[SMM 분석] 산다와나 JORC 자원: 39.9백만톤, 측정 광량 72% – 전략적 자산

2026년 7월 22일, 짐바브웨 국영 Mutapa Energy Resources는 샌더와나 리튬 프로젝트에 대한 JORC 표준 자원량 추정치를 발표했다. A블록은 총 3,990만 톤, Li₂O 품위 1.39%이며, 그 중 72%라는 이례적으로 높은 비율이 확정(Measured) 자원량으로 분류되었다. A블록은 광구 면적의 30%에 불과하며, 나머지 70%는 미탐사 상태로, 회사는 총 자원량을 9천만 톤으로 끌어올리는 것을 목표로 하고 있다. 짐바브웨 정부는 2027년 1월 1일부터 정광 수출을 금지했으며 유예 기간도 허용하지 않아, 광산업체들의 현지 가공 속도를 높이도록 압박하고 있다. 샌더와나의 가공 계획은 여전히 타당성 조사 단계로, 이미 생산 중인 화유코발트(Huayou Cobalt), 건설 중인 시노마인(Sinomine)과 야후아(Yahua) 등 경쟁사보다 뒤처져 있다. 중국 자본이 깊이 관여하고 있는데, 화유와 칭산(Tsingshan)은 BOT 방식으로 2억 7천만 달러 규모의 선광장을 건설 중이며, Mutapa는 중국 투자자를 포함해 추가로 3억 달러의 자금을 확보했다. SMM은 높은 확정 자원량 비율이 이 프로젝트에 강력한 ‘금융 조달 가능성(bankability)’을 부여하지만, 자원량과 가공 능력 간의 불일치와 수출 금지 카운트다운으로 인해 향후 6개월이 프로젝트 성공을 좌우할 것이라고 평가했다.

I. JORC 자원량: 약 4천만 톤, 72% 확정 자원량

2026년 7월 22일, 짐바브웨 국영 리튬 기업인 Mutapa Energy Resources(MER)가 샌더와나 리튬 광산에 대한 JORC(합동광물매장량위원회) 표준 자원량 추정치를 공식 발표했습니다. 보고서에 따르면 A블록의 총 광물 자원량은 평균 품위 Li₂O 1.39%인 3,990만 톤이며, 이 중 확정 자원량은 약 2,860만 톤으로 72%를 차지하고, 추정 자원량은 270만 톤(6.8%), 예상 자원량은 850만 톤(21.3%)입니다.

이러한 확정 자원량 비율은 짐바브웨 광업에서 매우 드문 경우입니다. 하라레 기자회견에서 무타파 에너지 CEO 이노센트 루크웨자는 “우리가 아는 한, 짐바브웨에서 총 자원량의 72%를 확정 자원량으로 보유한 광산은 우리가 처음입니다. 대부분의 광산은 이 수준에 훨씬 못 미치며, 우리는 50%를 넘어 자원을 ‘금융 조달 가능(bankable)’하게 만들었습니다”라고 말했습니다.

더욱 주목할 점은 이 3,990만 톤의 자원이 전체 3,800헥타르 광구 중 불과 30%에 해당하는 A 구역에서만 나왔다는 것입니다. B 구역과 C 구역은 전체 광구의 70%를 차지하지만 아직 대부분 탐사되지 않았습니다. Rukweza는 회사가 현재 약 4,000만 톤인 총 자원량을 9,000만 톤으로 늘리는 것을 목표로 하고 있다고 분명히 밝혔습니다.

위와 같은 탐사 성과를 달성하기 위해 Mutapa Energy는 지난 11개월 동안 10만 3,000미터의 시추를 완료하고 3만 3,000개의 샘플을 채취 및 테스트했으며, 총 비용은 2,400만 달러에 달했습니다. 회사는 이미 Sandawana에서 약 200만 톤의 원광을 채굴했으며, 연간 처리 능력 300만 톤의 선광장을 건설 중입니다.

II. 버려진 에메랄드 광산에서 국가 리튬 전략의 핵심으로

Sandawana는 그린필드 프로젝트가 아닙니다. 광산 역사는 1955년으로 거슬러 올라가며, 당시 고품질 에메랄드(녹주석) 생산으로 유명했고 약 40년간 운영되었습니다. 2010년에는 운영 자금 부족과 에메랄드 자원 고갈로 가동이 중단되었습니다.

