【SMM 분석】 2026년 상반기 소비재 및 코발트 시장 리뷰 및 전망 — 우리는 여전히 미래를 기대할 수 있을까?

주요 시사점

• 재활용 공급이 예상을 상회한다. 중국의 재활용 코발트 공급은 2026년에 함유 코발트 기준 4만 5,000~5만 톤에 이를 전망이며, 국내 정제 코발트 소비량의 약 35%를 충족하며 상반기 공급 측면에서 가장 큰 한계적 증가 요인으로 부상할 전망이다.

• LCO가 NCM 양극재로 빠르게 대체되고 있다. 일부 스마트폰 배터리는 LCO-NCM 혼합재(8:2 비율)를 채택했으며, 실리콘-탄소 음극의 발전으로 에너지 밀도 격차가 좁혀져 중고급 소비자 전자제품이 리튬 코발트 산화물(LCO)의 마지막 남은 보루가 될 가능성이 있다.

• 소비재 공급망의 심각한 재고 과잉. 소비재 가치사슬 전반(코발트염에서 배터리 셀까지)의 재고가 정상적인 재고 보충 사이클을 약 1만 1,000톤(함유 코발트 기준) 초과한다. 이 "댐 효과"가 가격을 억누르는 주요 요인이다.

• 이중 비용 압박으로 위축된 최종 시장 수요. 칩 가격 인상이 완제품 비용을 상승시키는 동시에, 코발트 및 리튬 가격 상승이 배터리 비용을 높이고 있다.

• 2026년 하반기에는 변곡점이 예상되지 않으며, 2027년은 해외 광산업체의 출하 전략에 달려 있다. 2026년 하반기에는 공급 과잉 구조가 지속되어 가격이 압박을 받을 것이다. 2027년에 해외 광산 회사들이 선제적으로 출하량을 축소할 경우, 2026년 말에서 2027년 초 사이에 가격 반전의 기회가 열릴 수 있다.

제1부: 2026년 상반기 회고

제2부: 2026년 상반기 부문별 분석

제3부: 2026년 하반기 부문별 전망

제4부: 공급-수요 및 가격 전망

I. 2026년 상반기 회고

2025년 말로 접어들면서 시장 심리는 전반적으로 강세였고, 코발트 가격과 소비자 전자제품 수요 모두 주기적 고점에 있었다. 2026년 1분기에는 DRC 중간재 수출이 지속적으로 부진하자 추가 가격 상승에 대한 확신이 컸다. 그러나 3~4월이 되자 가치사슬 전반의 재고가 예상대로 감소하지 않았다. 오히려 재고는 재고 축소 노력에도 불구하고 완고하게 높은 수준을 유지했으며, 가격이 약세를 보이기 시작했다.

오늘날 되돌아보면, 두 가지 구조적 변화가 시장을 재편했습니다. 재활용은 공급을 확대한 반면, 대체는 수요를 잠식했으며, 두 현상은 결국 재고 누적으로 나타났습니다. 당시에는 몇 가지 주요 전개를 충분히 예상하지 못했습니다.

1. 재활용 코발트 공급 급증

2025년, 중국의 재활용 코발트 공급량은 코발트 함량 기준 2만 톤을 약간 넘는 수준이었습니다. 2026년 상반기에만 재활용 코발트 생산량이 2만 1,000 톤에 달했으며, 연간 전망치는 현재 4만 5,000~5만 톤입니다. 이는 중국 전체 코발트 수요의 35%를 충족시킬 수 있는 양입니다. 이는 엄청난 증가폭입니다. 2025년 12월 기준 재활용 코발트염 생산량이 이미 코발트 함량 3,200 톤에 도달했지만, 당시 시장은 충분히 주목하지 않았습니다. 돌이켜보면, 그것은 시작에 불과했습니다.

이 예상보다 빠른 재활용 확대에는 두 가지 요인이 작용합니다.

