중국의 벤치마크 스테인리스 선물 계약은 이번 주 하락세를 보였으나 주 중반에 바닥을 확인했다. 상하이선물거래소(SHFE)에서 가장 활발한 SS2609 계약은 금요일에 약 $2,169/t(14,635위안/t)에 마감했으며, 이는 전주 금요일 종가인 약 $2,189/t(14,770위안/t) 대비 약 $20/t(135위안/t) 하락한 것으로, 0.91% 하락했다. 종가 범위는 약 $2,151/t(14,515위안/t)에서 $2,177/t(14,690위안/t) 사이로, 스프레드는 175위안/t에 불과해 하락이 매도세보다는 흡수된 형태였다. 이번 주 계약 롤오버는 발생하지 않았다.
더 중요한 변화는 선물-현물 관계의 변화였다. 선물은 수요일에 바닥을 치고 이후 3거래일 동안 반등했지만, 현물 가격은 비수기 판매 압력에 눌려 거의 따라붙지 못했다. 중국 동부의 주요 스테인리스 거래 중심지인 장쑤성 우시의 304/2B 현물 프리미엄은 7월 28일 430~830위안/t($64~123/t)에서 7월 30일 370~770위안/t($55~114/t)으로 축소되었으며, 이는 선물이 현물보다 빠르게 회복되면서 발생한 수동적 압축이었다.
매파적인 연준이 분위기를 설정했고, 이어 베이징의 정책 신호가 하락을 완충했다.
미국 연방준비제도(Fed)는 7월 28~29일 회의를 열고 연방기금 목표 범위를 3.50~3.75%로 유지했다. 이 결정은 평소와 달리 9대 3으로 갈렸으며, 3명의 위원은 25bp 인상을 선호해 시장은 이를 매파적 동결로 읽었다. 연내 금리 인상 기대는 사라지지 않아 달러 표시 원자재에 압력을 가했고, 이것이 계약의 화-수요일 하락을 직접 촉발했다.
달러 지수는 일부 상쇄 효과를 제공하며, 결정 후 101 아래로 잠시 하락한 뒤 0.59% 하락한 100.81에 마감했다. 그러나 이 완충만으로 긴축 신호 자체를 뒤집기에는 충분하지 않았다. 한편, 미-이란 긴장은 주 초에 완화되어 유가를 낮추고 인플레이션 우려를 완화했지만, 이후 지정학적 위험이 재차 고조되었다. 그 결과 뚜렷한 방향성보다는 거래 범위가 넓어졌다.
국내적으로는, 중국 공산당 정치국(중국 최고 경제 정책 방향을 결정하는 기관)이 7월 30일에 회의를 열었다. 이 회의에서는 보다 강력하고 효율적인 거시 정책, 재정 지출 및 채권 조달 자금의 신속한 배정, '양대'(국가 주요 전략 및 안보 역량) 및 '양신'(설비 업그레이드 및 소비재 이구환신) 사업의 가속화, 부동산 시장 안정화, 자본 시장 개혁 심화 등을 요구했다. 이 건설적인 기조가 목요일과 금요일 원자재 콤플렉스를 지지했으며, 계약의 저점 회복을 설명해 준다.
비수기 효과가 나타나다: 재고가 감소세에서 증가세로 전환
SMM(상하이비철금속정보망)의 최근 사회 재고는 7월 23일 기준 929,900톤으로, 우시와 포산(중국 최대 스테인리스 유통·가공 허브인 광둥성 포산) 두 시장을 합친 수치다. 이는 7월 9일 기록된 921,300톤 대비 0.93% 증가한 것으로, 지속적인 재고 소진 이후 첫 증가세다. 7월 30일 수치는 작성 시점까지 발표되지 않았으며, SMM은 이번 주에도 소폭 증가세가 이어졌을 것으로 평가했다.
이러한 전환은 7월 말의 전통적 비수기 기간 내에 도래했으며, 이는 현물 가격을 지지하던 낮은 재고 상태가 약화되고 있음을 의미한다. 증가 배경에는 세 가지 힘이 작용했다. 입고를 지연시켰던 태풍으로 인한 차질이 지나가면서, 지연된 화물이 집중적으로 창고에 유입되었다. 이전에 가동을 중단했던 제철소들이 재가동했고, 정상적인 할당량도 계속 공급되어 시장에 충분한 공급이 이뤄졌다. 최종 수요는 여전히 비수기로 제약을 받고 있어 실수요 소진으로 증가량을 소화하지 못하고, 유통업체들은 가격 방어보다 재고 처분에 더 적극적이다.
