[SMM 분석] 아르셀로미탈, 수입 감소 및 제철소 가동 재개로 EU 열연강판 공급 타이트해져 스프레드 지지 전망

아르셀로미탈은 EU 탄소국경조정제도와 개정된 관세할당제의 조합이 철강 수입을 줄이고, 국내 가동률을 높이며, 제철소 수익성을 뒷받침할 것으로 예상한다.

회사는 EU 철강 수입이 2025년 대비 약 1,300만 톤 감소하여 약 2,200만 톤에서 약 1,000만 톤으로 떨어질 것으로 추산한다.

이러한 영향은 특히 평판강에서 두드러질 전망이다. 아르셀로미탈에 따르면 EU에 HRC를 공급하는 상위 5개 업체의 할당량이 합쳐서 약 60% 감소한다. 2025년 HRC는 이 지역 평판강 수입의 43%를 차지했다.

할당량 부족과 함께 해당 할당량을 초과하는 물량에 50% 관세가 부과되면서 수입 구매가 더 어려워지고 예측 가능성도 낮아질 것으로 보인다. 구매자들은 할당량 접근성, 통관, 탄소 관련 비용이 불확실한 원거리 화물 예약을 점점 꺼리게 될 것이며, 이는 유럽 내 제철소의 입지를 강화할 것이다.

아르셀로미탈의 유럽 지역 톤당 EBITDA는 2분기에 전 분기 대비 28달러 증가했는데, 이는 주로 가격-비용 효과 개선에 따른 것이다. 이 증가는 개정된 할당제가 7월 1일 발효되기 전에 기록된 것으로, 수입 공급 축소가 예상되기 전부터 유럽 철강 스프레드가 이미 강화되기 시작했음을 의미한다.

HRC 회복의 지속 가능성은 수입 시장에서 제외된 물량이 유럽 제철소가 유휴 설비를 재가동하며 생산하는 추가 철강을 초과하는지에 달려 있다.

아르셀로미탈은 수주 잔고와 마진 개선에 대응해 이미 폴란드, 스페인, 프랑스에서 고로를 재가동했다. 수입 대체 효과가 국내 생산 증가분보다 크게 유지된다면 유럽의 가동률, HRC 오퍼, 제철소 스프레드는 하반기까지 뒷받침될 수 있다.

그러나 최종 소비 증가 없이 예상보다 빠른 설비 재가동이 이뤄지면 추가 가격 상승이 제한될 수 있다. 따라서 무역 조치로 인한 공급 축소가 초기에는 HRC 가격을 뒷받침할 수 있지만, 그 지속 기간은 국내 공급이 얼마나 빨리 회복되느냐에 달려 있다.

그 영향은 유럽 시장을 넘어 확산될 것입니다. EU 쿼터에 접근하지 못하는 수출업체들은 해당 물량을 해상 무역에서 철수시키지 않을 가능성이 높습니다. 대신 공급업체들은 열연코일을 동남아시아, 중동 및 접근 가능한 기타 지역으로 전환할 수 있습니다.

이로 인해 지역별 가격 차이가 더욱 벌어질 수 있습니다. 유럽 열연코일 가격은 수입 가용성 감소로 지지될 수 있지만, 아시아 및 가격에 민감한 기타 시장의 수출 가격은 대체된 물량이 제한된 수요를 두고 경쟁함에 따라 더 큰 압력을 받을 것입니다.

CBAM은 수입 철강에 또 다른 비용 및 규제 준수 부담을 가중시킵니다. 아르셀로미탈은 동 제도가 수입업체에 내재 탄소 배출량을 산정하도록 요구함으로써 유럽 가격을 지지할 것으로 예상합니다.

실제 가격 효과는 탄소 가격, 검증된 배출 수준 및 수출업체의 필요 서류 제공 능력에 달려 있습니다. 그럼에도 불구하고 CBAM은 EU 공급의 인도 비용과 행정 부담을 증가시켜, 지역 철강 생산 및 무역으로의 광범위한 전환을 강화합니다.

유럽 고로 재가동, 더 강한 수주 잔고 시사

아르셀로미탈은 2025년 9월 이후 중단되었던 폴란드 동브로바 구르니차의 고로를 4월 28일에 재가동했습니다.

스페인 아스투리아스 고로는 정비 후 2분기 중 완전 가동에 복귀했으며, 프랑스 포쉬르메르 고로는 2023년 9월 이후 중단된 후 7월 말 재가동되었습니다.

세 고로의 재가동은 회사가 공격적인 공급 억제를 지속하기보다 더 강한 주문과 개선된 스프레드에 대응해 생산을 늘리고 있음을 나타냅니다.

기혼의 신규 전기로와 가동에 들어간 확장된 세스타오 평판압연 설비를 통해 유럽 내 추가 공급이 예상됩니다.

아르셀로미탈은 3분기 유럽 철강 출하량이 전분기 대비 안정적이거나 증가할 것으로 예상합니다. 이는 유럽 여름 기간 중 통상 기록되는 높은 한 자릿수 감소와 대조적입니다.

