(SMM 분석) 높은 점결탄 비용에도 불구하고 1분기 SAIL의 높은 철강 실현 가격이 생산량 감소를 상쇄했다.

국내 철강 가격 상승이 인도철강공사(SAIL)의 FY2026-27 4~6월 분기에 있어 생산량 감소와 높은 원자재 비용 부담을 상쇄하는 데 도움을 줬다. 여러 공장에서 계획된 정비 셧다운이 있었음에도 불구하고, 이 국영 철강사는 더 강력한 수익성을 보고했다. 조강 생산량과 판매량이 감소했음에도 불구하고, 이번 분기는 높은 철강 판매 실현가, 개선된 제품 구성, 그리고 철광석 판매를 통한 추가 수익이 마진 유지에 얼마나 중요한지를 부각시켰다.

SAIL의 FY2026-27 1분기 영업수익은 2,624억6천만 루피(30억2천만 달러)였다. EBITDA는 전년 동기 대비 49% 증가한 435억6천만 루피(5억100만 달러)로, EBITDA 마진율을 16.7%로 끌어올렸다. 세후 이익은 작년 동기 68억5천만 루피(7,900만 달러)에서 163억6천만 루피(1억8,800만 달러)로 증가했다. 톤당 EBITDA는 1만464루피/mt(120달러/mt)로 개선되어, 강세를 보인 철강 가격과 개선된 운영 성과의 복합적 영향을 반영했다.

판매가격 상승으로 판매량 감소를 상쇄

이번 분기는 철강 가격이 생산량보다 수익에 더 큰 영향을 미친다는 점을 보여주었다.

SAIL의 평균 순 철강 판매가격은 약 5만7,150루피/mt(657달러/mt)로, 이전 분기보다 약 5,000루피/mt(57달러/mt) 높았다. 조강 생산량과 완제품 판매량 모두 감소했지만, 평균 판매가격 상승이 출하량 감소분을 충분히 상쇄했다.

회사는 또한 생산에서 완제품 비중을 높였다. 해당 분기 완제품은 생산량의 약 89%를 차지해 전년 동기의 86%에서 상승했으며, 반제품의 더 많은 부분이 내부 및 외부 압연 설비를 통해 고부가가치 완제품으로 전환되었다.

경영진은 몬순 시즌에 건설 활동이 둔화됨에 따라 현 분기 중 철강 판매가격이 완화될 것으로 예상한다. 평균 실현가는 약 1,000~2,000루피/mt(11~23달러/mt) 하락할 것으로 보이며, 봉형강 제품이 판재 제품보다 더 큰 가격 압박을 받을 가능성이 높다.

7월 실현가는 이미 약 5만5,600루피/mt(639달러/mt)로 내렸으나, 경영진은 1차 및 2차 TMT 봉강 가격 차이가 약 5,000루피/mt(57달러/mt)로 축소되었으며, 이는 통합 생산업체에 지지적인 수준이라고 평가했다.

정비 셧다운으로 생산량 감소, 수요 감소는 아냐

SAIL의 이번 분기 철강 생산량 감소는 주로 시장 상황 악화보다는 계획된 정비 활동에 기인했다.

회사는 1분기 동안 IISCO 제철소, 보카로 제철소, 두르가푸르 제철소의 대규모 자본 보수 공사를 앞당겨 진행했으며, 그 결과 조강 생산량은 약 480만 톤, 완제품 판매량은 약 420만 톤이었다.

경영진은 전체 회계연도 생산 가이던스를 유지했으며, 향후 분기 동안 정비 작업이 종료됨에 따라 생산량이 회복될 것으로 예상한다.

완제품 재고는 1분기 동안 약 20만 톤 증가했다. 회사는 2분기에 재고 수준이 안정화된 후, 생산 정상화와 출하 개선으로 회계연도 하반기에는 감소할 것으로 내다봤다.

수입 원료탄의 마진 압박 지속

철강 가격 강세가 수익성을 뒷받침했지만, 수입 원료탄은 이번 분기 가장 큰 비용 부담 요인으로 남았다.

SAIL의 평균 수입 원료탄 소비 단가는 이전 분기 약 1만8,100루피/mt(208달러/mt)에서 약 2만1,300루피/mt(245달러/mt)로 상승했는데, 이는 국제 원료탄 가격의 이전 상승분이 시차를 두고 반영된 결과다. 수입탄은 여전히 회사 전체 원료탄 소비의 약 85%를 차지했다.

서아시아의 지정학적 긴장으로 공급망이 영향을 받으면서, 연료비 및 석회석 비용 상승 또한 생산 비용 증가로 이어졌다.

경영진은 현재 분기에 원자재 비용이 더 우호적으로 변할 것으로 예상한다. 해상 운송 원료탄 가격 하락을 바탕으로, 2분기 평균 조달 비용은 약 1,200~1,500루피/mt(14~17달러/mt) 하락할 전망이며, 8월부터 월간 비용이 점진적으로 완화될 것으로 예상된다.

SAIL은 또한 2026년 12월부터 생산을 개시할 예정인 타스라 자가 원료탄 광산 개발을 진행 중이다. 자가탄 공급 확대는 중기적으로 원자재 안보를 강화하고 조달 비용을 절감할 것으로 기대된다.

철광석 판매가 추가 수익에 기여

철강 사업 외에도 철광석 판매 증가가 SAIL의 분기 실적을 뒷받침했다.

회사는 FY2026-27 1분기 동안 약 110만 톤의 철광석 및 광산 제품을 판매했으며, 이는 전년 동기의 31만 톤과 비교된다.

철광석 판매 수익은 15억7천만 루피(1,800만 달러)에서 57억4천만 루피(6,600만 달러)로 증가해 EBITDA에 약 15억 루피(1,700만 달러)를 기여했다.

경영진은 오디샤, 자르칸드, 차티스가르 광산에서 발생하는 신규 미분 및 광미에 대한 지속적인 경매를 통해 FY2026-27 중 철광석 판매량을 이전 회계연도의 약 350만 톤에서 최대 800만 톤까지 확대할 계획이다.

광산 사업의 추가 기여는 해당 분기 동안 제강 원가 상승분을 부분적으로 상쇄하고 완제품 판매 외 또 다른 수익원을 제공했다.

확장은 고부가가치 강재 중심

SAIL은 이번 분기에 자본 지출로 257억5천만 루피(2억9,600만 달러)를 집행했으며, FY2026-27 자본 지출 목표인 1,500억 루피(17억2천만 달러)를 유지했다.

주요 하공정 프로젝트 중에는 두르가푸르 제철소의 연산 80~90만 톤 규모 신규 TMT 봉강 압연기가 있으며, 2027년 9~12월에 가동될 예정이다. 이 프로젝트는 반제품을 고부가가치 완제품으로 전환하는 비율을 높일 것으로 기대된다.

경영진은 또한 설비 가동률 향상, 운영 효율화, 그리고 비용 관리 강화를 통해 FY2026-27 중 생산 원가를 약 2,000~3,000루피/mt(23~34달러/mt) 절감하겠다는 목표를 재확인했다.

2020년대 후반 IISCO 제철소 확장 프로젝트가 완료되면, 코크스 소비 감소, 연료 효율 개선 및 생산성 향상을 통해 추가적인 원가 개선이 기대된다.