이에 따라 현물 가격은 선물 회복을 추종하지 않고 횡보세를 보였다. 우시와 포산의 304/2B 밀엣지 냉간압연 코일 평균 가격은 7월 28일 50위안/t(약 $7/t) 하락하고 7월 29일 25위안/t 추가 하락한 후 7월 30일 25위안/t 반등해 주간 기준으로 순 하락했다. 우시 201/2B 냉연코일은 7월 30일 50위안/t, 316L/2B 냉연코일은 7월 28일 75위안/t 하락해 200계열 및 고니켈 등급이 더 큰 압력을 받았음을 보여준다. 선물 반등과 잠잠한 현물 반응 간의 격차는 구매자들이 여전히 고가 재료를 거부하고 있음을 확인시켜 준다.
원자재 차별화: 니켈 강세, 크롬 약세
니켈선철(NPI) — 중국과 인도네시아에서 라테라이트 광석으로 생산되어 중국 스테인리스 니켈 단위의 대부분을 공급하는 저품위 페로니켈 합금 — 이 상승했다. SMM의 전국 공장도 기준 8~12% NPI 평균 가격은 지난주 금요일 니켈 포인트당 1,123.5위안에서 7월 31일 1,129.5위안으로 6위안(니켈 백분율 포인트당 약 $166.5~$167.4) 상승했다. 이 상승은 일부 스테인리스 생산업체의 월말 재고 보충에서 비롯되었으며, 인도네시아의 RKAB 추가 광산 쿼터 라운드가 제한된 광석 물량만을 추가할 것이라는 지속적인 예상이 지지 요인이 되었다. 이 전망이 니켈의 하단을 지지해 왔다.
고탄소 페로크롬은 반대로 움직였다. SMM의 전국 평균 가격은 50% 기준 톤당 8,141.67위안에서 8,075위안으로 하락해 66.67위안(50% 기준 톤당 약 $1,206.5에서 $1,196.6로) 떨어졌으며, 이는 제철소들이 공급사 가격 인하 압력을 지속하고 조달에 신중을 기한 데 따른 것이다. 한 원자재는 상승하고 다른 원자재는 하락함에 따라, 완제품 대 원자재 스프레드는 대체로 안정적이었고, 제철소 제련 마진은 전주 대비 변동이 없었다.
안정적인 마진은 감산을 촉발할 경제적 요인이 없음을 의미한다. 가동을 중단했던 제철소들이 이번 주 재가동되어 소량의 공급을 추가했으며, 충분한 공급이라는 중기적 그림은 변함없다. 즉, 비용은 가격 상승의 동인이라기보다 시장 하단을 지지하는 역할을 하고 있다.
전망
이번 주 가격에 반영된 두 가지 동인은, 주 중반까지 계약을 끌어내린 매파적 대외 통화 신호와, 목요일과 금요일에 저점에서 반등시킨 월말 재고 보충 및 견조한 니켈 하단이었다. 그 결과 주중 바닥에서 회복했지만 결국 하락 마감했다.
8월은 전통적 비수기 후반부에 해당하며, 주시할 변수는 재고 증가세가 지속될지 여부다. 태풍으로 인한 차질이 해소되어 입고가 정상화되고 최종 수요가 회복되지 않는다면, 지속적인 증가는 선물 반등을 제한할 것이다. 가격 하락 이후 구매자들이 전술적 재고 보충에 나선다면, 재고 전환점은 뒤로 밀릴 수 있다. 비용 측면에서는 니켈선철과 페로크롬 간의 격차가 좁혀질지, 그리고 인도네시아 광석 쿼터 정책이 어떻게 시행될지가 관건이다.
벤치마크 계약은 거시 심리와 비용 지지 사이에 갇혀 단기적으로 박스권을 유지할 가능성이 높으며, 더 명확한 펀더멘털 신호를 기다리며 방향성 돌파를 모색할 것이다. 업계 참여자들은 거시적 변동성을 그 자체로 다루고, 비수기 재고 축적의 실제 속도와 최종 수요 소진 강도를 지켜보며, 노출을 보수적으로 관리해야 한다.
![[SMM 분석] 이번 주 거시경제 심리가 회복되고 중국 외 지역의 재고 감소와 맞물려 니켈 가격이 서서히 상승했다.](https://imgqn.smm.cn/usercenter/LNpBh20251217171732.jpeg)
