쟁 격화로 에너지 인플레이션이 확대되고 금리 인상 기대가 높아지면서 가격이 급락해 2013년 이후 최악의 분기 성과를 기록했다. 전쟁 발발 이후 현물 금은 약 22% 하락했다. (진스 데이터 APP)

ING의 애널리스트 워런 패터슨과 에와 만테이는 월요일 유가가 급락하면서 인플레이션 우려가 완화되고 달러와 미 국채 수익률에 하방 압력이 가해져 금 가격이 상승했다고 밝혔다. 월요일 유가가 급락하면서 인플레이션 우려와 추가 통화긴축 전망이 완화됐다. 이번 움직임은 미국과 이란 간 적대 행위가 일시 중단된 데 따른 것이다. 유가 하락은 미 달러와 미 국채 수익률에도 하방 압력을 가해, 이번 주 미 연준(Fed) 회의를 앞두고 무이자 자산의 전망을 개선했다. 시장은 이제 금리 전망에 대한 추가 단서를 얻기 위해 미 연준과 예정된 미국 인플레이션 지표 발표에 주목하고 있다. 수익률이 낮은 수준을 유지한다면 금 가격은 현 수준 부근에서 지지를 이어갈 가능성이 크다. 다만 미 연준이 매파적으로 깜짝 발언을 내놓을 경우 단기적으로 추가 상승 여력이 제한될 수 있다.

코메르츠방크: 연말 금 가격 전망을 트로이온스당 4,500달러로 하향 조정했다. 백금은 연말까지 트로이온스당 2,000달러에 도달할 것으로 예상했으며, 기존 전망치 2,100달러에서 낮췄다.

씨티는 기본 시나리오에서 3분기가 역사적으로 비축 수요의 계절적 정점임에도 인도의 금 수입은 3분기에도 약세를 유지할 것으로 예상된다고 밝혔다. 이는 충분한 스크랩 공급, 신중한 소비자 심리, 현지 가격 할인으로 신규 수입 수요가 억제됐기 때문이다. 다만 씨티는 0~3개월 단기 금 목표가를 4,500달러로 유지했다. 이 목표는 호르무즈 해협의 긴장 완화와 덜 매파적인 미 연준을 가정한 것이라고 설명했다. 단기적으로는 주요 갈등 재격화, AI 주도의 리스크 축소, 지속적으로 매파적인 미 연준 기조 등 여러 위험 요인이 금 가격을 더 낮은 수준으로 재시험하게 만들 수 있다고 덧붙였다.

ANZ 리서치 애널리스트들은 보고서에서 실물 수요와 중앙은행 매입이 금 시장을 지지하고 있다고 밝혔다. 또한 금은 미 연준 긴축 기대와 강달러로 단기 역풍에 직면해 있지만, 수개월간 ETF 자금 유출 이후 금 투자 포지션이 매우 얇아 추가 하락 여지가 제한적임을 시사한다고 덧붙였다. 고금리 환경은 일반적으로 금과 같은 무수익 자산에 부담으로 작용한다. (즈퉁파이낸스)

골드만삭스는 미 연준이 비교적 긴축적일 것이라는 기대에 따른 압력이 있음에도 중앙은행 매입이 금 가격의 하단을 형성할 것으로 예상된다고 밝혔다. 수요는 여전히 강했으며, 중앙은행이 5월에 금 81톤을 매입했고 3개월 평균 월간 매입량은 67톤으로, 2022년 이전 평균 17톤을 크게 웃돈다고 추정했다골드만삭스 애널리스트들은 “중앙은행들이 준비자산 다변화를 통해 지정학적·금융 리스크를 헤지함에 따라, 금 보유량 확대 추세는 앞으로 수년간 지속될 것”이라고 밝혔다. 이 은행은 올해와 내년 평균 월간 매입량을 각각 50톤과 40톤으로 전망했다. (진스 데이터 APP)

미쓰비시UFJ파이낸셜그룹(MUFG) 애널리스트 김수진은 “최근 가격 흐름은 시장이 금의 전통적 안전자산 수요보다는 미국 금리가 더 오래 높은 수준을 유지할 가능성에 더 큰 비중을 두고 있음을 시사한다. 이는 지정학적 리스크가 금융시장 전반의 심리 악화로 추가 확산되지 않는 한, 금이 하방 압력에 취약하다는 뜻”이라고 말했다. (진10 데이터 APP)

자산운용사 피델리티 인터내셔널은 금의 장기 성장 모멘텀이 여전히 강하다고 보고, 올해 초 축소했던 금 포지션을 향후 적절한 시점에 재구축할 계획이라고 밝혔다. 피델리티 인터내셔널의 멀티에셋 포트폴리오 매니저 이언 샘슨은 최근 “우리는 금 익스포저를 다시 늘릴 계획이며, 문제는 타이밍뿐”이라고 말했다. 그는 금의 수년간 강세장이 갑작스럽게 끝났던 올해 1~2월에 금 비중을 중립 수준으로 낮췄다고 밝혔다. 샘슨은 금 시장이 2027년 어느 시점에 다시 강세장에 진입할 것으로 예상했다. 강세장 복귀의 근거는 “정부가 재정 규율로 복귀하고 중앙은행이 인플레이션을 실제로 낮추는 데 진정으로 전념할 때”에만 훼손될 수 있지만, “지금 우리는 그런 세계에 있지 않다”고 덧붙였다. 그는 또한 중앙은행의 지속적인 금 매입(이전 금 강세장의 핵심 동력)이 앞으로도 금 가격을 지지할 것이라고 말했다.

