달러 하락, NFP 발표 앞 금리 인상 전망 헤지하며 43만선 공방 돌입 [SMM 주석 모닝 노트]

선물

LME: 8월 4일(화) 3개월물 LME 주석 전자거래 세션이 톤당 55,800달러로 마감, 435달러(0.79%) 상승, 고가 55,950달러, 저가 55,510달러. 니켈·아연·납이 모두 조정을 겪은 후 주석은 홀로 신고가를 기록하며 비철금속 랠리를 이끌었다.

중국 (8월 4일 주간장 → 8월 5일 야간장): SHFE 주석 2609 주간장 종가 429,290위안/톤, 0.74% 상승, 장중 고가 430,920위안, 저가 422,500위안, 미결제약정 60,263계약, 주간장 순자금 유입 5억 3천만 위안.8월 5일 01:00, 2609 야간장 종가는 430,060위안/톤, 2,690위안(0.63%) 상승, 시가 431,500위안, 고가 432,700위안, 저가 428,820위안, 미결제약정 61,408계약— 430,000 정수 구간이 '상방 저항'에서 '매수·매도 간 힘겨루기장'으로 전환됐다.

8월 5일 주간장 개장 기준: 2609가 429,500~432,000위안/톤 선에서 시작. 주간장에서 430,000을 지지하면 야간장 고가 432,700 재도전 가능; 428,500 아래로 밀리면 강세 랠리 차익실현으로 인한 고점 변동성 확대를 의미한다.

재고:

• LME 주석 재고는 8월 4일 5,870톤으로 전일 대비 90톤 감소, 실물 인도 가능 등록 재고는 5,090톤, 취소 창고증권 780톤, 취소율 13.29%; 중국 외 인도 가능한 공급은 계속 타이트해지고 있다.

• SHFE 주석 창고증권은 이 시기 기준 낮은 수준을 유지 중. 8월 4일 야간장 기준 2609 미결제약정은 61,408계약, 전체 미결제약정은 약 10.4만계약; 자금은 여전히 저재고 + 광석 타이트 테마에 베팅하고 있다.

거시: 미국-이란 긴장 완화 + 달러 약세가 단기적으로 주석 반등 여지를 주지만, 고용보고서 발표 전 67%의 금리 인상 확률은 유지되고 있다.

(1) 미국-이란/호르무즈 협상 진전으로 유가와 인플레이션 프리미엄이 하락했다.미 재무장관이 가까운 시일 내에 미국-이란 해협 합의 가능성을 시사하며 브렌트유를 밀어 내렸고; 달러 인덱스는 100 아래인 약 99.8로 떨어졌다. "지정학 → 유가 → 인플레이션 → 금리 인상" 억제 고리가 단기적으로 완화되면서, 비철금속 야간 거래가 일제히 급등하는 직접적 동력이 되었다.

(2) 하지만 9월 금리 인상 확률은 여전히 67% 부근이다.CME 페드워치: 9월 동결 확률 32.8%, 누적 25bp 인상 확률67.2%; 10월 누적 50bp 인상 확률 19.3%. 윌리엄스는 인플레이션이 2% 경로로 복귀하지 않으면 단호히 인상할 것이라 재차 강조했으며, 워시 스타일의 매파적 기조가 유지되고 있다.

(3) 이번 주 집중된 고용 지표 발표가 시장을 끌어내리며 435,000 돌파가 진정한 돌파인지 가짜 돌파인지를 결정할 전망이다. :

• 8월 4일 JOLTS 구인건수 이미 발표 (예상 694.8만, 이전 759.4만);

• 8월 5일 밤 ADP 민간 고용 (예상 +7.5만) 및 ISM 서비스업 PMI ;

• 8월 7일 7월 비농업 고용 (예상 +8.5만, 실업률 4.3%).

만약 ADP와 비농업 고용이 연속 약화되고 9월 금리 인상 확률이 50% 이하로 되돌려지면, 주석은 낮은 재고를 활용해 435,000~440,000까지 급등할 수 있다; 데이터가 견조하면 확률이 67%에서 80% 상한선으로 이동, 435,000 위에서 급등 후 되돌림 가능성이 있다.

(4) 기술 공급망 심리 회복으로 AI 솔더 α 지지. 8월 4일 미국 기술주 반등, Palantir 상업 매출 +149%, AWS "수요가 공급을 크게 초과"; 8월 5일 A주 반도체 및 컴퓨팅 파워 체인 상대적 강세—주석의 'AI 서버 + 첨단 패키징' 한계 성장(2026년 전체 체인 주석 소비 약 12,100톤)이 다시 단기 심리적 프리미엄을 받음.

펀더멘털: 인만(Yinman) 전면 중단 미해결, 와주(Wa State) 생산 재개 더뎌 공급 탄력성 낮은 수준에 묶임

(1) 국내 하드 컷: 인만 광산 채굴, 선광, 광미 시스템 모두 중단, 영향 정량화 필요. 싱예 실버&틴 7월 30일 발표: 인만 광산의 채굴 시스템과 선광·광미 시스템 모두 생산 중단 ; 기존에 선광 공장이 35만 톤의 표층 광석에 의존해 유지하던 완충도 차단됨; 연간 165만 톤 규모의 채굴·선광 시설을 갖춘 핵심 주석-은 광산으로, 1~2개월 단기 중단 시 주석 메탈 함량 영향은 약 1,000톤으로 추정되며, 조사/시정이 연장되면 국내 광석 공급 부족이 더욱 확대될 것.

(2) 해외 3대 공급 차질 지속 ： 미얀마 와주의 6월 대중국 수출은 실물 기준 6,392톤에 불과했고, 우기가 8월 말까지 연장되고 폭발물 승인 지연으로 생산 재개는 금지령 이전 광산 수준의 40~50%에 머물렀다; 콩고민주공화국 비시 광산은 무력 충돌과 에볼라(누적 확진자 3,400명 이상, 치명률 약 44%)로 위축되어 전 세계 공급의 6%가 급감 위험에 처함; 페루 에너지 위기로 현지 주석 광산이 압박을 받고 있으며; 인도네시아의 Timah만 연간 점검을 마쳐 8월 수출이 전월 대비 회복되며 부분적으로 상쇄 .

(3) 제련 및 수요 ： 윈난 40% 주석 정광 TC 약 17,500위안/톤으로 여전히 낮은 수준; 윈난 정련 주석 가동률 약 80%, 장시는 32~35%의 낮은 수준, 원광 부족 → 제한된 잉곳 증가 전환이 해소되지 않음; 수요 측면에서는 비수기 솔더 및 합금 가동률이 낮지만, 신에너지차 + AI 컴퓨팅 파워 + 8월 말 애플/화웨이 신제품 재고 비축 이 글로벌 소비의 3~4% 한계 성장을 구성하며, “작은 품목, 큰 탄력성”의 증폭기 역할.

현물 시장 (8/4 검토)

거래 ： 고가에서 정체가 지속됨. 8/4 주간 거래에서 하류 솔더 및 기업들은 여전히 실수요 소량 구매 위주였으며, 43만 위안 이상 추격 매수는 극히 드묾; 야간 거래에서 43만 2,700위안으로 급등한 후, 트레이더들은 매도를 꺼리고 프리미엄을 높였으나, 실제 상류 및 하류 거래는 중간 유통에서 더 많이 순환되었고, 최종 사용자 주문은 42만 5천~43만 위안 범위에 집중 ——43만 위안 이상 거래량 뒷받침 없이, “선물 신고가, 현물 허수 추종” 괴리가 발생할 가능성.

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