• 정책적 동력: 2025년 10월, 중국은 블랙매스(배터리 분말)의 수출입을 자유화했습니다. 초기에는 시장 참여자들이 새로운 규제 체계에 적응하느라 어느 정도의 물질이 유입될지, 그리고 그로부터 얼마나 많은 재활용 생산량이 발생할지 자신 있게 예측할 수 없었습니다.
• 내부 폐기물 재활용 루프: 현재 블랙매스의 약 70%는 셀 제조 과정에서 발생하는 공정 스크랩에서 비롯됩니다. 이 물질의 상당 부분은 공개 시장에서 유통되지 않고 셀 제조업체와 상류 재활용 업체 간의 직접적인 파트너십을 통해 내부적으로 소비됩니다.

이 두 요인의 결합으로 재활용 코발트 공급은 초기 예상을 크게 뛰어넘었습니다.

2. LCO에서 NCM으로의 대체

2025년 LCO 수요는 총 12만 4,000 톤이었습니다. 비교적 낙관적인 가정 하에서도 2026년 수요는 9만 6,000 톤에 그칠 것으로 전망됩니다. 이는 코발트 함량 기준 수요가 1만 7,000 톤 감소한 것입니다. 이러한 위축은 둔화된 최종 소비재 전자제품 수요와 NCM 양극재로의 대체 가속화를 반영합니다.

이전에 저는 20Wh 배터리 기준으로 LCO가 NCM보다 약 5위안 더 비싸다고 추정했습니다. 이는 사소해 보이는 차이입니다. 그 수치에 근거하여, 나는 3C 전자제품이 LCO의 핵심 수요 기반으로 남을 것이며, 그 정도의 작은 비용 차이는 소비자용 애플리케이션에서 LCO를 의미 있게 대체하지 못할 것이라고 보았다. 당시 나는 PC와 태블릿에 대한 LCO 수요 전망만 하향 조정했다.

그러나 배터리 비용 절감 압박으로 인해 모든 제조업체가 NCM 대안을 진지하게 평가하게 되었다. 2026년 상반기, 여러 스마트폰 OEM이 순수 NCM 배터리 프로그램을 출시했으며, 비용 절감을 위해 LCO-NCM 혼합 케미스트리(80% LCO / 20% NCM)를 채택하는 기기가 증가했다.

에너지 밀도는 어떨까? NCM은 고유한 특성상 LCO보다 낮은 에너지 밀도를 제공하지만, 실리콘-탄소 음극 기술이 빠르게 발전하고 있다. 성숙한 상용 솔루션은 현재 실리콘 함량 30% 이상을 달성하여 최대 40% 더 높은 에너지 밀도를 제공하며, 셀당 음극 비용은 2위안 미만만 추가된다. 실리콘-탄소 음극의 진전으로 인해 한때 LCO에 유리했던 에너지 밀도 격차가 효과적으로 좁혀졌다.

숫자를 따져보자. LCO는 작동 전압에 따라 GWh당 1,400~1,800톤이 필요하다. 고전압 NCM 6-시리즈는 GWh당 약 1,700톤이 필요하므로, GWh당 질량은 비슷하다. 그러나 코발트 함량 차이는 극명하다. LCO는 코발트를 60% 함유하는 반면, NCM 6-시리즈는 6.9%만 함유한다. 이는 NCM으로 대체되는 LCO 한 단위당 코발트 수요가 배수로 감소함을 의미한다. 비용 절감과 성능 유지가 동시에 달성될 수 있을 때, 중고급 소비재 제품만이 LCO의 핵심 시장으로 남을 수 있다.

3. 재고 동향

재고 문제는 두 가지 수준에서 검토되어야 한다: 총 재고 소진 속도와 부문별 재고의 구조적 분포이다.

총량 측면에서, 신규 공급 증가가 수요 위축과 맞물려 가치사슬 전반의 재고 소진 속도를 지속적으로 둔화시키고 있다. 시장은 1분기에 효과적인 재고 소화를 예상했지만, 실제로 재고는 의미 있게 감소하지 않았다.