국신증권의 리서치 보고서는 상반기(H1) 큰 폭의 조정 이후 금 가격이 4,000달러 부근에서 점진적으로 바닥 특성을 드러내고 있으며, 남은 것은 이벤트성 촉매가 상승을 견인하는 것이라고 밝혔다. 4,000달러 내외의 하락 시 분할 매수로 포지션을 구축하고, 고점 추격은 피할 것을 권고했다. 핵심 배분 논리: 첫째, 밸류에이션이 역사적 저점 수준으로 안전마진이 두드러진다. 상반기 큰 폭의 조정 이후 금광업체의 현재 밸류에이션은 연초 대비 급락해 저점권에 위치하며, 상대적으로 유리한 승산을 제공한다. 향후에는 밸류에이션 정상화에 따른 랠리뿐 아니라 금 가격 상승이 가져오는 가격 탄력성의 수혜도 추가로 기대된다. 둘째, 실적 탄력성의 이점이 뚜렷하다. 금 관련 주식은 금 가격의 “증폭기”다. 금 채굴 비용은 경직적이며, 금 가격 상승은 곧바로 이익 증가로 이어져 실적 탄력성이 금 가격 상승폭 자체를 훨씬 웃돈다.

화원증권의 한 리서치 보고서는 중기 관점에서 시장의 핵심 매매 논리가 “인플레이션의 끈적임과 회복력이 예상치를 상회 → 미 연준의 고금리 유지 기간 장기화 → 연내 추가 금리 인상 기대의 반복적 재부상”이라는 가격결정 사슬에 고정돼 있다고 지적했다. 금의 가격 중심은 여전히 미 국채 실질금리와 달러 인덱스가 좌우하고 있으며, 전반적인 시장은 약세 속에서 박스권 조정이 이어질 수 있다. 현재 중동 휴전 협상은 반복적인 줄다리기에 빠졌고, 철군 일정, 핵시설 사찰 메커니즘, 호르무즈 해협 항로 통제, 통행료 규정 등 핵심 요구에서 양측의 이견이 크다. 지정학적 충돌의 반복은 글로벌 원유 공급 전망을 계속 교란하고 있으며, 에너지 가격의 상방 리스크는 인플레이션의 끈적임을 더 강화해 결과적으로 미 연준의 긴축적 정책 기조를 지지할 수 있다. 한편 달러 인덱스와 미 국채 금리가 동반 상승하면서 이중의 하방 압력이 형성됐고, 금의 안전자산 속성이 일시적으로 금리 가격결정 논리에 밀리면서 금 가격의 추가 상승 여력은 제한될 수 있다. 향후 2주간 주목할 핵심 이벤트는 1) 중동 분쟁 전개와 호르무즈 해협 항행 여건, 2) 7월 30일 발표될 미 연준 금리 결정, 3) 7월 30일 발표될 미국 6월 PCE다. 장기적으로 금 상승의 논리는 약화되지 않았으며, 오히려 글로벌 거시 환경과 지정학적 구도의 변화 속에서 더욱 강화됐다. 1) 미국의 재정적자 제약, 부채 확대, 무역보호주의 강화, 강대국 경쟁 심화가 달러 신뢰의 앵커 안정성을 훼손하며 글로벌 준비자산의 다변화 재배분을 촉진하고 있다. 금은 주권 신용 리스크, 지정학적 분절화 리스크, 글로벌 통화체제 재편 리스크를 헤지하는 핵심 자산으로 점차 진화하고 있다. 2) 전 세계 중앙은행의 지속적인 금 매입은 여전히 금 가격에 견고한 하방 지지선을 제공하며, 중국인민은행(PBOC)의 지속적인 축적은 공식 부문의 장기 자산배분 수요를 더욱 뒷받침한다. 3) 미국 경기 사이클의 후반부에서 경제는 고금리, 신용 수축, 성장 둔화라는 복합 제약에 직면해 있다. 향후 미국 연준이 경기 둔화로 금리를 인하하든, 끈적한 인플레이션으로 인해 더 오랜 기간 고금리를 유지할 수밖에 없든, 금은 강한 장기 자산배분 가치를 유지한다. 전자는 실질금리 하락에 우호적이며, 후자는 안전자산 및 신용위험 헤지 수요를 강화한다. 종합하면 금은 중장기적으로 유리한 구간에 있으며, 글로벌 거시 환경과 지정학적 지형이 재편되는 가운데 가격 중심은 계속 상향 이동할 것으로 예상된다.