거시경제 약세와 납괴 재고 증가로 단기 납 가격은 약세 흐름 속 횡보세 지속 전망 [SMM 납 모닝 미팅 회의록]

선물:

간밤 LME 납은 $1,866/톤에 개장했으며, 거시 요인과 납괴 재고 증가의 영향으로 세션 내내 하락 흐름을 보였습니다. 특히 유럽 세션 진입 후 LME 납 재고가 8만 6,000톤 급증하며 낙폭을 키워 $1,840/톤까지 저점을 낮추며 2025년 4월 9일 이후 최저치를 갱신했습니다. 야간 세션으로 접어들며 일부 매도 세력의 차익 실현으로 LME 납은 일부 손실을 만회했고, 최종 전일 대비 0.86% 하락한 $1,850.5/톤에 마감했습니다.

간밤 상해선물거래소(SHFE)의 최근월물인 납 2608 계약은 15,510위안/톤에 개장했습니다. 국내외 납괴 재고 동시 증가라는 이중 압력 속에 SHFE 납은 약세 국면에서 횡보를 지속하며, 개장 초 15,480위안/톤까지 밀려 2023년 12월 13일 이후 최저치를 갱신했습니다. 세션 후반 약세 재료가 옅어지며 SHFE 납은 점차 반등하여 최종 전일 대비 0.61% 하락한 15,555위안/톤에 마감했으며, 미결제약정은 전 거래일 대비 121계약 증가한 5만 9,185계약을 기록했습니다. 또한 SHFE 납 2609 계약의 미결제약정이 11만 3,000계약으로 증가해 최근월물 교체(롤오버)에 주목해야 합니다.

거시 측면:

인민은행은 경기대응적 및 경기횡단적 조정을 강화했으며, 대출의 증가세 둔화와 질적 개선이 거시 운영의 새로운 기준이 될 수 있다고 밝혔습니다. 중국 6월 신규 사회융자규모는 3조 3,600억 위안, 신규 위안화 대출은 1조 6,100억 위안, M2는 전년 대비 8% 증가했습니다. 중국 2분기 GDP는 전년 대비 4.3%, 상반기 4.7% 증가했습니다. 6월 소매판매 증가율은 전년 대비 1%로 회복되었고 상반기 1.3% 증가했으며, 6월 규모이상 공업부가가치는 전년 대비 5.3%로 가속화되었습니다. 한편 이란은 위반 시 보복을 경고하며 선제적 협상을 거부했고, 미군은 이란에 대한 해상 봉쇄를 재개하고 새로운 공습을 가했으며 트럼프는 포르도 핵시설을 목표로 삼았습니다. 미국이 다시 유가 억제에 나설 수 있으며, 백악관은 선박 제재 면제를 다시 연장하는 방안을 검토 중인 것으로 알려졌습니다.

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전일 납 현물 시장에서 SHFE 납 중심가가 추가 하락했으며, 공급자들이 시장에서 매도에 나서면서 강소·절강·상하이 지역에서 동등가 또는 소폭 할인된 물량이 거래되었습니다. 1차 납 제련소의 EXW 물량 호가 할인폭이 축소되었으며, 일부 공급업체가 저가 판매를 꺼리는 모습을 보였다. 주요 생산지역의 호가는 SMM #1 납 평균 출고 가격 대비 25~0위안/톤 할인된 수준이었다. 2차 납의 경우, 제련소들은 대체로 관망세로 돌아섰고 시장 호가가 줄었으며, 소수의 2차 정제 납 호가는 SMM #1 납 출고 가격 대비 20~0위안/톤 할인되었다. 하류 기업들은 가격 하락 속에서 신중하며 소량 매입했지만, 일부는 여전히 저점 매수 의사를 보이며 문의가 다소 증가했다. 현물 시장 거래는 제한적 개선에 그쳤다.

재고: 7월 15일 기준 LME 납 재고는 45만 6,575톤으로, 전 거래일 대비 8만 6,500톤 증가했다. SHFE 납괴 보증 재고 총량은 6만 5,913톤으로, 전일 대비 2,946톤 증가했다.

오늘의 납 가격 전망:

중국 외 LME 납 재고가 이틀 연속으로 누적 16만 7,200톤 급증하며 거래 시스템 내 비가시적 재고가 가시적 재고로 전환, 최근 납 시장의 주요 약세 요인으로 작용했다. 중국 내외 납 가격은 계속해서 신저가를 기록했다. 반면, 중국 현물 시장에서는 납 가격 하락 이후 상·하류 기업들의 거래 심리가 변화했다. 일부 하류 기업이 저점 매수에 나섰으나, 현물 시장의 할인 거래 상황은 변하지 않았다. 향후 납 제련소 및 사회적 창고의 재고 변화 추이에 주목할 필요가 있다.

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