그러나 가격에 지속적인 하방 압력을 가한 것은 구조적 차원이다. 다른 최종 시장의 재고 수준은 대체로 합리적인 범위에 머물러 있는 반면, 소비자 부문의 재고는 명확히 높은 수준이다. 코발트 염에서 셀에 이르는 전체 소비자 가치 사슬에서 정상적인 재고 주기 재고는 약 14,000톤의 함유 코발트이며, 현재 추정치는 25,000톤에 가깝습니다.

1분기에는 투자 심리가 비교적 낙관적이었고, DRC 중간재 수출 차질에 대한 우려가 “공급 부족” 서사를 만들어내 높은 재고 과잉을 부분적으로 상쇄했습니다. 가격은 안정세를 유지했고 시장 유동성은 적절한 수준이었습니다. 그러나 2분기에 접어들면서 취약한 최종 시장 수요의 현실이 점점 더 분명해졌고, 미래 전망치는 지속적으로 하향 조정되었습니다. 이 시점에서 높은 재고는 더 이상 완충재 역할을 하지 못하고 재고 과잉(“댐 호수” 효과)으로 변했습니다. 하류 구매자들은 구매를 늦추고 신중함이 지배적이었으며, 시장 유동성은 급격히 위축되었고 가격은 눈에 띄게 약세를 보였습니다.

재고 그 자체가 문제는 아닙니다. 위험은 높은 재고와 함께 낙관에서 비관으로의 심리 전환이 동시에 일어날 때입니다. 이때 모든 1톤의 재고가 가격에 추가적인 부담으로 작용합니다.

II. 2026년 상반기 부문별 리뷰

1. 소비자 시장: 가격 인상이 수요를 억제하고, 생산이 동반 위축

1) 스마트폰

생산 측면에서 볼 때, 스마트폰 부문은 올해 소비자 가전 중 상대적으로 양호한 실적을 보였으며, 많은 이들의 예상보다도 더 나은 성과를 보였습니다. 2026년 상반기 중국의 누적 휴대전화 생산량(스마트폰 및 피처폰 포함)은 6억 8,900만 대로, 2025년 상반기의 6억 9,900만 대에서 약 1.4% 감소하여 생산이 위축 국면에 접어들었음을 나타냅니다.

칩 가격 상승으로 완제품 원가가 지속적으로 상승하여, OEM들은 최종 가격을 인상해야 했고 이는 소비자의 교체 의지를 더욱 약화시켰습니다. 2분기 추세가 이를 잘 보여줍니다. 1분기에는 낮은 기저 덕분에 1.7%의 완만한 증가를 기록했지만, 2분기에는 -4.5%로 급락하며 분기 만에 감소폭이 크게 확대되었습니다. 최종 시장 판매 부진이 예상보다 빠르게 상류 생산 계획에 전달되었습니다.

구조적으로 스마트폰은 계속 성장하여, 상반기 5억 7,800만 대를 기록하며 전년 대비 약 4.0% 증가했습니다. 피처폰은 반대로 1억 1천만 대로 급감해 22% 이상 감소했습니다. 스마트폰 점유율은 2025년 상반기 79.6%에서 83.9%로 상승하며, 스마트폰으로의 지속적인 업계 통합을 반영했습니다. 그러나 이러한 성장은 주로 피처폰 사용자의 지속적인 전환과 OEM의 적극적인 제품 구성 조정에 의해 주도되었을 뿐, 전체 수요 확대에 의한 것은 아닙니다.

요약하면, 상반기 데이터는 스마트폰 업계가 하락 궤도에 진입했음을 확인하며, 2분기 가속화는 주목할 만한 경고 신호입니다. 비용 상승과 취약한 최종 수요라는 이중 압박 속에서 하반기 생산량은 전년 대비 감소세를 이어갈 가능성이 높습니다.

2) 마이크로컴퓨터(PC & 태블릿)

스마트폰 시장을 "경미한 영향"을 받았다고 표현할 수 있다면, 컴퓨터 시장은 전혀 다른 이야기입니다.