이 광산의 '두 번째 생명'은 짐바브웨의 국가 전략적 전환과 함께 시작되었습니다. 글로벌 에너지 전환이 가속화되면서 리튬은 틈새 광물에서 '백색 석유'로 부상했습니다. 짐바브웨 정부는 리튬 개발을 국가 전략에 포함시켰고, Sandawana는 리튬 및 탄탈럼 프로젝트로 재편되어 Mutapa 투자 펀드가 소유한 Mutapa Energy Resources 산하에 편입되었습니다.

2025년, 이전 운영 주체인 Kuvimba Mining House는 Sandawana에 리튬 선광장을 건설하기 위해 2억 7,000만 달러 규모의 투자를 발표했으며, 2025년 3분기 착공하여 2027년 초 가동을 목표로 하고 있습니다. 2026년 2월, Mutapa 투자 펀드는 Kuvimba를 여러 전문 기업으로 구조 조정했으며, Mutapa Energy Minerals가 공식적으로 Sandawana를 인수하고 Innocent Rukweza를 CEO로 임명했습니다. 이번 구조 조정은 Sandawana가 '유산 자산'에서 짐바브웨 국가 리튬 전략의 대표 프로젝트로 도약했음을 의미합니다.

III. 황산리튬 전략: 정책 압박 속 추격자

산다와나의 가공 로드맵은 명확하고 시급합니다. 정광 → 황산리튬 → 탄산리튬.

짐바브웨 정부는 리튬 규제를 단계적으로 강화했습니다. 2022년 미가공 원광 수출을 금지했고, 2025년 6월에는 2027년 1월 1일부터 리튬 정광 수출을 금지한다고 발표했습니다. 2026년 2월에는 모든 정광 수출을 일시 중단하고, 이후 쿼터를 통한 조건부 완화 조치를 허용하는 한편, 정광 수출에 10~16%의 추가 세금을 부과하고 기업이 2027년 이전 황산리튬 공장 건설을 서면으로 약속할 것을 요구했습니다. 정부는 어떠한 연장도 명시적으로 배제했으며 예정대로 금지를 시행할 것입니다.

이 정책은 짐바브웨의 모든 리튬 광산업체에 막대한 시간적 압박으로 작용합니다.

2026년 6월, 루퀘자 짐바브웨 리튬 생산자 협회장은 업계를 대표하여 정부에 금지 유예를 2027년 3월 또는 6월로 요청하는 탄원서를 제출했습니다. 그는 발언에서 “우리는 선광 의무를 회피하려는 것이 아니라 이미 착수한 프로젝트를 완료할 시간을 진심으로 요청하는 것”이라고 솔직히 밝혔습니다. 그는 7개 주요 리튬 생산업체 중 화유코발트의 황산리튬 공장만 완공 및 가동되어 제품 출하를 달성했으며, 중광자원의 비키타 광산과 야화의 카마티비 리튬 광산은 여전히 건설 중이라고 전했습니다.

반면 산다와나의 가공 계획은 아직 타당성 조사 단계에 머물러 있습니다. 즉, 산다와나는 자원에서는 크게 앞서 있지만 가공 부문에서는 추격자입니다. 회사는 현지 가공 시설에 약 14억 5천만 달러를 투자하기로 약속했으나, 시간적 여유는 점점 줄어들고 있습니다.

IV. 중국 자본: 금융에서 건설까지의 긴밀한 통합

투자가 이루어지기 훨씬 전부터 중국 기업들은 산다와나 개발 체인에 깊숙이 관여해 왔습니다. 2024년 9월, 저장화유코발트와 칭샨홀딩스그룹은 짐바브웨 국영 쿠빔바 광산(무타파 에너지 자원의 전신)과 협력 계약을 체결했습니다. 합의에 따라 중국 파트너들은 산다와나에 직접 지분을 보유하지 않으며, BOT(건설-운영-이전) 모델로 참여합니다 – 파트너들은 시운전 후 최소 5년 동안 처리 공장을 운영하며, 이 기간 동안 건설 비용을 회수하고 운영 이익을 얻은 후 모든 자산과 소유권을 짐바브웨 정부에 무상으로 이전하게 됩니다. 2026년 2월, 무타파 에너지 리소스(Mutapa Energy Resources) CEO 루퀘자(Rukweza)는 산다와나 선광장이 이 BOT 체제 하에 화유코발트(Huayou Cobalt), 칭산(Tsingshan)과 협력하여 건설될 것임을 공식 확인했습니다. 이 시설은 2억 7,000만 달러의 투자가 소요되며, 연간 60만 톤의 광석 처리 능력을 갖추고 2027년 초 시운전을 목표로 합니다.

