(SMM 분석) 진달 스틸, 2027 회계연도 1분기 열연코일 가격 상승으로 정비로 인한 판매량 감소 상쇄 전망

국내 및 수출 열연강판(HRC) 가격 상승과 부가가치 제품 구성의 고도화가 4~6월 분기 진달 스틸의 전 분기 대비 생산량 감소와 원자재 비용 상승이 실적에 미친 영향을 완화했습니다. 계획된 설비 점검으로 조강 생산량과 판매량이 전 분기 대비 감소했으며, 높은 원료탄 가격과 고정비 흡수력 약화가 마진을 지속적으로 압박했습니다.

회사는 FY27 1분기에 조강 240만 톤을 생산해 FY26 1분기 209만 톤 대비 14% 증가했지만, FY26 4분기 265만 톤 대비 10% 감소했습니다. 철강 판매량은 전년 동기 대비 17% 증가한 223만 톤(190만 톤 대비)을 기록했으나, 정기 보수로 생산이 일시적으로 감소하며 전 분기 262만 톤 대비 15% 감소했습니다. 강세를 보인 철강 판매 단가와 높은 부가가치 제품 비중이 판매량 감소 영향을 일부 상쇄했습니다.

열연 가격 상승이 원자재 비용 상승을 완충

국내 평판제품 가격은 분기 중 강세를 보이며, 수입 원료탄으로 인한 지속적 압박에도 불구하고 더 우호적인 가격 환경을 제공했습니다.

뭄바이 내수 HRC 평균 가격은 FY27 1분기에 INR58,627/톤($682/톤)으로 전년 동기 대비 INR6,896/톤($80), 전 분기 대비 INR4,869/톤($57) 상승했습니다. 수출 HRC 가격 또한 강세를 보이며 평균 INR55,213/톤($642/톤)으로, FY26 1분기 대비 INR7,028/톤($82), FY26 4분기 대비 INR6,578/톤($76) 상승했습니다.

봉강 가격은 상대적으로 약세를 유지했습니다. 뭄바이 TMT 평균 가격은 INR57,115/톤(USD664/톤)으로 전년 동기 대비 INR1,754/톤(USD20) 상승했으나, 계절적 수요 둔화로 FY26 4분기 대비 INR92/톤(USD1) 하락했습니다. 진달 스틸에 따르면 분기 중 TMT는 HRC 대비 할인된 가격에 거래되었습니다.

원자재 비용은 계속해서 수익성을 압박했습니다. 프리미엄 경질 원료탄 평균 가격은 $261/톤으로, 전년 동기 대비 $62/톤, 전 분기 대비 $8/톤 상승했으며, 이는 호주의 계절적 공급 차질과 중국의 구매 강화를 반영합니다. 국내 철광석 가격은 분기 대부분 높은 수준을 유지하다가 전 분기 대비 약세를 보였습니다. 오디샤 62% Fe 분광 평균 가격은 톤당 5,354 INR (62달러)로, 2026 회계연도 4분기 대비 톤당 519 INR (6달러) 하락했지만, 전년 동기 대비로는 톤당 235 INR (3달러) 높은 수준입니다. 한편, 오디샤 63% Fe 괴광 평균 가격은 톤당 7,412 INR (86달러)로, 전분기 대비 톤당 546 INR (6달러) 하락했고, 전년 동기 대비 톤당 77 INR (1달러) 상승했습니다.

판재류 가격 상승은 진달 스틸(Jindal Steel)의 판매 구성 변화로 인해 특히 유리하게 작용했습니다. 2027 회계연도 1분기 판매에서 판재류가 차지하는 비중은 53%로, 2026 회계연도 1분기의 44%에서 증가했습니다. 부가가치 제품 비중도 이전 분기 61%에서 66%로 확대되었습니다. 이처럼 고부가 제품 구성이 늘어나면서 출하량 감소와 원자재 비용 상승을 일부 상쇄하여, 생산량이 부진한 분기임에도 이익에 미치는 영향을 제한했습니다.

인도의 철강 수요는 수입 증가에도 불구하고 견조한 모습을 유지했습니다.

인도 철강 시장은 이번 분기에도 대부분 주요 경제국 대비 우수한 성과를 이어갔으며, 국내 소비가 생산보다 빠르게 증가했습니다. 그러나 수입 증가로 인해 인도는 완제품 기준 순수입국 지위를 2분기 연속 유지했습니다.

인도는 2027 회계연도 1분기 조강 생산량이 4,200만 톤으로, 전년 동기 4,080만 톤 대비 3% 증가했지만, 2026 회계연도 4분기의 4,470만 톤보다는 6% 감소했습니다. 완제품 철강 소비는 전년 동기 대비 8% 증가한 4,150만 톤을 기록했으나, 계절적으로 성수기였던 이전 3월 분기 대비로는 7% 둔화되었습니다. 2026 회계연도 전체로는 조강 생산량이 1억 6,920만 톤으로 11% 증가했고, 완제품 소비는 8% 증가한 1억 6,420만 톤을 기록했습니다.