2026년 상반기 중국의 마이크로컴퓨터(PC 및 태블릿) 누적 생산량은 1억 5천만 대로, 2025년 상반기 1억 6천6백만 대에서 약 9.4% 감소했습니다. 이는 휴대전화의 1.4% 감소보다 훨씬 가파릅니다. PC와 태블릿은 이미 교체 주기가 길며, 칩 비용 상승으로 업그레이드 유인이 더욱 줄어 생산량은 하락할 수밖에 없습니다.

게다가 감소폭이 놀라울 정도로 균일했습니다. 1분기와 2분기 모두 -9.4% 하락을 기록했습니다. 이러한 일관되고 지속적인 감소는 계절적 변동이 아니라 구조적인 수요 둔화를 가리킵니다. 더 우려되는 점은 이 부문이 2025년 상반기에는 여전히 성장(+5.8%)하고 있었다가 올해 급격히 역전되었다는 것으로, 이는 업계가 단순히 "조정"하는 것이 아니라 후퇴하고 있음을 시사합니다. 취약한 3C 소비라는 더 넓은 배경 속에서 하반기 생산량은 마이너스 영역에 머물 것으로 예상되며, 연간 감소폭은 더욱 확대될 것입니다.

2. 리튬 코발트 산화물(LCO) 양극재

상류 소재는 완제품보다 다소 양호한 상태를 유지했습니다. 2026년 상반기 국내 LCO 누적 생산량은 약 49,200톤으로, 2025년 상반기 50,300톤 대비 약 2.3% 감소했습니다. 이는 스마트폰 및 컴퓨터의 감소폭보다 눈에 띄게 작은 수준입니다.

이것이 반드시 좋은 소식은 아닙니다.

분기별 분석: 1분기 생산량은 약 25,900톤으로, 전년 동기 대비 1.7%의 미미한 감소를 기록하며 전년도와 거의 변동이 없었습니다. 2분기 생산량은 약 23,200톤으로 감소했으며, 전년 대비 감소폭은 약 10.4%로 확대되었습니다. 2분기에 접어들면서 취약한 최종 수요의 압력이 상류로 명확하게 전달되기 시작했고, 제조업체들은 더 신중한 생산 계획을 채택했습니다.

산업 가동률도 같은 이야기를 합니다: 2026년 상반기 월평균 가동률은 약 52%로, 2025년 상반기 약 56%에서 하락했습니다. 2분기 월별 가동률은 48%에서 52% 사이를 맴돌았으며, 이는 2025년 동기 57%~68%와 비교해 거의 15%포인트 차이로, 실질적인 감산을 의미합니다.

경쟁 구도도 변하고 있습니다. LCO 양극재의 CR3 집중도가 2025년 상반기 73.2%에서 2026년 상반기 77.0%로 상승했으며, 선두 업체의 점유율은 51.2%에서 57.8%로 확대되었습니다. 하류 수요가 위축되는 가운데, 선두 업체들은 기술적 이점과 깊은 산업 파트너십을 활용해 중소 제조업체를 압박하며 업계 통합을 강화하고 있습니다.

전반적으로, 상반기 LCO 시장은 공급과 수요 모두 위축이 특징이었습니다. 생산량 감소는 약한 하류 수요에 대응한 공급 측의 선제적 축소를 반영하며, 집중도 상승은 업계 선두들이 이 조정 주기 동안 시장 점유율 확대를 가속화하고 있음을 나타냅니다.

3. 사산화코발트 (Co₃O₄)

LCO의 성과가 단지 '좋지 않았다' 수준이었다면, 사산화코발트(테트라코발트)는 가장 부진했던 분야였습니다.

2026년 상반기 국내 사산화코발트 누적 생산량은 약 42,900톤으로, 2025년 상반기 54,500톤 대비 21.3% 감소했습니다. 왜 이렇게 급감했을까요? 문제는 사산화코발트 생산업체 자체에 있는 것이 아니라 수요에 있습니다.