딘슨 홀딩스(Dinson Holdings)는 칭산의 짐바브웨 핵심 투자 플랫폼으로, 산다와나 프로젝트 협력에는 직접 참여하지 않지만, 자회사 관다 리튬(Gwanda Lithium)을 통해 연간 100만 톤의 광석 처리 시설을 운영하고 있습니다. 산다와나의 자체 선광장이 완공되기 전까지, 산다와나에서 생산된 일부 광석은 관다로 이송되어 처리되었습니다. 딘슨은 짐바브웨에 약 9억 달러의 총 투자를 축적했으며, 페로크롬 제련, 코크스, 철강 및 리튬 가공을 포괄하여 칭산의 현지 리튬 사업에서 중요한 기반이 되고 있습니다.

또한, 중광자원그룹(Sinomine Resource Group), 성신리튬그룹(Chengxin Lithium Group), 쓰촨야화공업그룹(Sichuan Yahua Industrial Group) 등이 짐바브웨 리튬 분야에 투자한 중국 기업들입니다. 중국 자본의 짐바브웨 리튬 산업 진출은 단순 투자에서 기술, 엔지니어링, 건설 및 오프테이크 계약을 포함한 전방위 협력으로 확대되었습니다.

SMM Perspectives

산다와나의 JORC 자원 발표는 세 가지 측면에서 획기적인 의미를 갖습니다:

첫째, 자원 품질의 '확실성' 가치. 측정 자원 비율이 72%에 달하는 것은 아프리카 광산 프로젝트에서 극히 드문 일입니다. 이는 지질학적 위험이 크게 줄어들어 프로젝트에 명확한 '은행가능성(bankability)'을 부여한다는 의미입니다. 글로벌 리튬 가격이 2022년 최고점인 톤당 약 8만 6,000달러에서 현재 톤당 약 1만 4,000달러로 하락한 배경 속에서, 자본은 ‘확실성’에 더 높은 프리미엄을 부여하고 있다. 산다와나의 높은 확정 매장량 비율이 바로 그 수요를 충족시킨다.

둘째, 시간 창구의 긴급성. 2027년 1월 1일의 정광 수출 금지 조치가 카운트다운에 들어갔다. 산다와나의 자원은 ‘제자리에’ 있지만, 가공 역량은 여전히 ‘타당성 조사’ 단계에 머물러 있다. 화유코발트는 이미 생산 중이고, 시노마인과 야화는 건설 중이다. 산다와나는 가공 측면에서 경쟁사들보다 분명히 뒤처져 있다. 3억 달러의 자금이 신속한 가공 시설 건설로 이어질 수 있을지 여부가 이 ‘짐바브웨 최대 미개발 리튬 자산’이 금지 조치 발효 전에 가치 실현을 완료할 수 있을지를 결정할 것이다.

셋째, 짐바브웨의 ‘자원 민족주의’ 게임. 2022년 원광 금지부터 2027년 정광 금지까지, 짐바브웨는 ‘원광 금지 → 정광 제한 → 황산리튬 의무화’라는 명확한 경로를 따라 나아가고 있다. 목표는 분명하다. 리튬 가치 사슬에서 부가가치가 더 높은 단계를 자국 내에 유지하는 것이다. 하지만 산다와나에게 이는 ‘정광 판매’와 ‘황산리튬 공장 건설’ 사이의 냉혹한 선택을 의미하며, 시간은 그 편이 아니다.

산다와나는 짐바브웨 최고 품질의 리튬 자원 부존을 보유하고 있으며, 자원 수출국에서 배터리 소재 생산국으로 변모하려는 국가의 야망을 짊어지고 있다. 그러나 자원의 ‘품질’이 가공 역량의 ‘수량’으로 전환될 수 있을지는 자본, 기술, 정책 간의 삼자 경쟁에 달려 있다. 3억 달러는 도착했고, 2억 7,000만 달러 규모의 선광장은 건설 중이지만, 황산리튬 공장의 타당성 조사는 이제 막 시작되었다. 2027년 1월의 시계가 울릴 때, 산다와나는 정광 수출 금지 하에서 ‘면제 대상’이 될까, 아니면 ‘제한 대상’이 될까? 그 답은 향후 6개월 안에 드러날 것이다.

출처: 무타파 에너지 리소스, SMM, 공개 정보