일반적인 계절적 감소를 피한다는 것은, 주요 철강 소비 부문의 수요가 혼조세를 보이는 가운데에도 수입 가용성 감소가 이미 주문을 국내 제철소로 이동시키고 있음을 시사합니다.

회사는 또한 2026년 하반기 모든 사업 부문의 총 출하량이 상반기보다 많을 것으로 예상합니다.

스프레드 상승이 출하량보다 빠른 EBITDA 성장 견인

지역 철강 스프레드 개선을 배경으로, 아르셀로미탈은 2026년 2분기에 조강 1,430만 톤을 생산하여 전분기 1,330만 톤 대비 7.5% 증가했습니다.

생산량은 2025년 2분기에 기록된 1,440만 톤에 소폭 못 미쳤습니다.

철강 출하량은 1,280만 톤에서 1,340만 톤으로 전분기 대비 4.7% 증가했지만, 전년 동기 1,380만 톤보다 2.9% 낮은 수준에 머물렀습니다.

생산 및 출하의 전분기 대비 증가는 영업 환경 개선을 반영하지만, 물량은 아직 2025년 수준으로 회복되지 않았습니다. 이는 아르셀로미탈의 수익 개선이 철강 수요의 광범위한 회복보다 주로 마진에 의해 주도되었음을 시사합니다.

매출은 1분기 154억 6,000만 달러 및 전년 동기 159억 3,000만 달러에서 167억 6,000만 달러로 증가했습니다.

EBITDA는 전분기 대비 22.9% 증가한 20억 6,000만 달러(1분기 16억 8,000만 달러)를 기록했으며, 2025년 2분기 18억 6,000만 달러 대비 11% 높았습니다.

톤당 EBITDA는 전분기 131달러 및 전년 동기 135달러에서 155달러로 증가했습니다.

EBITDA 증가 속도가 출하량 증가 속도를 크게 앞지른 것은 가격-비용 균형이 개선되었음을 나타냅니다. 출하량이 5% 미만 증가하는 동안 EBITDA는 거의 23% 증가하여, 분기 실적 회복에 물량 자체보다 견조한 철강 스프레드와 제품 구성이 더 중요했음을 보여줍니다.

영업이익은 1분기 7억 5,300만 달러에서 10억 6,000만 달러로 증가했으며, 주주 귀속 순이익은 6억 8,300만 달러를 기록했습니다.

철강 판매량 감소에도 불구하고 상반기 수익 개선

아르셀로미탈은 2026년 상반기에 조강 2,760만 톤을 생산하여 2025년 동기 2,920만 톤 대비 5.5% 감소했습니다.

철강 출하량은 2,740만 톤에서 2,620만 톤으로 전년 대비 4.4% 감소했습니다.

철강 판매량 감소에도 불구하고, 상반기 매출은 307억 2,000만 달러에서 4.9% 증가한 322억 2,000만 달러를 기록했습니다.

EBITDA는 34억 4,000만 달러에서 37억 4,000만 달러로 8.8% 증가했으며, 톤당 EBITDA는 125달러에서 143달러로 14.4% 증가했습니다.

철강 판매량 감소와 EBITDA 증가 간의 괴리는 개선된 가격, 스프레드 및 제품 포트폴리오 구성이 출하 감소를 상쇄했음을 보여줍니다. 아르셀로미탈은 전체 철강 출하량이 전년 수준을 하회했음에도 불구하고 톤당 수익을 더 많이 창출했습니다.

북미, 슬래브 자급률 확대 방향으로

북미 EBITDA는 철강 출하량 증가와 긍정적인 가격-비용 효과에 힘입어 전분기 대비 증가했습니다.

앨라배마주 캘버트에 있는 아르셀로미탈의 신규 전기로는 램프업을 지속하고 있으며, 2026년 하반기에 최대 생산능력에 도달할 것으로 예상됩니다.

이 전기로는 연간 150만 톤의 생산능력을 보유하며, 국내에서 용해 및 주조된 철강을 캘버트의 하류 압연 설비에 공급할 예정입니다.

램프업은 캘버트의 외부 조달 슬래브 의존도를 낮추고, 고부가가치 평판강에 사용되는 국내 생산 원료의 비중을 높일 것입니다. 이는 관세, 현지 부품 조달 요건 및 국내 생산 자동차용 강종 수요로 형성된 북미 시장에서 점점 더 중요해지고 있습니다.

상류 부문 통합 강화는 아르셀로미탈이 생산 비용과 슬래브 가용성을 더 잘 통제할 수 있게 할 것입니다.

페셍 열연코일 계획, 브라질 슬래브 가용성 감소시킬 수 있어

브라질 EBITDA는 개선된 철강 스프레드와 출하량 증가에 힘입어 전분기 대비 증가했습니다.