하류 업체들이 작년 말부터 재고를 비축하기 시작했고, 2026년 상반기에는 많은 업체가 필요 이상의 재고를 보유하게 되었습니다. 사산화코발트가 하류에 쌓이면서, 양극재 공장들은 결국 인수를 완전히 중단했습니다.

분기별 분석: 1분기 생산량은 총 약 22,800톤으로 전년 대비 8.8% 감소했으며, 소재 생산업체들은 여전히 높은 재고를 보유하고 있었고 조달 의욕은 이미 약해지고 있었습니다. 2분기에 접어들며 소재 공장들의 재고 소진이 가속화되었고, 사산화 코발트 생산량은 약 1.81만톤으로 급감했습니다 — 전년 동기 대비 39.4% 감소한 수치입니다.

업계 집중도 역시 심화되었습니다. CR3는 2025년 상반기 67.4%에서 2026년 상반기 72.8%로 상승했으며, CNGR(중웨이)가 시장의 약 1/3을 점유하며 선도적 지위를 공고히 했습니다. 다운스트림 구매가 급격히 위축되면서 주문이 소수 생산자에게 집중되고, 선두 기업과 후발 기업 간 격차가 벌어지는 것은 업계 재편이 진행 중임을 시사합니다.

4. 염화 코발트

사산화 코발트의 '절벽식 급락'과 비교하면, 염화 코발트는 상대적으로 양호한 성과를 보였습니다. 2026년 상반기 국내 염화 코발트 누적 생산량은 약 2.95만톤으로, 2025년 상반기 3.44만톤 대비 14.2% 감소했습니다.

이러한 상대적 회복력은 두 가지 요인에 기인합니다:

• 다각화된 다운스트림 수요: 염화 코발트는 사산화 코발트뿐만 아니라 코발트 분말, 첨가제 및 화학 용도로도 공급되므로, 단일 제품의 수요 붕괴에 덜 취약합니다.
• 통합 생산 구조: 대부분의 염화 코발트 생산자는 수직 계열화되어 있어, 다운스트림 일정에 따라 신축적으로 생산량을 조절할 수 있습니다. 감산과 재고 소진을 동시에 진행함으로써 어느 한 지점에 재고 압력이 과도하게 쌓이는 것을 방지합니다.

분기별 분석: 1분기 생산량은 약 1.63만톤으로, 2025년 1분기 1.58만톤 대비 3.2% 증가하여 전년 수준을 유지했습니다. 그러나 2분기에는 사산화 코발트 및 양극재 생산업체들의 동시 감산과 재고 소진으로 인해 염화 코발트 수요가 급격히 위축되었습니다. 2분기 생산량은 약 1.32만톤으로, 2025년 2분기 1.86만톤 대비 28.9% 감소했으며, 사산화 코발트와 동일하게 '상반기 안정, 하반기 감소' 패턴을 따랐습니다.

그러나 염화 코발트에서 가장 주목할 만한 변화는 재활용 원료로의 전환입니다.

2025년 상반기에는 재활용 소재가 전체 염화 코발트 생산량에서 평균 7% 미만을 차지했으며, 최고 비중도 10%를 약간 넘는 수준이었습니다. 2026년 상반기 들어 이 비중이 극적으로 뛰어올랐으며, 6월에는 54.4%에 도달하여 재활용 생산량이 처음으로 신품(원광석) 생산량을 앞질렀습니다. 1년 사이 재활용 소재가 보조 역할에서 주요 공급원으로 전환됐다.

이러한 구조적 변화를 이끄는 두 가지 요인은 다음과 같다:

• 1차 원료 위축: 중간재 공급 부족으로 인해 1차 광석 기반 생산량이 1월 5,192톤에서 6월 1,990톤으로 60% 이상 감소했다.
• 재활용 원료 확대: 비교적 안정적인 공급과 비용 우위를 바탕으로 재활용 소재가 1차 생산 감소로 인한 공백을 빠르게 메우고 있다.

재고 측면에서는 상류와 하류 모두 지속적으로 재고가 소진됐다. 총 재고는 2026년 1월 9,356톤에서 5월 6,180톤으로 약 34% 감소했다. 상류 제련소 재고는 5,815톤에서 3,745톤으로, 하류 소재 공장 재고는 3,541톤에서 2,434톤으로 감소했다.