수출도 개선되어, 2027 회계연도 1분기 완제품 철강 출하량이 전년 동기 대비 31% 증가한 160만 톤을 기록했지만, 2026 회계연도 4분기 대비로는 12% 감소했습니다. 수입은 훨씬 빠르게 증가해 전년 동기 대비 49%, 전분기 대비 10% 증가한 210만 톤에 달했으며, 이로써 인도는 이 분기에 완제품 기준 약 50만 톤의 순수입국이 되었습니다.

수요 증가와 생산 간의 괴리는 인도 국내 철강 시장의 강점을 보여주는 동시에 수입이 제기하는 도전 과제를 부각시킵니다. 이번 분기 소비는 생산보다 빠르게 증가했으며(8% 대 3%), 이는 수출이 강세를 보였음에도 수입이 증가할 여지를 허용했습니다. 수요 여건은 우호적이지만, 국내 신규 제강 설비 가동으로 수입 압력이 지속되어 국내 가격 상승이 제한될 수 있다.

인도, 세계 최강의 철강 수요 시장 유지 전망

진달스틸은 향후 2년간 인도가 세계 철강 수요의 주요 동력으로 남을 것으로 보며, 이는 계속 둔화되는 중국과 뚜렷한 대조를 이룬다.

회사 발표 자료에 따르면, 세계 철강 수요는 2026년 17억 2,400만 톤으로 2025년의 17억 1,800만 톤과 비슷한 수준을 유지한 후 2027년 17억 6,200만 톤으로 증가할 전망이다. 이러한 성장의 대부분은 인도가 차지할 것으로 예상되며, 인도의 외견상 철강 수요는 2025년 1억 6,000만 톤에서 2026년 1억 7,200만 톤, 2027년 1억 8,700만 톤으로 증가하여 각각 7%, 9%의 연간 성장률을 기록할 전망이다.

이에 비해 중국 철강 수요는 2025년 7억 9,600만 톤에서 2026년 7억 8,400만 톤으로 감소한 후 2027년에는 변동이 없을 전망이다. 미국의 수요는 같은 기간 9,100만 톤에서 9,400만 톤으로 꾸준히 증가할 것으로 예상되며, EU와 영국은 더 완만하게 회복되어 2027년 1억 5,100만 톤에 이를 전망이다. 일본의 수요는 대체로 보합세를 보일 것으로 예상된다.

대비되는 전망은 세계 철강 산업 내 인도의 중요성이 커지고 있음을 부각시킨다. 2025년부터 2027년까지 인도는 철강 수요가 2,700만 톤 증가할 것으로 예상되는 반면, 중국의 소비는 1,200만 톤 감소할 전망이다. 인도 생산업체들에게 이는 우호적인 내수 수요 환경을 제공하지만, 가격은 지역 무역 흐름의 영향을 계속 받을 것이다.

중국발 수출 과잉이 지역 가격 상한을 계속 제한

중국은 내수 시장이 약화되고 있음에도 아시아 전역의 철강 가격에 영향을 미치는 주요 외부 요인으로 남아 있다.

2025년 중국의 조강 생산량은 2024년 10억 톤에서 9억 5,000만 톤으로 감소했으며, 외견상 철강 소비는 7억 9,600만 톤으로 더 급감하여 수년간 지속된 수요 위축을 이어갔다. 동시에 수출은 1억 1,900만 톤으로 증가해 진달스틸이 제시한 최고 수준을 기록했으며, 이는 잉여 철강의 해외 시장 재유입이 계속되고 있음을 반영한다.

중국 열연강판 수출 가격은 2026년 6월 평균 톤당 약 501달러를 기록하며, 2021년의 최고치보다 크게 낮은 수준을 유지했다. 진달 스틸은 국내 시장 약세를 공급 규율 강화에도 불구하고 중국 부동산 부문의 지속적 압박 탓으로 돌렸다.

아시아 철강 생산업체들에게는 중국 내수 감소와 수출 물량 증가가 지역 가격에 주요 하방 위험으로 작용하고 있다. 인도의 수요 전망이 다른 주요 철강 생산국들보다 상대적으로 훨씬 강세를 유지하고 있지만, 중국의 지속적 수출과 인도 내 수입 증가로 인해 인도 생산업체들이 신규 생산능력을 가동하더라도 국내 가격 상승이 제한될 수 있다.