아르셀로미탈은 페셍에 연간 300만 톤 규모의 열연코일 라인을 검토 중입니다. 이 프로젝트는 회사가 슬래브 생산량의 더 많은 부분을 완제품 평판강으로 전환할 수 있게 할 것입니다.

제안된 라인은 부가가치를 높이고 상업용 슬래브 시장 의존도를 낮출 것입니다. 또한 더 많은 반제품이 내부 압연용으로 유지될 경우 브라질의 슬래브 수출 가용성에 영향을 미칠 수 있습니다.

시장 영향은 프로젝트 일정과 지역 평판강 수요에 따라 달라지겠지만, 추가적인 하류 공정 능력은 페셍을 슬래브 중심 사업장에서 보다 수직 계열화된 평판강 생산업체로 점차 전환시킬 수 있습니다.

AM/NS 인도, 물량과 마진 동반 성장 달성

AM/NS 인도는 2026년 상반기에 사상 최대인 392만 톤의 철강을 출하하여, 전년 동기 366만 톤 대비 7% 증가했습니다.

상반기 EBITDA는 약 3억 달러에서 5억 달러로 증가했으며, 톤당 EBITDA는 82달러에서 115달러로 40% 상승했습니다.

출하량은 감소하고 마진은 개선된 아르셀로미탈의 연결 상반기 실적과 달리, AM/NS 인도는 판매량과 톤당 수익 모두 성장을 이뤘습니다.

이러한 수치는 인도 사업이 더 강한 철강 스프레드의 혜택을 받으며 출하를 늘려, 인도를 회사의 가장 뚜렷한 성장 시장 중 하나로 만들었음을 나타냅니다.

아르셀로미탈은 2026년 인도의 철강 겉보기 소비가 6~8% 증가할 것으로 예상합니다.

AM/NS 인도의 하지라 확장은 2027년까지 생산능력을 연간 1,500만 톤으로 늘리는 것을 목표로 합니다. 새로 가동된 하류 설비들은 자동차, 가전, 인프라 및 기타 최종 수요 부문을 위한 고부가가치 철강 생산 능력도 향상시켰습니다.

아르셀로미탈은 하지라 확장이 완료되면 AM/NS 인도의 정상화 EBITDA와 투자 가능 현금 흐름이 약 2.5배 증가하여 각각 약 25억 달러와 17억 달러에 달할 것으로 예상합니다.

회사는 또한 안드라프라데시주에 제안된 일관제철소의 1단계로 연간 820만 톤 규모를 발표했습니다.

하지라의 2,400만 톤 확장 가능성 및 안드라프라데시의 추가 단계와 함께, 아르셀로미탈은 2040년까지 4,000만 톤 이상의 인도 제철 능력을 확보하는 경로를 전망합니다.

이러한 확장은 인도의 장기 소비 성장에 대한 신뢰를 반영하지만, 국내 공급의 상당한 증가를 시사하기도 합니다. 생산능력이 증가함에 따라, 인도 생산업체들은 국내 수요가 높은 가동률을 유지하기에 불충분한 기간 동안 수출 시장에서 더 적극적으로 나서야 할 수도 있습니다.

쿼터 축소와 CBAM 관련 비용으로 인해 유럽 시장 접근은 더 어려워질 수 있습니다. 따라서 동남아시아와 중동은 인도 및 기타 아시아 철강사들에게 점점 더 중요한 수출 시장이 되어 해당 시장의 경쟁 압력을 가중시킬 수 있습니다.

라이베리아 확장 램프업에 따라 철광석 생산량 증가

아르셀로미탈의 철광석 생산량은 2분기에 1,350만 톤으로, 1분기 1,290만 톤 및 전년 동기 1,180만 톤에서 증가했습니다.

상반기 철광석 생산량은 전년 대비 11.9% 증가한 2,640만 톤을 기록했습니다(전년 2,360만 톤).

아르셀로미탈 광산 캐나다 및 라이베리아의 상반기 생산량은 1,670만 톤에서 1,980만 톤으로 증가했으며, 출하량은 1,790만 톤에서 1,940만 톤으로 증가했습니다.

이러한 증가는 회사의 원자재 통합을 강화하고, 국제 무역이 더욱 지역화되는 시기에 제철 비용에 대한 더 큰 통제력을 제공합니다.

아르셀로미탈은 2026년 라이베리아에서 1,800만 톤의 철광석 출하 가이던스를 유지했습니다. 라이베리아 사업의 연간 2,000만 톤 확장은 여전히 램프업 단계에 있으며, 확장된 철도 및 항만 인프라는 이미 가동에 들어갔습니다.

정상화된 장기 철광석 가격 및 운영 비용 하에서, 회사는 확장된 라이베리아 사업이 2025년에 이미 반영된 2억 달러를 포함하여 약 4억 5,000만 달러의 EBITDA에 기여할 것으로 예상합니다.

그럼에도 불구하고 광업 부문 EBITDA는 2분기에 주로 출하량 감소와 높은 운송비로 인해 전분기 대비 감소했습니다.