사산화코발트의 경우 양극재 공장이 재고를 과잉 축적하는 반면 사산화코발트 생산업체는 감산을 강요당하는 구조적 불일치와 달리, 염화코발트는 가치 사슬 전반에 걸쳐 동시적인 재고 소진이 이뤄졌으며, 이는 통합 생산 모델의 선제적 조정 능력을 반영한다.

III. 2026년 하반기 부문별 전망

다음 전망은 현재 시장의 공통된 견해를 기반으로 한다: 하반기에 최종 시장 수요의 유의미한 계절적 회복은 없을 것이며, 현재 속도의 재고 소진이 대체로 유지될 것이다.

1. 리튬 코발트 산화물(LCO)

2026년 하반기(7월~12월) 누적 LCO 생산량은 약 47,000톤으로 전망되며, 이는 2025년 하반기 74,000톤 대비 약 36% 감소한 수치다. 월간 생산량은 7,500~8,000톤 수준으로, 2025년 하반기 월간 1만~1만 3,000톤 범위를 크게 하회할 전망이다. 2025년 하반기는 양극재 공장의 공격적인 재고 확충이 있었던 시기로 월 평균 생산량이 1만 2,000톤에 달했지만, 올해는 월 8,000톤조차 유지하기 어려울 것이다.부진한 성수기가 하반기 LCO 시장을 특징지을 것이다.

두 가지 핵심 제약 요인이 작용한다:

• 최종 시장 수준: 지속적인 칩 가격 상승으로 3C 전자제품 완제품 비용이 증가하고 있다. 스마트폰 및 PC OEM들은 가격 인상을 강요받아 이미 약했던 소비자 수요를 더욱 억눌렀다. 기기 교체 주기는 사상 최고치인 약 38개월로 길어졌다. 취약한 최종 시장 판매 부진은 불가피하게 상류로 전이된다.
• 소재 레벨: LCO 셀 자체도 비용 압박이 커지고 있다. 코발트와 리튬 원자재 가격은 연초 고점에서 하락했지만, 절대 수준은 역사적 기준으로 여전히 높다. 한편, 대체 화학계의 비용 열위는 축소되고 있어 더 많은 최종 기기 OEM들이 NCM 혼합 솔루션을 진지하게 검토하게 만들고 있다.

최종 수요가 위축되고 대체가 가속화되는 상황에서 다운스트림 전략은 단순해진다: 가능한 한 적게 조달하고, 기존 재고를 최대한 소진하는 것이다. 음극재 공장들은 주문이 의미 있게 반등하고 재고가 합리적 수준으로 돌아올 때까지 구매 의욕을 되찾기 어려울 전망이며, 이에 따라 LCO 생산량은 상승 모멘텀을 거의 얻지 못할 것이다.

2026년 연간 LCO 누적 생산량은 약 9만 7천 톤으로 예상되며, 이는 2025년 12만 4천 톤 대비 약 22% 감소다. 하반기 생산량은 상반기보다 적을 전망인데, 이는 통상 하반기가 상반기를 초과하는 계절적 패턴의 반전이다. 비용 상승으로 인한 가격 인상이 최종 수요를 억제하고, 소재 측면의 NCM 대체 가속화가 결합되어 하반기 내내 LCO 생산을 압박할 것이다.

2. 코발트 사산화물(Co₃O₄)

최종 수요의 의미 있는 계절적 회복이 없고 현재 속도로 재고 소진이 진행된다고 가정할 때, 재고 정상화는 연말까지야 가능할 수 있다.

2026년 하반기(7~12월) 코발트 사산화물 누적 생산량은 약 3만 2,800톤으로 전망되며, 2025년 하반기 6만 8,400톤 대비 약 52.1% 감소다. 월간 생산량은 5,200~5,900톤의 낮은 범위에 머물 것이다. 9~12월의 전통적 성수기에도 월간 생산량은 5,200~5,900톤에 그쳐, 2025년 같은 기간의 1만 900~1만 1,850톤 범위를 크게 밑돌 전망이다.