정기보수에 따른 가동 중단에도 연간 기준 생산 회복

진달 스틸의 조강 생산량은 분기 중 보수 관련 차질에도 불구하고 전년 동기 대비 증가했다. 회사의 2027회계연도 1분기 조강 생산량은 240만 톤으로, 2026회계연도 1분기 209만 톤 대비 14% 증가했으나, 2026회계연도 4분기 265만 톤 대비 10% 감소했다. 2026회계연도 연간 생산량은 925만 톤으로, 2025회계연도 812만 톤 대비 14% 증가했다.

철강 총 판매량은 신규 가동 설비의 생산 증가에 힘입어 전년 동기 대비 17% 증가한 223만 톤을 기록했다. 그러나 전 분기 대비로는 보수 중단 기간 동안의 생산 감소로 인해 262만 톤에서 15% 감소했다.

국내 판매는 전년 동기 대비 15% 증가한 203만 톤으로, 전체 출하량의 약 91%를 차지했으나, 전 분기 대비 19% 감소했다. 수출 물량은 2026회계연도 1분기 14만 톤, 2026회계연도 4분기 13만 톤에서 21만 톤으로 증가해, 총 판매에서 수출 비중이 전년 동기 7%, 3월 종료 분기 5%에서 9%로 확대되었다.

분기 중 수출이 다소 지지 요인이 되었지만, 진달 스틸은 여전히 인도 내수 시장에 주로 의존하고 있으며, 국내 판매가 출하량의 대다수를 차지하고 있다.

고부가 제품 비중 확대로 판매단가 방어

회사의 판매 구성은 고부가 제품 중심으로 지속 전환되면서, 물량 감소와 원자재 가격 상승 압력을 상쇄하는 데 도움이 되고 있다.

FY27 1분기 동안 고부가가치 철강이 총 판매의 66%를 차지한 반면 FY26 4분기에는 61%였으며, 평판 제품의 비중은 FY26 1분기 44%에서 53%로 증가했습니다. 이처럼 제품 구성이 개선되어 회사는 해당 분기의 견조한 HRC 가격의 이점을 확보하고, 코크스용 석탄 가격 상승 영향을 일부 상쇄할 수 있었습니다.

인프라는 판매의 31%를 차지하며 최대 최종 사용 분야로 남았고, 유통 29%, 엔지니어링 및 포장 19%, 건축 및 건설 18%, 자동차 3%가 그 뒤를 이었습니다. 엔지니어링 및 포장 분야는 FY26 1분기와 FY26 4분기 모두 11%에서 19%로 가장 두드러진 증가세를 보였으며, 이는 산업용 응용 분야의 기여도가 확대된 것을 반영합니다.

이번 분기 TMT 판매량은 52만 8,000톤으로 전년 동기 대비 대체로 비슷했지만, 계절적 비수기로 인해 FY26 4분기 기록한 62만 1,000톤에는 못 미쳤습니다. 소매 판매는 TMT 판매량의 47%를 차지했고, 프로젝트 판매는 53%였습니다.

앙굴 확장, 건설에서 실행으로 초점 전환

앙굴 확장을 완료함에 따라 진달 스틸은 자본적 건설보다 실행과 가동률이 더 중요한 새로운 단계에 진입했습니다.

회사의 총 조강 생산능력은 연 1,560만 톤으로 연 960만 톤에서 증가했으며, 여기에는 연 1,200만 톤 규모의 앙굴 일관제철소 가동이 포함됩니다. 완성강 생산능력은 현재 연 1,325만 톤이며, 제선 능력은 연 1,502만 톤에 도달했습니다. DRI 생산능력은 연 312만 톤에서 512만 톤으로 확대되었으며, 고로, 압연기, 후처리 능력도 함께 증가했습니다.

이번 확장으로 회사는 향후 몇 년간 인도의 철강 수요 증가 전망에 따른 혜택을 누릴 수 있는 위치를 확보하게 되었습니다. 그러나 이제 초점은 수익성을 유지하면서 가동률을 높이는 쪽으로 옮겨가고 있습니다. 수요는 여전히 강세지만 수입 경쟁과 중국산 수출이 가격에 계속 영향을 미치는 시장에 추가 국내 공급이 진입할 것입니다. 따라서 성공적인 실행은 생산량 증가뿐 아니라 신규 자산이 안정화될 때 마진을 유지하는 데 달려 있습니다.

자가 원료를 통한 통합 강화

진달 스틸은 이번 분기에 우트칼 B1 광산에서 석탄 출하를 시작하며 원료 통합을 지속적으로 확대했습니다.

회사의 석탄 포트폴리오에는 현재 가동 중인 연산 400만 톤의 Gare Palma IV/6 광산, 연산 337만 톤의 Utkal C 광산, 그리고 연산 총 800만 톤 규모의 Utkal B1 및 B2 광구가 포함됩니다. 해외 석탄 자산으로는 모잠비크에 연산 500만 톤, 남아프리카에 연산 120만 톤의 자산이 있습니다.

