[SMM 분석] 냉연 및 열연 수익 지속 위축: 성수기 돌파구 가능할까?

역사적 냉연 및 열연 수익성 데이터를 보면 대부분의 사이클에서 냉연 현물 수익이 일관제철 열연 코일을 초과했습니다. 그러나 2025년 말부터 2026년 상반기까지 양 제품의 수익 중심이 동반 하락하고 수익 곡선이 지속적으로 수렴하면서 냉연의 열연 대비 전통적 가공 프리미엄이 현저히 축소되었습니다. 현재 양 제품의 현물 수익은 좁은 범위에서 손익분기점 수준에 머물러 있으며, 업계 수익성은 눈에 띄게 하락했습니다. 한편으로는 원자재 비용이 견조하게 유지되며 철강 제품 가격 하단을 지지했지만, 다른 한편으로는 올해 초부터 최종 수요가 지속적으로 약화되었습니다. 냉연 가격은 지지에 어려움을 겪는 반면, 철강사들은 올해 열연 코일 주문을 냉연보다 더 많이 확보하여 견조한 열연 가격이 냉연 가공 마진을 압박하며 수익 격차를 더욱 축소시켰습니다.

2026년 하반기를 전망하면, 냉연과 열연 수익은 전반적으로 약세 기조 속에 횡보할 것으로 예상됩니다. 냉연은 여전히 소폭의 가공 프리미엄을 유지할 가능성이 있지만, 2023-2024년과 같은 급격한 수익 증가를 재현하기는 어려울 것입니다. 공급 측면에서는 일관 고로의 계절적 정비 기대가 간헐적으로 열연 코일 공급 하단을 지지할 수 있으며, 지속적인 저수익 하에서 일부 철강사의 냉연 라인은 자발적 감산 의지를 보이고 있어 냉연 가공 수수료에 일정 부분 지지될 수 있습니다. 수요는 수익 방향을 좌우할 핵심 변수가 될 전망입니다. 전통 제조업은 하반기 9-10월 성수기에 계절적 회복이 예상되며, 자동차 및 가전 등 하류 부문은 연간 생산 계획 달성을 위해 총력전을 펼치면서 일정한 수요 지지를 제공할 것으로 보입니다.

다만 이번 최종 수요 회복의 강도에 대해서는 여전히 불확실성이 남아 있습니다. 단기적으로는 강력한 경기 부양 정책이 없는 한, 하류 수요 회복 속도는 완만할 가능성이 크며, 냉연과 열연 수익은 손익분기선 부근에서 횡보할 것으로 보입니다. 원자재 측면에서는 철광석이 뚜렷한 모멘텀 없이 대체로 철강 제품 가격 변동에 연동되고 있습니다. 두 번째 코크스 가격 인하가 단행되면서 비용 지지가 약화되고 수익 회복 여지가 생겼습니다. 만약 8월 말부터 하류의 성수기 재고 축적 심리가 강화되고 주문이 꾸준히 유입된다면, 냉연 수익은 수요 지지 속에 단계적 회복세를 보이고 냉연-열연 가격 스프레드가 재확대될 수 있을 것입니다. 제조업 회복이 기대에 미치지 못할 경우, 냉연 및 열연 수익성이 동시에 압박을 받을 것입니다. 앞으로 자동차 생산 및 판매 데이터, 하류 주문 현황, 원자재 가격 변동 추이에 주목하고; 성수기 부진으로 인한 수익 실망에 유의하십시오.

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