2026년 연간 코발트 사산화물 누적 생산량은 약 7만 5,700톤으로 예상되며, 2025년 약 12만 2,900톤 대비 약 38.4% 감소다. 올해는 초기 안정 후 급락 패턴을 그린다: 1분기는 잠시 지지했으나 2분기부터 생산이 하향 추세를 보였고, 하반기는 장기간 침체된 수준에 머물 것이다.

위축 효과는 최종 시장 가전제품에서 양극재로 전이되고, 최종적으로 전구체 단계에서 극적으로 증폭되며, 재고 불일치가 그 충격을 더욱 확대한다. 코발트 사산화물 부문은 업계 재고가 합리적 수준으로 돌아올 때까지 침체에 빠질 것이다.

3. 염화코발트

2026년 하반기(7~12월) 염화코발트 누적 생산량은 약 3만 1,000톤으로 예상되며, 2025년 하반기 약 4만 5,200톤 대비 약 31.4% 감소다. 월간 생산량은 4,300~5,300톤 범위에서 안정화될 전망인데, 이는 하반기 저점 대비 소폭 회복이지만 여전히 2025년 하반기 6,000~7,600톤 수준에 크게 못 미친다.

재활용 원료 비중은 지속적인 모니터링이 필요하다: 하반기에는 재활용 원료와 1차 광산 원료가 대략 균형을 유지하며, 재활용 비중은 50~55% 범위에서 등락하고 더 이상의 유의미한 증가는 예상되지 않는다. 1차 광석 기반 생산량은 7월 1,960톤에서 12월 2,400톤으로 점진적으로 회복될 것이며, 이는 주로 하반기 콩고민주공화국(DRC) 중간재가 중국 항구에 도착함에 따른 원료 가용성 개선에 기인한다.

2026년 연간 염화코발트 누적 생산량은 약 6만 500톤으로 전망되며, 2025년 약 7만 9,600톤 대비 약 24.0% 감소다. 연간 궤적은 세 단계로 나뉜다: 1분기 안정적 생산, 2분기 급락, 하반기 의미 있는 반등 없는 바닥 형성이다.

코발트 사산화물의 전년 대비 38.4% 감소와 비교하면 염화코발트의 위축은 상대적으로 완만하지만, 두 소재 모두 안정적 출발, 하향 표류, 이후 바닥 형성이라는 동일한 궤적을 공유한다. 1차 원료에서 재활용 원료로의 구조적 전환이 올해의 큰 주제다.

IV. 수급 및 가격 전망

가격을 논하기 전에 원료 공급원을 살펴보자. 공급 측면에는 세 가지 주요 원료가 있다: 중간재, 재활용 원료, 그리고 MHP(혼합수산화물 중간재). 수요 측면으로는 여러 최종 시장으로 소비가 분산된다: NCM 양극재, LCO, 전해코발트, 코발트 파우더 및 기타 화학적 응용 분야.

수요 부문에 따라 원료 요구사항이 다르다. NCM 양극재는 가장 유연한 원료 옵션을 가지며, 중간재, MHP, 재활용 원료를 모두 사용할 수 있지만 일부 생산업체는 중간재를 엄격히 요구하기도 한다(모델링에 반영됨). 반면 LCO는 중간재와 고코발트 함량 재활용 원료만 사용할 수 있다. 전해코발트와 코발트 파우더 역시 주로 중간재에 의존한다.

1. 중간재 수입 기본 가정

2026년:

• 25년 4분기~26년 3분기 중간재 쿼터: 중국계 기업은 할당량의 100%를 중국으로 선적하고, 외국계 기업은 약 50%를 중국으로 선적할 것이다.
• 2026년 2분기 미사용 쿼터는 취소되었고, 손실 물량 전체를 개별 기업별로 종합 집계할 수 없으므로, 우리는 가장 보수적인 시나리오를 채택하여 2분기 쿼터 물량을 사실상 0으로 간주한다.