철광석 포트폴리오에는 연산 311만 톤의 Tensa 광산, 750만 톤의 Kasia 광산, 300만 톤의 Roida-I 광산이 포함되어 있어 원자재 공급의 안정성이 높아졌습니다. 자체 자원을 통해 구매 석탄 및 철광석에 대한 의존도가 점차 낮아지겠지만, 수입 프리미엄 강점결탄은 여전히 고로 운영에 있어 큰 비용 요소로 남아 있습니다.

판매가격 상승이 판매량 부진을 상쇄했지만, 수익성은 여전히 압박을 받고 있습니다.

분기 중 철강 가격 상승과 제품 구성 개선이 출하량 감소를 대부분 만회하여, 생산 차질에도 불구하고 전분기 대비 수익이 대체로 안정적으로 유지되었습니다.

조정 EBITDA는 266억 7천만 루피(3억 1천만 달러)로, 직전 분기 264억 7천만 루피(3억 800만 달러) 대비 소폭 증가했으나, 전년 동기의 298억 4천만 루피(3억 4,700만 달러)에는 못 미쳤습니다. 톤당 EBITDA는 전분기 10,093루피(117달러)에서 11,937루피(139달러)로 개선되어 철강 실현가격 상승을 반영했지만, 전년의 톤당 15,680루피(182달러)에는 미치지 못했습니다.

총매출은 전년 동기 대비 24% 증가한 1,783억 4천만 루피(20억 7천만 달러)를 기록했으며, 순매출은 26% 증가한 1,550억 1천만 루피(18억 달러)를 기록했습니다. 그러나 정기 보수로 인한 출하량 감소로 전분기 대비 총매출과 순매출은 각각 8%, 6% 감소했습니다.

회사의 EBITDA 증감 분석에 따르면, 순매출 단가 상승이 전분기 대비 134억 3천만 루피(1억 5,600만 달러), 자회사가 8억 루피(900만 달러) 기여했습니다. 그러나 이 같은 증가분은 판매량 감소로 인한 39억 3천만 루피(4,600만 달러)의 영향과, 주로 원자재 비용 증가와 고정비 흡수율 악화를 반영한 101억 루피(1억 1,700만 달러)의 비용 증가로 상쇄되었습니다.

신규 자산 가동으로 감가상각비와 금융비용이 증가한 가운데, 세후이익은 전분기 대비 19%, 전년 동기 대비 44% 감소한 84.4억 루피（약 9,800만 달러）를 기록했다. 회사에 따르면 기타수익 감소와 사업체 간 세제 구성 변화도 실적에 부정적 영향을 미쳤다.

이번 분기에는 HRC 가격 상승으로 EBITDA가 안정세를 유지했지만, 수입 원료탄 가격 상승, 신규 가동 설비와 관련된 높은 감가상각비, 그리고 확장된 생산능력의 일시적인 가동률 저하로 수익성은 제약을 받고 있다. 가동률이 개선됨에 따라 고정비 흡수가 강화되어 더 높은 철강 판매 가격 실현분이 수익에 더 크게 반영될 수 있다.

전망

인도의 철강 시장은 여전히 세계에서 가장 강력한 수요 환경을 제공하고 있으며, 향후 2년간 국내 소비가 대부분의 주요 생산 지역을 앞지를 것으로 예상된다. 진달 스틸의 경우, 앙굴 확장 공사가 완공되면서 이러한 성장을 활용할 수 있는 기반이 마련되었지만, 향후 실적은 마진을 유지하면서 생산량을 성공적으로 끌어올리는 데 달려 있다.

회사의 단기 실적 전망은 국내 HRC 가격, 수입 프리미엄 강점결탄 비용, 그리고 가동률의 속도라는 세 가지 요인에 의해 계속 좌우될 것이다. 유지보수 관련 차질에도 불구하고, FY27 1분기에는 고부가가치 제품과 더 강한 판재가격이 실적을 뒷받침하며 제품 구성의 개선 효과를 보여주었다.

그럼에도 불구하고 전반적인 시장 환경은 여전히 혼조세를 보이고 있다. 인도의 내수 수요 전망은 견조하지만, 완성 철강재 수입 증가와 지속적인 중국의 높은 수출 물량이 인도의 추가 생산능력이 시장에 진입함에 따라 국내 철강 가격 상승을 제한할 수 있다. 이러한 배경에서 앙굴 확장의 성공적인 실행, 고부가가치 제품의 지속적 확대, 그리고 자체 원자재 공급 확대가 향후 분기 동안 회사의 실적 방향을 결정할 것으로 보인다.

（$1=INR86）