2027년:

• 26년 4분기~27년 3분기 중간재 쿼터: 중국계 기업은 계속 100%를 중국으로 선적하고, 외국계 선적 비율은 70%로 상승할 전망이다.

이러한 가정을 바탕으로 향후 분기별 수급 균형을 모델링했다. 이 기본 시나리오에 따르면 결론은 명확하다: 2026년 하반기 공급 과잉 체제는 변하지 않을 것이며, 가격은 계속 압박을 받을 것이다. 2027년에는 재고가 점진적으로 소화되면서 펀더멘털이 과잉에서 타이트한 균형으로 전환되어 가격을 지지할 것이다.

그러나 이 전망에는 간과하기 쉬운 변수가 하나 있다: 바로 외국 광산 회사의 선적 전략이다.

2. 변수: 외국 광산업체의 선적 전략

기본 시나리오에서 우리는 외국 광산업체의 중국 선적 비율을 50%로 일률적으로 가정했다. 하지만 외국 광산업체는 단일 집단이 아니며, 전략은 상당히 다르다. 일부는 신속한 현금화를 우선시하는 반면, 다른 업체들은 가격이 낮을 때 선적 속도를 조절하는 것을 선호한다.

가장 결정적인 주체는 최대 외국 광산 회사다. 세계 최대 코발트 생산자 중 하나로서 이 회사의 쿼터는 전체 외국 할당량의 약 60%를 차지해, 선적 속도만으로도 시장 균형을 바꿀 수 있다.

외국 선적을 별도로 분리해 보면:

• 2026년 하반기:중국으로의 외국 수입은 코발트 함유량 기준 총 약 1만 톤에 이를 것이다. 이 물량 수준과 현재의 높은 재고 환경을 감안할 때, 단일 외국 광산업체의 전략이 결정적이지는 않을 것이다. 3분기는 계절적 수요 저점이고 재고는 이미 높은 상태여서, 중간재 도착이 이어지면 가격 압력을 더욱 강화할 뿐이다.

• 2027년:중국으로의 외국 수입은 코발트 함유량 기준 약 2만 2천 톤으로 예상된다. 이때쯤이면 최대 광산업체의 결정 비중이 근본적으로 달라진다. 외국 쿼터 점유율 거의 60%를 차지하므로, 이 회사의 선적 속도가 시장이 타이트한 균형을 유지할지, 적자로 전환할지를 직접 결정할 것이다.

3. 주요 관찰 사항

만약 일부 광산 회사들이 지금부터 보수적인 선적 전략을 채택하여 선적 일정을 늦추고 현물 시장 물량을 통제한다면, 현재 약 2만 5천 톤의 코발트 함유량에 달하는 국내 재고를 감안하더라도 재고 소진이 기본 시나리오보다 더 빠르게 진행될 수 있다.

이런 경로라면:

• 국내 재고가 연말 전에 비교적 정상 수준으로 복귀할 수 있다.
• 2027년에 접어들면 실질적인 중간재 공급은 ‘과잉’에서 ‘타이트’로 전환될 것이다.
• 가격은 펀더멘털이 실제로 타이트해질 때까지 기다리지 않을 수 있다. 공급 타이트화에 대한 시장 기대는 일반적으로 1~2개월 앞서 가격에 반영된다.

이는 2026년 말에서 2027년 1분기 사이의 기간이 가격 심리가 ‘약세’에서 ‘안정 또는 강세’로 전환되는 중요한 시기일 수 있음을 시사한다.

물론 이는 하나의 가능한 경로일 뿐이다. 최종 결과는 두 변수의 상호작용에 달려 있다:

1. 외국 광산업체의 실제 선적 속도 (특히 최대 외국 생산업체의 전략).
2. 국내 고재고 소진 속도 (최종 수요 회복과 재활용 원료 공급의 지속 가능성에 의존).

현재로선 후자보다 전자의 불확실성이 더 크다.

Robyn Wang   +86 15927163529